瑞银成立于(yu)1862年，距今已超过160年历史，总部位(wei)于(yu)瑞士苏黎世(shi)，并在全球超过50个市(shi)场设有分支机构，是领先的、真正全球性的财富管理机构，并在瑞士本地拥有顶(ding)尖的全能银行。瑞银同时提供(gong)多元(yuan)化的资(zi)产管理解决方案以及专(zhuan)注的投资(zi)银行服务能力(li)。收购瑞士信贷后，瑞银在2024年第三季度所管理的投资(zi)资(zi)产已达6.2万(wan)亿美元(yuan)。

贺立言的职业生(sheng)涯始(shi)于(yu)瑞银伦(lun)敦分部，之后移居香港(gang)，并在那里工作(zuo)了23年。在再次加盟(meng)瑞银前，贺立言在瑞士信贷工作(zuo)了六年。他在亚洲股(gu)票领域拥有超过20年的丰富经历，涵盖现金、销售、电子交易(yi)以及代理计划业务，以及整个地区的研究、银团、客户(hu)促进服务和风险管理等工作(zuo)。

瑞银全球金融市(shi)场交易(yi)部主管贺立言（Neil Hosie）

以下是澎湃新(xin)闻记者(zhe)与贺立言的对话内容（略有删(shan)节）：

澎湃新(xin)闻：回顾2024年的全球市(shi)场，发生(sheng)了哪些令人印象深(shen)刻的事件？

贺立言：2024年对市(shi)场来(lai)说(shuo)是重大的一(yi)年，发生(sheng)了很(hen)多事件。如(ru)果(guo)要(yao)简(jian)化一(yi)下的话，可以归纳为波动性、交易(yi)量以及过渡期的情况。

我(wo)认为在2024年，我(wo)们所知道的关键事件之一(yi)是全球选举的数量，74个国家举行了选举，几乎世(shi)界(jie)上(shang)一(yi)半的选民都(dou)参加了投票。这在选举前引发了大量的关注，以及选举后的活动也引起了许(xu)多关注。

除美国外，我(wo)们还看到了印度、英(ying)国、墨(mo)西哥、南非等国家的选举。有很(hen)多不同的因(yin)素(su)在起作(zuo)用，这些选举的有趣之处还在于(yu)，在80%的情况下，现任(ren)执政者(zhe)不再掌权，这是全球领导层发生(sheng)的巨大变化。所以正如(ru)你所预料(liao)的那样，导致了巨大的波动和交易(yi)量。

对于(yu)美国来(lai)讲(jiang)又是一(yi)个大年，去年科(ke)技行业表现依然(ran)强劲，主要(yao)由人工智能主导，我(wo)相信这将成为一(yi)个持续的话题。有趣的是，在过去一(yi)年中，标普500指数创下了50次新(xin)高，这种情况非常罕见。但与此同时，在选举后的亢(kang)奋气氛之后，也有一(yi)些回调的日子。我(wo)们也看见，道琼斯指数创下了自1974年以来(lai)最长的连续下跌天数。所以这种亢(kang)奋与回调，实际上(shang)是全球普遍存在的现象。

在亚洲，我(wo)认为在去年年初时，大多数外国投资(zi)者(zhe)对日本市(shi)场和印度市(shi)场最感兴趣。我(wo)们在日本市(shi)场看到了很(hen)大的兴趣以及交易(yi)活动，交易(yi)量巨大，我(wo)们终于(yu)看到日经指数突破了40000点，这是自1980年以来(lai)未曾见过的。但去年8月出(chu)现了波动，单日下跌12.4%，显然(ran)对市(shi)场造成了巨大的冲击。

在印度，股(gu)票市(shi)场和期权市(shi)场都(dou)有巨大的交易(yi)量。在这一(yi)年中，一(yi)个显著(zhu)特点是，可以看到印度NIFTY50指数突破26000点。

然(ran)后是中国市(shi)场，对中国来(lai)说(shuo)，这是梦幻般的一(yi)年。我(wo)们也看到了中国香港(gang)和内地的市(shi)场表现，我(wo)们看到H股(gu)指数上(shang)涨了26%，自2017年以来(lai)首次超越标普500指数，巨大的交易(yi)量和预期以及情绪的转变。到了九月，很(hen)明显，刺激措施的宣(xuan)布，我(wo)们看到投资(zi)者(zhe)的兴趣回升，这也是我(wo)们非常兴奋来(lai)到这里的原因(yin)之一(yi)，希望能给我(wo)们的全球投资(zi)者(zhe)，提供(gong)一(yi)些对中国市(shi)场未来(lai)一(yi)年的真实见解。

澎湃新(xin)闻：2024年12月美联储如(ru)期宣(xuan)布再次降息，但暗示未来(lai)将减(jian)缓降息步伐。瑞银对此的观点是什么？这将如(ru)何影响亚太市(shi)场？

贺立言：去年12月的会议基(ji)调非常强硬，我(wo)认为从那时起，我(wo)们看到言论中一(yi)直持续的强硬立场。这同样受到美国一(yi)些数据的影响，我(wo)们在1月初看到了一(yi)个非常令人惊喜的就业数据，失业率低于(yu)预期。

对于(yu)瑞银来(lai)说(shuo)，我(wo)们预期2025年全年会降息100个基(ji)点，这意味(wei)着10年期国债收益率将达到3.8%。不过我(wo)认为市(shi)场预期只有42个基(ji)点左右的降息，因(yin)此，瑞银预计下半年会有更多的宽松措施。如(ru)果(guo)真是这样，我(wo)们现在所看到的情况将发生(sheng)逆转，即美元(yuan)极其(qi)强劲。我(wo)们预计今年晚些时候美元(yuan)会走弱，这将有利于(yu)亚洲货币，进而有利于(yu)亚洲出(chu)口商的吸引力(li)。

所以我(wo)们希望这对整个亚洲市(shi)场来(lai)说(shuo)，特别(bie)是今年下半年，应该是积极的。话虽如(ru)此，我(wo)们显然(ran)还是希望持续关注关于(yu)关税的言论，以及这一(yi)问题如(ru)何随着时间的发展而变化。

澎湃新(xin)闻：让我(wo)们来(lai)聊(liao)聊(liao)另一(yi)个历史性事件“特朗普2.0”，你认为这对于(yu)市(shi)场，特别(bie)是对新(xin)兴市(shi)场意味(wei)着什么？

贺立言：我(wo)认为“特朗普1.0”的剧(ju)本和“特朗普2.0”的剧(ju)本会完全不同，因(yin)为今天的市(shi)场和经济与2016年特朗普上(shang)一(yi)次当选时大不相同。美国国债水平也显然(ran)比当时高得多，这意味(wei)着长期利率将保持在较(jiao)高水平，即使利率下降，长期利率也不会以同样的速度下降，所以资(zi)金成本会更高。很(hen)明显，现在的全球经济增长和全球贸易(yi)量都(dou)明显低于(yu)2016年，风险溢价实际上(shang)也已经降低，高收益利差为248个基(ji)点，而2016年时这个数字在509左右，动力(li)非常不同。

现在我(wo)们需要(yao)关注在移民问题上(shang)会发生(sheng)什么，有很(hen)多关于(yu)这个的讨论，还有大量讨论围绕(rao)全球关税，关注特朗普打(da)算如(ru)何实施以及其(qi)方案是否务实。显然(ran)，在关税方面，任(ren)何过于(yu)激烈的做法都(dou)会引发美国的高通胀，对美国消(xiao)费者(zhe)来(lai)说(shuo)也将非常昂贵，所以我(wo)们预计这会有所缓和。

此外，当谈到“特朗普2.0”时，我(wo)们在1月份已经体验过，需要(yao)分清他的言论和实际操(cao)作(zuo)之间的区别(bie)。在1月的一(yi)天，我(wo)们一(yi)醒来(lai)就看到了头条新(xin)闻，特朗普发表关于(yu)巴拿(na)马运(yun)河控制权的相关言论，甚(shen)至可能涉(she)及加拿(na)大和格陵兰岛(dao)，这时需要(yao)保持冷静的头脑，理解他所说(shuo)的一(yi)些事情可能并不实际，可能不会明确地通过国会并付诸行动，这意味(wei)着你需要(yao)很(hen)好(hao)地了解事情发展的过程，以及什么可以做而什么不可以做。很(hen)显然(ran)，与券商机构密切合作(zuo)，有助于(yu)获得关于(yu)实际情况的好(hao)建议。

这是挑(tiao)战，也是机遇。我(wo)认为要(yao)记住，特朗普是一(yi)个商人，所以，尽管我(wo)们会预想他的总统任(ren)期将如(ru)何发展，我(wo)不认为这会是可预测的，所以我(wo)们需要(yao)为意想不到的事情做准备，但那也不一(yi)定是消(xiao)极的。

澎湃新(xin)闻：你认为全球经济和股(gu)市(shi)还将面临哪些挑(tiao)战和机遇，你最为看好(hao)哪些市(shi)场？

贺立言：显然(ran)，我(wo)们预计2025年的增长将会放(fang)缓，因(yin)此，我(wo)们将继续关注通货膨胀，以及关税及其(qi)影响。谈到增长率，我(wo)们预计2025年全球实际GDP将在3%左右，美国约为2%，欧洲略低于(yu)1%。当从瑞银的角度来(lai)看所青睐的市(shi)场时，我(wo)们实际在英(ying)国看到了一(yi)些增长机会，我(wo)们也看好(hao)一(yi)些新(xin)兴市(shi)场，当然(ran)包括中国，还有巴西和波兰。

当谈到具体的行业时，我(wo)们看好(hao)增长防御型板块，还有一(yi)些软(ruan)件板块。在人工智能方面仍然(ran)很(hen)有建设性，相信这也是我(wo)们之后可以讨论的问题。

澎湃新(xin)闻：请谈一(yi)谈对于(yu)美股(gu)市(shi)场的看法，例如(ru)是否关注到一(yi)些风险，比较(jiao)看好(hao)哪些板块？

贺立言：我(wo)们监测市(shi)场的泡沫信号，基(ji)本上(shang)会关注六个关键指标，当这些指标中的一(yi)些出(chu)现触发时，表明市(shi)场可能处于(yu)泡沫区域。目(mu)前在这六个因(yin)素(su)中，有一(yi)个因(yin)素(su)表示存在泡沫的可能性在指标附近，所以我(wo)们认为，美国出(chu)现泡沫的可能性实际上(shang)在35%左右，也就意味(wei)着市(shi)场整体估值过高。在2024年年初的时候，我(wo)们看到估值有所下降，但市(shi)盈率在2024年末仍保持在20%以上(shang)，现在下降了一(yi)点，而美国的10年和20年平均市(shi)盈率都(dou)明显低于(yu)这一(yi)水平。因(yin)此，就增长而言，处于(yu)后期阶段，必须密切关注所看到的估值是否合理。

对于(yu)这种增长中潜在的任(ren)何风险，正如(ru)我(wo)所说(shuo)的，我(wo)们对来(lai)自人工智能的收入持乐观态度，但如(ru)果(guo)2025年不能盈利，那么这些股(gu)票中的一(yi)些绝对被高估了，我(wo)们必须修正。所以我(wo)认为这一(yi)切的重点在于(yu)对公司业绩的观察，以及市(shi)场如(ru)何适应。总体而言，美国市(shi)场已经得到了相当大的扩(kuo)展，实际上(shang)有很(hen)多零售活动在一(yi)年中的不同时间点发生(sheng)，我(wo)们已经看到了一(yi)些热门股(gu)票存在拥挤交易(yi)，公司本身(shen)以及零售利润水平也是危险的。

因(yin)此，虽然(ran)我(wo)们的整体意见是建设性的，对市(shi)场仍然(ran)非常乐观，但毫无疑问，我(wo)们必须密切关注美国市(shi)场的预警(jing)信号。这就是为什么我(wo)们在美国投资(zi)时，我(wo)们看好(hao)增长防御型板块，尤其(qi)喜欢那些防御性较(jiao)高的选择(ze)。我(wo)们也看好(hao)金融股(gu)，原因(yin)之一(yi)是我(wo)们对新(xin)政府的期望，我(wo)们确实期待一(yi)些管制放(fang)松的政策。我(wo)认为在一(yi)定程度上(shang)，放(fang)松管制是一(yi)种自然(ran)的趋势，会随着时间的推(tui)移而推(tui)广到全球，这对整个金融行业来(lai)说(shuo)将是非常有建设性的。此外显然(ran)，金融行业的工作(zuo)量最大，在人工智能的采用方面，找到可以从该技术(shu)的良好(hao)利用中获得效率提升。

此外，我(wo)们也看好(hao)医(yi)疗设备行业，我(wo)认为很(hen)明显其(qi)估值并不过分，我(wo)们正在进入一(yi)个环境，在那里我(wo)们看到了重要(yao)性和增长潜力(li)，所以它们将是我(wo)们投资(zi)的关键领域，要(yao)时刻关注收益。

澎湃新(xin)闻：与人工智能相关的公司股(gu)票多年来(lai)一(yi)直推(tui)动市(shi)场走高，这种趋势能持续吗？为什么？

贺立言：我(wo)认为这两年来(lai)，人工智能已经主导了市(shi)场走向，去年也是如(ru)此。我(wo)们看到几乎一(yi)半的收益都(dou)来(lai)自与人工智能相关的七大公司，尽管高估值显示出(chu)会有非常高的回报预期，当谈到人工智能时，瑞银实际上(shang)仍然(ran)保持建设性态度。重点是我(wo)们希望在今年看到相关收入，此前巨大的资(zi)本支出(chu)有望被营收抵消(xiao)，因(yin)为实际上(shang)，我(wo)们终于(yu)开始(shi)看到人工智能的真正实际应用，所以预计其(qi)中一(yi)些公司的收益增幅有望达到25%。

当谈到人工智能时，关键点在于(yu)生(sheng)产力(li)，希望美国的生(sheng)产力(li)可以从目(mu)前1.5%的水平上(shang)升至2.5%左右，这最快可能在2028年实现。如(ru)果(guo)这真的发生(sheng)了，那么很(hen)多人工智能股(gu)票的价格实际上(shang)是便宜的，而不是过于(yu)昂贵的。因(yin)此，关注所有这些实际应用显然(ran)是值得的。我(wo)认为我(wo)们正在看到这种情况发生(sheng)，在软(ruan)件编程领域有很(hen)多活动，带(dai)来(lai)了更高的生(sheng)产力(li)。很(hen)明显在电动汽车和自动驾驶汽车方面，实际应用和实际回报发生(sheng)得更快，可能比预期的要(yao)快。

还有一(yi)些行业，特别(bie)是在金融领域，人工智能可以提高效率，这是一(yi)个巨大的应用机会，我(wo)们认为这将开始(shi)发挥作(zuo)用。瑞银是全球最大的微软(ruan)Copilot授权用户(hu)之一(yi)，我(wo)认为金融是一(yi)个可以合理应用人工智能的行业，因(yin)此，瑞银认为人工智能很(hen)有建设性，对其(qi)保持积极态度，但与此同时，如(ru)果(guo)出(chu)现任(ren)何阻(zu)碍(ai)增长的情况，我(wo)们必须密切关注监管，但整体仍然(ran)很(hen)有建设性。

澎湃新(xin)闻：日本的股(gu)市(shi)去年也表现非常亮眼，2025年表现会如(ru)何？

贺立言：日本市(shi)场的交易(yi)量回升以及投资(zi)者(zhe)对日本的兴趣将会持续。不过相对于(yu)全球其(qi)他市(shi)场而言，日本是一(yi)个同等权重的市(shi)场。考虑到市(shi)场目(mu)前的估值水平，我(wo)们对年底的整体预测更为中性。但这肯定是一(yi)个非常活跃的市(shi)场，我(wo)们与我(wo)们的投资(zi)者(zhe)保持密切联系。

澎湃新(xin)闻：你对今年中国的宏观经济发展有何看法？

贺立言：首先，我(wo)认为中国市(shi)场在2024年重新(xin)吸引了全球的关注，唤(huan)醒了每个人对中国机遇的认识，此前市(shi)场已经沉寂了一(yi)段时间。刺激措施出(chu)台后，受到了投资(zi)者(zhe)积极的反响。我(wo)们在股(gu)价表现和成交量中看到了这一(yi)点。我(wo)们预计整个2025年对中国市(shi)场都(dou)会有持续的兴趣。

预计在3月举行的两会期间将获得有关增长计划的更清晰的轮廓，并可能获得有关进一(yi)步刺激措施的更多消(xiao)息。所以，每个人都(dou)非常期待接下来(lai)会发生(sheng)什么。到目(mu)前为止的措施非常有建设性，在某(mou)种程度上(shang)，房地产市(shi)场似乎已经稳(wen)定下来(lai)。同时，已经有措施试图提振国内消(xiao)费者(zhe)情绪。因(yin)此，我(wo)们希望有进一(yi)步的措施，尤其(qi)是在消(xiao)费者(zhe)信心方面。特别(bie)考虑到中国市(shi)场的低估值水平，这将是非常有趣的一(yi)年。

澎湃新(xin)闻：去年以来(lai)，中国陆续推(tui)出(chu)了一(yi)揽子增量政策，你认为政策“组合拳”将给2025年的中国经济和中国资(zi)产带(dai)来(lai)怎样的变化？

贺立言：我(wo)认为这是一(yi)个很(hen)好(hao)的延续。我(wo)们期待更多对股(gu)东有利的内容，可能会看到一(yi)些行业整合，期待进一(yi)步的国企改(gai)革，所有这些都(dou)有助于(yu)增加投资(zi)者(zhe)的信心。当你看中国国内的储蓄时，储蓄率仍然(ran)非常高。在疫情期间，它一(yi)直非常高，以及在疫情之后，仍然(ran)保持高位(wei)。我(wo)认为，由于(yu)国内同行获得的实际利率回报如(ru)此之高，他们进入风险更高的市(shi)场的吸引力(li)就较(jiao)低了。当然(ran)我(wo)认为，如(ru)果(guo)对终端消(xiao)费者(zhe)有足够的刺激，这种情况是可以改(gai)变的。所以这一(yi)切都(dou)归结为信心。

我(wo)认为，国际投资(zi)者(zhe)的信心，国内的信心，如(ru)果(guo)我(wo)们开始(shi)看到所有这些都(dou)发生(sheng)变化，一(yi)些储蓄很(hen)有可能进入市(shi)场，而不是继续留在存款账(zhang)户(hu)上(shang)。我(wo)们可以从外国投资(zi)者(zhe)那里获得的资(zi)金流入量显然(ran)也会非常大。所以，我(wo)们正密切关注接下来(lai)会发生(sheng)什么。我(wo)认为已经有好(hao)的迹象改(gai)变了人们对市(shi)场的兴趣，去年发放(fang)股(gu)息的公司数量比以往都(dou)多，这种情况还会继续。去年我(wo)们看到了比以往更多的股(gu)票回购，希望这种情况也能持续下去，所有这些都(dou)对股(gu)东有利。这就是为什么我(wo)们在中国召开大型会议的原因(yin)，是为了真正感受一(yi)下国际投资(zi)者(zhe)的情绪以及接下来(lai)的发展。

澎湃新(xin)闻：对中国今年的股(gu)票市(shi)场怎么看？你更看好(hao)哪些投资(zi)主题与板块？

贺立言：我(wo)对中国股(gu)市(shi)持有谨慎乐观的态度。同样，从亚洲的角度来(lai)看，日本和印度的表现不错，非常活跃，回报率也很(hen)好(hao)。

直到去年9月份，我(wo)们才开始(shi)看到整个市(shi)场（对中国）出(chu)现了真正的兴趣，这主要(yao)体现在其(qi)自身(shen)以及良好(hao)回报上(shang)。在交易(yi)量上(shang)，我(wo)认为2024年第四季度是我(wo)们所见过的亚太区最高交易(yi)量。通常情况下，中国内地及香港(gang)市(shi)场的交易(yi)量占到60%左右，但在去年第四季度，这一(yi)比例接近80%。我(wo)们在中国看到了很(hen)多交易(yi)，因(yin)为流动性和波动性，这使它成为一(yi)个非常有吸引力(li)的市(shi)场。

但我(wo)们现在希望看到的是真正的基(ji)本面投资(zi)。人们实际上(shang)是有长远眼光的，正如(ru)我(wo)说(shuo)的，在估值如(ru)此缺乏挑(tiao)战性的情况下，你看看中国和美国电动汽车公司的相对估值，中国的电动车公司可能拥有同样大的销售额，甚(shen)至可能有更高的增长率，但它的交易(yi)价格和美国公司的交易(yi)价格差9倍(bei)。所以我(wo)认为，市(shi)场情绪的转变越早出(chu)现，这种转变能够持续更长时间，就越有可能明显克服估值差异，这对中国市(shi)场来(lai)说(shuo)将是非常有利的。

需要(yao)关注的主要(yao)投资(zi)主题和行业包括软(ruan)件、医(yi)疗设备、输配电领域的公用事业和调味(wei)品。

澎湃新(xin)闻：展望2025年，A股(gu)市(shi)场和港(gang)股(gu)市(shi)场，你更青睐哪一(yi)个？

贺立言：那毫无疑问是A股(gu)市(shi)场。A股(gu)市(shi)场始(shi)终具有巨大的潜力(li)，其(qi)广度、流动性和机遇都(dou)非常可观。我(wo)们在整个A股(gu)市(shi)场都(dou)有大规模的业务，特别(bie)是帮助客户(hu)参与互联互通。我(wo)从事中国交易(yi)已经很(hen)长时间了，在沪港(gang)通刚出(chu)现的时候，我(wo)还和上(shang)海证券交易(yi)所一(yi)起在美国进行过推(tui)广。

互联互通机制使得中国香港(gang)以及全球的投资(zi)者(zhe)能够更便捷(jie)地投资(zi)A股(gu)。毫无疑问，A股(gu)有着最大的上(shang)行机会，这里有非常多估值很(hen)低但基(ji)本面很(hen)好(hao)的公司，我(wo)认为投资(zi)者(zhe)绝对不能忽视这一(yi)点。

我(wo)们正在努力(li)做的事情的一(yi)部分，就是确保投资(zi)者(zhe)做好(hao)功课，更好(hao)地了解中国实际上(shang)处于(yu)行业领先地位(wei)、但估值并未反映这一(yi)点的领域。无论是在光伏行业，还是在其(qi)他一(yi)些有助于(yu)解决气候变化等重要(yao)问题的领域，中国都(dou)处于(yu)绝对前沿(yan)。尽管许(xu)多不同的地缘政治因(yin)素(su)阻(zu)碍(ai)了其(qi)中一(yi)些公司的发展，但技术(shu)实力(li)摆在那里，所以未来(lai)仍有大量机会。

澎湃新(xin)闻：根据你之前的观察，目(mu)前全球投资(zi)者(zhe)对中国市(shi)场的看法如(ru)何？去年“924”行情之后，他们的情绪有什么变化？

贺立言：正如(ru)我(wo)所说(shuo)，整个（中国）市(shi)场的交易(yi)量总体上(shang)有所回升，就我(wo)们而言，瑞银的离岸交易(yi)业务也有了一(yi)个非常巨大的增长。

（全球投资(zi)者(zhe)）目(mu)前存在一(yi)定程度的怀疑态度，即刺激措施是否能够持续。但在我(wo)看来(lai)，人们也明白，对于(yu)如(ru)此大规模、经过深(shen)思(si)熟(shu)虑的一(yi)揽子刺激措施，不可能一(yi)蹴而就。相反，随着时间的推(tui)移，会逐步分阶段推(tui)出(chu)。所以我(wo)确实认为并且满怀希望，在3月份我(wo)们会听(ting)到更多相关消(xiao)息，因(yin)为我(wo)担心如(ru)果(guo)3月份没(mei)有更多实际行动，投资(zi)者(zhe)的兴趣可能会再次减(jian)弱。

我(wo)认为有很(hen)多（全球）投资(zi)者(zhe)（对中国市(shi)场）非常感兴趣，他们在做研究、学习、交易(yi)，并且意识到由于(yu)交易(yi)量和波动性，这里存在更大的机会。但我(wo)们确实需要(yao)看到国内市(shi)场情绪改(gai)善，这样才能让所有人都(dou)真正感兴趣。

澎湃新(xin)闻：接下来(lai)中国股(gu)票市(shi)场还有哪些变量需要(yao)投资(zi)者(zhe)特别(bie)关注？

贺立言：毫无疑问，（中国的）刺激措施将是今年最大的驱动因(yin)素(su)。我(wo)认为我(wo)们都(dou)在期待一(yi)系列高质(zhi)量的措施，包括货币刺激和财政刺激等。再次强调，提升消(xiao)费者(zhe)信心是关键。如(ru)果(guo)没(mei)有做到这一(yi)点，我(wo)会有点担忧(you)。

显然(ran)，全球都(dou)在关注关税问题及其(qi)发展态势，所以这显然(ran)也值得关注。同样，这里也存在气候因(yin)素(su)的影响，对吧？今年年初美国发生(sheng)了严重的火灾(zai)，有大量数据表明自工业时代以来(lai)气温一(yi)直在上(shang)升。所以我(wo)认为，我(wo)们还需要(yao)非常有意识地观察，当发生(sheng)意外事件时，这对市(shi)场可能意味(wei)着什么，宏观之外的事情也可能会影响全球市(shi)场。

澎湃新(xin)闻：在2025年，投资(zi)者(zhe)应该如(ru)何配置不同的资(zi)产类别(bie)，比如(ru)股(gu)票、房地产、黄金和债券呢？

贺立言：瑞银一(yi)直建议采取平衡的投资(zi)方法。我(wo)本人的业务背景是股(gu)票投资(zi)，我(wo)最关心的是确保人们的股(gu)票市(shi)场投资(zi)。