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腾讯通过设立官方客服人工服务电话，这种服务模式不仅方便了客户，进一步提升服务质量，作为投诉举报的渠道，随着网络游戏市场的不断扩大。

近日，工业机器人企业新(xin)时达（002527）25亿元出让实控权的消息震动资本市场。

而与此同时，更多关于这家公司的隐秘病灶开始显现。作为曾(ceng)经制造业国产(chan)替代的先锋，巅峰时期(qi)电梯控制系统市场份额国内第一、全球前四(si)；SCARA机器人出货量国内第一、全球第四(si)的新(xin)时达，已经面临连续三年(nian)亏(kui)损，累计亏(kui)损超15亿元；且盈利(li)能力低下，疯狂并购却整(zheng)合不力，警示(shi)监管与高管涉案等等一系列(lie)问题，共同勾勒出一幅业务(wu)光环褪色、管理失控的危机图景。

拟25亿出让控制权，原实控人套现离场？

今年(nian)2月份，新(xin)时达发布公告称，拟通过协议转让、表(biao)决权委托及一致行(xing)动安排等一系列(lie)操作引入新(xin)股东海尔集团。一系列(lie)操作完成后，海尔集团将取得新(xin)时达10.00%的股份，以(yi)及19.24%股份所对应的表(biao)决权，合计控制上市公司29.24%股份所对应的表(biao)决权。同时，海尔集团后续还拟包揽定增(zeng)1.53亿股，耗资12.19亿元。

这意味着，海尔集团拟耗资25.19亿元，最终实现持有新(xin)时达股权比例达26.83%，总表(biao)决权超40%，将成为新(xin)时达新(xin)的实际控制人。

而交易的另(ling)一边，新(xin)时达现在的大(da)股东及实控人纪德法、刘丽萍、纪翌实为一家人，其中纪德法与刘丽萍为配偶关系，纪翌为纪德法与刘丽萍之女。这意味着，若此次交易完成，纪德法一家将以(yi)远超市场平均(jun)价的19.61元/股套现近13亿元，放弃全部表(biao)决权后“潇洒离场”。

交易双方表(biao)示(shi)，此次交易完成，海尔将与新(xin)时达共享(xiang)全球供应链、数字(zi)化营销、精(jing)益管理、品(pin)牌资源等各项能力，帮助上市公司提(ti)升资产(chan)管理效率，实现海外市场协同，提(ti)高核心技术壁(bi)垒(lei)，把握新(xin)兴市场机遇。

未来，二者的协同性(xing)如何仍然有待市场观察；但现在的新(xin)时达，怎么看都像是一个“烂摊子”。

从“行(xing)业灯塔”到“遥遥落后”

资料显示(shi)，新(xin)时达成立于1995年(nian)，作为业内老牌的电梯控制系统与变频器企业，也曾(ceng)风光无限。2010年(nian)，公司是以(yi)国内第一、全球前四(si)的电梯控制系统配套供应商的身份在深(shen)交所完成了上市。彼时，汇川技术也才刚刚崭露头角，几乎在同一时间完成创(chuang)业板(ban)上市。在两家企业的招股说明当中，他们互为竞争对手。

上市后，两家企业的业务(wu)发展轨迹也几近趋同，都是基于驱(qu)控技术延伸下游应用场景。其中，新(xin)时达自创(chuang)业时期(qi)将控制技术应用于电梯行(xing)业，上市后将控制技术向外横向延伸至机器人行(xing)业和工控行(xing)业。目前公司主(zhu)业包括三大(da)块：电梯控制产(chan)品(pin)及系统业务(wu)、机器人产(chan)品(pin)及系统业务(wu)、控制与驱(qu)动产(chan)品(pin)及系统业务(wu)。

而汇川技术则(ze)是以(yi)变频器为起点(dian)切入工业自动化领域，逐渐形成了通用自动化、电梯电气、新(xin)能源汽车&轨道交通、工业机器人等四(si)大(da)战略业务(wu)板(ban)块。

上市以(yi)后，新(xin)时达在电梯控制系统领域的先发优势并没有保持多久就被汇川技术这个“后来者”追赶上，然后被远远甩在身后。

2024年(nian)上半年(nian)，新(xin)时达电梯控制系统业务(wu)营收仅为3.10亿元，占公司整(zheng)体营收比重仅剩两成，即便加上电梯线缆以(yi)及电梯其他这些低毛利(li)率业务(wu)合计也才4亿元出头。相比较而言汇川技术2024年(nian)上半年(nian)电梯电气系统收入23.31亿元，是这位曾(ceng)经行(xing)业老大(da)哥的5倍有余。尽管电梯业务(wu)这个赛道受到地(di)产(chan)不景气大(da)环境(jing)的不利(li)影响，但是汇川技术用实力证明了什么叫做“强者从不抱怨环境(jing)”。

并且，新(xin)时达拓展的工控领域、机器人领域也惨遭碾压。如今，汇川技术在工控与机器人行(xing)业的龙头地(di)位毋庸置疑。其在2024年(nian)半年(nian)报表(biao)示(shi)，公司在通用伺服系统、低压变频器产(chan)品(pin)（含电梯专用变频器）国内份额第一、小型 PLC 产(chan)品(pin)国内份额第二、内资品(pin)牌第一，工业机器人国内份额第三，其中SCARA机器人产(chan)品(pin)销量在中国市场的份额约26.3%，位居第一名。而SCARA机器人这个行(xing)业国内第一的位置，在5年(nian)前还是新(xin)时达子公司众为兴的，不禁令人唏嘘。

新(xin)时达各项业务(wu)的节节败退，反映到财务(wu)端的表(biao)现，新(xin)时达当前正(zheng)面临着系统性(xing)失血。2022-2024年(nian)，新(xin)时达营收增(zeng)长基本停滞，净利(li)润亏(kui)损分别达10.57亿、3.79亿和1.85-3.67亿元（业绩预(yu)告），三年(nian)累计已经亏(kui)损超15亿元。并且，公司经营性(xing)现金流也持续为负。

公司的惨淡表(biao)现，与汇川技术的营收利(li)润三连涨形成鲜明对比。

图表(biao)：新(xin)时达与汇川技术财务(wu)表(biao)现对比

资料来源：公司年(nian)报

连连亏(kui)损财报数据(ju)背(bei)后的直(zhi)接动因，一方面是公司业务(wu)盈利(li)能力的严重不足。数据(ju)显示(shi)，过去5年(nian)，新(xin)时达产(chan)品(pin)的毛利(li)率水平一直(zhi)在20%以(yi)下徘徊，与行(xing)业竞争对手汇川技术、埃(ai)斯顿30%以(yi)上的水平差距甚远。

图表(biao)：新(xin)时达与竞争对手毛利(li)率水平对比

资料来源：公司定期(qi)报告

而另(ling)一方面，则(ze)是新(xin)时达过去近10年(nian)来疯狂并购之后吞下的苦(ku)果。

并购发展之路上的瞎折腾

行(xing)业巨头的成长史往(wang)往(wang)伴(ban)随不断(duan)的兼(jian)并收购，汇川技术亦是如此。以(yi)2011年(nian)收购汇通电子进(jin)入编码(ma)器领域为开端，汇川技术先后收购了江苏经纬、上海莱恩、上海贝(bei)思特、阿斯科纳等等企业拓展多个赛道进(jin)而成长为行(xing)业龙头。

新(xin)时达也意识到只靠电梯业务(wu)并未长久之计，上市后不久就开启了买买买之路。

2014年(nian)，公司以(yi)6亿元对价收购众为兴100%股权，拓展运动控制及机器人业务(wu)。此后2016年(nian)，公司又以(yi)8.6亿元的对价，收购了会(hui)通科技100%股权；以(yi)1.40亿元对价收购了晓奥享(xiang)荣 49%股权。公司曾(ceng)表(biao)示(shi)，收购这两家企业，将进(jin)一步优化公司业务(wu)结构、完善公司在运动控制及机器人业务(wu)领域的产(chan)业链、扩大(da)公司业务(wu)规模。2017年(nian)，公司又以(yi)4.05亿元全现金收购了之山智控100%股权，补充了集成式伺服一体机、全数字(zi)智能型伺服、步进(jin)等运动控制单元产(chan)品(pin)。

巨额的收购对价导致公司资产(chan)负债(zhai)表(biao)账(zhang)面上的商誉金额也是水涨船高，于2017年(nian)末达到了14.58亿元的水平。

而这些高额商誉也为公司后来的业绩表(biao)现埋下了隐患，成为了亏(kui)损的导火索。

并购之后的三年(nian)看起来整(zheng)合进(jin)展十分顺(shun)利(li)，三家企业在业绩对赌期(qi)间内的业绩完成情况都相当可观。然而，业绩对赌期(qi)一过，业绩变脸纷至沓来。

2018年(nian)，新(xin)时达净利(li)润-2.96亿元，迎来上市首亏(kui)，罪魁祸首正(zheng)是当年(nian)公司对众为兴、晓奥享(xiang)荣分别计提(ti)了商誉减值2.81亿元，1028.12万元。

2022年(nian)，公司亏(kui)损超10亿，与之对应的是当年(nian)公司计提(ti)了7.54亿元的商誉减值，其中，会(hui)通科技、之山智控分别被计提(ti)了4.14亿元、3.06亿元。

2023年(nian)，公司继续亏(kui)损3.79亿元，对应当年(nian)计提(ti)商誉减值2.71亿元。

截(jie)止2023年(nian)底，公司商誉账(zhang)面余额仅剩1.13亿元，不足2017年(nian)高峰时的10%，而这些减少90%，都化成了公司的亏(kui)损。

此时再看会(hui)通科技、之山智控等公司的业绩表(biao)现，2023年(nian)净利(li)润分别仅剩1501万元，187.46万元。新(xin)时达曾(ceng)经花费巨资购买的“优质资产(chan)”，如今已泯然众人。

以(yi)并购促发展本无可厚非，但“打铁还需自身硬”。在并购决策之前，如何识别市场上的优质资产(chan)，以(yi)及收购后如何很好地(di)整(zheng)合，都是对于一家企业管理水平的重大(da)考验。

而事实也证明了，就新(xin)时达现有团队的水平而言，寄(ji)希望于通过并购做大(da)做强，实属勉强。

况且，这家企业的内部管理，本来就存在很大(da)问题。

治理危机：监管警示(shi)与高管涉案

2023年(nian)6月19日，深(shen)交所一纸监管函(han)揭开公司治理黑箱：因未及时披露重大(da)事项及信披违规，新(xin)时达成为当年(nian)首家被公开谴责的机器人概念股。

更大(da)的风暴来自管理层。2024年(nian)8月，原副总经理金辛海因涉嫌职务(wu)侵占罪被刑事拘留，后经检察机关批准逮捕。这位掌管变频器事业部逾十年(nian)的技术高管，被曝通过虚构采购、关联交易等手段侵吞资产(chan)，涉案金额可能突破刑事立案标准。尽管公司声称"日常经营不受影响"，但这一事件暴露出了新(xin)时达内控体系的重大(da)漏洞(dong)。

展望未来，结合工业控制、工业机器人等行(xing)业竞争格局与企业自身的竞争能力来看，能够预(yu)见的是，“卖身”后新(xin)时达要想摆脱(tuo)当下业务(wu)、财务(wu)与治理的困局，依然困难重重。

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