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三年(nian)时间(jian)，作为曾经科创板两轮车锂(li)电池第(di)一(yi)股，博力威从百亿市值一(yi)路跌至如今的(de)不足20亿，业绩也接连遭遇亏损。
2021年(nian)6月，博力威作为东莞第(di)64家上市企业，成(cheng)功(gong)登陆科创板，成(cheng)为国(guo)内首家以两轮车锂(li)电池为主业的(de)A股上市公司。上市首日，博力威股价跳(tiao)空高开，一(yi)度涨至最高101.4元，较发行价25.91元涨幅高达291%，总市值攀升至超100亿，彼时风光无(wu)限。
然而，博力威的(de)股价和(he)市值表现(xian)似乎仅仅是昙花一(yi)现(xian)，上市即是巅(dian)峰。上市3年(nian)多来，公司股价一(yi)路震荡下行，再未能超越发行首日最高价。截止(zhi)最新交(jiao)易日20241009，博力威收盘(pan)价18.15元/股，总市值18.15亿元，相较于最高点已经跌去超8成(cheng)，较发行价仍然是处于破发状态(tai)，而这样的(de)股价市值水平，还(hai)是在国(guo)庆(qing)前(qian)后几个交(jiao)易日疯牛行情(qing)下达成(cheng)的(de)。
作为曾经的(de)科创板两轮车锂(li)电池第(di)一(yi)股，何以“沦落”至此？究其原因(yin)，近3年(nian)A股市场行情(qing)整体低迷是动因(yin)，但或许公司基本面羸弱才(cai)是主因(yin)。
主业竟是二轮电动车锂(li)电池组装？
根据公开披露信息，博力威主要从事(shi)锂(li)离子电池组及锂(li)离子电芯研发、生(sheng)产、销售及服务，主要产品为轻型(xing)车用锂(li)离子电池、消费电子类(lei)电池、储能电池及锂(li)离子电芯等。
公司的(de)轻型(xing)车用锂(li)离子电池主要应用在电助力车电池和(he)电动摩(mo)托车电池等。其中，电助力车电池主要面向欧美市场；电动自行车主要指面向国(guo)内市场的(de)新国(guo)标电动车；电动摩(mo)托车主要以国(guo)外市场为主。
公司消费电子类(lei)电池则主要应用于以笔记本电脑、手机、平板电脑等产品为代表的(de)传统消费电子领域和(he)可穿戴设备、AR/VR设备、无(wu)人(ren)机、机器人(ren)、智能家居、清洁电器等新兴消费电子领域。
公司的(de)储能电池包括(kuo)便携储能和(he)户用储能。其中，便携储能主要面向北美市场，户用储能主要面向南非市场。
根据博力威的(de)发展沿革，公司2010年(nian)成(cheng)立，产品从消费电子锂(li)电池领域切入，随着全球传统消费电子类(lei)产品市场增速放缓，以电动汽车为首的(de)新能源交(jiao)通工(gong)具市场爆发，公司于2016年(nian)开始选择进(jin)入相对门槛(kan)较低的(de)轻型(xing)车锂(li)离子领域及便携储能领域，而非新能源汽车锂(li)电池领域。
相比较而言，由于新能源汽车有长续航、复杂(za)运行工(gong)况等更高需求(qiu)，其对于锂(li)电池的(de)能量密(mi)度、生(sheng)产一(yi)致性、安全性以及对于企业资金实力等方面的(de)要求(qiu)都要高于博力威所布局的(de)消费电子、轻型(xing)车用锂(li)离子电池、储能电池等。
并且，根据博力威产品的(de)生(sheng)产制造模式，公司主要向LG 、松下、三星、村田等国(guo)际品牌电芯厂商采购(gou)电芯，由公司主要完成(cheng)锂(li)离子电池组的(de)PACK组装，之后再对外销售，即意味(wei)着公司主要完成(cheng)的(de)是锂(li)电池产业链当中附加(jia)值最低的(de)后段PACK组装环节。
尽管在2017 年(nian)，公司通过收购(gou)凯德新能源在核心环节电芯领域发力，但回顾(gu)过去几年(nian)凯德新能源的(de)经营(ying)表现(xian)，这一(yi)布局似乎并不成(cheng)功(gong)。根据财报数(shu)据，凯德新能源2021/2022/2023/2024H1的(de)净利润水平分别(bie)为-189.26/-847.02/-9,722.13/-3,259.56万元，年(nian)年(nian)亏损。且公司在对于凯德新能源自产电芯的(de)自用比例上面，也存在逐年(nian)降低的(de)情(qing)况，2018 /2019 /2020年(nian)公司电芯自供金额占比分别(bie)仅为27.32%/26.07%/22.05%，公司承(cheng)认，自产电芯与(yu)韩国(guo)LG、三星和(he)日本松下、村田相比，存在一(yi)定程度的(de)差距，主要体现(xian)在技术水平与(yu)品牌认可度方面。由于部分下游客户对锂(li)离子电芯容量或品质具有较高要求(qiu)，公司自产电芯无(wu)法满足其产品性能要求(qiu)，再者部分客户亦存在指定采购(gou)或使用电芯的(de)情(qing)况，因(yin)此公司使用自产电芯的(de)比例相对较低。
较低的(de)技术壁垒，在博力威产品盈利能力方面也有所体现(xian)。通常，一(yi)家企业毛利率水平的(de)高低一(yi)定程度上能够反映企业产品的(de)技术先进(jin)性。
通过统计科创板已上市的(de)574家企业近3年(nian)的(de)毛利率水平，博力威近3年(nian)的(de)毛利率水平持续下行，相较于所有科创板上市企业毛利率水平的(de)平均(jun)值、中位值均(jun)相去甚远，与(yu)同时期上市的(de)同为科创板且主业相近的(de)珠海冠(guan)宇(yu)相比，也存在一(yi)定差距。
海外主业进(jin)展不利，业绩持续下滑
较低技术壁垒主业的(de)背后是行业内的(de)无(wu)尽内卷，博力威自2021年(nian)6月上市以来，业绩连续遭遇下滑。
2021年(nian)-2022年(nian)，受到上游原材料涨价的(de)不利影响，公司呈现(xian)增收不增利的(de)局面，博力威无(wu)法将上游材料的(de)涨价转嫁(jia)给下游客户，反映出公司所处的(de)锂(li)电池后段电池组封装pack环节，在整个产业链当中的(de)议价能力不强。
2023年(nian)开始，上游原材料价格大幅下跌回归理性，但公司业绩并未改善，反倒(dao)收获了(le)上市后首亏。2023年(nian)，公司归属(shu)于上市公司股东净利润为-3378.02万元，而前(qian)一(yi)年(nian)公司尚(shang)有1.1亿元正的(de)净利润。根据公司的(de)解释，公司亏损的(de)主要原因(yin)在于一(yi)方面，受欧洲市场电动自行车需求(qiu)下降的(de)影响，公司海外高毛利客户销量下降，导致轻型(xing)车用锂(li)离子电池整体毛利率同比下降2.68个百分点；另一(yi)方面，上游材料价格下跌带动公司电芯相关库存价格下跌，导致计提存货(huo)跌价金额上升。
至2024年(nian)上半年(nian)，公司经营(ying)状况似乎变得更为糟糕，整体营(ying)业收入同比降幅35.15%，净利润半年(nian)亏损超2000万元。公司在轻型(xing)动力电池、储能领域电池、消费电子电池三大主业均(jun)遭遇滑铁卢。轻型(xing)动力电池方面，由于欧洲市场景(jing)气度承(cheng)压(ya)，终端市场去库存阶段持续，业务收入同比下滑16.54%；储能方面，户储市场加(jia)速降温，欧洲和(he)南非市场户用储能需求(qiu)下降，库存高企，且众多厂商涌入储能行业，市场竞(jing)争剧烈(lie)，业务收入同比下降高达90.01%，仅剩去年(nian)同期的(de)一(yi)成(cheng)水平；而成(cheng)熟产品消费电子电池业务同比下降7.41%。
未来出海之路依旧坎坷
海外业务一(yi)直是公司的(de)命脉，过去三年(nian)，公司海外业务收入占比基本都能达到50%左右。
然而公司的(de)轻型(xing)动力电池、储能电池相继在欧洲市场、南非市场失(shi)利，公司也不断将视角转向新的(de)市场。
那么，被寄予厚(hou)望的(de)东南亚油改电大趋势，能否为公司带来新的(de)成(cheng)长曲线？
根据Statista 数(shu)据，2023 年(nian)东南亚地区(qu)摩(mo)托车家庭渗透率高达76%，位居第(di)一(yi)，远高于世界(jie)平均(jun)水平28%。目前(qian)，东南亚电动两轮车市场仍处于发展初期阶段，具备低渗透率和(he)较高增长潜力特征。为了(le)进(jin)一(yi)步加(jia)快两轮车电动化进(jin)程，东南亚各国(guo)政(zheng)府相继出台(tai)“油改电”补贴政(zheng)策。EVTank数(shu)据显示，2023年(nian)全球主要两轮电动车消费市场中国(guo)、欧洲、美国(guo)和(he)日本等销量普遍出现(xian)下滑，东南亚和(he)印度市场则逆势上涨，涨幅分别(bie)达到47%和(he)34%。
东南亚市场看似前(qian)景(jing)无(wu)限，但是作为动力电池行业第(di)二梯(ti)队的(de)博力威，想从中分得一(yi)杯羹，似乎也并不太容易。
一(yi)方面，上游材料经历了(le)从大幅涨价到大幅跌价，当前(qian)电池级碳酸锂(li)价格在8万元/吨左右低位徘徊，产能过剩严重，国(guo)内动力电池市场不论四轮车还(hai)是两轮车竞(jing)争都近乎白(bai)热化。
数(shu)据显示，截止(zhi)目前(qian)，电动两轮车领域已经挤入了(le)超100家国(guo)内锂(li)电池企业，包括(kuo)原本主业就聚焦轻型(xing)动力电池的(de)星恒电源、天能、博力威、珠海冠(guan)宇(yu)、远东电池、ATL、鹏辉能源、天鹏电源、德朗能、海四达、华立源、拓邦锂(li)电等厂商，还(hai)包括(kuo)宁德时代、比亚迪(di)、亿纬锂(li)能、孚能科技、国(guo)轩高科、欣旺达等新能源汽车头部锂(li)电池企业 “降维打击”，纷纷加(jia)入到两轮电动车锂(li)电的(de)市场争夺战中。
未来几年(nian)，行业的(de)一(yi)轮大洗牌似乎已经在所难免，博力威能否笑到最后也未可知。
另一(yi)方面，国(guo)内轻型(xing)电动车市场几近饱和(he)，2023年(nian)国(guo)内两轮电动车总销量达到5500万辆，较2022年(nian)同比下降8.44%。国(guo)内轻型(xing)电动车厂商无(wu)一(yi)不将矛头指向海外，尤其是东南亚市场，从而带动国(guo)内配套的(de)电池厂商出海热潮。
今年(nian)4月份，星恒电源印尼子公司开业，标志着星恒在东南亚、印尼的(de)布局迈出重要一(yi)步，实现(xian)本地化的(de)锂(li)电池供应，为1-15度锂(li)电场景(jing)全覆盖的(de)全球化战略打下坚实基础。
天能股份2024年(nian)半年(nian)报披露，公司7月越南组装厂正式完成(cheng)试生(sheng)产。同时，公司的(de)新建生(sheng)产基地也在稳步推进(jin)中，首期产能规(gui)划年(nian)产1,000万只铅(qian)蓄电池。与(yu)此同时，公司正在积极构建和(he)优化整体销售渠道，截至2024年(nian)6月30日，公司已成(cheng)功(gong)开业并运营(ying)7个国(guo)家本土办事(shi)处，已签订海外品牌经销商30余家。2024年(nian)上半年(nian)，公司海外销售收入1.29亿元，同比增长34.57%。
此外，宁德时代、国(guo)轩高科、中创新航、蜂巢(chao)能源、孚能科技、亿纬锂(li)能、欣旺达等多家动力电池巨头都已经开始计划或者已在海外有深度的(de)产业布局。
能够预见，博力威未来几年(nian)在东南亚市场面临的(de)竞(jing)争惨烈(lie)程度，将丝毫不会亚于国(guo)内市场。
储能赛道同样不容乐观(guan)。正如博力威半年(nian)报所披露的(de)，2023年(nian)来，欧洲能源危(wei)机逐步解除，户储、便携储能市场快速降温、行业景(jing)气度下行。同时，正浩创新，华宝新能，德兰明海，安克创新等几家深圳头部企业在市场上竞(jing)争激烈(lie)，还(hai)有无(wu)数(shu)尾部企业虎视眈眈，而像博力威这一(yi)类(lei)缺乏(fa)自主品牌的(de)ODM厂商，生(sheng)存环境则更为艰难。
综合来看，国(guo)内锂(li)电江湖正在步入全球化的(de)大时代，博力威未来的(de)海外征程绝不平坦。