夏浩洋：今年市场整体呈现出跌宕起伏的态势，特别是9月24日(ri)以来的行情备受投资者(zhe)关注，因为出现了大幅上涨(zhang)和后续(xu)的大幅波动。我们(men)从几个维度分析当前的市场情况：

外部环境方(fang)面，美联储(chu)在9月份的议息会议上将联邦基金利率目标区间下调(diao)50个基点，略超市场预期，并在11月份继续(xu)降息。目前的点阵图显示，年内可能(neng)还有一次降息，即12月，而明年则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期美债(zhai)作(zuo)为全球大类资产(chan)之(zhi)锚，其走势通常与股指走势负相关。因此，美债(zhai)降息或改善长期压制A股的海外流动性因素。

内部环境方(fang)面，自9月份以来，央行采取了重(zhong)磅措施，包括降准降息、降低存量房贷利率以及创设“证券、基金、保险公司(si)互换便利”等(deng)，以支持资本(ben)市场的发展。随后，财政(zheng)部在10月份围(wei)绕稳增长、扩内需、防风险，推出了一揽子财政(zheng)增量政(zheng)策，包括较大规(gui)模增加债(zhai)务额(e)度支持地方(fang)化解隐性债(zhai)务、发行特别国(guo)债(zhai)支持国(guo)有大型商(shang)业银行补充核心一级(ji)资本(ben)、叠(die)加运用多项措施支持推动房地产(chan)市场止跌回(hui)稳、加大对(dui)重(zhong)点群体的支持保障力(li)度等(deng)措施，这些都有利于(yu)经济持续(xu)回(hui)升向好，并对(dui)未来市场偏好产(chan)生提振作(zuo)用。

资金面方(fang)面，自9月底(di)以来，A股的成交量迅速放大，9月25日(ri)成交量破万亿(yi)，并持续(xu)上涨(zhang)至9月30日(ri)、10月8日(ri)连续(xu)破记录，分别达到2.6万亿(yi)和3.5万亿(yi)。目前，A股的每日(ri)成交量仍维持在1万亿(yi)以上，表明市场热度未减。

情绪面方(fang)面，受上述多重(zhong)政(zheng)策影响，A股自9月底(di)开始迅猛上涨(zhang)，一举收复3200点。近期虽(sui)有回(hui)调(diao)，但仍在3200点之(zhi)上震(zhen)荡(dang)。根据万得情绪指标，目前投资者(zhe)的风险偏好显著(zhu)提升，交易情绪仍然较高(gao)。

当前可重(zhong)点关注政(zheng)策的新变化，特别是重(zhong)要会议如(ru)政(zheng)治局会议和中央经济工作(zuo)会议，以及市场流动性的边际变化。

预计还将有一系列(lie)政(zheng)策推出

全景网：随着11月人大常委会闭幕(mu)，中国(guo)本(ben)轮一揽子增量政(zheng)策也基本(ben)全部落地。其中，12万亿(yi)元的大规(gui)模化债(zhai)政(zheng)策可以说是关注的焦点。如(ru)何理解此次“力(li)度最大”的化债(zhai)行动？透露出了哪些重(zhong)点信息？

夏浩洋：本(ben)次会议明确了“6+4+2”共(gong)12万亿(yi)元的大规(gui)模化债(zhai)政(zheng)策。包括安排(pai)6万亿(yi)元债(zhai)务限额(e)和4万亿(yi)元新增专项债(zhai)共(gong)10万亿(yi)资金用于(yu)化债(zhai)，另外2万亿(yi)棚(peng)户区改造产(chan)生的隐性债(zhai)务2029年之(zhi)后偿还。

整体而言，化债(zhai)的主要目的是缓解地方(fang)政(zheng)府(fu)负债(zhai)压力(li)，从而疏通经济堵点，即释(shi)放地方(fang)政(zheng)府(fu)扩张的能(neng)力(li)。然而，化债(zhai)本(ben)身并不直接(jie)提供财政(zheng)扩张，因此后续(xu)配套政(zheng)策至关重(zhong)要。

目前，政(zheng)策层面正在推动一系列(lie)措施，如(ru)推动银行资本(ben)充足率提升进行信贷投放（核心信用投放渠道，影响企业融资）、推动地产(chan)止跌回(hui)稳（影响居(ju)民(min)信心）等(deng)，以提振居(ju)民(min)信心。其中，城中村改造政(zheng)策是重(zhong)要一环，其支持范(fan)围(wei)已从最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级(ji)及以上城市。尽管在执(zhi)行层面可能(neng)面临困难，但地产(chan)政(zheng)策的落地表明地产(chan)是未来财政(zheng)扩张的抓手之(zhi)一，且稳增长、稳地产(chan)的态度明确。

此外，刚刚召开的政(zheng)治局会议还强调(diao)了稳楼市、稳股市的重(zhong)要性，这将为投资者(zhe)带来极大的信心提振。

未来，预计还将有一系列(lie)政(zheng)策推出，以支持经济持续(xu)健康发展。

降息开启(qi)的方(fang)向性指标比降息节奏更重(zhong)要

全景网：从全球来看，下半年，海外市场波动剧烈，9月以来美债(zhai)利率、美元指数上行，但是近期公布的数据（PCE通胀）显示，短期内美国(guo)通胀压力(li)仍在持续(xu)加大。您认(ren)为特朗普2.0时期，美国(guo)是否会从“去通胀”到“再通胀”？对(dui)于(yu)我国(guo)来说，特朗普2.0时期有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“特朗普交易”主要围(wei)绕通胀预期进行定价，市场担忧通胀预期上行可能(neng)导致(zhi)降息受阻。然而，美联储(chu)在9月和11月的议息会议中均强调(diao)，降息路(lu)径主要取决于(yu)美国(guo)经济基本(ben)面。短期内，由于(yu)特朗普的政(zheng)策尚未落地，如(ru)关税和移民(min)政(zheng)策等(deng)，暂时不会对(dui)经济造成直接(jie)影响。如(ru)果美国(guo)经济未出现大幅提振或增速过快，降息路(lu)径仍然畅通。

不过，特朗普的政(zheng)策也可能(neng)给美国(guo)经济带来下行压力(li)，因为对(dui)内减税、对(dui)外加关税和驱(qu)逐移民(min)等(deng)措施虽(sui)可能(neng)导致(zhi)通胀上行，但也可能(neng)加大美国(guo)经济回(hui)落的压力(li)。减税政(zheng)策可能(neng)实施效果不佳(jia)，加剧贫富分化，而加关税和驱(qu)逐移民(min)则可能(neng)使美国(guo)经济信心和经济数据承压。

目前，海外“特朗普交易”正在慢慢降温，这体现在美国(guo)经济回(hui)落压力(li)加大的趋势上。

自9月份以来，美联储(chu)已开启(qi)降息周期，这将改善全球流动性。参考2000年以来美联储(chu)的三次降息周期，新兴市场权益资产(chan)表现通常好于(yu)发达国(guo)家市场。综合考虑当前地缘政(zheng)治、产(chan)业政(zheng)策、经济条件以及A股估值水平，当前降息周期与2019年具(ju)有一定的可比性。2019年降息后，国(guo)内权益市场表现良好。

因此，对(dui)于(yu)特朗普2.0交易或未来降息走势，可以认(ren)为降息开启(qi)的方(fang)向性指标比降息节奏更重(zhong)要。进入降息周期后，权益市场的信心有望得到增强。

A500或成A股最具(ju)代表性宽基指数之(zhi)一

全景网：有人说，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为什(shi)么这么“卷”？特别之(zhi)处(chu)在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产(chan)品(pin)上市以来，规(gui)模迅速突(tu)破1000亿(yi)、2000亿(yi)，成为A股历史上规(gui)模增长最快的产(chan)品(pin)之(zhi)一。目前，已有22只ETF产(chan)品(pin)在跟踪A500指数，未来还将有更多产(chan)品(pin)上市，市场竞争(zheng)激烈。A500之(zhi)所(suo)以如(ru)此受欢迎，主要有以下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更具(ju)代表性的投资产(chan)品(pin)。中证A500指数作(zuo)为对(dui)A股市场核心资产(chan)的代表性宽基指数，为投资者(zhe)提供了更多样化的市场基准。相较传统(tong)市值加权指数如(ru)沪(hu)深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业均衡性，可较好地反映(ying)资本(ben)市场结构变化和产(chan)业升级(ji)转型。

其次，A500指数助力(li)新质生产(chan)力(li)发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所(suo)包含的代表新质生产(chan)力(li)的工业、信息技(ji)术、通信服务等(deng)行业的权重(zhong)进一步增加，创新含量高(gao)于(yu)可比的市值宽基指数。中证A500指数立足优质蓝(lan)筹的同(tong)时，兼顾新兴成长产(chan)业，较好地反映(ying)了经济转型过程中的增长点和潜在动能(neng)，有利于(yu)引导资金流入新生产(chan)力(li)相关领域，助力(li)资本(ben)市场服务实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国(guo)际化。从中证A50到中证A500的A系列(lie)指数，均结合互联互通和ESG等(deng)筛选条件，突(tu)出指数的可投资性，同(tong)时更契合A股市场国(guo)际化的发展方(fang)向。这些指数进一步丰富了内、外资中长期配置A股资产(chan)的优选品(pin)种，未来有望成为跟踪A股市场的重(zhong)要参考基准。

综上所(suo)述，A500之(zhi)所(suo)以备受关注，核心在于(yu)其可能(neng)成为A股市场最具(ju)代表性的宽基指数之(zhi)一。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景网：从成分股来看，中证A500与沪(hu)深300有较大的重(zhong)叠(die)性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之(zhi)前我们(men)所(suo)熟知(zhi)的宽基有何不同(tong)？能(neng)否帮(bang)大家简单做一下对(dui)比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪(hu)深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪(hu)深300和中证500指数是传统(tong)宽基指数，其中沪(hu)深300代表“头部”大盘股票，中证500代表“腰部”中盘股票。而中证A500指数则是在考虑行业均衡后，从各(ge)个行业中选取500只龙头股票，其中234只股票来自沪(hu)深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同(tong)样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于(yu)成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同(tong)会导致(zhi)指数特征不同(tong)。A100和A500都考虑行业均衡，但A500因成分股数量多，对(dui)行业均衡的拟合程度更高(gao)，而A100因成分股数量少(shao)，行业覆盖度相对(dui)较弱(ruo)。

此外，中证A500指数的优势还在于(yu)市值覆盖度高(gao)，其500只成分股对(dui)全市场的总市值覆盖率达到56%。同(tong)时，因成分股数量多，权重(zhong)更加分散(san)。

总体而言，中证A500指数的最大特点是考虑行业均衡，市值覆盖度大，这两个维度使其对(dui)整个A股的核心资产(chan)、龙头公司(si)有比较均衡的代表性。

未来ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还要提到一个点就是，A500指数编制结合ESG、互联互通等(deng)筛选条件，为什(shi)么近两年来新发指数在编制上开始关注或者(zhe)纳入ESG评级(ji)？这对(dui)指数来说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方(fang)案(an)中，明确提到要剔除(chu)中证ESG评价结果在C及以下的上市公司(si)证券。这一筛选机制相当于(yu)一个筛子，通过ESG指标来过滤不符(fu)合可持续(xu)投资理念的证券。在业内看来，指数引入ESG可持续(xu)投资理念可以降低指数样本(ben)发生重(zhong)大负面风险事(shi)件的概率，使其更适(shi)合中长期资金的偏好。对(dui)投资者(zhe)而言，ESG评级(ji)有助于(yu)降低投资风险，是一个积极的举措。

全景网：今年A系指数都纳入了ESG筛选条件，您认(ren)为ESG负面剔除(chu)是否有可能(neng)在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很(hen)有可能(neng)，甚(shen)至未来在行业主题类的指数中也可能(neng)会引入ESG的评级(ji)指标。

当前A500指数估值具(ju)备优势

全景网：一个指数是否值得买入，还要看它的估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前的估值情况如(ru)何？随着大量资金流入A500，您认(ren)为当前时点还能(neng)关注吗？

夏浩洋：我们(men)在前面分析了当前的外部环境、内部环境，以及资金面和情绪面，认(ren)为投资者(zhe)可以对(dui)A股市场持乐(le)观(guan)态度，且A股的估值目前并未处(chu)于(yu)高(gao)位。尤其是A500指数，其市盈(ying)率处(chu)于(yu)历史中位数水平上下，且近期自10月9日(ri)回(hui)调(diao)后，已低于(yu)中位数水平。A500指数的绝对(dui)市盈(ying)率通常低于(yu)如(ru)500、1000等(deng)指数，且与历史相对(dui)市盈(ying)率相比，也具(ju)有一定的优势。

目前，已有超过2000亿(yi)的资金流入A500ETF，这表明市场对(dui)此持积极态度。从当前时点来看，是投资者(zhe)关注A股市场的较好时机。无论是从降息的角度，还是从2025年的经济增长角度来看，2025年的投资机会相较于(yu)2023年和2024年都更为丰富。尽管过程中可能(neng)会有波动和曲(qu)折，但从我们(men)分析的几个维度来看，A股市场包括A500板块均具(ju)有投资价值。降息为市场提供了流动性支撑，而经济增长或稳增长的政(zheng)策出台，将提升未来上市公司(si)的基本(ben)面。估值和业绩方(fang)面，2025年相较于(yu)2023年和2024年都更具(ju)优势。

A500指数新质生产(chan)力(li)含量高(gao)

全景网：从行业分布来看，中证A500指数优选了各(ge)行业代表公司(si)，盈(ying)利能(neng)力(li)、成长性高(gao)于(yu)全市场。对(dui)于(yu)中证A500指数的行业特征以及未来的盈(ying)利弹性空间，您有何判(pan)断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了全部35个中证二级(ji)行业和91个中证三级(ji)行业，其覆盖度广泛，且与中证全指行业分布高(gao)度一致(zhi)。其前五大行业为工业、金融、信息技(ji)术、原材料和可选消费，权重(zhong)占比接(jie)近70%。此外，代表新质生产(chan)力(li)的工业、信息技(ji)术、通信服务、医药卫生等(deng)行业权重(zhong)占比合计为48.7%，接(jie)近五成，高(gao)于(yu)可比宽基指数，新质生产(chan)力(li)含量更高(gao)。

这种行业分布结构得益于(yu)A500指数的编制规(gui)则。中证A500指数的行业市值分布与中证全指尽可能(neng)保持一致(zhi)，因此具(ju)有更好的中国(guo)经济结构代表性。

对(dui)于(yu)中证A500指数的未来盈(ying)利潜力(li)，由于(yu)其覆盖了代表新质生产(chan)力(li)的多个行业，如(ru)工业、信息技(ji)术、通讯服务和医疗(liao)卫生，这些行业符(fu)合中国(guo)经济高(gao)质量发展的新趋势，因此未来成长潜力(li)公司(si)可能(neng)会更多。

此外，A500指数的选样方(fang)法也值得投资者(zhe)注意。在每次指数调(diao)整时，其能(neng)确保整个行业配置比例与中证全指的结构保持高(gao)度一致(zhi)性，从而保证了指数配置行业结构在未来能(neng)紧密跟踪中国(guo)经济结构的变化，捕捉新质生产(chan)力(li)或未来成长弹性、盈(ying)利弹性及增长空间较大的行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市场寄予厚望，如(ru)果用几个关键词，总结一下中证A500最核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对(dui)中证A500的投资价值概括为以下几个关键词：

代表性：中证A500指数在全市场中的代表性较为突(tu)出，其提供了一键式跟踪市场整体表现的beta工具(ju)，具(ju)有广泛的行业覆盖和均衡的行业分布。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方(fang)面表现优异。相较于(yu)其他指数，如(ru)沪(hu)深300等(deng)，中证A500指数的传统(tong)行业占比更低，而新质生产(chan)力(li)和新兴产(chan)业占比更高(gao)。这种行业结构使得中证A500指数更能(neng)反映(ying)中国(guo)经济的新趋势和活力(li)。

长期表现：从历史数据来看，中证A500指数的长期表现更为出色。其历史收益率高(gao)达3.5倍，年化收益率超过8%，高(gao)于(yu)沪(hu)深300、中证300和中证800等(deng)指数。同(tong)时，中证A500指数的波动率相对(dui)较低。

基本(ben)面优势：中证A500指数在基本(ben)面方(fang)面也具(ju)有显著(zhu)优势。其盈(ying)利能(neng)力(li)和成长性等(deng)财务指标相较于(yu)其他可比指数更为出色，显示出其良好的投资潜力(li)和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具(ju)应用价值

全景网：对(dui)于(yu)中证A500指数来说，当下有哪些风险需要注意？投资者(zhe)要怎么样去配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场的主要风险源自波动。面对(dui)这一现状，投资者(zhe)需根据自身风险承受能(neng)力(li)选择投资方(fang)式。

对(dui)短期波动不敏感的投资者(zhe)，可考虑配置并长期持有；而对(dui)短期波动敏感的投资者(zhe)，则可通过定投和网格交易方(fang)式参与投资，以平抑市场波动。

此外，投资者(zhe)还可采取更进一步的投资策略，如(ru)核心+卫星配置策略进行投资。该(gai)策略包括以下几个步骤：

一是明确投资目标：根据自身风险承受能(neng)力(li)，设定合理的年化收益目标，并在达到目标后适(shi)时止盈(ying)。

二是选择核心指数：选取有代表性的核心资产(chan)管理指数，如(ru)A500指数，能(neng)较好地代表A股各(ge)行业龙头的核心资产(chan)。

三是配置卫星指数：在确定核心资产(chan)后，根据风险偏好和投资目标，选择具(ju)有进攻性的卫星指数，如(ru)风格特征明显或特定行业主题的指数。

四是确定配置比例：这主要取决于(yu)投资者(zhe)的风险承受能(neng)力(li)和抗波动能(neng)力(li)。风险偏好型投资者(zhe)可能(neng)在核心底(di)仓上配置较少(shao)，而在进攻性的卫星行业主题上配置较多；反之(zhi)，风险偏好较低的投资者(zhe)则可能(neng)增加核心底(di)仓的配置。

五是动态调(diao)整：定期审视投资组合，根据市场环境和自身偏好及财务状况进行动态调(diao)整。

总的来说，核心+卫星策略能(neng)丰富投资者(zhe)的投资方(fang)式，对(dui)于(yu)关注A500的投资者(zhe)而言，该(gai)策略在实际投资中具(ju)有应用价值。

2025年可重(zhong)点关注成长和顺周期方(fang)向

全景网：2024年已经接(jie)近尾声(sheng)，展望今年年末以及明年年初的市场，您觉得有哪些投资主线(xian)？大家可以重(zhong)点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年投资者(zhe)可持乐(le)观(guan)态度。从国(guo)内来看，一系列(lie)稳增长政(zheng)策不断出台，包括房地产(chan)、地方(fang)政(zheng)府(fu)化债(zhai)及资本(ben)市场等(deng)问题都得到了积极回(hui)应，市场情绪大幅修复，为A股估值提升奠定基础。外部环境方(fang)面，尽管地缘政(zheng)治存在不确定性，但美联储(chu)开启(qi)降息周期，对(dui)全球风险资产(chan)构成利好。因此，A股的积极因素正在累积。

结构方(fang)面，2025年可重(zhong)视以下方(fang)向：

一是成长方(fang)向，关注有政(zheng)策支持和产(chan)业趋势支持的领域，如(ru)受周期上行和自主可控政(zheng)策支持的半导体、具(ju)备困境反转逻辑的医药创新药以及新能(neng)源光伏等(deng)。

二是顺周期方(fang)向，可能(neng)存在阶段性机会，特别是在政(zheng)策发力(li)后，上市公司(si)业绩报(bao)告显现的消费领域，特别是消费升级(ji)支持的消费板块，或有机会。

中期来看，成长与价值或呈均衡态势；短期而言，成长可能(neng)略优于(yu)价值。成长板块投资者(zhe)可关注有资金支持、产(chan)业向上政(zheng)策支持或空间发展逻辑的行业，如(ru)半导体、医药创新药、新能(neng)源光伏等(deng)；价值板块则可关注受政(zheng)策利好及未来企业业绩可能(neng)提升的消费等(deng)板块。

本(ben)文节选自广发基金《近期市场怎么看？A500还值得配置吗？》主题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本(ben)内容根据嘉宾观(guan)点整理。