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2月以(yi)来，中国资产在全(quan)球资本市场上迎来了“甜蜜时刻(ke)”，港股市场出现了一轮显著的上涨行情(qing)，恒生指数累计上涨超2700点，涨幅(fu)约13%。
华尔街(jie)多家(jia)投行近期发布报告(gao)，纷纷看好中国市场的长(chang)期增长(chang)潜(qian)力，认为2025年可能成(cheng)为中国资产“重估之年”。
进一步来看，重估中国资产的核心逻(luo)辑里(li)，“政(zheng)策(ce)驱(qu)动的确定性”是(shi)主线(xian)之一。以(yi)建筑领域为例(li)，中金不久前发布《2025年展(zhan)望| 建筑：稳(wen)中求进》报告(gao)中分析到，基建投资有望受益于(yu)财政(zheng)政(zheng)策(ce)发力，建筑板块的基本面正迎来改善契机。
关联到塑料管道领域，中国联塑吸引了笔者注(zhu)意。在投资逻(luo)辑上，作为行业领军企业，中国联塑拥有深厚的技术壁垒及(ji)卓越的市场竞争力，因此极可能是(shi)新一轮确定性行情(qing)中需要关注(zhu)的投资标的。
政(zheng)策(ce)红(hong)利和结构性机会，重估国内外基建市场
回顾2024年，中央经济工(gong)作会议明确提出“适度(du)加力、提质增效”的财政(zheng)政(zheng)策(ce)基调。中金在最(zui)新研报中指出，2024年下半年已有基建端财政(zheng)发力的迹象，如专项(xiang)债(zhai)发行提速、年末地(di)方(fang)政(zheng)府特殊再融资债(zhai)加速发行等。
从结果来看，2024年基建投资保(bao)持中高增速，结构分化，新基建增速快(kuai)于(yu)老基建。无(wu)论是(shi)12月单月还是(shi)1-12月，制(zhi)造业、狭义基建和广义基建都实现了同比增长(chang)。
（2024年基建投资分项(xiang)情(qing)况(kuang)，图源：中金研报）
展(zhan)望2025年，财政(zheng)力度(du)将(jiang)维持扩张状态，根据中央经济工(gong)作会议的指引，相比2024年财政(zheng)政(zheng)策(ce)的提质增效，2025年更注(zhu)重加量。
中金在研报中进一步指出，财政(zheng)加码、化债(zhai)发力，2025年基建实物工(gong)作量有望得到托举。具体来看，能源工(gong)程、水(shui)利、地(di)下管廊、县域城镇化、城中村改造配套(tao)基础设施等有望迎来结构性增长(chang)，预计2025年基建增速小幅(fu)提升至10%左右。同时，2H24专项(xiang)债(zhai)发行提速，如2025年专项(xiang)债(zhai)和特别(bie)国债(zhai)迎来扩容，则有望对可用于(yu)基建实物工(gong)作量推进的资金部分进行补(bu)充；化债(zhai)资金加速发行也有助于(yu)建筑企业加快(kuai)项(xiang)目回款，产业链上下游增强(qiang)对回款安全(quan)的信(xin)心，托举实物工(gong)作量。
在笔者看来，这意味着(zhe)上述基础设施建设有望直接增加对塑料管道的需求，行业景气度(du)将(jiang)较往年进一步改善。
此外，中金在研报中还提及(ji)两个大(da)的方(fang)面，对塑料管道行业来说也是(shi)关键的利好因素(su)。
一方(fang)面，在政(zheng)策(ce)支持下，国内西部大(da)开发战略持续推进，2025年将(jiang)继续发力。在新兴产业发展(zhan)上，不少央企及(ji)民(min)企已和当地(di)签署了战略协议或披(pi)露了大(da)额(e)投资，可以(yi)预期基础设施、新兴产业投资有望进一步得到托举，城市更新改造、水(shui)利设施、工(gong)业厂房(fang)等领域的建设需求则有望维持旺盛。
另一方(fang)面，中国建筑企业在海外市场的发展(zhan)规模将(jiang)持续扩容。我国建筑企业承包海外新项(xiang)目的规模近三(san)年维持稳(wen)定增长(chang)的趋势(shi)，预期2025年建筑央企、国际工(gong)程龙头企业海外订单有望继续稳(wen)健增长(chang)。
（主要建筑央企、国际工(gong)程企业境外新签合同额(e)情(qing)况(kuang)，图源：中金研报）
综合上述可以(yi)判(pan)断，2025年基建依然是(shi)稳(wen)增长(chang)的重要工(gong)具，建筑板块将(jiang)迎来更大(da)的政(zheng)策(ce)红(hong)利和结构性机会。在国内订单改善的顺周期预期和“一带一路”倡(chang)议预期下，与基建联系紧密的塑料管道领域，其中的企业有望因此受益。
塑料管道板块或迎上涨热情(qing)，估值修复阶(jie)段到来
这样来看，塑料管道的基本面改善可以(yi)说是(shi)确定性事件，未来该板块的上涨热情(qing)有望被点燃。基于(yu)强(qiang)者恒强(qiang)和龙头效应(ying)，中国联塑在全(quan)球领域具备销售、服务和资源等多方(fang)面的领先优势(shi)，无(wu)疑(yi)会受到资本市场更多青睐。
首先，联塑的规模优势(shi)显著，根据统(tong)计数据，2023年行业生产1619亿吨，联塑市场份额(e)近20%，占据行业首位，塑料管道收入也远高于(yu)行业竞争对手。另外，联塑的毛利率维持在29.5%水(shui)平(ping)，较同行具备更强(qiang)的定价(jia)能力。
生产方(fang)面，联塑在海内外拥有30多个生产基地(di)，分布于(yu)19个省份及(ji)海外国家(jia)，印尼、柬埔寨、泰国、马来西亚和越南等均(jun)有布局，大(da)幅(fu)减少运输半径限(xian)制(zhi)。这意味着(zhe)，联塑具备稳(wen)固的局部规模优势(shi)，在单个区(qu)域内的产能规模较大(da)，利于(yu)海内外拿到订单，这是(shi)难以(yi)被竞争对手复制(zhi)和模仿的壁垒。
销售渠道方(fang)面，联塑的独(du)立(li)独(du)家(jia)一级经销商在2024年上半年升至2891家(jia)，分布全(quan)国各地(di)。由(you)此联塑在分销网络、服务能力和项(xiang)目资源等各方(fang)面更具市场竞争力，这将(jiang)助力联塑开拓更为广阔的市场空间(jian)。
产品方(fang)面，联塑坚(jian)持技术创新，近年来在环保(bao)型(xing)管道、高性能管道上持续突破。具体到应(ying)用场景，联塑针对不同场景做出产品创新。
围(wei)绕农业水(shui)利，推出一系列(lie)可适配不同种植环境的灌溉(gai)管道，比如联塑的低压输水(shui)灌溉(gai)用PVC-U管，打造高效节水(shui)灌溉(gai)方(fang)式，替代地(di)面灌溉(gai)，显著提升农田灌溉(gai)效率；围(wei)绕市政(zheng)建设，联塑研发的PE类、HDPE类管道凭借优异的耐腐蚀性和抗压性，应(ying)用到深中通道、港珠澳大(da)桥、大(da)兴国际机场等综合建设难度(du)极高的国家(jia)重点项(xiang)目，足见联塑的产品实力。
因此，面对2025年基建扩张趋势(shi)，联塑有实力抓住丰富多样的业务机会，满足诸(zhu)如城市更新、水(shui)利设施、工(gong)业厂房(fang)的建设需求。在海外，联塑捕(bu)捉到“一带一路”沿(yan)线(xian)的基建机遇，海外收入有望继续保(bao)持高速增长(chang)。
综合来看，随(sui)着(zhe)政(zheng)策(ce)强(qiang)刺激落地(di)，可以(yi)期待联塑的基本面改善会在未来数个季度(du)内陆(lu)续兑现，盈利能力、现金流、ROE等数据或取得明显恢复。
有分析人士(shi)指出，在“不确定性中寻(xun)找确定性”的市场环境里(li)，投资者不妨(fang)抓住两条(tiao)主线(xian)：一是(shi)政(zheng)策(ce)支持的核心赛道；二是(shi)企业基本面与盈利模式。换句话来说，有了政(zheng)策(ce)利好，投资逻(luo)辑最(zui)终还是(shi)要回归到公司盈利能力、技术壁垒以(yi)及(ji)市场竞争力上，而在塑料管道领域，联塑显然是(shi)不可忽视(shi)的标的之一。
最(zui)后(hou)从估值角(jiao)度(du)来看，联塑的市盈率TTM为5.16，市净(jing)率为0.44，估值低于(yu)行业平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)，有了较好的基本面，联塑的中长(chang)期潜(qian)在的上行空间(jian)较大(da)。
（中国联塑和行业平(ping)均(jun)市盈率，图源：富途）
中金在一份建材行业的研报中指出，展(zhan)望2025年，整体布局上可较24年更侧重于(yu)弹性标的，同时保(bao)持跟踪此类公司的基本面兑现、新兴商业模式落地(di)效果等，若有较强(qiang)的改善，弹性标的则存在更大(da)的上行空间(jian)；
而在稳(wen)健标的上，关注(zhu)其潜(qian)在的利润率下行风险，但考(kao)虑其优质的定价(jia)能力，若出现较低的估值、优异的股息率，则可考(kao)虑长(chang)期布局。这样来看，联塑大(da)概率是(shi)能够满足上述条(tiao)件的标的之一，值得投资者给予高度(du)关注(zhu)。
总结：