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作为新能源车和储能行(xing)业发展的重要支撑，锂电行(xing)业曾备受资本追(zhui)捧，但前几年在行(xing)业大幅扩张(zhang)产(chan)能的背景下，锂电产(chan)业链自2022年进入产(chan)能过(guo)剩，随后动力电池和材(cai)料(liao)价格下降，锂电中上游(you)厂商(shang)的利润也(ye)因此受到挤压。
如今几年过(guo)去，行(xing)业供需(xu)形势(shi)何时扭转依然(ran)备受市场关注。
近期，又有锂电池制造商(shang)冲击港股IPO。
格隆汇获悉，近期，江苏正力新能电池技术股份有限公司（简称“正力新能”）向(xiang)港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金(jin)公司、招银(yin)国际(ji)为其联(lian)席保荐人。据悉，正力新能曾在2024年7月递表港交所。
正力新能是一家锂离子电池制造商(shang)，由(you)曹德(de)旺胞妹曹芳担任董事长。2024年前8个(ge)月，按动力电池装机量来算，正力新能在我国动力电池市场排名第九，但公司仍处于亏损之(zhi)中。
如今锂电池行(xing)业的现状(zhuang)如何？不妨通过(guo)正力新能来一探究竟。
01
曹德(de)旺入股，江苏常熟跑(pao)出一家动力电池IPO
正力新能成立于2019年，总部位于江苏常熟，由(you)曹芳、陈(chen)继程、江苏塔菲尔共同创立。公司核心管理层在汽车零部件行(xing)业拥有丰(feng)富的经验，并根据对汽车行(xing)业的洞见(jian)，进入动力电池领域。
公司董事长曹芳今年66岁，她曾担任A+H上市公司福耀玻璃的销(xiao)售部经理、董事及副总经理。2013年3月曹芳创办新中源创投，从(cong)事风险投资业务。
2016年8月，曹芳与陈(chen)继程共同创办正力投资，从(cong)事电动汽车核心部件领域的投资。曹芳还在2017年6月获得北京大学高级管理人员(yuan)工商(shang)管理硕士学位。正力新能成立后，曹芳担任董事长至今。
正力新能的总经理陈(chen)继程今年53岁，拥有香港大学工商(shang)管理博士学位，他(ta)曾在福耀玻璃任职多年。招股书显示，陈(chen)继程2003年10月加入福耀玻璃，曾担任福耀玻璃执行(xing)董事、副总经理。
公司成立以来经历了几轮融资。2022年获得了来自海松资本、南京江宁、东南新能等机构的投资，2024年7月又以现金(jin)认缴新增注册资本的方(fang)式完成了B轮融资，投资方(fang)包括(kuo)新中源创投、东南投控、苏创能源投资等，投后估值(zhi)约182亿元。
股权结构方(fang)面(mian)，本次发行(xing)前，由(you)曹芳、陈(chen)继程领导的管理层股东与财务投资者一致行(xing)动，合(he)共控制约64.60%的投票权。此外，由(you)曹芳的胞兄曹德(de)旺全资拥有的福建耀华也(ye)持(chi)有正力新能2.52%股份。
02
超8成营收来自动力电池业务，一汽红旗、广汽传祺均为客户
正力新能专注于销(xiao)售用于电动汽车的电池产(chan)品，并提(ti)供电芯、模块(kuai)、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方(fang)案，致力于拓展电化学产(chan)品在陆海空互联(lian)下的大规(gui)模应(ying)用。
公司的产(chan)品及技术，图片来源于招股书
公司从(cong)2016年开始生(sheng)产(chan)及销(xiao)售电池产(chan)品，并在2022年7月开始经营磷(lin)酸铁(tie)锂电池业务。其车用动力电池可覆盖纯电动汽车（BEV）、插电式混合(he)动力汽车（PHEV）、增程序(xu)电动汽车（EREV）及混合(he)动力汽车（HEV）等多动力类型汽车电池，兼顾(gu)轿车、SUV、MPV等多用途(tu)汽车的需(xu)求。
具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月（简称“报告期”），动力电池业务为正力新能贡献了80%以上的收入，占比(bi)较大。
按产(chan)品类型划分(fen)的收入明细，图片来源：招股书
其中，正力新能应(ying)用于纯电动汽车（BEV）的产(chan)品营收占比(bi)有所下降，但仍在56%以上；应(ying)用于插电式混合(he)动力汽车（PHEV）的产(chan)品2024年前8个(ge)月营收占比(bi)提(ti)升至33.2%。
纯电动汽车过(guo)去通常采用镍(nie)钴锰酸锂（NCM）材(cai)料(liao)，而近年来，磷(lin)酸铁(tie)锂（LFP）材(cai)料(liao)因其安全性能和成本效益(yi)而在纯电动汽车中越来越受欢迎，公司来自磷(lin)酸铁(tie)锂产(chan)品的收入占比(bi)也(ye)从(cong)2022年的14.8%大幅提(ti)升至2024年前8个(ge)月的57.9%。
公司的储能系统和船舶动力电池产(chan)品主要为磷(lin)酸铁(tie)锂电池产(chan)品，航(hang)空电池产(chan)品主要为高镍(nie)半(ban)固态锂离子电池产(chan)品，不过(guo)报告期内储能产(chan)品及其他(ta)产(chan)品营收占比(bi)相对较低。
正力新能的的动力电池客户包括(kuo)大型央国企、造车新势(shi)力及跨国领先整车企业，其电池产(chan)品应(ying)用于一汽红旗、广汽传祺、零跑(pao)汽车、上汽通用五菱(ling)、上汽通用等企业核心车型。
报告期内，公司来自五大客户的销(xiao)售收入分(fen)别占各期间总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比(bi)较大，可见(jian)其较为依赖五大客户。
03
不到四年累计亏损超28亿元，市占率低于宁德(de)时代、比(bi)亚迪
作为电动汽车的电池产(chan)品供应(ying)商(shang)，正力新能的业绩受电动汽车行(xing)业景气度(du)影响(xiang)。
近年来，电动汽车市场渗透率不断(duan)提(ti)升，2019年至2023年，全球电动汽车市场渗透率从(cong)4.8%增至22.1%，预计2028年将(jiang)达到61.8%；中国电动汽车产(chan)业发展领先全球，2023年我国电动汽车渗透率已达到34.4%，预计2028年将(jiang)进一步增至85%。
据弗若(ruo)斯特沙(sha)利文及中国汽车工业协会的数据，2023年我国电动汽车销(xiao)量为1040万辆，预计2028年将(jiang)达到2850万辆，复合(he)年增长率为22.4%；2023年中国动力电池装机量为389GWh，预计2028年将(jiang)达到1943.3GWh，复合(he)年增长率为37.9%。
图片来源于招股书
近几年，在我国动力电池装机量提(ti)升的背景下，正力新能的营收呈增长趋势(shi)，但仍未走出亏损泥潭，而前期大量的研(yan)发投入是公司业绩亏损的重要原因。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月，正力新能的营业收入分(fen)别约14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及28.58亿元，同期分(fen)别亏损4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元及1亿元，不到四年累计亏损超28亿元。
报告期内，公司的研(yan)发开支分(fen)别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元、3.61亿元，研(yan)发开支占总收入的比(bi)例均在10%及以上。同时，公司在扩大产(chan)能等方(fang)面(mian)也(ye)需(xu)要花不少钱。
这(zhe)与动力电池行(xing)业投入大、回报周期长的特性有关。动力电池企业通常需(xu)要在业务运(yun)营初期对产(chan)能和产(chan)品研(yan)发进行(xing)大量前期投资，但这(zhe)种(zhong)投资可能要到生(sheng)产(chan)设施建成并形成一定规(gui)模后才能产(chan)生(sheng)实质性回报，而这(zhe)可能要相当长的时间。
报告期内，正力新能的毛利率分(fen)别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中2022年毛利率下降主要由(you)于客户X事件而停止向(xiang)客户X交付(fu)用于BEV的三(san)元电池产(chan)品，导致公司三(san)元电池的销(xiao)售收入减(jian)少，并发生(sheng)重大存货减(jian)值(zhi)亏损。
此外，报告期内，正力新能的原材(cai)料(liao)成本分(fen)别占收入的64%以上，占比(bi)较大，公司的毛利率和经营业绩还受原材(cai)料(liao)价格波动影响(xiang)。
据弗若(ruo)斯特沙(sha)利文的资料(liao)，2022年动力电池的主要原材(cai)料(liao)价格大幅上涨，后来随着锂矿产(chan)资源进一步开采及提(ti)炼工艺提(ti)升，锂相关原材(cai)料(liao)的供应(ying)量增加，2023年原材(cai)料(liao)价格又降了。
公司所处的动力电池行(xing)业竞争激烈，且大量市场份额被头部企业占据。2024年前8个(ge)月，按装机量计算，中国十大动力电池制造商(shang)（宁德(de)时代、比(bi)亚迪、中创新航(hang)、亿纬锂能、国轩(xuan)高科、欣旺达、蜂巢能源、瑞(rui)浦兰钧(jun)、正力新能、爱尔集新能源）占总装机量的96.9%。
其中，2024年前8个(ge)月，正力新能以1.7%的市场份额在中国动力电池生(sheng)产(chan)商(shang)中排名第9，公司的市场份额与宁德(de)时代、比(bi)亚迪相比(bi)仍存在较大差距。
图片来源于招股书
本次IPO，正力新能拟募集资金(jin)用于产(chan)能扩张(zhang)及建设智能制造设施及柔性生(sheng)产(chan)线；用于各项研(yan)发活动；以及用于营运(yun)资金(jin)及其他(ta)一般公司用途(tu)拨资。