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中国网财经1月16日讯 上交所近期发布的消息(xi)显示，新疆钵施然智(zhi)能农机股份有(you)限(xian)公司(以下简称钵施然)更新招股材料，继续其上市进程，国投证券为保荐人。
招股书显示，钵施然是一家集研发、生产、销售和服务(wu)为一体(ti)的现代化高端智(zhi)能农机制造企业，掌握采摘头、液压(ya)传动、除杂装置、车架结构、打包装置等方面(mian)技术，先后实现了对箱(xiang)式棉花收获机、打包式棉花收获机等产品的技术突破和产业化量产。
曾递表创业板后撤回(hui)
这并非钵施然首次(ci)试水资本市场。2020年，公司创业板发行(xing)上市获得受理，公司拟(ni)募(mu)集资金7.0003亿元，用于智(zhi)能农机研发和生产基地建(jian)设项目、农机销售及售后服务(wu)中心建(jian)设项目及补(bu)充(chong)流动资金。
递表后，钵施然共经历过3轮(lun)问询，在(zai)历次(ci)问询中，钵施然被问及公司采棉机的性能、采净率、含杂率和与同行(xing)业可(ke)比公司同类产品之间的差异、农户或合作社购买公司产品的原因和合理性、是否(fou)符合商业合理性，高速成长的模式是否(fou)可(ke)持续，是否(fou)存在(zai)被替代的风险等。
此后的2020年12月22日，深交所发布了终止钵施然首次(ci)公开发行(xing)股票并在(zai)创业板上市审核的决定，公司主动撤回(hui)了上市申请。
2022年6月，钵施然转战上交所主板，并在(zai)2024年6月回(hui)复(fu)第一轮(lun)审核问询函(han)。
一股东(dong)低价入(ru)股后清仓(cang)
在(zai)两次(ci)上市审核的问询中，钵施然股东(dong)佳源创盛控(kong)股集团有(you)限(xian)公司(下称“佳源创盛”)以低于其他(ta)股东(dong)的价格入(ru)股的情况均受到了监管层(ceng)的关注。
据申报材料，2019年7月29日，甬(dong)亚投资以7.17元/股价格将钵施然18.12%股权转让(rang)给佳源创盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬(dong)亚投资以15元/股价格将钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股权分(fen)别转让(rang)给浙江深改、浙江创投、朱国民、马万(wan)荣；两次(ci)股权转让(rang)时间相近，价格差异巨大。
在(zai)对问询函(han)的回(hui)复(fu)中，钵施然表示，佳源创盛的投资意向于2018年12月形成，系基于当时钵施然2018年度预计净利(li)润为6000万(wan)元(不包括股份支付的金额)，转让(rang)双方以其12倍(bei)市盈率(即7.2亿元的公司总估值)作为估值基础(chu)协商确(que)定转让(rang)价格。而浙江深改等6名(ming)股东(dong)投资意向于2019年6月形成，各方在(zai)确(que)认投资意向时，由于新疆地区采棉机需求旺盛，2019年产品的市场需求和销量情况超(chao)出(chu)预期，各方同意以钵施然2019年度预计净利(li)润1.5亿元的10倍(bei)市盈率(即15亿元的公司总估值)作为估值基础(chu)协商确(que)定转让(rang)价格。
值得一提的是，在(zai)钵施然首次(ci)递表“折戟”后，佳源创盛选择(ze)清仓(cang)退(tui)出(chu)，2021年12月以21.37元/股价格将所持全部股权分(fen)别转让(rang)给物(wu)产中大投资等17位受让(rang)方，获利(li)近200%。对此，钵施然解释称，因房地产宏观政策(ce)调控(kong)，佳源创盛及其下属(shu)公司整体(ti)现金流较为紧张，因此佳源创盛调整整体(ti)投资策(ce)略，拟(ni)退(tui)出(chu)投资。
经营业绩波动明显
近几年来，钵施然的业绩波动明显。数据显示，2019年-2023年及2024年前9个月，公司分(fen)别实现营业收入(ru)5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利(li)润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可(ke)以看出(chu)，钵施然2020年和2023年均出(chu)现业绩下滑(hua)。
作为一家以棉花收获机为核心产品的企业，钵施然的业绩表现和棉花市场息(xi)息(xi)相关。公司内销收入(ru)占比保持在(zai)90%以上，且主要在(zai)新疆地区。钵施然在(zai)回(hui)复(fu)交易所问询时也透(tou)露，主要产品棉花收获机的销售与棉花的播种、收获时间密切相关，新疆地区棉花播种期为每年4到5月，棉花成熟采摘期主要在(zai)每年9到11月份，为提高采摘效率，客户一般会于采收季之前将机器提至棉花采收作业区域(yu)，因此公司销售收入(ru)主要集中在(zai)三季度。
同时，钵施然需要面(mian)对产品销量的“见顶”，一方面(mian)是全国棉花播种面(mian)积的变化，在(zai)2021年-2023年，这一数据分(fen)别下降了211.2万(wan)亩、41.8万(wan)亩和318.3万(wan)亩，2024年增加了75.2万(wan)亩。另一方面(mian)是棉花机收率的增加，如新疆2023年投入(ru)近7000台采棉机开展机械化采收作业，机械化采收率由2014年的35%提升至2023年的85%以上。棉花收获机作为典型的农业机械产品，其使用寿(shou)命(ming)较长，市场需求主要源自于机收率提升所带(dai)来的增量市场需求。
此前回(hui)复(fu)问询时，钵施然也曾表示，国内机采棉种植面(mian)积不变的情况下，采棉机增量市场的高速发展存在(zai)保有(you)量限(xian)制的瓶颈，在(zai)国内市场饱和、国外市场未能成功开拓的情况下，公司的高速成长模式存在(zai)不可(ke)持续的风险。
募(mu)资扩产能
即便如此，钵施然此次(ci)募(mu)资仍指向扩产。与上一次(ci)递表项目，此次(ci)钵施然的拟(ni)募(mu)资金额提高至11.86亿元，增长约7成，其中5.68亿元投向高端农机研发和生产基地建(jian)设项目，2.12亿元用于农机销售及售后服务(wu)中心建(jian)设项目、1.47亿元用于智(zhi)能农机研发中心及农机云平台建(jian)设项目、2.6亿元补(bu)充(chong)流动资金。
钵施然指出(chu)，募(mu)投项目建(jian)成达产后将形成年产自走式打包式棉花收获机200台、高速精量铺膜播种机1500台和精量喷杆式喷药机1000台的产品生产能力，与现有(you)经营规模相比，产能将进一步增加。
产销数据及产能利(li)用率统(tong)计显示，2021年-2023年公司分(fen)别生产棉花收获机440台、599台、532台，产能利(li)用率为92.94%、101.41%、95.01%。而在(zai)2024年前9个月，钵施然的产能利(li)用率已达到121.61%。照此计算，新项目建(jian)成后钵施然产能将扩大30%以上，解决目前产能不足(zu)问题(ti)。
那么，钵施然是否(fou)能在(zai)未来持续消化这些产能呢？在(zai)招股书中钵施然提示，如果项目建(jian)成后，我国棉花种植机械市场增量、升级/存量替代需求不达预期、公司对相关市场拓展未能达到预期，或竞争对手发展对公司竞争地位构成不利(li)影响，将导致募(mu)集资金投资项目新增产能不能及时消化，可(ke)能会对项目投资回(hui)报和公司预期收益产生不利(li)影响。