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近期美国加征关税政(zheng)策引起市(shi)场广泛关注。那么，这(zhe)一举措(cuo)对全球特(te)别是国内铝行业的影(ying)响究竟如何？于中国宏桥而(er)言是挑战还是机遇？相(xiang)信(xin)这(zhe)些问题也困扰了不少市(shi)场投资人(ren)。
在(zai)笔者看来，美国这(zhe)一政(zheng)策导致的市(shi)场波动在(zai)所难免，但影(ying)响也需(xu)要辩证看待。特(te)别是对铝业龙头中国宏桥来说，利好大于冲击。
综合来看，凭借中国宏桥长期行业深耕下，构建的市(shi)场韧性、产业链韧性以及成本韧性，其有望在(zai)这(zhe)场全球铝业新变(bian)局中，展现(xian)更为强大的抗(kang)风险能(neng)力，收获更大的成长机遇。
不妨(fang)具体来探讨。
1·直接出(chu)口冲击有限(xian)，市(shi)场预期稳定
首(shou)先从(cong)市(shi)场韧性层(ceng)面来看，于国内市(shi)场而(er)言，美加征关税的直接影(ying)响其实相(xiang)对较小。反而(er)从(cong)其引发的全球市(shi)场格局变(bian)动中，中国铝企有望受益。
行业整体层(ceng)面，从(cong)出(chu)口结构来看，根据(ju)中国海关总署数据(ju)显示，中国直接出(chu)口至美国的铝材(cai)占比仅为4%。比例相(xiang)对较小。
而(er)聚焦到龙头企业中国宏桥，不难发现(xian)其对美直接出(chu)口占比更是相(xiang)当低。根据(ju)公司财报数据(ju)，2024年中期，中国宏桥营收约735.9亿元人(ren)民币，其中北美洲贡献仅约5.4亿元，占比0.7%，而(er)国内客户贡献的收入占比高达94.5%。
(来源：公司财报)
可见(jian)，不论是行业整体层(ceng)面还是公司层(ceng)面，美国此举对国内市(shi)场的冲击影(ying)响都相(xiang)对有限(xian)。
与此同时，作为全球重要的铝产品消费(fei)市(shi)场之一，美国此番(fan)贸然加征关税，反而(er)可能(neng)加剧全球产业链的不稳定，特(te)别是加剧美国内部(bu)铝价走强，并(bing)引发连(lian)锁反应，带动国内铝价继续高位运行。从(cong)这(zhe)一层(ceng)面而(er)言，这(zhe)反倒(dao)为中国宏桥等国内铝企带来了利好。
当然，市(shi)场也不乏有人(ren)担忧，国内部(bu)分铝产品存在(zai)通过越南、墨西哥等第(di)三国转口美国的情况，这(zhe)可能(neng)会间接带来冲击。从(cong)实际(ji)来看，这(zhe)类(lei)转口贸易量其实相(xiang)对较小，且需(xu)满足严格的原产地规则，真正受影(ying)响规模有限(xian)。而(er)基于这(zhe)一方面，中国宏桥也可通过调整出(chu)口目的地来分散风险。
2·产业链韧性增强，成本优势凸显
不可否认(ren)，美国这(zhe)番(fan)对全球钢铝征收高关税，很可能(neng)引发其他国家效仿(fang)，导致全球贸易环境变(bian)差，不排除(chu)中国钢铝企业在(zai)其他市(shi)场也可能(neng)将遇到更多贸易壁垒和摩擦，并(bing)对全球钢铝产业链带来冲击。
但对中国来说，国内铝产业链高度完整，受海外市(shi)场波动影(ying)响也较有限(xian)。
以中国宏桥来看，其作为全球最大电解铝生产商，具备从(cong)氧化铝到铝加工的垂直整合能(neng)力。全产业链布局不仅确保了生产过程(cheng)的稳定性和效率，还显著降低了生产成本。
考虑到美国铝需(xu)求44%依赖进口，而(er)加征关税后，其本土铝价可能(neng)因产能(neng)不足而(er)上涨，而(er)中国凭借其成本优势(如低电价)和技术升级，有望进一步巩固全球市(shi)场份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此外，当前中国正持续通过扩大对外开放(fang)，如降低单(dan)边(bian)关税、签订自贸协定等，抵消美国关税影(ying)响，且中国宏桥还将有望受益于"一带一路"沿线国家需(xu)求增长。
可以看到，2023年，中国对"一带一路"国家铝出(chu)口占比已升至45%，已显著降低对欧美市(shi)场依赖。这(zhe)不仅为宏桥带来了新的市(shi)场机遇，还增强了其在(zai)全球市(shi)场的竞争力。
3. 全球供需(xu)格局变(bian)化带来的结构性机会
正如前文提到的，美国加征关税动作将导致其国内本土成本上升，将使其国内铝价可能(neng)因供应缺口扩大而(er)上涨，而(er)摩根士丹利此前预计美国铝进口需(xu)求82%依赖海外，这(zhe)也意味着连(lian)锁反应下，很有可能(neng)将推动国际(ji)铝价的上行。
在(zai)这(zhe)一背景(jing)下，中国宏桥作为低成本生产商，可通过出(chu)口非美市(shi)场或国内销(xiao)售获取(qu)更高利润。同时，通过国内销(xiao)售锁定利润，其也将有望受益于内外市(shi)场割裂带来的套利空(kong)间。
此外，从(cong)全球市(shi)场机会来看，当前东(dong)盟(meng)、中东(dong)等新兴(xing)经(jing)济体工业化进程(cheng)加速，对铝材(cai)需(xu)求持续增长。
仅从(cong)基建投资而(er)言，就为铝需(xu)求带来了强力的支撑。
以中东(dong)来看，中东(dong)国家主权财富基金积极(ji)参(can)与建筑领(ling)域投资，助力经(jing)济转型。沙特(te)于2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万亿美元；阿联(lian)酋方面，《阿布扎比2030经(jing)济愿景(jing)》和《迪拜(bai)2040城市(shi)总体规划》为超过1800个重大项目提供了框架，合计超7500亿美元。
东(dong)南亚方面，亚洲开发银行预计，至2030年东(dong)南亚需(xu)要在(zai)基建投资上分配大约GDP的5.7%(2022年东(dong)南亚国家联(lian)盟(meng)GDP约3.67万亿美元)。东(dong)南亚五国(印尼、菲律(lu)宾、马来西亚、泰国、越南)2023年平均城镇化率为55.7%，约相(xiang)当于中国2014年的水平。
可见(jian)，中东(dong)、东(dong)南亚长期基建需(xu)求十分巨大，这(zhe)将催生出(chu)庞大的铝需(xu)求。
同时能(neng)够看到，中国宏桥2024年对越南、阿联(lian)酋等国的出(chu)口量大幅增加，成为新的增长点。这(zhe)也预示着，在(zai)全球供需(xu)格局的变(bian)化中，中国宏桥还将收获结构性的机会，持续兑现(xian)增长红利。
4. 资本市(shi)场对行业龙头的避(bi)险偏好提升
站在(zai)当下来看，美国的这(zhe)番(fan)加征关税动作，一定程(cheng)度也带来了市(shi)场对不确定性环境的担忧。基于此，资本市(shi)场对行业龙头的避(bi)险偏好也在(zai)提升。
就中国宏桥而(er)言，其抗(kang)风险能(neng)力不断受到认(ren)可，凭借其规模效应和多元化布局，如布局再生铝、高端铝材(cai)等，形(xing)成差异(yi)化的竞争优势和高竞争壁垒，这(zhe)将使其在(zai)贸易摩擦中更具韧性。
由此而(er)言，在(zai)这(zhe)场全球铝行业的大变(bian)局中，中国宏桥反倒(dao)有望成为优良的"避(bi)风港"，推动价值重估。
此外，中国宏桥还面临良好的政(zheng)策预期。未(wei)来不排除(chu)中国可能(neng)通过反制(zhi)措(cuo)施(如稀土出(chu)口管制(zhi))或产业支持政(zheng)策(如新能(neng)源车用铝补贴)间接利好铝业，增强市(shi)场对宏桥的政(zheng)策红利预期。这(zhe)些政(zheng)策不仅能(neng)够提升宏桥的市(shi)场竞争力，还能(neng)为其带来更多的发展机遇。
5. 短期情绪冲击后的价值重估
尽管加征关税初期可能(neng)引发板块(kuai)波动，但从(cong)历史数据(ju)来看，如正2018年贸易战期间，龙头企业股价在(zai)短期回调后往往因基本面支撑而(er)反弹。
(来源：富途行情)
当前中国宏桥市(shi)盈率处(chu)于低位，且盈利能(neng)力强劲，业绩保持稳健，不断吸引长期资金布局。
随着市(shi)场情绪逐步消化，后续其持续验证的经(jing)营成果，有望不断催化市(shi)场估值表现(xian)，值得期待。