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近日，创业板企业红相股份（300427）发(fa)布了其2024年业绩快(kuai)报(bao)。公告显示(shi)，这家曾以(yi)电力设备为主业的公司全年净亏损达3.36亿元，其经(jing)营(ying)基本面(mian)仍在持(chi)续恶化。

回顾红相股份十年资本市(shi)场发(fa)展之路，其糟糕(gao)表现堪称资本市(shi)场负面(mian)教材的典型案例(li)。连(lian)续多年的财务造假、商(shang)誉减(jian)值地雷频发(fa)、投资者(zhe)索赔诉讼缠身等一(yi)系列问题，这家企业的生存困境已从(cong)财务报(bao)表蔓延至(zhi)法律层面(mian)。

业绩暴雷，激进资本运作全面(mian)溃败

资料显示(shi)，红相股份于(yu)2005年成立于(yu)厦门市(shi)，公司依托电力设备状态检测、监测产品以(yi)及电能表及用(yong)电管理系统主营(ying)业务成功于(yu)2015年完(wan)成创业板上(shang)市(shi)。

或许实控人、管理层意识到了红相股份自身原有主业发(fa)展潜力不足，刚(gang)一(yi)上(shang)市(shi)红相股份就开启了一(yi)轮又一(yi)轮激进的外延并(bing)购发(fa)展之路。

2015年，公司增资5492.56万元取得了涵普电力51%股权，在原有业务基础上(shang)拓展了电测标准装置、配电智能产品和配电自动(dong)化终端产品，同时获得包(bao)括电网公司、发(fa)电厂和电力设备生产厂商(shang)等客(ke)户资源。此后2019年，公司再次以(yi)2.19亿元收购涵普电力剩余49%股权，实现100%全资控股。

2017年，公司又通(tong)过现金与股份支付结合的方式，再斥巨资11.70亿元与5.23亿元合计近17亿元，分别收购了银川卧龙100%股权与星波通(tong)信(xin)67.54%股份，此后于(yu)2020年，公司又以(yi)2.49亿元收购了星波通(tong)信(xin)剩余32.46%股权。

由(you)于(yu)当年支付对价相比于(yu)被收购标的的账面(mian)价值溢价过高，导致公司2017年红相股份的资产负债表上(shang)多出来了超10亿元的商(shang)誉。

公司称，收购完(wan)成后，公司将(jiang)实现业务向铁路领域、军工电子领域的快(kuai)速切入，通(tong)过优势互补， 发(fa)挥双方在技术研发(fa)、产业链、市(shi)场渠(qu)道等方面(mian)的协同效应，提升公司价值，增强盈利能力的可持(chi)续性和稳定性。

横向与纵向并(bing)购同时发(fa)力，若并(bing)购之后能够顺利完(wan)成整(zheng)合，则红相股份的未来发(fa)展之路想必是一(yi)片光明。然而，天不遂人愿，现实也不会按照剧本演。

银川卧龙在业绩对赌期(qi)间，尽管通(tong)过红相股份年报(bao)数据显示(shi)其对赌期(qi)业绩达成率(lu)为96.9%，算是基本符合预期(qi)。然而，由(you)于(yu)在这几年，红相股份与银川卧龙均涉及了财务造假后被行政处罚，导致银川卧龙的业绩真实性存疑。此后2021年，红相股份亏损金额达6.12亿元，“罪魁祸首”便是银川卧龙。公司表示(shi)，受(shou)国家铁路投资放缓及投资规模下降的影响，银川卧龙主业变压器业务所处的细分领域行业竞争加剧，导致业绩不达预期(qi)。基于(yu)此，2021年红相股份对于(yu)因收购银川卧龙形(xing)成的全额6.71亿元商(shang)誉计提减(jian)值，同时对其计提长(chang)期(qi)资减(jian)值损失产约3615.90万元。最终于(yu)2023年12月，公司以(yi)3.31亿元割肉出售银川卧龙100%股权，这笔交易才(cai)算是惨淡收场。3.31亿元的出售价，相较于(yu)原有11.70亿元的收购成本而言，仅回本了30%。

同样(yang)，星波通(tong)信(xin)的命运也好不到哪里去。2023年，红相股份全年实现营(ying)收11.54亿元，净利润(run)亏损4.59亿元。其中星波通(tong)信(xin)营(ying)业收入2.12亿元，同比减(jian)少了37.74%；净利润(run)为1661.06万元，同比降幅(fu)超八(ba)成。基于(yu)此，2023年红相股份账面(mian)再度对收购星波通(tong)信(xin)形(xing)成的商(shang)誉计提2.4亿元减(jian)值。

至(zhi)此，2017年两起并(bing)购案形(xing)成的超10亿元商(shang)誉，已经(jing)计提了超9亿元。商(shang)誉减(jian)值的风险如同一(yi)颗定时炸弹，在红相股份各年的业绩表现上(shang)爆出一(yi)个个大(da)雷。

行至(zhi)2024年，剔除变压器业务之后，红相股份主业剩余电力设备及服务、特种通(tong)信(xin)电子业务。其中智能配电网设备实施主体为涵普电力，电力检测监测设备的实施主体为厦门本部母公司，通(tong)信(xin)电子业务实施主体为星波通(tong)信(xin)。

然而，出售银川卧龙之后，红相股份的业绩表现也并(bing)未就此止跌。

根据红相股份2024年半年报(bao)数据，公司剩余的两大(da)主业营(ying)收仍然在减(jian)少。并(bing)且(qie)，根据其2024年业绩快(kuai)报(bao)公告，公司2024年实现营(ying)业收入6.45亿元，同比下降44.08%；归属于(yu)上(shang)市(shi)公司股东的净利润(run)为-3.36亿元，而去年同期(qi)为-4.59亿元。

图表：红相股份2024年上(shang)半年主业收入情况

资料来源：公司半年报(bao)

公司解释称，公司营(ying)收大(da)幅(fu)下降，主要系子公司银川卧龙于(yu)2023年12月以(yi)3.31亿元出售后不再纳入合并(bing)报(bao)表范围；而公司少亏1.23亿元，同样(yang)是因为亏损源银川卧龙被出售。此外，公司对收购子公司星波通(tong)信(xin)计提商(shang)誉减(jian)值约为1.54亿元，以(yi)及预计对如皋项目(mu)的收款权计提约7000万元的资产减(jian)值损失，也是造成公司亏损的主要来源。

自此，银川卧龙与星波通(tong)信(xin)，一(yi)个惨遭贱卖，一(yi)个被全额计提减(jian)值，业绩表现大(da)幅(fu)下跌，标志着红相股份过去几年激进的资本运作全面(mian)溃败。

而实际上(shang)，红相股份的麻烦还远不止于(yu)此。

财务造假超10亿，掀(xian)起索赔海啸

时间回到两年前的2023年4 月 29 日，正值红相股份的年报(bao)披露日，然而一(yi)则“关于(yu)诚会计师事务所对红相股份2022年度财务报(bao)告出具了无法表示(shi)意见的审计”的公告让其披星戴帽，自此红相股份成了*ST红相，存在退市(shi)风险。

此后2023年5月11日，证监会向其下发(fa)《立案告知书》，对其涉嫌(xian)信(xin)息披露违法违规进行立案调查。经(jing)过近一(yi)年的调查取证，于(yu)2024年4月，证监会下发(fa)了《行政处罚决定书》与《市(shi)场禁(jin)入决定书》，当中揭露的关于(yu)红相股份的造假信(xin)息令人咋(za)舌。

调查结果显示(shi)，红相股份于(yu)2017年至(zhi)2022年连(lian)续6年时间财务均存在虚假记载，其中，2017年虚增营(ying)业收入1.05亿元，虚增利润(run)总额5,972.44万元；2018年虚增营(ying)业收入2.56亿元，虚增利润(run)总额1.44亿元；2019年虚增营(ying)业收入2.27亿元，虚增利润(run)总额1.41亿元；2020年虚增营(ying)业收入3.05亿元，虚增利润(run)总额7,538.42万元；2021年虚增营(ying)业收入1.09亿元，虚减(jian)利润(run)总额325.44万元；2022年虚增营(ying)业成本2,487.67万元，虚减(jian)利润(run)总额2,487.67万元。

六年期(qi)间，公司累计虚增了营(ying)业收入合计超10亿元，虚增利润(run)总额超3.9亿元，要知道，公司这六年披露的合计营(ying)业收入为72.83亿元，合计利润(run)总额为1.76亿元，意味着公司虚增收入占比超13%，虚增利润(run)总额占比超200%。

此外，由(you)于(yu)公司2019年非公开发(fa)行募集的5800万元、2020年非公开发(fa)行的可转债募集资金5.85亿元，因募资申报(bao)文件涉及的财务数据在财务造假区间内，构成欺诈发(fa)行。

跨度六年超10亿的巨额财务造假，欺诈发(fa)行股份及可转债融资超6亿，一(yi)桩(zhuang)桩(zhuang)一(yi)件件，无不令人瞠目(mu)。

最终，证监会对公司及主要涉案人员进行行政处罚，对红相股份处以(yi)2,513万元罚款；对原董(dong)事长(chang)兼总经(jing)理杨成处以(yi)2,288万元罚款，并(bing)终生市(shi)场禁(jin)入；对原银川卧龙总经(jing)理何东武(wu)处以(yi)365万元罚款并(bing)5年市(shi)场禁(jin)入；对原监事吴章坤处以(yi)330万元罚款；对原财务总监廖雪林、物流(liu)总监马露萍分别处以(yi)305万元罚款；对原董(dong)秘李喜娇处以(yi)250万元罚款等。

于(yu)公司与涉案人员而言，处罚是罪有应得；但对于(yu)因公司财务造假导致投资亏损的普通(tong)投资者(zhe)而言，真就是飞来横祸。

目(mu)前，按照规定符合索赔条件的投资者(zhe)可以(yi)通(tong)过民事诉讼进行维权。部分律师事务所给(gei)出的索赔条件是，投资者(zhe)在2018年3月30日（含）至(zhi)2023年4月28日（含）期(qi)间买入该股，且(qie)在2023年4月28日闭市(shi)后当日仍持(chi)有的受(shou)损投资者(zhe)均可登记申请索赔挽损。

跨度超5年的交易周期(qi)，红相股份需要支付赔偿的金额想必是不菲的。要知道2023年4月28之后，红相股份的股价表现相较于(yu)2018年3月至(zhi)2023年4月区间而言，跌幅(fu)何止六成。若是运气最差(cha)的投资者(zhe)，在2020年8月19日最高点34.53元/股买入，2024年2月6日最低点2.53元/股卖出，亏损幅(fu)度更是超92%。

2024年4月28日，公司发(fa)布公告称，公司实际控制人杨成出具的《自愿承担未来上(shang)市(shi)公司一(yi)定民事赔偿额的承诺》表示(shi)，其自愿承担金额上(shang)限为8000万以(yi)内的民事赔偿责任(ren)。

8000万元或许只是杯水车薪。而更为过分的是，如今看(kan)来这8000万元，也有“画大(da)饼(bing)”的嫌(xian)疑。杨成此前明确表示(shi)，自愿赔付需在人民法院生效民事判决或其他有权机构确认的公司应承担的民事赔偿责任(ren)金额中代替上(shang)市(shi)公司赔偿。这意味着，如果民事程序(xu)迟(chi)迟(chi)无法落地，红相股份的实控人承诺的自愿承担民事赔偿就是一(yi)张空头支票。

截止目(mu)前，红相股份并(bing)未披露任(ren)何公告反馈赔偿进展，这意味着投资者(zhe)的漫漫索赔之路才(cai)刚(gang)刚(gang)开了个头。而回顾A股历史上(shang)，至(zhi)今都没有转债立案调查后成功赔偿的案例(li)。或许，对于(yu)大(da)部分普通(tong)投资者(zhe)而言，认亏立场是最终结局(ju)。

2024年10月，*ST红相成功脱帽，股价也在短时间内跟(gen)随市(shi)场取得了不少涨幅(fu)，然而这也仅仅只是给(gei)了被套(tao)牢的投资者(zhe)短暂逃生的机会而已。能够预见麻烦缠身的红相股份未来发(fa)展之路依然将(jiang)十分艰难。

红相股份的困境，折射出部分不老实的上(shang)市(shi)企业“并(bing)购-造假-暴雷”的资本路径。从(cong)财务造假粉(fen)饰报(bao)表，到商(shang)誉减(jian)值侵蚀利润(run)，再到法律诉讼吞(tun)噬现金流(liu)，这个恶性循环已难以(yi)靠常(chang)规手段破解。对于(yu)投资者(zhe)而言，这家公司堪称“教科书级”的风险样(yang)本——当企业核心能力丧失、治理结构崩坏时，任(ren)何技术性扭亏都只是延缓危机的止痛剂。

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