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越来越多的投(tou)资者近(jin)来转向(xiang)被动投(tou)资，尤(you)其是转向(xiang)指数(shu)基金。
近(jin)日，全(quan)球金融市场迎来了(le)一个重要的转折(she)点——先锋集团旗下的标普500 ETF（交易型开(kai)放式指数(shu)基金）（交易代码：VOO）于2月19日正式超越道富公(gong)司的SPDR标普500 ETF（交易代码：SPY），成为全(quan)球规模最大(da)的ETF。
VOO的崛起是低成本策略、长期投(tou)资理(li)念以及市场对被动投(tou)资工具需求共同推动的结果。
分(fen)析指出，这(zhe)一变化不仅是ETF市场的一次权力更迭，更是被动投(tou)资时代崛起的标志性事件，折(she)射出全(quan)球投(tou)资趋势的重大(da)变化，以及未来被动投(tou)资在全(quan)球，尤(you)其是在中国市场的广(guang)阔前景。
全(quan)球最大(da)ETF王座易主
SPY作(zuo)为全(quan)球元老级(ji)的ETF之(zhi)一，自1993年成立以来，一直是ETF市场的标杆。凭借先发优势、极(ji)高的流动性和广(guang)泛的市场认知度，SPY在过去几(ji)十(shi)年中一直是投(tou)资者的首选工具。SPY的日均交易量接(jie)近(jin)300亿美元，其期权市场也非(fei)常活跃，是机构投(tou)资者和高频交易者的理(li)想(xiang)选择。
然(ran)而，VOO的崛起改变了(le)这(zhe)一格(ge)局。
自2010年推出以来，VOO凭借极(ji)低的费(fei)率（0.03%）迅速抢占市场份额。相比之(zhi)下，SPY的费(fei)率为0.0945%，是VOO的三倍。VOO的低费(fei)率策略吸引了(le)大(da)量偏好长期投(tou)资的个人投(tou)资者和养老金账户(hu)，这(zhe)些投(tou)资者更倾向(xiang)于“买入并持有”的策略。
在过去一年中，VOO的资金流入达到创纪录的1211亿美元，SPY则遭遇160亿美元资金撤(che)离。晨星数(shu)据显示，VOO在过去8个月中实现了(le)惊人的规模增长，SPY则因市场波动和费(fei)率劣(lie)势逐渐失去优势。
上海某私募基金经理(li)陈放（化名）在接(jie)受《国际金融报(bao)》记者采访时表示，SPY受到高频交易者的青睐，SPY的日均交易额高达290亿美元，远超VOO的28亿美元，极(ji)低的买卖价差使SPY成为衍生品对冲和短期交易的首选工具。但是这(zhe)种高流动性也导致(zhi)SPY资金波动频繁，自2010年以来，SPY有5年出现净流出，而VOO从未经历年度资金净流出。
SPY的衰落还反映了(le)机构与散户(hu)的策略差异。机构依赖SPY的高流动性进行套利和对冲，而散户(hu)通过VOO实现养老金、个人退(tui)休账户(hu)（IRA）的长期配置。
晨星高级(ji)产品经理(li)西尔·弗(fu)拉德（Syl Flood）总结：“VOO是投(tou)资工具，SPY是交易工具。”
金融顾(gu)问公(gong)司The ETF Store总裁内特(te)·杰拉西（Nate Geraci）指出：“VOO极(ji)低的费(fei)率加上先锋投(tou)资者‘买入并持有’的心态(tai)，是一个难(nan)以击败的组合，尤(you)其是在过去15年里(li)，标普500指数(shu)的表现几(ji)乎超过了(le)其他(ta)所有资产类别。”
VOO的成功也得益于先锋集团独(du)特(te)的运营模式。作(zuo)为唯一获得美国证(zheng)券交易委员(yuan)会（SEC）许可运营“ETF作(zuo)为份额类别”模式的资管公(gong)司，先锋的ETF和共同基金可以作(zuo)为整体基金的不同类别运作(zuo)，这(zhe)使得投(tou)资者可以轻松转换基金份额。
除VOO与SPY外，贝莱德的iShares核心标普500 ETF（交易代码：IVV）同样不容(rong)忽视(shi)。IVV规模已达6100亿美元，费(fei)率与VOO持平（0.03%），2024年吸引870亿美元流入。TMX VettaFi研究主管托德·罗(luo)森布鲁斯(si)（Todd Rosenbluth）预测：“IVV可能(neng)很快超越SPY，贝莱德或(huo)通过更激(ji)进的定价策略争夺市场份额。”
被动投(tou)资时代崛起
VOO超越SPY不仅是ETF市场的竞争结果，更是被动投(tou)资时代崛起的象征。近(jin)年来，越来越多的投(tou)资者开(kai)始转向(xiang)被动投(tou)资，尤(you)其是转向(xiang)指数(shu)基金。这(zhe)一趋势的背后有多重原因。
首先是低费(fei)率吸引个人投(tou)资者。晨星北美被动策略研究总监布莱恩(en)·阿(a)莫尔（Bryan Armour）指出，VOO的成功反映了(le)ETF在个人投(tou)资者中的日益普及。与SPY更受机构投(tou)资者青睐不同，VOO凭借其低费(fei)率和简便性，吸引了(le)大(da)量个人投(tou)资者。这(zhe)种投(tou)资者结构的变化，也推动了(le)被动投(tou)资工具的普及。
陈放指出，被动投(tou)资的低成本优势在长期投(tou)资中表现得尤(you)为明显。与主动管理(li)型基金相比，指数(shu)基金的管理(li)费(fei)用极(ji)低，这(zhe)使得投(tou)资者能(neng)够保留更多的投(tou)资收益。先锋集团的创始人约翰·博格(ge)尔（John Bogle）曾指出，低成本是投(tou)资成功的关键因素(su)之(zhi)一，而VOO的成功正是这(zhe)一理(li)念的生动体现。
其次，标普500指数(shu)作(zuo)为全(quan)球最具代表性的股票指数(shu)之(zhi)一，其长期表现优于大(da)多数(shu)主动管理(li)型基金。
标普500指数(shu)涵盖了(le)美国市场500家大(da)型上市公(gong)司，覆(fu)盖了(le)科技（32%）、医疗（13%）、金融（11%）等11个行业，兼具广(guang)度与深(shen)度，能(neng)够较好地反映美国整体经济的表现。
陈放指出，在过去15年中，标普500指数(shu)的表现几(ji)乎超过了(le)其他(ta)所有资产类别。这(zhe)种“市场平均回报(bao)”的优势，使得投(tou)资者更愿意(yi)选择跟踪标普500的ETF，而不是承担高风险的主动管理(li)型基金。
此外，被动投(tou)资的普及也反映了(le)投(tou)资者心态(tai)的变化。随着市场波动加剧，投(tou)资者越来越倾向(xiang)于稳健的投(tou)资策略。
排排网财(cai)富研究员(yuan)卜(bo)益力告诉《国际金融报(bao)》记者，近(jin)几(ji)年，许多主动管理(li)型基金难(nan)以持续跑赢市场指数(shu)，尤(you)其是在成熟市场，投(tou)资者更倾向(xiang)于选择能(neng)稳定跟踪市场表现的被动投(tou)资工具。此外，指数(shu)基金的持仓和策略透明度高，投(tou)资者能(neng)清楚了(le)解资金投(tou)向(xiang)，降(jiang)低了(le)信息不对称(cheng)的风险。最后，随着养老金和退(tui)休基金等长期资本的增加，被动指数(shu)基金是这(zhe)些长期资本入市的重要渠道，将推动被动指数(shu)基金规模进一步扩张。
中国被动投(tou)资前景广(guang)阔
近(jin)年来，中国资本市场在被动投(tou)资领(ling)域取(qu)得了(le)显著进展，2024年更是成为被动投(tou)资发展的关键一年。
截至2024年底，被动权益类指数(shu)基金规模达到3.96万亿元，而主动权益类基金规模为3.44万亿元。这(zhe)一变化标志着中国资本市场正式进入被动投(tou)资时代。其中，ETF作(zuo)为被动投(tou)资的重要工具，规模增长尤(you)为显著。
政策层面的大(da)力支(zhi)持是推动被动投(tou)资发展的重要因素(su)。2024年，个人养老金制度的全(quan)面铺开(kai)，将指数(shu)基金纳入投(tou)资范围，为被动投(tou)资提供了(le)长期稳定的资金来源。此外，中证(zheng)A500指数(shu)基金的推出，成为资本市场的一大(da)亮点。自2024年9月23日发布以来，挂钩该指数(shu)的被动基金规模已超2000亿元。这(zhe)一创新产品的成功，不仅丰富了(le)投(tou)资者的选择，也为市场带(dai)来了(le)新的增量资金。
此外， 投(tou)资者对被动投(tou)资的接(jie)受度正在快速提升。陈放表示，一方(fang)面，主动基金近(jin)年来的表现不尽(jin)如人意(yi)，整体投(tou)资表现跑不赢被动基金已成常态(tai)。另一方(fang)面，ETF的低费(fei)率、高透明度和交易便利性，使其成为投(tou)资者的首选工具。
数(shu)据显示，2024年，股票型ETF规模增长超过1.7万亿元，总规模达到2.9万亿元。“这(zhe)种趋势在低利率环(huan)境(jing)下尤(you)为明显，投(tou)资者更倾向(xiang)于通过被动投(tou)资获取(qu)稳定的市场收益。”陈放说。
不过，卜(bo)益力认为，中国市场被动投(tou)资也面临一些挑战。其一，A股市场波动性较大(da)，可能(neng)削弱被动投(tou)资的吸引力。被动投(tou)资策略通常依赖于长期持有和市场平均回报(bao)，但在A股市场频繁的短期波动中，投(tou)资者可能(neng)更倾向(xiang)于追(zhui)求短期的避险或(huo)获利机会。其二，A股市场时常呈现出结构性行情，例(li)如当前的科技牛市。在这(zhe)种行情下，主动管理(li)基金更容(rong)易通过精选板块(kuai)或(huo)个股获得相对于指数(shu)的超额收益。主动管理(li)型基金的灵活性使其能(neng)够根据市场变化及时调整投(tou)资组合，从而在结构性行情中捕捉更多机会。
来源：国际金融报(bao)