重估阿里

从收入端(duan)来看，阿里核心业务(wu)增长重新加速。

电商方面，本季(ji)度，阿里电商业务(wu)全面向好。为阿里贡献近半(ban)营收的淘(tao)天实现收入同比加速增长5%至1360.91亿元，此前的三个季(ji)度，淘(tao)天收入同比增长区间为-1%~2%。在跨(kua)境业务(wu)带动下，国际数字商业实现收入377.56亿元，同比增长32%，增速也较上个季(ji)度有所提升。

得益于商业化举(ju)措见效，淘(tao)天客户管理收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元，主要由线(xian)上商品交易总额（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比提升所带动。88VIP数量持续(xu)同比双位数增长，达约4900万。

作为这波AI叙事的排头兵，本季(ji)度，云智能集团收入重回13%的同比双位数增长，创收317.42亿元，整体收入（不计来自(zi)阿里巴巴并表业务(wu)的收入）实现双位数同比增长11%，主要由公共云业务(wu)收入双位数增长带动。值得注意(yi)的是，阿里AI相关产品收入已连续(xu)六个季(ji)度实现三位数的同比增长。

此外，本地生活集团营收169.88亿元，同比增长12%；大文(wen)娱营收54.38亿元，同比增长8%。菜鸟(niao)营收282.41亿元，同比下降1%。包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信(xin)息(主要包括UC和夸克)、飞猪、钉钉等(deng)在内的“所有其他”收入达531.02亿元，同比增长13%。总体上，六大集团中，除(chu)菜鸟(niao)收入略微下滑(hua)外，其余板块业务(wu)均实现收入同比正(zheng)增长。

据阿里巴巴管理层在财报电话会上表示，菜鸟(niao)集团正(zheng)在进行业务(wu)调整，由电商业务(wu)承担部分物流平(ping)台职责(ze)，菜鸟(niao)将继续(xu)专注于打造其全球智能物流网络，并为电商业务(wu)和第三方客户提供端(duan)到端(duan)物流能力。

阿里巴巴集团首席执行官吴(wu)泳铭表示，过去一(yi)年阿里坚持用(yong)户为先，AI驱动战略，聚焦电商和AI加云两大核心业务(wu)，经过一(yi)年的变(bian)革，核心业务(wu)呈现出加速增长的势头，线(xian)下业务(wu)也都基本完成资产出售，集团的各个业务(wu)已具备足够(gou)强的业务(wu)基础，并展现出盈利能力。

展望未来，吴(wu)泳铭表示，“由AI推动的云智能集团收入增速还(hai)会持续(xu)提升。阿里将继续(xu)执行聚焦电商和云计算的战略，持续(xu)投入以推动长期增长。”

图源：阿里巴巴集团2025财年第三财季(ji)财报

从利润端(duan)来看，本季(ji)度阿里利润方面有两大亮点。一(yi)是淘(tao)天集团结束连续(xu)3个季(ji)度经调整EBITA同比下滑(hua)局面，实现同比正(zheng)增长。二是本地生活、大文(wen)娱亏损同比收窄。据财报电话会上相关负责(ze)人(ren)透露，高德已实现季(ji)度盈利。

具体从各分部的经调整EBITA来看，本季(ji)度，淘(tao)天盈利610.83亿元，同比增长2%；云智能集团盈利31.38亿元，同比增长33%；菜鸟(niao)集团盈利2.35亿元，同比下滑(hua)76%；另外，国际数字商业、本地生活、大文(wen)娱、所有其他，分别(bie)亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管理层表示，在推动核心业务(wu)增长的同时(shi)，阿里保持财务(wu)稳(wen)健性并提升运营效率。大部分亏损业务(wu)预计在未来1~2年内达到盈亏平(ping)衡，并逐(zhu)步开始贡献规模(mo)化的能力。

明确(que)AI三大投资方向

AI让阿里重上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财年第三季(ji)度季(ji)报显示，阿里该(gai)季(ji)度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，主要用(yong)于云计算基础设施的扩展、技术研发以及新兴市场的开拓。

吴(wu)泳铭明确(que)指出，未来三年，阿里巴巴的新投资方向将围绕(rao)AI战略为核心，在三大领域加大投资力度。

第一(yi)是AI和云计算的基础设施建设。吴(wu)泳铭表示，“未来三年，集团在云和AI的基础设施投入，预期将超越过去10年的总和。”

第二是AI基础模(mo)型研发。“阿里将大幅提升AI基础模(mo)型的研发投入，确(que)保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原(yuan)生应用(yong)的发展。”

第三是现有业务(wu)的AI转型升级。阿里将持续(xu)提升AI应用(yong)的研发投入以及算力投入，运用(yong)AI技术深度改造升级各业务(wu)。

“如果问我(wo)们如何看待这一(yi)次(ci)的AI机会，我(wo)们认(ren)为这可能是一(yi)次(ci)几十年一(yi)遇的行业变(bian)革。”吴(wu)泳铭在财报电话会上说。

实际上，阿里能站在这股历(li)史潮流之上，并在AI赛道拿到不错的成绩(ji)单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信(xin)和吴(wu)泳铭分别(bie)出任阿里巴巴集团董事会主席和CEO，在完成管理职务(wu)的第二次(ci)制度化交接棒之后，阿里巴巴便开始大刀阔斧布局AI。

阿里在AI领域的布局主要有三个层面，首先，阿里云提供算力服务(wu)，同时(shi)依托其自(zi)主研发的通义(yi)千问大模(mo)型，对(dui)外提供大模(mo)型服务(wu)。其次(ci)，作为国内最(zui)大的电商平(ping)台，阿里巴巴将AI视为提升核心竞争力的驱动力，将AI技术应用(yong)在其自(zi)身的生态场景中。此外，阿里巴巴还(hai)积极布局AI初创领域，对(dui)包括月之暗面在内的多家初创公司进行战略投资。

目前，随着各行各业对(dui)AI技术的快速应用(yong)，客户对(dui)阿里云的产品需求迅(xun)速增长，阿里云的营收正(zheng)处于增速提升阶段。

今年1月，阿里全新开源新一(yi)代多模(mo)态模(mo)型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架构(gou)的旗舰模(mo)型Qwen2.5-Max，这两个模(mo)型在多项权(quan)威基准评测中均处于全球领先水平(ping)。通义(yi)千问Qwen大模(mo)型已成为全球最(zui)大的AI模(mo)型家族之一(yi)。

截至2025年1月31日，基于Qwen模(mo)型家族在Hugging Face上开发的衍生模(mo)型数量已超过9万个，在主流组织中排名第一(yi)。据吴(wu)泳铭透露，阿里还(hai)会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模(mo)型。

吴(wu)泳铭透露，目前，阿里巴巴已经看到了内部应用(yong)和AI相结合的几方面机会。首先是生活消(xiao)费的入口，用(yong)AI技术加强与平(ping)台消(xiao)费者的互动，促进交易效率的提升。其次(ci)，购物以及购物决策相关场景，比如借助AI提升淘(tao)宝用(yong)户时(shi)长和用(yong)户价(jia)值，甚(shen)至可能会为淘(tao)宝带来除(chu)了购物之外更大的用(yong)户价(jia)值。

另外，还(hai)有其他一(yi)些To C和To B产品，比如阿里内部定义(yi)为AI领域的夸克，当下夸克已经是AI搜索领域中国用(yong)户量最(zui)高的应用(yong)，在帮用(yong)户搜索，提升创作生产力，提升工作效率等(deng)方面都有很大的空间。再比如钉钉，未来有非(fei)常多用(yong)AI重塑企业内协作协同的场景和机会。

电商接下来怎么做？

做增长，仍是淘(tao)天集团接下来的核心战略。

在此次(ci)业绩(ji)电话会上，蒋凡首次(ci)作为阿里电商事业群CEO亮相，在提及淘(tao)天的重点战略他表示，“国内电商方面，我(wo)们一(yi)直坚持在用(yong)户体验上持续(xu)的创新和优(you)化，使得用(yong)户粘(zhan)性得以提升。新的一(yi)年，我(wo)们看到了用(yong)户（增长）的空间，会在用(yong)户侧做持续(xu)的投资。”

此外，蒋凡还(hai)提到，淘(tao)天过去一(yi)年在商业化上做了很多动作，包括支付、手续(xu)费、新的广告(gao)模(mo)式等(deng)，都带来了Take rate的明显提升。所以持续(xu)改善用(yong)户体验的同时(shi)，平(ping)台也会持续(xu)优(you)化商家的经营效率和营商环境。

“国内我(wo)们的长期中强的目标，是能够(gou)稳(wen)定我(wo)们的市场份额，持续(xu)优(you)化用(yong)户体验和营商效率。”蒋凡总结道。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建的电商事业群CEO。据此前媒体报道，春节期间，他召开了小范(fan)围高管会，会上明确(que)了2025年淘(tao)宝天猫的第一(yi)件大事是通过扶持优(you)质(zhi)品牌和商家来做增长。后续(xu)的组织、策略调整都会围绕(rao)其展开。

这一(yi)点从最(zui)新财报中已有体现。财报显示，在商家侧，阿里致(zhi)力于改善商家的运营环境，提升其运营效率，自(zi)2025年1月20日宣布一(yi)系列惠商举(ju)措。“全站推广”的商家渗透率稳(wen)步提升，尤其是中小商家，从市场营销效率提升中获益。

谈(tan)及对(dui)国际电商业务(wu)盈利的期待，蒋凡表示，B2B业务(wu)在未来几年会有一(yi)个比较稳(wen)定的趋势，能够(gou)带来比较可观的利润。B2C业务(wu)方面，“过去，我(wo)们在跨(kua)境业务(wu)上做了很多优(you)化，有信(xin)心在未来看到整个跨(kua)境业务(wu)损益的明显改善，另外，我(wo)们在积极寻求跟一(yi)些本地平(ping)台的合作。这也有利于长期改善盈利。”

至于长期来看国际业务(wu)能不能比国内业务(wu)盈利更多，蒋凡回答称(cheng)，现在还(hai)不能作出预判，“但可以看到的是，国际业务(wu)未来盈利路径还(hai)是比较清晰。”

另外，阿里高层表示，过去几个季(ji)度，淘(tao)宝天猫仍处于“投入阶段”，这些投入聚焦在新用(yong)户、VIP用(yong)户、用(yong)户体验等(deng)各个方面，且(qie)投入还(hai)将继续(xu)，比如因为接入其他支付接口，更好的发展新用(yong)户也将成为重点。接下来平(ping)台会继续(xu)在上述方面进行投资，更多的关注商家的生意(yi)经营环境。“这是一(yi)个收支平(ping)衡问题，但现阶段我(wo)们还(hai)是很坚定继续(xu)投入用(yong)户和商家的营商环境等(deng)各个方面。”

在聚焦核心业务(wu)的同时(shi)，过去几个季(ji)度，阿里加速剥(bao)离非(fei)核心资产，包括退出部分线(xian)下零售项目及边缘业务(wu)。接下来，阿里对(dui)于非(fei)核心资产的撤资规划，也是投资者们关注的焦点。

阿里巴巴集团CFO徐宏表示，在12月份季(ji)度里，阿里对(dui)大润发、银泰做了整体退出，最(zui)近已经收到反垄断(duan)的审(shen)批(pi)，预计影响会体现在3月份季(ji)度或(huo)6月份季(ji)度的财报中。在非(fei)战略性的少(shao)数股权(quan)投资上，阿里也在积极进行一(yi)定的退出。

“未来，阿里还(hai)是会继续(xu)聚焦主业，但在退出一(yi)些非(fei)核心投资的同时(shi)，也会更多地关注业务(wu)价(jia)值。”徐宏说，“比如盒马，已经拥有很好的增长和稳(wen)健的扩张，也实现了很不错的整体盈利，展现了线(xian)下和线(xian)上融合的数字化新零售战略的成功。因此目前并没有出售盒马的计划。”他透露，阿里将用(yong)更开放的心态，包括引入战略投资者等(deng)方式，去思考如何让盒马这一(yi)业务(wu)的价(jia)值反映在阿里集团整体的估值当中。

进入2025年，市场正(zheng)在对(dui)阿里巴巴的估值进行重新审(shen)视。1月中旬，阿里巴巴股价(jia)还(hai)创下近期新低(di)，但自(zi)1月14日起(qi)，其股价(jia)开始逐(zhu)步拉升，至今一(yi)个多月已累计涨幅超74%。

徐宏表示，展望未来，从股东回报的角(jiao)度来看，阿里会继续(xu)在股息、回购以及对(dui)高增长业务(wu)进行投入等(deng)方面来提升股东回报。在这个过程(cheng)中，对(dui)于股份回购，我(wo)们也会观察整个股价(jia)的走势，希望能更灵活地使用(yong)董事会批(pi)准的回购额度。

来源：时(shi)代财经