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继2021年巨亏后，三维通信(002115.SZ)归母净利润再度由盈转(zhuan)亏，预亏为2亿元-3亿元。
证券之星注意到，自2017年溢价收购巨网科技进军互联网广告(gao)行业以来，公司已两次因(yin)该标的业绩(ji)不及预期，遭商誉反噬陷(xian)入(ru)亏损。而(er)广告(gao)业务虽(sui)扛起了营收大旗，但处于(yu)大而(er)不强状态，陷(xian)低毛利率困局。同时，公司的通信业务的发展也陷(xian)入(ru)僵局，营收停滞不前。
标的业绩(ji)下滑(hua)，公司遭商誉反噬
2024年度业绩(ji)预告(gao)显(xian)示，三维通信营业收入(ru)预计90亿元-130亿元，上年同期为124.89亿元，预计归母净利润亏损2亿元-3亿元，扣非净利润亏损2.2亿元-3.3亿元，扣非前后净利润均同比(bi)盈转(zhuan)亏。
实际上，自2024年Q2起，公司已出现亏损，并持续(xu)至Q4。2024年Q1至Q3，公司归母净利润分别为1587.41万元、-1242.29万元、-2807.64万元。经计算，公司Q4预亏金额为1.75亿元至2.75亿元，亏损程度扩大。
三维通讯此次亏损与标的业绩(ji)不及预期、公司计提(ti)商誉减值(zhi)有关。
公开资料显(xian)示，三维通信早期主要以移动通信网络(luo)设备及系统解决方案综合(he)服务为主。2017年，公司斥资13.44亿元收购江西巨网科技有限公司(以下简(jian)称巨网科技)，进军互联网广告(gao)行业。自此，公司进入(ru)通信网络(luo)设备业务和互联网网络(luo)广告(gao)传媒业务共同发展的模式。
需要说明的是，此次收购增值(zhi)率高达958.38%，因(yin)溢价收购巨网科技，三维通信在2017年的商誉同比(bi)暴增46倍，为11.29亿元，占(zhan)当期净资产比(bi)例达59.61%。其中(zhong)，巨网科技产生商誉11.04亿元，这为公司后来的业绩(ji)爆雷埋下隐患。
证券之星注意到，巨网科技在2017年至2019年完成业绩(ji)承诺后，双方又(you)将业绩(ji)承诺延至2020年及2021年，但其在2020年及2021年业绩(ji)承诺均未达标。2021年，三维通信对巨网科技计提(ti)商誉减值(zhi)7.98亿元，导致公司在这一年巨亏7.04亿元。
进入(ru)2024年，巨网科技的业绩(ji)出现下滑(hua)。半(ban)年报显(xian)示，因(yin)广告(gao)业务的减少(shao)以及增值(zhi)税加计抵扣政策停止等因(yin)素的影响，巨网科技实现营收和净利润分别为52.85亿元、282.28万元，同比(bi)下滑(hua)8.2%、88.3%。
业绩(ji)预告(gao)显(xian)示，2024年，三维通信对巨网科技预计计提(ti)商誉减值(zhi)金额约2.4亿元，对公司盈利能力造(zao)成不利影响。不难看(kan)出，三维通信自2007年上市(shi)来的两次亏损皆因(yin)同一标的。
通信板块停滞，发展陷(xian)僵局
三维通信的通信板块包括(kuo)无线覆(fu)盖(gai)、无线网络(luo)、无线安全、卫星通信及5G通信基础设施等多个业务。
证券之星注意到，尽管通信板块涉(she)及业务众多，但营收规模却始终停滞不前。
具体来看(kan)，三维通信于(yu)2016年便通过并购海卫通48.54%的股权进入(ru)卫星通信领域(yu)。在2024年11月，公司再次宣布收购海卫通股权10.47%的股权，本次收购后，公司的持股比(bi)例将上升至59.01%。
对于(yu)本次收购，公司称是基于(yu)卫星互联网产业迎来快速发展机遇期、国内卫星互联网技术不断成熟和应用场景加速拓展的背景，同时也是出于(yu)对海卫通现有经营情况和未来业务发展的信心(xin)的综合(he)考量。
证券之星注意到，公司卫星通信业务的营收规模较小。2024年上半(ban)年，卫星通信业务的收入(ru)为8304.03万元，占(zhan)营收的比(bi)重仅为1.41%。拉长时间线来看(kan)，2016年至2023年期间，三维通信来自卫星通信业务的收入(ru)虽(sui)整体呈上升趋势，但该业务始终不足2亿元。
在5G通信基础设施运(yun)营服务领域(yu)，公司于(yu)2016年成立全资子公司浙江新展通信技术有限公司，经过近几年的发展，截至2024年6月末(mo)，公司拥有各式通信铁塔已超过9000座。2024年上半(ban)年，公司来自5G基础通信设施建(jian)设与运(yun)营服务实现收入(ru)7695.77万元，尚未过亿。
总体来看(kan)，三维通信在通信板块的表(biao)现并不理想。财报显(xian)示，近10年来，公司通信板块的收入(ru)增长有限，鲜有突破10亿元。不仅如此，2023年和2024年上半(ban)年，公司通信板块的收入(ru)分别为9.38亿元和4.87亿元，同比(bi)分别下滑(hua)11.34%、2.65%。
广告(gao)业务大而(er)不强，陷(xian)低毛利困局
目前，三维通信更(geng)像是披着通信公司外皮的广告(gao)公司。
在收购巨网科技后，互联网广告(gao)业务于(yu)2018年迅猛爆发，超越传统的通信业务，成为公司第一大收入(ru)来源。2024年上半(ban)年，公司来自广告(gao)业务的收入(ru)为53.31亿元，营收占(zhan)比(bi)高超9成。
证券之星注意到，三维通信的广告(gao)业务营收占(zhan)比(bi)虽(sui)大，但其毛利率极低，远不及公司通信板块的毛利率。
据了解，公司的广告(gao)业务主要通过与主流媒体平台(tai)(腾讯、字节跳动、快手等)签署(shu)框架协议，约定合(he)作条(tiao)款后，通过预付(fu)款或信用额度购买广告(gao)资源。随后，公司将这些广告(gao)位转(zhuan)售给广告(gao)主或代理商。这种模式下，公司主要扮演“中(zhong)间商”角色，通过差价获取利润，因(yin)此该业务盈利空间有限，毛利率较低。
证券之星注意到，近年来，公司广告(gao)业务的毛利率整体呈下降趋势，由2017年的8.39%降至2023年的1.43%。到了2024年上半(ban)年，三维通信广告(gao)业务的毛利率仅为1.11%。
由于(yu)广告(gao)业务的毛利率较低，且营收占(zhan)比(bi)较大，从而(er)拉低三维通信的整体毛利率，其销售毛利率也从2017年的26.55%降至2023年的4.68%。2024年前三季度，公司的毛利率为4.61%。
证券之星注意到，为了应对广告(gao)业务毛利率过低的问题，三维通信曾(ceng)表(biao)示将通过调(diao)整业务结构、优化细分客户行业结构、加快AIGC等创意工具的探索与应用等举措来提(ti)高毛利率。迄今为止，上述措施的成效并不显(xian)著。
此外，关于(yu)广告(gao)业务，三维通信在业绩(ji)预告(gao)中(zhong)提(ti)到，由于(yu)互联网广告(gao)行业竞争加剧(ju)导致毛利率下降，互联网板块对公司报告(gao)期内经营业绩(ji)带(dai)来较大不利影响。同时，由于(yu)税收优惠政策到期，导致互联网该部分其他收益相比(bi)去年同期减少(shao)约3600万元。(本文首发证券之星，作者|李(li)若菡(han))
来源：证券之星