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中国网财经1月16日讯(xun) 上交所近期(qi)发布的消息显示(shi)，新疆钵施然智能农机股份有限(xian)公司(以下简称钵施然)更新招股材料，继续其(qi)上市进程，国投证券为(wei)保荐人。
招股书显示(shi)，钵施然是一家集研发、生产、销售和服务为(wei)一体(ti)的现代化高端智能农机制造企业，掌握采摘头、液压传动、除杂装置、车架结构、打包装置等方面技术，先后(hou)实现了对箱式棉花收获(huo)机、打包式棉花收获(huo)机等产品的技术突破和产业化量产。
曾递(di)表创(chuang)业板(ban)后(hou)撤回
这并非钵施然首次试水资本市场。2020年，公司创(chuang)业板(ban)发行上市获(huo)得受理，公司拟募集资金7.0003亿元，用于智能农机研发和生产基地建设项(xiang)目、农机销售及售后(hou)服务中心建设项(xiang)目及补充流动资金。
递(di)表后(hou)，钵施然共经历过3轮(lun)问询，在历次问询中，钵施然被问及公司采棉机的性能、采净率、含杂率和与同行业可比公司同类(lei)产品之间的差异、农户或合作社购买公司产品的原因和合理性、是否符合商业合理性，高速成长(chang)的模式是否可持续，是否存在被替(ti)代的风险等。
此后(hou)的2020年12月22日，深交所发布了终(zhong)止钵施然首次公开发行股票并在创(chuang)业板(ban)上市审(shen)核(he)的决定，公司主动撤回了上市申请。
2022年6月，钵施然转战上交所主板(ban)，并在2024年6月回复第(di)一轮(lun)审(shen)核(he)问询函。
一股东低价入股后(hou)清仓(cang)
在两次上市审(shen)核(he)的问询中，钵施然股东佳源创(chuang)盛控股集团有限(xian)公司(下称“佳源创(chuang)盛”)以低于其(qi)他股东的价格入股的情况均受到(dao)了监(jian)管层的关注。
据申报材料，2019年7月29日，甬(dong)亚投资以7.17元/股价格将钵施然18.12%股权转让给佳源创(chuang)盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬(dong)亚投资以15元/股价格将钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股权分别(bie)转让给浙江深改、浙江创(chuang)投、朱国民、马(ma)万荣；两次股权转让时间相近，价格差异巨大。
在对问询函的回复中，钵施然表示(shi)，佳源创(chuang)盛的投资意向(xiang)于2018年12月形成，系基于当时钵施然2018年度预计净利(li)润(run)为(wei)6000万元(不包括股份支(zhi)付的金额)，转让双方以其(qi)12倍市盈率(即7.2亿元的公司总估值)作为(wei)估值基础协商确定转让价格。而浙江深改等6名股东投资意向(xiang)于2019年6月形成，各方在确认投资意向(xiang)时，由于新疆地区采棉机需(xu)求旺盛，2019年产品的市场需(xu)求和销量情况超出预期(qi)，各方同意以钵施然2019年度预计净利(li)润(run)1.5亿元的10倍市盈率(即15亿元的公司总估值)作为(wei)估值基础协商确定转让价格。
值得一提的是，在钵施然首次递(di)表“折戟”后(hou)，佳源创(chuang)盛选择清仓(cang)退出，2021年12月以21.37元/股价格将所持全部股权分别(bie)转让给物产中大投资等17位受让方，获(huo)利(li)近200%。对此，钵施然解释称，因房地产宏观政策调(diao)控，佳源创(chuang)盛及其(qi)下属公司整体(ti)现金流较为(wei)紧(jin)张，因此佳源创(chuang)盛调(diao)整整体(ti)投资策略，拟退出投资。
经营业绩(ji)波动明(ming)显
近几(ji)年来，钵施然的业绩(ji)波动明(ming)显。数据显示(shi)，2019年-2023年及2024年前9个月，公司分别(bie)实现营业收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利(li)润(run)为(wei)1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看出，钵施然2020年和2023年均出现业绩(ji)下滑。
作为(wei)一家以棉花收获(huo)机为(wei)核(he)心产品的企业，钵施然的业绩(ji)表现和棉花市场息息相关。公司内销收入占比保持在90%以上，且主要在新疆地区。钵施然在回复交易所问询时也透露(lu)，主要产品棉花收获(huo)机的销售与棉花的播种、收获(huo)时间密切相关，新疆地区棉花播种期(qi)为(wei)每年4到(dao)5月，棉花成熟采摘期(qi)主要在每年9到(dao)11月份，为(wei)提高采摘效率，客(ke)户一般会于采收季之前将机器提至棉花采收作业区域，因此公司销售收入主要集中在三季度。
同时，钵施然需(xu)要面对产品销量的“见顶”，一方面是全国棉花播种面积的变化，在2021年-2023年，这一数据分别(bie)下降了211.2万亩(mu)、41.8万亩(mu)和318.3万亩(mu)，2024年增加了75.2万亩(mu)。另(ling)一方面是棉花机收率的增加，如新疆2023年投入近7000台采棉机开展机械化采收作业，机械化采收率由2014年的35%提升至2023年的85%以上。棉花收获(huo)机作为(wei)典型的农业机械产品，其(qi)使用寿命较长(chang)，市场需(xu)求主要源自于机收率提升所带来的增量市场需(xu)求。
此前回复问询时，钵施然也曾表示(shi)，国内机采棉种植面积不变的情况下，采棉机增量市场的高速发展存在保有量限(xian)制的瓶颈，在国内市场饱和、国外市场未能成功(gong)开拓的情况下，公司的高速成长(chang)模式存在不可持续的风险。
募资扩产能
即便(bian)如此，钵施然此次募资仍指向(xiang)扩产。与上一次递(di)表项(xiang)目，此次钵施然的拟募资金额提高至11.86亿元，增长(chang)约7成，其(qi)中5.68亿元投向(xiang)高端农机研发和生产基地建设项(xiang)目，2.12亿元用于农机销售及售后(hou)服务中心建设项(xiang)目、1.47亿元用于智能农机研发中心及农机云平台建设项(xiang)目、2.6亿元补充流动资金。
钵施然指出，募投项(xiang)目建成达产后(hou)将形成年产自走式打包式棉花收获(huo)机200台、高速精量铺膜(mo)播种机1500台和精量喷杆式喷药(yao)机1000台的产品生产能力，与现有经营规模相比，产能将进一步(bu)增加。
产销数据及产能利(li)用率统(tong)计显示(shi)，2021年-2023年公司分别(bie)生产棉花收获(huo)机440台、599台、532台，产能利(li)用率为(wei)92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施然的产能利(li)用率已(yi)达到(dao)121.61%。照此计算，新项(xiang)目建成后(hou)钵施然产能将扩大30%以上，解决目前产能不足问题。
那么，钵施然是否能在未来持续消化这些产能呢？在招股书中钵施然提示(shi)，如果项(xiang)目建成后(hou)，我国棉花种植机械市场增量、升级/存量替(ti)代需(xu)求不达预期(qi)、公司对相关市场拓展未能达到(dao)预期(qi)，或竞争对手发展对公司竞争地位构成不利(li)影响，将导致募集资金投资项(xiang)目新增产能不能及时消化，可能会对项(xiang)目投资回报和公司预期(qi)收益产生不利(li)影响。