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中国网财经1月16日讯 上交(jiao)所近(jin)期发布的消息显示，新疆钵施然智(zhi)能农(nong)机(ji)股份有(you)限公司(以下简称钵施然)更新招股材料，继续其上市进程，国投(tou)证券为保荐人。
招股书显示，钵施然是一家集研发、生产(chan)、销售和服务为一体的现代化高端智(zhi)能农(nong)机(ji)制造企业，掌握采摘头、液压(ya)传动、除杂装置、车架结(jie)构、打包装置等方面技术(shu)，先后实现了对箱式棉花收获机(ji)、打包式棉花收获机(ji)等产(chan)品的技术(shu)突破和产(chan)业化量产(chan)。
曾递表创业板后撤回
这并非钵施然首次试水资本市场(chang)。2020年，公司创业板发行上市获得受理，公司拟募集资金7.0003亿元，用于智(zhi)能农(nong)机(ji)研发和生产(chan)基地(di)建设项(xiang)目、农(nong)机(ji)销售及售后服务中心(xin)建设项(xiang)目及补充流(liu)动资金。
递表后，钵施然共经历过3轮问询，在历次问询中，钵施然被问及公司采棉机(ji)的性能、采净率(lu)、含杂率(lu)和与(yu)同行业可比(bi)公司同类产(chan)品之(zhi)间的差异、农(nong)户或合作社购买公司产(chan)品的原因和合理性、是否符合商业合理性，高速成(cheng)长的模(mo)式是否可持续，是否存在被替代的风险(xian)等。
此后的2020年12月22日，深交(jiao)所发布了终止钵施然首次公开发行股票并在创业板上市审核(he)的决定，公司主(zhu)动撤回了上市申请。
2022年6月，钵施然转战上交(jiao)所主(zhu)板，并在2024年6月回复第(di)一轮审核(he)问询函。
一股东低价入股后清仓
在两次上市审核(he)的问询中，钵施然股东佳(jia)源创盛控(kong)股集团有(you)限公司(下称“佳(jia)源创盛”)以低于其他股东的价格入股的情况均受到了监管层的关注。
据申报材料，2019年7月29日，甬亚投(tou)资以7.17元/股价格将钵施然18.12%股权转让(rang)给佳(jia)源创盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬亚投(tou)资以15元/股价格将钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股权分(fen)别转让(rang)给浙(zhe)江深改、浙(zhe)江创投(tou)、朱国民、马万荣；两次股权转让(rang)时间相近(jin)，价格差异巨大。
在对问询函的回复中，钵施然表示，佳(jia)源创盛的投(tou)资意向于2018年12月形(xing)成(cheng)，系基于当时钵施然2018年度预计(ji)净利润为6000万元(不包括股份支付的金额)，转让(rang)双方以其12倍市盈率(lu)(即7.2亿元的公司总估值(zhi))作为估值(zhi)基础协商确定转让(rang)价格。而浙(zhe)江深改等6名股东投(tou)资意向于2019年6月形(xing)成(cheng)，各方在确认投(tou)资意向时，由于新疆地(di)区采棉机(ji)需求旺盛，2019年产(chan)品的市场(chang)需求和销量情况超出预期，各方同意以钵施然2019年度预计(ji)净利润1.5亿元的10倍市盈率(lu)(即15亿元的公司总估值(zhi))作为估值(zhi)基础协商确定转让(rang)价格。
值(zhi)得一提的是，在钵施然首次递表“折戟(ji)”后，佳(jia)源创盛选择清仓退出，2021年12月以21.37元/股价格将所持全部股权分(fen)别转让(rang)给物产(chan)中大投(tou)资等17位(wei)受让(rang)方，获利近(jin)200%。对此，钵施然解释称，因房(fang)地(di)产(chan)宏观政策调控(kong)，佳(jia)源创盛及其下属公司整体现金流(liu)较为紧张，因此佳(jia)源创盛调整整体投(tou)资策略，拟退出投(tou)资。
经营业绩波动明显
近(jin)几年来，钵施然的业绩波动明显。数据显示，2019年-2023年及2024年前9个月，公司分(fen)别实现营业收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看出，钵施然2020年和2023年均出现业绩下滑(hua)。
作为一家以棉花收获机(ji)为核(he)心(xin)产(chan)品的企业，钵施然的业绩表现和棉花市场(chang)息息相关。公司内销收入占比(bi)保持在90%以上，且主(zhu)要(yao)在新疆地(di)区。钵施然在回复交(jiao)易所问询时也透露，主(zhu)要(yao)产(chan)品棉花收获机(ji)的销售与(yu)棉花的播种、收获时间密切相关，新疆地(di)区棉花播种期为每(mei)年4到5月，棉花成(cheng)熟采摘期主(zhu)要(yao)在每(mei)年9到11月份，为提高采摘效率(lu)，客户一般会于采收季(ji)之(zhi)前将机(ji)器提至(zhi)棉花采收作业区域，因此公司销售收入主(zhu)要(yao)集中在三季(ji)度。
同时，钵施然需要(yao)面对产(chan)品销量的“见顶”，一方面是全国棉花播种面积的变化，在2021年-2023年，这一数据分(fen)别下降了211.2万亩、41.8万亩和318.3万亩，2024年增加了75.2万亩。另一方面是棉花机(ji)收率(lu)的增加，如新疆2023年投(tou)入近(jin)7000台采棉机(ji)开展(zhan)机(ji)械化采收作业，机(ji)械化采收率(lu)由2014年的35%提升(sheng)至(zhi)2023年的85%以上。棉花收获机(ji)作为典型的农(nong)业机(ji)械产(chan)品，其使用寿命较长，市场(chang)需求主(zhu)要(yao)源自于机(ji)收率(lu)提升(sheng)所带来的增量市场(chang)需求。
此前回复问询时，钵施然也曾表示，国内机(ji)采棉种植面积不变的情况下，采棉机(ji)增量市场(chang)的高速发展(zhan)存在保有(you)量限制的瓶颈，在国内市场(chang)饱和、国外市场(chang)未(wei)能成(cheng)功开拓的情况下，公司的高速成(cheng)长模(mo)式存在不可持续的风险(xian)。
募资扩产(chan)能
即便如此，钵施然此次募资仍指向扩产(chan)。与(yu)上一次递表项(xiang)目，此次钵施然的拟募资金额提高至(zhi)11.86亿元，增长约7成(cheng)，其中5.68亿元投(tou)向高端农(nong)机(ji)研发和生产(chan)基地(di)建设项(xiang)目，2.12亿元用于农(nong)机(ji)销售及售后服务中心(xin)建设项(xiang)目、1.47亿元用于智(zhi)能农(nong)机(ji)研发中心(xin)及农(nong)机(ji)云平台建设项(xiang)目、2.6亿元补充流(liu)动资金。
钵施然指出，募投(tou)项(xiang)目建成(cheng)达产(chan)后将形(xing)成(cheng)年产(chan)自走(zou)式打包式棉花收获机(ji)200台、高速精量铺膜播种机(ji)1500台和精量喷杆式喷药机(ji)1000台的产(chan)品生产(chan)能力，与(yu)现有(you)经营规模(mo)相比(bi)，产(chan)能将进一步增加。
产(chan)销数据及产(chan)能利用率(lu)统计(ji)显示，2021年-2023年公司分(fen)别生产(chan)棉花收获机(ji)440台、599台、532台，产(chan)能利用率(lu)为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施然的产(chan)能利用率(lu)已达到121.61%。照此计(ji)算，新项(xiang)目建成(cheng)后钵施然产(chan)能将扩大30%以上，解决目前产(chan)能不足问题。
那(na)么，钵施然是否能在未(wei)来持续消化这些产(chan)能呢？在招股书中钵施然提示，如果项(xiang)目建成(cheng)后，我国棉花种植机(ji)械市场(chang)增量、升(sheng)级/存量替代需求不达预期、公司对相关市场(chang)拓展(zhan)未(wei)能达到预期，或竞争对手(shou)发展(zhan)对公司竞争地(di)位(wei)构成(cheng)不利影响，将导致募集资金投(tou)资项(xiang)目新增产(chan)能不能及时消化，可能会对项(xiang)目投(tou)资回报和公司预期收益产(chan)生不利影响。