十年光阴 茁壮成长

市场体量的增(zeng)长是显而易见的。玉米淀粉期货自上市以来，市场保持平稳运行，规模持续壮大，年日均成交(jiao)量和年日均持仓(cang)量分别从上市初期的0.80万手（单边、下同(tong)）和0.53万手增(zeng)长到2024年（截至11月底）的14.73万手和24.64万手，分别增(zeng)长17倍、45倍，风险承接能力不断增(zeng)强(qiang)。

在(zai)此期间，玉米淀粉期货功能发挥良好，例(li)如2024年（截至11月底）期现价格相关性达到90%以上，期货套保效率在(zai)80%以上，并且与玉米期货价格保持联动，价格发现、风险管理等市场功能有效发挥，企业参与积极性稳步提升。据统计(ji)，2023年玉米淀粉期货中，单位客户(hu)日均成交(jiao)量占比已达到57.55%，日均持仓(cang)量占比已达到70.33%，产(chan)业客户(hu)以生产(chan)型企业为主，已经参与期货市场的玉米深加工企业的合计(ji)产(chan)能接近(jin)全国总产(chan)能的80%，诸城兴茂、中粮生物科技(ji)、金象生化等行业龙头积极通过期货交(jiao)易和交(jiao)割保障(zhang)现货贸易的稳健运行。

市场人士告诉全景网，在(zai)玉米淀粉期货的护航下，我国不仅(jin)已经成为全球最大的玉米淀粉产(chan)销国，产(chan)业在(zai)规模化、集约化的发展道路上也(ye)走得更加稳健。2014～2023年间，我国商品玉米淀粉产(chan)能与产(chan)量均提升约60%，行业规模有所增(zeng)长，玉米淀粉年产(chan)百万吨企业由4家增(zeng)至13家。

十年间，大商所持续沿玉米深加工产(chan)业链丰富品种工具，除(chu)了2004年和2014年上市的玉米和玉米淀粉期货外，又先后于2019年和2024年上市了玉米和玉米淀粉期权，并在(zai)场外平台陆续推出了相关品种的标准仓(cang)单交(jiao)易和基差交(jiao)易等业务，形成了较为完备的工具和服务体系，为产(chan)业客户(hu)贸易定价、管理风险提供了多(duo)元化、精细化的选择。

修枝剪叶 悉心(xin)呵护

一个期货品种市场功能的有效发挥，离不开与时俱进(jin)的优化完善。玉米淀粉期货上市以来，大商所持续跟踪现货市场发展变(bian)化，对标现货主流品质和贸易习(xi)惯(guan)，适时调整合约规则，提升交(jiao)割便利性，引导产(chan)业企业积极参与。

据悉，针对玉米淀粉期货，大商所开展了三方面基础性维护工作：一是根(gen)据地区间现货价差变(bian)化，定期评估地点(dian)升贴水设(she)置(zhi)情况(kuang)并两次进(jin)行调整，使地点(dian)升贴水不断贴近(jin)现货实际。二是跟踪现货市场规模增(zeng)长，增(zeng)加可供交(jiao)割资源，由最初的6家厂库和1家仓(cang)库扩大到19家厂库和2家仓(cang)库，厂库最大仓(cang)单量由最初的4.2万吨扩大到50万吨，以更好满足产(chan)业企业交(jiao)割需求。三是对标国标和现货主流品质修改交(jiao)割质量标准，自CS2001合约起将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千(qian)克包装的溢短由±0.5千(qian)克调整为±0.4千(qian)克。经此调整后，玉米淀粉交(jiao)割质量标准和规则更加符合现货市场情况(kuang)和国家相关规定，交(jiao)割量随之显著提升。据统计(ji)，2020-2024年玉米淀粉年均交(jiao)割量2.68万手，超过2020年之前年均交(jiao)割量的4倍。

近(jin)年来，大商所坚持“一品一策”，在(zai)玉米淀粉期货上还尝试推出了集装箱免检交(jiao)割制度，既将仓(cang)库交(jiao)割的成本减少了约40元/吨，又缩短了仓(cang)库交(jiao)割的时间，提升了仓(cang)库交(jiao)割的活跃度与便利性。此外，今年11月对玉米淀粉包装规格的优化，也(ye)得到了产(chan)业的广泛欢迎。

全景网了解到，玉米淀粉期货上市初期，为了兼顾市场不同(tong)包装规格，规定交(jiao)割品包装可以为一大一小两种包装规格，但随着玉米淀粉行业集中度的提高，主流包装规格发生了较大变(bian)化，大包装占比不断提高。此外，不同(tong)包装的玉米淀粉在(zai)运输和下游加工投料时难以兼容，提升包装规格的适配性势在(zai)必(bi)行。

在(zai)此背(bei)景下，大商所面向市场进(jin)行了充分调研(yan)论证，最终确定方案(an)。修改后的交(jiao)割质量标准不再将交(jiao)割品包装规格限(xian)制为40kg或830kg，而是可由厂库和提货方协商。如果协商不成，提货方可以在(zai)厂库提供的1~3种兜底包装规格中选择。据悉，虽然玉米淀粉现货流通中包装规格多(duo)种多(duo)样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主流包装规格，因此综(zong)合考虑下游运输和使用等方面因素，在(zai)830kg和850kg包装中厂库至少填报一个，1000kg包装可以选择是否填报。优化后的规则已于今年11月向市场发布，并自12月起在(zai)新注册的仓(cang)单上实施。

多(duo)位产(chan)业人士表示，此次规则修改使期货交(jiao)割品包装更贴合现货市场主流规格，贴近(jin)上下游产(chan)业客户(hu)的现货实际需求，给予了买方接到大包装的预期，解决了此前大小包装错配带来的问(wen)题，有效提升了交(jiao)割顺畅(chang)度和产(chan)业参与便利性。

遮风挡(dang)雨 荫庇(bi)产(chan)业

“从2014年玉米淀粉期货上市，到今年玉米淀粉期权上市，从玉米到玉米淀粉，从期货到期权，越来越多(duo)的企业用上了避(bi)险工具，期现结合确实给企业带来了收益。”在(zai)今年11月的第(di)十八届国际油脂油料大会暨农畜产(chan)业（衍生品）大会深加工论坛上，中国淀粉工业协会执行副理事长、秘书长李义这(zhe)样说道。

山(shan)东中谷淀粉糖有限(xian)公司（下称“中谷淀粉糖”）是参与达成玉米淀粉期货上市首单交(jiao)易的企业，同(tong)时也(ye)是玉米淀粉期货的首批交(jiao)割库之一。“我们已经将风险管理常态化，每年都会从淀粉现货头寸中拿(na)出一定比例(li)开展套保交(jiao)易。”据公司副总经理徐淑康介绍，自今年初以来玉米市场就表现不佳，而按照往年经验，秋收后随着新粮上市，玉米价格只会更加弱势。因此在(zai)上半年，中谷淀粉糖就开展了套保操作，有效规避(bi)了淀粉价格下跌(die)带来的不利影(ying)响(xiang)。

此外，徐淑康告诉全景网，近(jin)两年中谷淀粉糖基本在(zai)每个合约上都会适时参与交(jiao)割，玉米淀粉期货无疑为公司增(zeng)加了一条扩大产(chan)品品牌的渠道。“我们的交(jiao)割量是比较大的，在(zai)交(jiao)割的过程中能明(ming)显感受到关注、参与玉米淀粉期货的企业越来越多(duo)，不同(tong)地区的、不同(tong)领域的，比如一些造纸和食品企业也(ye)加入了进(jin)来，这(zhe)也(ye)是我们希望看到的。”

诸城兴贸玉米开发有限(xian)公司（下称“诸城兴贸”）作为拥有6处加工基地、年玉米加工能力超过500万吨的大型企业，也(ye)时刻关注玉米淀粉期现货市场和各地基差变(bian)动情况(kuang)，并十分注重交(jiao)割在(zai)销售环节(jie)的应用。黑龙江源发粮食物流有限(xian)公司总经理刘勇表示，在(zai)2022年上半年玉米价格高企带动玉米淀粉2205合约高于现货价格的背(bei)景下，其所在(zai)的集团诸城兴贸选择适时在(zai)期货盘面卖出并持有至交(jiao)割，完成玉米淀粉销售5万余(yu)吨，有效锁定了销售利润。

全景网还了解到，今年8月上市的玉米淀粉期权也(ye)在(zai)产(chan)业界得到了越来越广泛的应用。在(zai)诸城兴贸期货负责人蒋雷看来，玉米淀粉期权的上市为企业套保提供了更多(duo)维度的策略选择。例(li)如2024年10月份，原料端面临(lin)新作玉米即将上市的压力，价格震荡走低，同(tong)时工厂库存水平较高、加工利润较低，诸城兴贸预计(ji)产(chan)品端价格仍将偏(pian)弱运行，因此通过卖出CS2501相关虚值(zhi)看涨期权对冲价格下跌(die)风险、增(zeng)厚销售收入。“此外，借助玉米淀粉期权，我们可以向上下游客户(hu)提供更为灵活多(duo)样的报价方式，从而推动产(chan)业链整体风险管理水平和经营模式的升级。”蒋雷说道。

同(tong)样地处山(shan)东的潍坊盛泰药业有限(xian)公司（下称“盛泰药业”）是一家主要从事淀粉、葡萄糖等产(chan)品研(yan)发、制造和销售的企业，除(chu)自身生产(chan)外，每年还需要外采玉米淀粉、淀粉糖等原料约20万吨用于满足生产(chan)需要。公司总经理助理赵松告诉全景网，盛泰药业在(zai)玉米淀粉期货上市后不久就参与了交(jiao)易，十年间对期货的认知也(ye)在(zai)不断提升。“最早更多(duo)是在(zai)摸(mo)索，从2017年起，我们以风险管理的思路将期货用于套期保值(zhi)，到了2020年之后，我们进(jin)一步升级模式，开始借助期货工具对采购端和销售端的头寸进(jin)行统一管理。”

值(zhi)得一提的是，除(chu)了自身风险管理外，盛泰药业还将玉米淀粉期货用于服务下游客户(hu)。“之前没有期货，我们就不敢回应啤酒(jiu)酿造企业等客户(hu)对麦芽糖浆等产(chan)品的远(yuan)期采购需求，因为我们无法承受价格的不利变(bian)动。而有了玉米淀粉期货，我们就可以根(gen)据玉米淀粉和下游产(chan)品的价格关系，使用‘玉米淀粉期货+基差’的形式对下游客户(hu)进(jin)行报价和交(jiao)易，比如今年11月，公司就已经和部分下游客户(hu)签订(ding)了2025年全年的供货协议(yi)。”据赵松介绍，目前盛泰药业大约30%~40%销售是以基差等远(yuan)期交(jiao)易方式完成的。

我国华南地区最大的淀粉糖生产(chan)企业——广州(zhou)双桥股份有限(xian)公司（下称“双桥股份”）也(ye)将玉米淀粉期货与现货经营结合起来。双桥股份采购部经理陈潮森(sen)告诉全景网，公司以玉米淀粉为原料，每年的需求量约为200万吨，且不少需要通过远(yuan)期采购来完成，因此很(hen)需要借助玉米淀粉期货锁定成本和利润。“我们的下游客户(hu)大多(duo)采用季度或年度定价的方式。当现货价格较高，而远(yuan)期预期不好、期货价格较低，且与下游客户(hu)又有远(yuan)期订(ding)单时，我们就可以采用买入玉米淀粉期货某合约的方式进(jin)行套保，从而避(bi)免后期玉米淀粉价格上涨增(zeng)加企业生产(chan)成本。”陈潮森(sen)说。

益海嘉里相关业务负责人表示，经过十年探索总结，益海嘉里已经能熟练运用玉米淀粉期货进(jin)行远(yuan)期报价、销售和套保，未来还将根(gen)据不同(tong)的场景，适时尝试运用玉米淀粉期权来构建(jian)更多(duo)样化的策略以满足精细化风险管理需求。“总体来看，玉米深加工产(chan)业对期货和期权工具的接受度还有很(hen)大提升空(kong)间，我们也(ye)希望下游客户(hu)多(duo)去使用，一方面共同(tong)将玉米淀粉期货市场做大做强(qiang)，另一方面推动整个产(chan)业链持续稳健发展。”该负责人说。

据悉，近(jin)年来大商所通过“企业风险管理计(ji)划”“产(chan)融基地”等项目，不断强(qiang)化产(chan)业培育力度，助力更多(duo)深加工企业将玉米淀粉期货拿(na)稳用好。下一步，大商所将坚持“一品一策”，继续密(mi)切跟踪玉米淀粉现货市场变(bian)化，贴近(jin)产(chan)业企业需求完善合约规则制度、优化交(jiao)割资源布局、促(cu)进(jin)合约功能发挥，同(tong)时大力推进(jin)产(chan)业客户(hu)参与度提升工程，为玉米深加工产(chan)业稳链强(qiang)链实现高质量发展注入更多(duo)期货动力。