这(zhe)种情况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一点的(de)配(pei)置策略，就成为了一个比较稳妥的(de)投(tou)资方式。

那(na)么，可以怎么做？

01高确(que)定性(xing)的(de)方向

2024年，A股行业涨(zhang)幅榜中有(you)一个很明显的(de)特征(zheng)，优质的(de)行业龙头和高息股都得到很不错的(de)涨(zhang)幅，尤其(qi)包括银行、家电、非银、电信运营商、汽车产业、公用事业、能源资源等板块里的(de)核(he)心资产。

其(qi)中，银行板块年内以45.12%的(de)涨(zhang)幅位居首位，非银金融（保(bao)险和券(quan)商为主）涨(zhang)幅36.34%，在非金融的(de)大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移动、中国电信、美(mei)的(de)集团等能稳定派(pai)发高股息的(de)超级行业“茅”，年内的(de)涨(zhang)幅也有(you)了30%-50%以上的(de)涨(zhang)幅。

这(zhe)个现(xian)象，其(qi)实也很大程度反(fan)映了文章(zhang)开头说的(de)，资金的(de)风险偏好收缩，更(geng)愿意(yi)抱团选择高确(que)定性(xing)的(de)资产。

但有(you)意(yi)思的(de)是，即使这(zhe)样(yang)，上面提到的(de)大多数资产，它们(men)的(de)估值从(cong)客观数据来分析(xi)，依然显得还足够便宜(yi)。

原因很简(jian)单，这(zhe)些核(he)心资产，它们(men)的(de)业务(wu)业绩增长趋势(shi)，要(yao)么几乎没有(you)受到太(tai)多来自宏观环境不利因素方面的(de)影响，比如能源，资源、电信、公用事业这(zhe)些刚需领域(yu)；

要(yao)么得益(yi)于国家各种逆周期政策调(diao)节下反(fan)而吃到了很庞大的(de)政策红利，比如大金融、家电、半导体(ti)、电气设备等领域(yu)。

反(fan)映在估值上，它们(men)当中多数的(de)股价虽然在去年涨(zhang)幅巨大，但PE依然显得较低。

去年涨(zhang)得最(zui)凶的(de)银行，最(zui)新的(de)PE还普遍在5-8倍左右，PB多少(shao)还是明显低于1倍；家电、能源、交通等行业核(he)心巨头资产，不少(shao)的(de)PE也在十几倍附近。

尤其(qi)在股息率(lu)指(zhi)标上，上述资产相对当下不断(duan)走低的(de)利率(lu)还有(you)着非常(chang)可观的(de)距离。

这(zhe)两年国内货(huo)币市场环境持续宽松(song)，目前长债利率(lu)和存款利率(lu)已经跌到2%以下，10年期国债甚(shen)至到了1.6%的(de)低位，但很多优质资产的(de)股息率(lu)依然稳稳超过4%，甚(shen)至更(geng)高。

比如银行、保(bao)险、能源（石油、煤(mei)炭、电力）、电信等重点领域(yu)，甚(shen)至包括不少(shao)优质的(de)制造企业，如美(mei)的(de)、格力等。

通过wind简(jian)单拉(la)一下，可以拉(la)出很多符合这(zhe)样(yang)标准(zhun)的(de)优质公司。

那(na)么对于场外的(de)没有(you)太(tai)多更(geng)好去处的(de)庞大空转(zhuan)资金来说，配(pei)置这(zhe)些优质资产，然后稳拿比买国债更(geng)高的(de)股息，就显得很有(you)搞头。

尤其(qi)是，配(pei)置这(zhe)些资产，虽然确(que)实需要(yao)承担一些额外的(de)风险，但还是有(you)比较大概率(lu)能吃到股价上涨(zhang)带来的(de)溢价（前提是能业绩稳增长+稳定高分红的(de)）。

而且这(zhe)个方式也非常(chang)符合国家如今千方百(bai)计引导长线资金入场投(tou)资的(de)政策理念。

要(yao)知(zhi)道，现(xian)在国家为了吸引资金入场，还出台政策指(zhi)引上市企业做好市值管(guan)理，提高分红回报，这(zhe)样(yang)的(de)政策红利，在前几年甚(shen)至是完全没有(you)的(de)。

02投(tou)资策略怎么做？

如果在港股市场，符合上述投(tou)资标准(zhun)的(de)资产，就更(geng)多了。

港股的(de)流动性(xing)确(que)实是比A股低不少(shao)，但也造就了相对更(geng)低的(de)估值和更(geng)高的(de)股息回报率(lu)。

同时一定程度上，这(zhe)意(yi)味着稳定性(xing)更(geng)好。

2024年，恒生指(zhi)数、恒生科技分别上涨(zhang)17.67%和18.7%，比A股还好一点。其(qi)中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个板块跑(pao)赢指(zhi)数。

除了资讯科技，能源、电讯、金融等板块是重要(yao)的(de)高股息板块，过去12个月(yue)股息率(lu)分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一提的(de)是，2024年南向资金通过港股通累计净流入港股市场8千亿港元，创历(li)年来新高，同比增长高达157%。

这(zhe)不仅给港股流动性(xing)提升带来了显著增量支撑，也很大程度反(fan)映了资金为了高股息投(tou)资（当然，这(zhe)背后同时也是因为港元与美(mei)元挂钩，可以吃到中美(mei)元息差和美(mei)元升值的(de)汇率(lu)红利。）港股也有(you)很多优质的(de)非金融行业龙头，在2024年收获了巨大涨(zhang)幅外，PE/PB和股息率(lu)等关键(jian)指(zhi)标看上去依然非常(chang)有(you)吸引力。

这(zhe)里面，还有(you)一个值得期待的(de)“彩票”，这(zhe)两年市场在关注和讨论的(de)港股通红利税改革，目前看来还有(you)落地可能性(xing)，一旦(dan)港股通红利税调(diao)降(jiang)，港股高股息板块的(de)估值吸引力将变得比A股再上一大台阶(jie)。

如下表所示：股息率(lu)稳定在5%以上，同时涨(zhang)幅超过40%的(de)港股中，大多数的(de)个股都估值都还很便宜(yi)。其(qi)中，民(min)营电解铝巨头中国宏桥是股价2024年股价涨(zhang)幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨(zhang)最(zui)多的(de)非金融企业。但目前其(qi)最(zui)新的(de)PE也仅有(you)5.3倍，PB不到1倍，股息率(lu)高达7.91倍，比不少(shao)银行保(bao)险的(de)回报都可观得多。

所以，如果今年确(que)实是想稳妥一点搞投(tou)资，个股可以如何配(pei)置，就很明朗了。

首先，可以继续重点关注银行保(bao)险、能源、公用事业这(zhe)些长期稳健的(de)高股息红利资产，等待机会上车，然后躺着吃股价继续上涨(zhang)（预期），和相对更(geng)有(you)吸引力的(de)股息回报。虽然目前市场都还认为这(zhe)些板块的(de)估值还有(you)点高，目前已经在出现(xian)回调(diao)，但可以肯定的(de)是，这(zhe)些板块资产接(jie)下来如果越是下跌，估值性(xing)价比就越高。

然后，去布局一些业务(wu)业绩增长确(que)定的(de)其(qi)他(ta)行业龙头，如上述提到的(de)如中国宏桥这(zhe)种业绩增长确(que)定性(xing)高的(de)资产。在港股，估值便宜(yi)并不算(suan)很稀奇，但是同时满(man)足高增长、低估值、流动性(xing)还不错的(de)标的(de)却并不多见，上述表中提到的(de)中国宏桥是看上去比较符合的(de)一个。

值得一提的(de)是，昨日宏桥旗(qi)下子公司宏创控股资产重组复(fu)牌，重组事项是计划通过向目标公司的(de)现(xian)有(you)股东发行新股份，收购宏桥另一家子公司山东宏拓实业的(de)100%股权，此举(ju)被市场看做是一次“蛇吞象”式并购。该公司也因此连续两日收获强(qiang)势(shi)涨(zhang)停封板。

据悉，宏拓实业是中国宏桥的(de)核(he)心资产，是全球最(zui)大的(de)电解铝生产商之一，业务(wu)涵盖(gai)铝产品全产业链，拥有(you)电解铝年产能645.90万吨，氧(yang)化铝年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元，净利润(run)高达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了得益(yi)于它全球最(zui)大电解铝产业链的(de)规模优势(shi)，还与近两年电解铝、氧(yang)化铝市场量价齐升的(de)景气周期有(you)关。

2024年，氧(yang)化铝期货(huo)吨价格从(cong)2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市场对于铝业未来前景也继续看好，国金证券(quan)发布研报称(cheng)，预计2025年铝供需矛盾的(de)演(yan)绎更(geng)加(jia)显著，低库(ku)存及需求量级增长有(you)望放(fang)大铝价上行空间，稳定利润(run)及现(xian)金流带来铝板块估值抬升。

如此优质的(de)资产通过反(fan)向收购方式回归A股市场，得到的(de)估值溢价肯定要(yao)比直接(jie)装在港股的(de)母公司旗(qi)下要(yao)高得多，同时作为母公司的(de)中国宏桥也肯定能因此得到不错的(de)价值重估机会。这(zhe)不仅是因为直接(jie)得益(yi)于子公司回A股带来的(de)市场估值提升，还因为能因此让宏桥自身的(de)资产价值得到提升，给公司带来资产负债率(lu)有(you)效(xiao)下降(jiang)，进而让公司融资利率(lu)更(geng)有(you)优势(shi)，更(geng)好节省资金成本等一系列好处。

要(yao)知(zhi)道，2024年上半年，该公司有(you)息负债685亿，年化利率(lu)超过4.5%。如果能因自身资产价值提升，能拿到更(geng)低的(de)贷款或融资利率(lu)，然后对存量高息债务(wu)进行置换，只要(yao)降(jiang)低1-2个点，都能节省大概十多亿的(de)利息成本。这(zhe)节省下来的(de)成本就是直接(jie)的(de)利润(run)，还能明显增厚公司的(de)EPS，让估值指(zhi)标变得更(geng)有(you)吸引力。

所以像这(zhe)类的(de)企业，是比较值得关注的(de)。最(zui)后，在布局上面的(de)优质高息资产的(de)同时，再分散一点资金去择机格局一些港股独有(you)的(de)科技赛道巨头，比如互联网、AI、新能源车、机器人等产业链核(he)心资产（一定要(yao)做好择时）。

虽然这(zhe)些赛道巨头的(de)分红回报一般不咋地，但贵在巨大成长性(xing)，如今在AI浪潮催化下，以及南下资金持续海(hai)量流入的(de)支持下，这(zhe)些资产的(de)未来股价上涨(zhang)空间期望值很高。这(zhe)样(yang)一来，就可以做到进可攻，退可守，稳坐钓鱼(yu)台。

有(you)券(quan)商分析(xi)认为，对于2025年的(de)港股，随着风险偏好提升，南向资金的(de)配(pei)置偏好有(you)望多元化，除互联网和红利板块外，大概率(lu)还会加(jia)大对港股消费、医药等超跌板块，以及新经济等特色板块的(de)配(pei)置力度，继而带动港股的(de)普涨(zhang)行情。

03尾声

客观来讲，相对美(mei)股那(na)种多年长线单边上涨(zhang)的(de)市场来说，在A港股做投(tou)资的(de)难(nan)度level肯定是boss级别的(de)。

但其(qi)实无论A股还是港股，上市以来能够累计上涨(zhang)表现(xian)几十倍甚(shen)至上百(bai)倍上涨(zhang)，或者最(zui)近十几年来虽然有(you)行业周期波动，但一直都在稳健增长，然后市值持续波动上涨(zhang)的(de)行业巨头公司其(qi)实并不算(suan)少(shao)。

只要(yao)个人不是太(tai)笨(ben)，投(tou)资方式不要(yao)太(tai)过于激进，降(jiang)低一点短期回报预期，多一点耐心选择稳妥一点的(de)配(pei)置策略，最(zui)终下来，得到的(de)回报可能还是非常(chang)可观的(de)。