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一路狂(kuang)奔的量化行(xing)业，在经历了(le)连续几(ji)年的超额(e)表现不佳的考验(yan)后，整体规模出(chu)现较大回撤，行(xing)业也在加速分化。
据证券时报·券商中国记(ji)者了(le)解，今年多家头部量化机构的管理规模出(chu)现缩水，一批中大型量化私募更是经历了(le)规模快速回撤，但仍有部分头部机构实(shi)现逆势扩张。
多家量化机构告诉(su)记(ji)者，量化传统的产品线以指增和中性为主，在过(guo)去几(ji)年相(xiang)继遭遇(yu)考验(yan)，叠加不少投资人在去年底净值回升(sheng)后选(xuan)择赎回，导致不少机构规模出(chu)现缩水。
不过(guo)，随着市(shi)场(chang)的回暖，两市(shi)成交额(e)再度回升(sheng)至1.7万亿，部分量化机构对今年的市(shi)场(chang)表示(shi)乐观(guan)，“近(jin)期(qi)我们已经申购＞赎回，赎无可赎。”
多家头部量化遭遇(yu)规模缩水
“今年确实(shi)会很难，头部私募规模缩减，小微私募要清退很多。”深圳(chou)某量化私募负责人发(fa)出(chu)感叹。
据记(ji)者了(le)解，今年多家头部量化机构的管理规模出(chu)现缩水。其中，在去年一度狂(kuang)飙突进、迅(xun)速破百亿元的磐松资产，目(mu)前规模又掉落至50亿—100亿元；去年规模还有120亿的量化多策略套(tao)利管理人展(zhan)弘投资，最新规模也掉落百亿元下(xia)方。
“磐松是因为受去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几(ji)乎没有新产品备案，部分代销机构出(chu)于合(he)规的原因不愿意合(he)作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规模出(chu)现缩水。”某业内人士表示(shi)。
值得注意的是，规模大幅缩水的还有稳博投资。去年二(er)季度，稳博投资一度规模飙升(sheng)至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下(xia)两个台阶。据了(le)解，稳博投资迅(xun)速做大规模得益于DMA业务，管理规模最高达到350亿元。但由于去年中小盘股指数价(jia)格大调整，稳博投资管理规模急速缩水。
白鹭(lu)、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩(en)等一批前百亿或准百亿私募，经历了(le)规模的快速回撤。不少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。
以白鹭(lu)资管为例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因策略火爆而封盘，但随后由于业绩表现不及预期(qi)，去年年初又遭遇(yu)微盘股暴跌(die)，导致旗下(xia)部分产品净值触及预警线、止损线。业绩不佳的白鹭(lu)资管，还遭遇(yu)了(le)部分团队人员的出(chu)走、新产品发(fa)行(xing)的逐步(bu)停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出(chu)了(le)百亿俱乐部。
此外，据悉幻方量化的规模也有明显(xian)缩水，但并非市(shi)场(chang)传言的缩水至100亿元规模。据记(ji)者了(le)解，幻方有自营(ying)和资管规模，资管规模确实(shi)出(chu)现一定程度的下(xia)降，但主要是幻方主动封盘，只出(chu)不进，一直不接受外部资金。
协会数据显(xian)示(shi)，幻方自2023年6月以来，一直未备案发(fa)行(xing)新产品。截至目(mu)前，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰(feng)旗下(xia)另一家公司浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。
不过(guo)，仍有部分头部机构实(shi)现逆势扩张。比如(ru)，量派投资规模升(sheng)至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快速扩张至百亿元，今年年初又突破150亿元，中性策略管理就有70亿元左右。
此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破400亿元规模，超过(guo)诚奇(qi)资产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化私募规模超过(guo)400亿元，分别是宽德投资、灵均投资；有4家规模超过(guo)500亿元，分别是幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。
量化传统产品线遭遇(yu)考验(yan)
有业内人士估算，去年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了(le)7000亿元，去年10月以后逐步(bu)回升(sheng)到约9000亿元，目(mu)前仍在平稳复苏。
针对量化私募规模的缩水，思源量化投资总监王雄告诉(su)券商中国记(ji)者，过(guo)去量化产品线都是以指增和中性为主。指增策略的问题(ti)是超额(e)难度增大，中性策略的问题(ti)是超额(e)稀薄(bao)后股指扰动加大导致中性的收益风险性价(jia)比下(xia)降，这是传统产品线面临的困境。
“尤(you)其是指增的困境，一是超额(e)空(kong)间收窄；二(er)是客户持(chi)有体验(yan)不够好，指数本身的波动较大，而客户的认购往往是在行(xing)情(qing)的高点；三是在一些科(ke)技机会行(xing)情(qing)面前，指增又貌似缺乏进攻性，因为目(mu)前几(ji)个宽基指数无法刻画(hua)出(chu)这些科(ke)技类的机会。”王雄说。
北方某头部量化私募表示(shi)，“规模缩水的核心原因一是市(shi)场(chang)没有增量资金；二(er)是过(guo)去三年指数的贝塔表现不佳，部分投资者在净值回本后因担心超额(e)再次像(xiang)去年初一样出(chu)现大幅回撤，而纷纷选(xuan)择赎回。”
上海某头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼的管理人对于资金也有着虹(hong)吸效应，资金几(ji)乎都扎堆在几(ji)家超额(e)业绩排名靠前的私募，若去年超额(e)排名靠后，净值涨(zhang)幅少、客户赎回量又大，没有新的资金进来，规模就必然缩水。
多策略复合(he)驾驭高波动
近(jin)期(qi)，随着市(shi)场(chang)的回暖，两市(shi)成交额(e)再度回升(sheng)至1.7万亿，交易(yi)量明显(xian)回升(sheng)，尤(you)其是科(ke)技股走出(chu)了(le)一轮大涨(zhang)行(xing)情(qing)，带动市(shi)场(chang)情(qing)绪(xu)升(sheng)温，瑞银、高盛等多家外资大行(xing)纷纷表示(shi)看(kan)好中国资产。
上述北方头部私募负责人表示(shi)，“我们也对今年比较乐观(guan)，近(jin)期(qi)我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代进化，只要交易(yi)量没问题(ti)就不怕(pa)。”
值得注意的是，近(jin)期(qi)指增私募产品的超额(e)表现有所改(gai)善。私募排排网数据显(xian)示(shi)，截至2025年1月底，有业绩展(zhan)示(shi)的581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能实(shi)现正收益，但超额(e)表现出(chu)色，指数增强产品1月超额(e)收益为2.11%，其中527只产品实(shi)现正超额(e)，占比达90.71%。
蒙玺投资相(xiang)关负责人表示(shi)，开年以来，A股市(shi)场(chang)活跃度持(chi)续较高，量化指增策略的超额(e)收益表现符合(he)预期(qi)，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道(dao)，市(shi)场(chang)关注度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市(shi)场(chang)风格切换(huan)影响较大，呈现出(chu)一定的分化态势。
对于传统产品线遭遇(yu)的困境，王雄指出(chu)，“我们现在尝试的做法是不要让客户择时，我们自己做科(ke)技+择时，因为客户择时往往是很难逆人性的”。
从过(guo)往来看(kan)，指增产品的思路是配置，把择时的工作交给投资人，管理人的规模与行(xing)情(qing)深度绑定，只有在超额(e)和贝塔都持(chi)续向好的情(qing)况下(xia)才有明显(xian)的规模增长，但择时对于绝大多数投资者的难度太大。
“我们希(xi)望复合(he)全(quan)天候策略，用高科(ke)技来投高科(ke)技，融(rong)合(he)了(le)股票资产里(li)的科(ke)技投资、红利投资，还有股指期(qi)货、商品期(qi)货、大类资产ETF配置等多策略复合(he)驾驭高波动，淡化客户择时难度，让投资者通(tong)过(guo)更好的持(chi)有体验(yan)和获(huo)得感，建立真正的长期(qi)投资理念。”王雄说。
对于私募管理人而言，只有不断提高绝对收益的能力(li)，在策略上持(chi)续进行(xing)迭代和进化，用业绩回报投资者，才能行(xing)稳致远。
蒙玺投资指出(chu)，伴随政策利好以及市(shi)场(chang)反弹，渠道(dao)端对指增策略的热度有所增加，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我们也在加大相(xiang)关布局。展(zhan)望 2025年，量化行(xing)业将迎来进一步(bu)发(fa)展(zhan)，但行(xing)业的“结构性分化”趋势会更加明显(xian)。
来源：券商中国
责编：叶舒筠
校对： 苏焕文