但随着时(shi)间的推移，国产替代的能力(li)逐渐发展起来之后，半导体(ti)的投资机(ji)会，可能会变得更多。

01 限制不停，反弹(dan)不止

自2018年之后，国内的半导体(ti)行业就一直遭遇来自美方的限制压力(li)，而(er)且是层层加码，一次(ci)比一次(ci)严厉。

比如这一次(ci)，拜登距离任期结束只不过几天(tian)时(shi)间，一般来说，这个时(shi)候就坐等交接好了，但他依然(ran)要不失时(shi)机(ji)地颁布新的，针对中(zhong)国半导体(ti)行业的限制措施。

这些新措施主要包括：

对人工智能授权（AIA）和先进计算制造(zao)（ACM）许可证例外的审查要求进行了严格化，强调不仅仅依赖晶圆代工厂自身尽职(zhi)调查；

新增了获批IC设计和封装(zhuang)厂商的名单及变更程(cheng)序；

晶圆厂需遵循(xun)新的报告(gao)要求，并更新了管制技术节点的定义。关键变化包括将先进逻(luo)辑节点定义为(wei)16/14nm及以(yi)下(xia)，最终封装(zhuang)IC的晶体(ti)管数量限制在(zai)300亿个以(yi)下(xia)，或不含HBM且低于350亿个（适用于2027年及以(yi)后），以(yi)及DRAM存储(chu)单元面积和密度的调整；

此外，出口、再出口或国内转让的先进逻(luo)辑IC将被(bei)推定为(wei)需遵守相应管制要求。

整体(ti)来看，这些新规进一步收紧了对逻(luo)辑和DRAM制程(cheng)节点的管控(kong)，并对海外晶圆代工厂和OSAT实施了更严格的监管。

除(chu)了美国，荷兰政府也宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种用于先进半导体(ti)生产的技术收紧出口规定，如出口“特定测量和检查设备”将需要许可证。

虽然(ran)新闻对这些新措施评论颇多，但市场也好，投资者也好，其实都已(yi)经见怪不怪，心理上都有预期，股(gu)价当然(ran)会因为(wei)这些利(li)空(kong)因素出现波动，但只要不是处在(zai)泡沫失控(kong)阶段，波动率一般都不会太高。

这一次(ci)也不例外，第一天(tian)下(xia)跌，第二天(tian)就马上拉了回来。虽然(ran)有部分原因来自消(xiao)息面，1月16日，商务部发言人宣布启(qi)动针对自美进口成熟制程(cheng)芯片(pian)低价冲击国内市场的调查，有助于打击行业内卷，稳定国内芯片(pian)价格，停止无效(xiao)内卷。

但更重要的，是资金延续了去年下(xia)半年以(yi)来，投资国产半导体(ti)的热情。

注意！

这并不是说外界的打压已(yi)经无所谓，正视差距，正视打压带来的负(fu)面影响，任何时(shi)候都不能放松，正如开篇所说，外界的压力(li)是主导国内半导体(ti)公司股(gu)价涨跌的重要因素之一。

更好的做法，是认清在(zai)这两种力(li)量之间的相互作用之下(xia)，出现的布局机(ji)会。

而(er)这种机(ji)会，到(dao)底是什(shi)么？又(you)会何时(shi)出现？

02 长线打底，做好波段

虽然(ran)有老调重弹(dan)的意思，但我认为(wei)还是有必要重复一个简(jian)单的逻(luo)辑，那就是对于像(xiang)国产半导体(ti)这种，同时(shi)具备成长性和确定性的产业，长线逻(luo)辑是不需要担忧(you)的。

另外，还有一个很重要的成长主线-AI。

从规模上看，AI产业是一个比PC互联网、移动互联网更加庞大的产业；从技术能力(li)上看，AI能够(gou)重塑各行各业，降本、提质、增效(xiao)；从产品上看，AI不仅能升级很多现有的硬件和软件，也能够(gou)催生许多新的硬件和软件。

而(er)AI算力(li)，也就是芯片(pian)，俨然(ran)已(yi)经成为(wei)了这个时(shi)代的军火，在(zai)美国政府持续限制全球算力(li)发展的背景(jing)下(xia)，自主可控(kong)是必然(ran)之路。

需要强调的是，这个长线逻(luo)辑是国内半导体(ti)投资的基础。

有了这个基础，半导体(ti)板块就有了一个“底部”，这个“底部”不是狭义的，股(gu)价跌到(dao)多少(shao)快，或者估值跌到(dao)多少(shao)倍就见底，这是一个广义的“底部”，指的是这个产业即使遭遇了各方的压力(li)，但生命力(li)是一直在(zai)的，也会一直成长。

或者用一些具体(ti)的技术术语来说明，大家更容易理解。

例如“箱(xiang)体(ti)”，有上下(xia)限，涨到(dao)上限就有可能回调，跌到(dao)下(xia)限又(you)会反弹(dan)。

客观地讲，国产半导体(ti)的走势大概率也会是这么一个状态，外部压力(li)是上限，内部的扶持、市场需求、替代，以(yi)及企业自身的突围，是下(xia)限。

在(zai)一段时(shi)间内，股(gu)价会在(zai)这个“箱(xiang)体(ti)”内走上走下(xia)。而(er)“箱(xiang)体(ti)”本身，也不是一层不变的，如果外部猛烈开火，“箱(xiang)体(ti)”有下(xia)探的压力(li)，反过来，国内的反击火力(li)大的时(shi)候，“箱(xiang)体(ti)”又(you)会上移。

所以(yi)，来回做波段，是一个不错的策略。

事实也的确如此，从2018年以(yi)来，国内半导体(ti)公司的股(gu)价波段机(ji)会挺多的，这种机(ji)会有大有小。当中(zhong)也不乏一些持续时(shi)间较长的下(xia)行期，这种下(xia)行期还夹杂着宏观经济和整体(ti)股(gu)市的下(xia)行，极(ji)为(wei)难熬，例如2022年、2023年下(xia)半年、2024年Q3。

但我们也看到(dao)，像(xiang)2023年上半年、2024年Q2，特别是2024年9月24日到(dao)现在(zai)，半导体(ti)公司的股(gu)价反弹(dan)很强烈，是持续跑赢大市的板块之一。

只要简(jian)单拉一下(xia)K线，就可以(yi)清晰地看到(dao)，大部分市场指数和行业指数都跌回或者跌穿去年10月的低位，半导体(ti)行业指数依然(ran)高于去年10月的低位，相当具有韧(ren)性。

最直接的原因，当然(ran)是市场资金持续买入(ru)。

背后其中(zhong)一个原因，在(zai)于国证半导体(ti)芯片(pian)指数成分股(gu)，聚(ju)焦于各半导体(ti)细分行业龙头，包括中(zhong)芯国际、海光信息、寒武纪(ji)、北(bei)方华创、韦尔股(gu)份、中(zhong)微公司、澜起科技等龙头公司，全面覆盖国产替代、算力(li)设施、AI应用等多个关键赛道。

这些个股(gu)基本面在(zai)所属板块中(zhong)都是比较好的，股(gu)价在(zai)过去几个月的涨势都不错，虽有回撤但幅度相对少(shao)，成为(wei)指数的有力(li)支(zhi)撑。

03 如何做好波段操作？

而(er)想要做好波段操作，关键就在(zai)于两点：

第一点，是否接受前面说的长线逻(luo)辑；

第二点，就是心态。

长线逻(luo)辑相信大家都不会排斥，因为(wei)市场需求、可替代规模、政策支(zhi)持、企业在(zai)努力(li)突围，都是真实存在(zai)的，无法证伪。

相比之下(xia)，第二点尤(you)为(wei)关键，特别是在(zai)股(gu)价下(xia)跌阶段，通常伴随着十(shi)分悲(bei)观的市场气氛，在(zai)各种负(fu)面信息冲击之下(xia)，人很容易会动摇，否定本来认为(wei)正确的东西，然(ran)后割(ge)肉离场。

这里面还不单单说下(xia)行期，也包括上涨期。比如在(zai)股(gu)价疯狂上涨的阶段，不能迷失，更不能因为(wei)股(gu)价上涨，就把一些长期的压力(li)抛之脑(nao)后，甚至认为(wei)国产半导体(ti)已(yi)经完全击败外部势力(li)，否则会让你在(zai)高位的时(shi)候，仍然(ran)会大幅加仓，结果就是在(zai)股(gu)价回撤时(shi)出现大的亏损。

理性投资是必须的，而(er)理性投资的关键因素，是平衡好收益和风险，用接地气的话说，就是好的时(shi)候不要看得太好，差的时(shi)候也没有必要看得太差。

具体(ti)一点，悲(bei)观时(shi)择时(shi)加仓，狂热时(shi)择时(shi)减持，大抵不会错，也能够(gou)确保自己(ji)在(zai)投资的路上真正行稳致远。

另外，选择一个好的投资工具，也很重要。

相信大家已(yi)经注意到(dao)，有不少(shao)资金正在(zai)借道ETF去布局半导体(ti)，如跟踪国证半导体(ti)芯片(pian)指数的半导体(ti)ETF(159813)，最近(jin)11个交易日“吸金”4.93亿元，位居同类产品第一，最新规模56.72亿元。

为(wei)何会有如此表(biao)现？

第一，是因为(wei)ETF跟踪的是指数，相当于一篮子股(gu)票，收益率可能会低于某一个强势个股(gu)，但胜在(zai)波动率相对低，具有稳健性。

很多芯片(pian)股(gu)在(zai)科创板上市，开通科创板需要日均50万(wan)元的资金和两年以(yi)上的交易经验(yan)，门槛较高，投资者可以(yi)借道ETF参与。此外，买一手寒武纪(ji)要5.92万(wan)元，5.92万(wan)元可以(yi)买7.56万(wan)份半导体(ti)ETF，ETF参与门槛较低。

第二，前文已(yi)经介绍过，国证半导体(ti)芯片(pian)指数的成分股(gu)，纳(na)入(ru)了国内半导体(ti)各细分领域的，基本面优质的龙头公司，等于指数已(yi)经筛选出了好股(gu)票。如果资金要布局半导体(ti)板块，这些龙头个股(gu)往往会成为(wei)优选对象。

所以(yi)，ETF正受到(dao)越来越多专(zhuan)业投资者和一般投资者的青睐。

半导体(ti)ETF(159813)，为(wei)投资者提供了一键布局半导体(ti)产业的便捷工具。场外投资者，也可通过半导体(ti)芯片(pian)ETF联接基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半导体(ti)产业的增长红利(li)。

04 结语

或许有人会问，目前还是不是好的时(shi)间选择？

走势上看，国证芯片(pian)指数处于去年10月以(yi)来的中(zhong)间位置(zhi)，理论上说，可以(yi)上也可以(yi)下(xia)，各位投资者可以(yi)根据自己(ji)的风险偏好和资金实力(li)，自行做出选择。

需要最后说明的，半导体(ti)是国内具有长线增长逻(luo)辑的大产业之一，对于科技行业的长线投资者而(er)言，半导体(ti)是一个始终无法绕开的领域，潜在(zai)的投资回报也不低。

当然(ran)，因为(wei)处于大国博弈最前线，半导体(ti)行业时(shi)常会面临不同的压力(li)，这些压力(li)有大有小，从而(er)导致股(gu)价出现波动。但波动不害怕，反而(er)有可能会提供不错的低位买入(ru)机(ji)会。