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中国网财经1月17日讯 近期,德力佳传动科技(江苏)股份有(you)限公司(下(xia)称“德力佳”)沪市主板IPO获得上交所受理,融资(zi)金额为18.81亿元。
德力佳主要从(cong)事高速重载(zai)精密(mi)齿轮传动产(chan)品研(yan)发、生产(chan)与销售,下(xia)游应用领(ling)域目前主要为风力发电机组,核心产(chan)品为风电主齿轮箱。根据 QY Research 统计(ji)数(shu)据,德力佳2023年销量全球市场占有(you)率为12.77%,位列全球第三,中国市场占有(you)率为20.68%,位列全国第二。
不过,中国网财经整理信息发现(xian),德力佳身上还有(you)一些地(di)方值得解读。比如,三一重能持有(you)德力佳28%的股份,为德力佳第二大(da)股东,也是(shi)德力佳2024年上半年第一大(da)客户,占德力佳营(ying)业收入的36.68%。
另外,远景能源在2023年为德力佳第二大(da)客户,但2024年上半年降为第三大(da)客户。主要原因之(zhi)一为,远景能源实现(xian)批量自产(chan)风电主齿轮箱后(hou),2024 年开始向德力佳采购规模呈现(xian)一定程度的下(xia)滑。
第二大(da)股东为第一大(da)客户
风力发电主要包括风电机组、风电支撑基础以及(ji)输电控(kong)制系统三大(da)部(bu)分,其中风电机组主要由主齿轮箱、发电机、叶片、轴承等部(bu)件组成。风电主齿轮箱是(shi)连接风轮(叶片)和发电机的部(bu)件,其主要作用是(shi)将风轮在风力作用下(xia)所产(chan)生的动力传递给发电机并匹配发电机需要的转速。
应用场景摘要,数(shu)据来源:申报稿
2021年至(zhi)2023年以及(ji)2024年上半年,德力佳的营(ying)业收入分别(bie)为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元、13.72亿元。其中2024年上半年第一大(da)客户为三一重能,占德力佳营(ying)业收入的36.68%。从(cong)股权结构来看,德力佳的实控(kong)人为刘建(jian)国和孔(kong)金凤,二人合计(ji)直接和间接持有(you)德力佳38.98%的股份。德力佳的第二大(da)股东则是(shi)三一重能,其直接持股比例为28%。
值得一提的是(shi),三一重能在2024年上半年虽(sui)然(ran)营(ying)业收入增长较快,然(ran)而,其与德力佳的关联交易金额增长速度似乎更为迅(xun)猛。三一重能2024年上半年营(ying)业收入同比增长34.88%,为52.8亿元。在该营(ying)收中,风机及(ji)配件收入为49.17亿元,同比增长68.07%。
公告显示,三一重能2024年上半年对(dui)德力佳的日常关联交易金额为5.09亿元,而2023年上半年仅为1.51亿元,增长了约237.11%。
日常关联交易摘要,数(shu)据来源:三一重能公告
2024年前三季度,三一重能营(ying)业收入达(da)到90.68亿元,同比增长21.06%;然(ran)而归母净利润为6.85亿元,较去年同期下(xia)降33.55%。据三一重能公告,2024年前三季度,公司对(dui)德力佳的采购金额高达(da)9.16亿元,已超2023年全年8.64亿元的采购额,且预计(ji)2024年全年采购金额将达(da)到15.02亿元,同比增长73.84%。此(ci)外,三一重能还预计(ji)2025年全年对(dui)德力佳的采购金额将达(da)24.4亿元,同比2024年增长62.45%。
关联交易预计(ji)摘要,数(shu)据来源:三一重能公告
关于三一重能对(dui)公司的采购金额增速,为何远高于其营(ying)业收入增速,德力佳对(dui)中国网财经表(biao)示,三一重能为上市公司,作为国内风电龙头企业之(zhi)一,近年来其新增装机容量排名(ming)增长显著,其业务板块较多(包括风场等),其综合业绩表(biao)现(xian)与其与公司的业务往来没有(you)必然(ran)联系。
德力佳2024年上半年第二大(da)客户为上市公司金风科技,相关金额为4.11亿元,占德力佳营(ying)业收入的29.93%。尽(jin)管由于持股比例不到5%,金风科技不属于德力佳的关联方。但2022年10月,金风科技全资(zi)孙公司宁波澳阳(yang)以1亿元认购德力佳新增出资(zi)额。即金风科技也持有(you)德力佳的部(bu)分股份。
值得一提的是(shi),金风科技在2021年并未进入德力佳前五大(da)客户,即相关金额低(di)于6833.63万元,占德力佳营(ying)业收入的比重低(di)于3.88%。但2022年,金风科技便成为德力佳第一大(da)客户。2022年的相关金额为16.95亿元,占德力佳营(ying)业收入的54.54%。
前五大(da)客户摘要,数(shu)据来源:申报稿
德力佳2024年上半年第三大(da)客户则为远景能源,相关金额为2.89亿元,占德力佳营(ying)业收入的21.04%。目前,远景能源全资(zi)子公司彬景投资(zi)持有(you)德力佳15.27%的股份,为德力佳第三大(da)股东。
资(zi)料显示,2017 年 10 月,罗剑威及(ji)上海风蜜共同出资(zi)设立彬景投资(zi),罗剑威及(ji)上海风蜜于彬景投资(zi)设立时所持有(you)的全部(bu)股权均系替远景能源代持。2018年8月,彬景投资(zi)入股德力佳,并持有(you)德力佳彼时16.67%的出资(zi)额。相关代持2022年1月才解除。
远景能源2021年为德力佳第一大(da)客户,相关金额为8.94亿元,占德力佳营(ying)业收入的50.76%。而2022年,远景能源降为德力佳第二大(da)客户,相关金额也由2021年的8.94亿元下(xia)降至(zhi)7.75亿元,占德力佳营(ying)业收入的24.94%。
关于解除代持后(hou),远景能源对(dui)德力佳的采购金额为何下(xia)降,以及(ji)在解除代持前,远景能源公开资(zi)料中是(shi)否将德力佳列为关联方,德力佳对(dui)中国网财经表(biao)示,“公司与客户业务往来属于市场化商业行为,与其他因素无关。远景能源非上市公司,公司对(dui)其公开信息掌握有(you)限,也不了解其海外债券发行资(zi)料相关情况。”
信息摘要,数(shu)据来源:申报稿和国家企业信用信息公示系统
除2021年外,德力佳报告期内前三大(da)客户均为三一重能、金风科技、远景能源,只是(shi)排序(xu)略(lue)有(you)不同。中国网财经初步计(ji)算,2022年至(zhi)2023年以及(ji)2024年上半年,这(zhe)三大(da)客户占德力佳营(ying)业收入的比重分别(bie)为91.92%、83.2%、87.65%,为德力佳营(ying)业收入的主要来源。
已有(you)大(da)客户实现(xian)批量自产(chan)
远景能源2023年为德力佳第二大(da)客户,相关金额为11.53亿元,占德力佳营(ying)业收入的25.95%。而2024年上半年,远景能源降为德力佳第三大(da)客户,相关金额为2.89亿元,占德力佳营(ying)业收入的21.04%。
申报稿显示,远景能源实现(xian)批量自产(chan)风电主齿轮箱后(hou),2024年开始向德力佳采购规模呈现(xian)一定程度的下(xia)滑。
从(cong)毛利率来看,德力佳的毛利率要比部(bu)分大(da)客户要高不少。比如,金风科技2023年和2024年上半年毛利率分别(bie)为17.14%和16.43%,而德力佳为23.66%和25.8%。
令人思考的是(shi),金风科技在2024年三季度业绩路(lu)演活动表(biao)示,“在部(bu)件再制造方面,通过对(dui)核心部(bu)件齿轮箱、发电机等再制造回收,用于后(hou)服务维修市场及(ji)运(yun)维市场替换(huan)使用,提升部(bu)件资(zi)源化再次应用,使资(zi)源残值最大(da)化,降低(di)客户运(yun)维备件成本投入。借用再制造产(chan)品线现(xian)有(you)大(da)部(bu)件及(ji)电控(kong)部(bu)件维修能力,结合大(da)部(bu)件及(ji)零部(bu)件回收利用需求,分类消纳以提升部(bu)件残值。”
2024年三季度业绩路(lu)演活动摘要,数(shu)据来源:金风科技公告
关于金风科技已具备公司核心产(chan)品齿轮箱的再制造回收的能力,未来是(shi)否可能进行自产(chan),从(cong)而提高自身的毛利率,德力佳对(dui)中国网财经表(biao)示,“金风科技为上市公司,作为国内风电龙头企业,也是(shi)公司的重要客户。齿轮箱产(chan)品的技术壁垒相对(dui)较高且技术发展较快,公司不了解关于金风科技等客户未来是(shi)否具备自产(chan)齿轮箱能力的有(you)关信息。”
2024年上半年,德力佳主营(ying)业务收入为13.56亿元,同比下(xia)降13.26%。另外,德力佳2024年上半年产(chan)量为1217台(tai),产(chan)能利用率为83.59%,而2023年全年为94.10%。
主营(ying)业务收入摘要,数(shu)据来源:申报稿
上交所官网显示,德力佳此(ci)次IPO融资(zi)金额为18.81亿元。拟募投项目为年产(chan)1000台(tai)8MW以上大(da)型陆上风电齿轮箱项目,以及(ji)汕头市德力佳传动有(you)限公司年产(chan)800台(tai)大(da)型海上风电齿轮箱汕头项目。
关于若无关联方助力,公司募投项目新增产(chan)能是(shi)否能完全消化,德力佳对(dui)中国网财经表(biao)示,“公司业务不存(cun)在关联方助力情形。2023 年,公司全球市场占有(you)率 12.77%,位列全球第三,中国市场占有(you)率 20.68%,位列中国第二。目前公司客户集中度较高,随(sui)着产(chan)能建(jian)设,后(hou)续公司客户结构将会进一步丰富,新增产(chan)能完全足(zu)以消化。”
近几年来,风电项目违规占地(di)频发。
海洋方面,2024年12月30日,自然(ran)资(zi)源部(bu)发布关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知。通知显示,随(sui)着海上风电快速发展,用海规模不断扩大(da),我国近岸海域可开发利用资(zi)源趋于饱(bao)和,不同行业用海矛盾日益加剧。海上风电项目用海必须符合国土空间总体规划和海岸带专(zhuan)项规划,海上风电场应在可再生能源用海区或兼容风电用海的功能区选址,不得在其他功能区选址。
加强海上风电项目用海管理的通知,数(shu)据来源:自然(ran)资(zi)源部(bu)
陆地(di)方面,为推动可再生能源高质量发展,进一步规范风电场项目建(jian)设使用林地(di),国家林业和草原局研(yan)究起草了《国家林业和草原局关于规范风电场项目建(jian)设使用林地(di)有(you)关工作的通知》(征求意(yi)见稿)。
关于未来有(you)关风电的用地(di)(海域)要求是(shi)否趋严,有(you)关项目毛利率是(shi)否可能下(xia)降?比如,需配套完成沙化土地(di)综合治理。德力佳对(dui)中国网财经表(biao)示,“上述(shu)因素对(dui)公司影响较小。”