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《金证研(yan)》南(nan)方资本中(zhong)心 望山BR/作者 西洲 映蔚/风控(kong)
回顾湖北香江(jiang)电器股份有限公司（以下简称“香江(jiang)电器”）上市历程，在此次申报港交所之前，其曾申报深主板。而(er)在前次申报中(zhong)，香江(jiang)电器未回复第二(er)轮问询函即(ji)“撤回”上市申请。而(er)香江(jiang)电器“改道”港交所背后，其被证监会(hui)要求(qiu)补充说明重(zhong)大债权债务情况，以及其前期申报A股发行(xing)上市是否存在对本次发行(xing)上市产生重(zhong)大影响的事(shi)项。
值得注(zhu)意的是，香江(jiang)电器超(chao)九成收入来自ODM/OEM模式，自有品牌(pai)销售收入及占比逐年走低(di)。此次上市，香江(jiang)电器募资的未来计划包括引进新的品牌(pai)以增(zeng)强(qiang)OBM业务，却称尚未物色到(dao)拟(ni)收购目标。ODM/OEM模式下，香江(jiang)电器曾向两家贸(mao)易商客(ke)户销售的毛利率(lu)告负，原因涉及维系长期合作关系、新产品前期模具成本等开发成本较高等情况。
另一(yi)方面，报告期内，花园水(shui)管为香江(jiang)电器贡献近两成收入，且(qie)多年来仅有一(yi)名客(ke)户。而(er)供应商顺良发工业（深圳(chou)）有限公司（以下简称“顺良发”）成立当年即(ji)与(yu)香江(jiang)电器合作，顺良发配合花园水(shui)管产品研(yan)发，且(qie)香江(jiang)电器的内管加工及穿管组装亦由顺良发负责。需(xu)要指出的是，顺良发实控(kong)人在香江(jiang)电器的湖北香江(jiang)厂(chang)区所在县新设(she)经营主体，公开信息称该主体制造智(zhi)能园艺设(she)备(bei)成品。
一(yi)、ODM/OEM模式贡献超(chao)九成收入曾向客(ke)户销售毛利率(lu)告负，募资引进新品牌(pai)却未物色到(dao)目标
目前，代工厂(chang)行(xing)业正加速技术迭代驱动(dong)产业链协同升(sheng)级(ji)，头部企业依托规(gui)模效(xiao)应，也在持续强(qiang)化其竞(jing)争壁(bi)垒?。
此次申报，香江(jiang)电器ODM/OEM模式贡献的收入占比超(chao)九成，但自有品牌(pai)的销售收入及占比逐年走低(di)，截(jie)至2024年上半年不足5%。同时(shi)，香江(jiang)电器在报告期内，曾向两家贸(mao)易商客(ke)户销售毛利率(lu)告负。
1.1 ODM及OEM业务模式贡献收益(yi)超(chao)九成，自有品牌(pai)销售收入及占比逐年走低(di)
据香江(jiang)电器最后实际可行(xing)日期为2024年9月23日的招股说明书（以下简称“2024年9月23日港股招股书”），2021-2023年及2024年上半年，香江(jiang)电器的收益(yi)分别为14.8亿(yi)元、10.97亿(yi)元、11.88亿(yi)元、6.14亿(yi)元。2022-2023年，香江(jiang)电器的收益(yi)同比增(zeng)长率(lu)分别为-25.9%、8.33%。
同期，香江(jiang)电器期内溢利分别为0.72亿(yi)元、0.8亿(yi)元、1.21亿(yi)元、0.61亿(yi)元。2022-2023年，香江(jiang)电器的期内溢利同比增(zeng)长率(lu)分别为11.78%、51.33%。
可见，香江(jiang)电器的收益(yi)在2022年出现同比下滑后，到(dao)2023年虽有增(zeng)长，但仍未“回到(dao)”2021年水(shui)平。2021-2023年，香江(jiang)电器的期内溢利呈现稳定上升(sheng)趋势(shi)。
据2024年9月23日港股招股书，香江(jiang)电器专注(zhu)电器类家居用品及非电器类家居用品的研(yan)发、设(she)计、生产与(yu)销售，主要以ODM/OEM模式营运。
在ODM模式下，香江(jiang)电器与(yu)客(ke)户合作构思产品设(she)计，再由香江(jiang)电器进行(xing)生产；在OEM模式下，客(ke)户向香江(jiang)电器提供设(she)计，香江(jiang)电器只负责生产。
另自2016年起，香江(jiang)电器开展(zhan)OBM业务，据此以三个自有品牌(pai)设(she)计、研(yan)发、生产及销售产品。且(qie)其OBM产品主要在主要电商平台（包括亚马(ma)逊、京东、天猫(mao)及拼多多）销售。
2021-2023年及2024年上半年，香江(jiang)电器ODM/OEM模式下产生的收益(yi)分别为13.86亿(yi)元、10.36亿(yi)元、11.39亿(yi)元、5.91亿(yi)元，占相应期间总收益(yi)的比例分别为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%。同期，香江(jiang)电器OBM模式下产生的收益(yi)分别为9,394.9万元、6,137.3万元、4,970.6万元、2,296万元，占相应期间总收益(yi)的比例分别为6.3%、5.6%、4.2%、3.7%。
也就(jiu)是说，2021-2023年及2024年上半年，香江(jiang)电器超(chao)九成收益(yi)系通过ODM/OEM模式实现，而(er)同期自有品牌(pai)产生的收益(yi)占比不足7%，且(qie)收入及占比呈下滑趋势(shi)。
且(qie)据2024年9月23日港股招股书，2021-2023年及2024年上半年，香江(jiang)电器销售开支中(zhong)的营销及推(tui)广开支，占相应期间总收益(yi)的比例分别为45.9%、42.2%、32%、30.6%。
而(er)此背景下，香江(jiang)电器欲募资用于(yu)收购市场上的现有品牌(pai)。
1.2 香江(jiang)电器募资的未来计划包括引进新的品牌(pai)以增(zeng)强(qiang)OBM业务，称尚未物色到(dao)拟(ni)收购目标
据2024年9月23日港股招股书，此次申报港股上市，香江(jiang)电器的目标为收购集中(zhong)在欧美(mei)市场提供生活家居用品的品牌(pai)拥(yong)有人，拟(ni)动(dong)用募资额(e)引进新的品牌(pai)以增(zeng)强(qiang)OBM业务。
截(jie)至最后可行(xing)日期2024年9月23日，香江(jiang)电器尚未物色到(dao)任何(he)拟(ni)收购的品牌(pai)，其计划在编(bian)纂后开始物色合适的目标，并(bing)物色到(dao)合适的目标后2027年底前完成收购。
不仅如此，在业务以ODM/OEM模式为主的情况下，香江(jiang)电器的客(ke)户关系维护值得关注(zhu)。
1.3 ODM/OEM模式下，香江(jiang)电器曾为维系合作关系向贸(mao)易商客(ke)户销售毛利率(lu)告负
关注(zhu)香江(jiang)电器申报主板上市的问询回复。
据出具日为2023年9月26日的《关于(yu)湖北香江(jiang)电器股份有限公司首次公开发行(xing)股票并(bing)在主板上市申请文(wen)件的审核问询函的回复》（以下简称“深主板首轮问询回复”），2020-2022年及2023年1-6月，香江(jiang)电器ODM/OEM模式中(zhong)，贸(mao)易商客(ke)户贡献收入占香江(jiang)电器主营业务收入的比例分别为6.08%、5.99%、10.54%、1.79%。
其中(zhong)，TGI（FAR EAST）Limited（以下简称“TGI”）、Wachsmuth & Krogmann（Far East）LTD（以下简称“WK”）为香江(jiang)电器主要的贸(mao)易商客(ke)户之一(yi)。
2020-2022年及2023年1-6月，香江(jiang)电器对TGI的销售金额(e)分别为482.26万元、665.14万元、5,618.21万元、125.47万元；同期，香江(jiang)电器对WK的销售金额(e)分别为1,350.79万元、3,823.38万元、2,999.74万元、0元。香江(jiang)电器表示，因WK、TGI等客(ke)户主要用于(yu)销售促销活动(dong)的产品，不同期间向香江(jiang)电器采购的产品品类和数量差异(yi)较大，2023年上半年订单(dan)量，导致(zhi)贸(mao)易商前五大客(ke)户销售收入减少。
值得一(yi)提的是，香江(jiang)电器存在对上述两大贸(mao)易商客(ke)户的销售毛利曾告负。
据深主板首轮问询回复，香江(jiang)电器2020年向TGI的销售毛利率(lu)为-49.97%，2021年向WK销售的大部分水(shui)壶类产品毛利率(lu)为负。
对此香江(jiang)电器表示，对于(yu)TGI，2020-2022年及2023年1-6月，香江(jiang)电器向TGI销售毛利率(lu)分别为-49.97%、14.94%、19.94%、-13.34%。2020年香江(jiang)电器向TGI销售毛利率(lu)为负，主要原因为双(shuang)方在新产品交付上共同承担了相应损失；2023年1-6月毛利率(lu)为负，主要原因为2023年香江(jiang)电器销售给TGI的酸奶机为新款产品，新产品前期模具成本等开发成本较高，在2023年上半年销售金额(e)较小情况下，单(dan)位成本偏高，导致(zhi)2023年上半年销售毛利率(lu)为负。
对于(yu)WK，2020-2022年及2023年1-6月，香江(jiang)电器向WK销售毛利率(lu)分别为10.47%、-5.41%、8.89%、0%（销售额(e)为0元），其中(zhong)2021年香江(jiang)电器向WK销售毛利率(lu)为负，主要为销售的煎烤类产品和电水(shui)壶类产品的毛利率(lu)为负，毛利率(lu)分别为-22.01%和-6.9%。
同时(shi)，香江(jiang)电器表示，WK为德国大型零售商ALDI的长期供应商，香江(jiang)电器与(yu)WK从2013年开始建立合作关系，合作至今近十年，合作关系良好。WK产品主要用于(yu)ALDI促销使用，单(dan)一(yi)品类产品采购量较大，并(bing)且(qie)在国内选择了较多的供应商作为备(bei)选供应商，不同供应商之间竞(jing)争激烈，香江(jiang)电器为维护长期合作关系，2021年向其销售的煎烤类产品和电水(shui)壶类产品报价较低(di)，从而(er)导致(zhi)产品销售毛利率(lu)为负。从长期合作角度(du)，香江(jiang)电器对WK的业务为盈利。
从上述信息来看，2020-2022年及2023年1-6月内，香江(jiang)电器对主要贸(mao)易商客(ke)户TGI、WK的销售毛利率(lu)曾告负。其中(zhong)2021年，香江(jiang)电器向WK销售的毛利率(lu)为负，原因系不同供应商之间竞(jing)争激烈，香江(jiang)电器为维护与(yu)客(ke)户的长期合作关系而(er)对电水(shui)壶等产品报价较低(di)。
需(xu)要说明的是，2024年9月23日港股招股书显示，电热(re)水(shui)壶、电烤炉属于(yu)小家电产品。
综合来看，此次申报港股背后，报告期内，香江(jiang)电器ODM及OEM模式的业务创收超(chao)九成，但自有品牌(pai)的销售收入及占比均(jun)逐年下滑。此外，香江(jiang)电器ODM/OEM模式中(zhong)，香江(jiang)电器曾向两家贸(mao)易商客(ke)户销售的毛利率(lu)告负，原因涉及维系长期合作关系、新产品前期模具成本等开发成本较高等情况。
二(er)、花园水(shui)管销售或“绑定”唯一(yi)客(ke)户，供应商参与(yu)研(yan)发背后香江(jiang)电器自有产线(xian)现疑(yi)云
对于(yu)拟(ni)上市企业，监管层对于(yu)重(zhong)大客(ke)户依赖的担忧是收入的可持续性，对拟(ni)上市企业重(zhong)大供应商依赖的担忧是原材料成本的风险性。
此次申报港股期间，香江(jiang)电器花园水(shui)管所需(xu)的主要原材料及加工组装等主要向供应商顺良发采购。而(er)顺良发成立当年，香江(jiang)电器向该产品的唯一(yi)客(ke)户主动(dong)建议升(sheng)级(ji)花园水(shui)管产品，过程中(zhong)，顺良发配合花园水(shui)管原材料的研(yan)发，并(bing)提供加工组装等服务。
2.1 花园水(shui)管系毛利率(lu)最高单(dan)品，截(jie)至2022年4月涉及生产该产品的厂(chang)房产品并(bing)未包括花园水(shui)管
据2024年9月23日港股招股书，香江(jiang)电器产品可分为电器类家居用品及非电器类家居用品，其中(zhong)电器类家居用品的产品包括电热(re)类家电、电动(dong)类家电、电子类家电；而(er)非电器类家居用品包括花园水(shui)管和其他。其中(zhong)，其他包括锅具、清洁用具及其他家居用品等。
2021-2023年及2024年上半年，电器类家居用品贡献收益(yi)占相应期间总收益(yi)的比例分别为76.1%、82%、78.5%、76.1%；非电器类家居用品贡献收益(yi)占相应期间总收益(yi)的比例分别为23.9%、18%、21.5%、23.9%。
其中(zhong)，非电器类家居用品中(zhong)的花园水(shui)管业务收益(yi)，占相应期间总收益(yi)的比例分别为22%、16.5%、18.7%、22%；同期，花园水(shui)管业务的毛利率(lu)分别为39.5%、40.2%、38.4%、35.1%，毛利率(lu)远高于(yu)电器类家居用品及其他产品。
“蹊(qi)跷”的是，截(jie)至2022年4月，香江(jiang)电器旗下生产花园水(shui)管的厂(chang)区，或并(bing)无相应的产品生产线(xian)。
据2024年9月23日港股招股书，截(jie)至2024年9月23日，在国内，香江(jiang)电器共有七座生产设(she)施已经投产。其中(zhong)，位于(yu)湖北省黄冈(gang)市的湖北香江(jiang)厂(chang)房，设(she)计及制 造ODM/OEM 产品，包括电热(re)类家电及花园水(shui)管，其他六座生产设(she)施披露的设(she)计及制造产品未包括花园水(shui)管。在海外，香江(jiang)电器已在印尼东爪哇省设(she)立一(yi)座生产设(she)施，预期将于(yu)2025年第一(yi)季(ji)投产。印尼厂(chang)房的设(she)计主要用于(yu)制造电子类家电及花园水(shui)管，总建筑面积约7,745平方米。
这意味着，香江(jiang)电器合并(bing)范围内或仅湖北香江(jiang)厂(chang)房生产花园水(shui)管产品。
另外据香江(jiang)电器签署日为2023年9月26日的深主板招股书，在公司及合并(bing)报表范围内其他主体的业务分工中(zhong)，截(jie)至2023年9月26日，香江(jiang)电器合并(bing)范围内涉及到(dao)花园水(shui)管业务分工的主体，包括位于(yu)黄冈(gang)的香江(jiang)电器母公司及印尼的DINGSHENG。
然而(er)环(huan)评信息显示，截(jie)至2022年，香江(jiang)电器母公司的厂(chang)区，或并(bing)无花园水(shui)管产品相关的设(she)备(bei)及产线(xian)。
据广州绿网环(huan)境保护服务中(zhong)心（以下简称“绿网”）披露的编(bian)制日期为2022年4月的《香江(jiang)电器-研(yan)发中(zhong)心建设(she)项目环(huan)境影响报告表（污染影响类）》（以下简称“研(yan)发中(zhong)心项目环(huan)评报告”），截(jie)至2022年4月，香江(jiang)电器母公司位于(yu)湖北省黄冈(gang)市蕲春县李时(shi)珍医(yi)药工业园。现有工程于(yu)2013年10月开工建设(she)，2015年5月完成。2017年5月，香江(jiang)电器启动(dong)扩建厂(chang)房项目，主要对现有工程部分外协生产工序改为由其自行(xing)生产处理，2018年2月2日通过了扩建厂(chang)房项目竣工验收评审。现有工程产品包括不粘(zhan)锅、电蒸锅、电烤炉等15款产品，其中(zhong)并(bing)无“花园水(shui)管”产品。
基于(yu)香江(jiang)电器合并(bing)范围内或仅湖北香江(jiang)厂(chang)房生产花园水(shui)管产品，该厂(chang)房的现有工程中(zhong)的产品并(bing)未见花园水(shui)管的“身影”。
而(er)“问题(ti)”才刚刚开始。
2.2 花园水(shui)管仅可售予唯一(yi)客(ke)户TB，布(bu)套原料及委托加工采购额(e)几乎全部来自供应商顺良发
据2024年9月23日港股招股书，香江(jiang)电器表示，其2023年花园水(shui)管系列产品（海关HS编(bian)号39173900及40091200）的出口额(e)占中(zhong)国对美(mei)国出口额(e)的9.13%，在业内稳占领先地位。
值得关注(zhu)的是，香江(jiang)电器花园水(shui)管业务仅有一(yi)名客(ke)户。
据2024年9月23日港股招股书，2020-2023年及2024年上半年，Telebrands Corp（以下简称“TB”）是香江(jiang)电器花园水(shui)管业务的唯一(yi)客(ke)户，TB产生收益(yi)占香江(jiang)电器相应期间总收益(yi)的比例分别为22%、16.5%、18.7%、22%。
根据香江(jiang)电器与(yu)TB的框架协议，香江(jiang)电器不得为其他客(ke)户制造或向其他客(ke)户销售花园水(shui)管。
据深主板首轮问询回复，2020-2022年及2023年1-6月，香江(jiang)电器花园水(shui)管类产品的毛利率(lu)及毛利贡献率(lu)均(jun)分别为30.42%、35.59%、47.19%、39.18%。香江(jiang)电器是TB花园水(shui)管产品的唯一(yi)供应商。
此外，香江(jiang)电器花园水(shui)管供应商同样值得关注(zhu)。
据2024年9月23日港股招股书，2021-2023年及2024年上半年，五大供货商分别占香江(jiang)电器总采购额(e)的25.5%、18.2%、22.4%及19.4%，同期最大供货商分别占香江(jiang)电器总采购额(e)的8.9%、7.2%、9.4%及5.8%。
此外，2021-2023年及2024年上半年，香江(jiang)电器第一(yi)大供应商分别为顺良发、顺良发、湖北益(yi)雄工业有限公司（以下简称“益(yi)雄工业”）、益(yi)雄工业。2021-2022年，香江(jiang)电器向顺良发主要采购纤维水(shui)管外套及半成品组装服务，2023年及2024年1-6月向益(yi)雄工业主要采购纤维水(shui)管外套。
需(xu)要说明的是，2024年上半年，香江(jiang)电器对益(yi)雄工业的采购额(e)，系对顺良发和益(yi)雄工业所作全部采购之总和。其中(zhong)，顺良发由一(yi)对父子拥(yong)有，而(er)益(yi)雄工业由该名父亲全资拥(yong)有。
据深主板首轮问询回复，2020-2022年及2023年1-6月，香江(jiang)电器的花园水(shui)管布(bu)套主要向顺良发采购，向顺良发采购的花园水(shui)管布(bu)套金额(e)，占香江(jiang)电器整体布(bu)套的采购比例分别为100%、100%、99.08%、100%。
同期，香江(jiang)电器委托加工工序中(zhong)的内管加工、穿管组装主要委托给顺良发，委托顺良发进行(xing)内管加工的加工费占香江(jiang)电器内管加工费的比例分别为100%、100%、98.66%、100%，香江(jiang)电器委托顺良发进行(xing)穿管组装的加工费占香江(jiang)电器穿管组装费的比例分别为0、0、100%、100%。
换言之，前次申报至今，香江(jiang)电器创收近两成的主要产品花园水(shui)管，仅有唯一(yi)客(ke)户TB。同时(shi)，香江(jiang)电器该产品在供应端的采购，主要来自多年的合作方陈焕良成立的企业顺良发。
研(yan)究发现，香江(jiang)电器与(yu)顺良发的合作方式还涉及合作研(yan)发。
2.3 顺良发配合花园水(shui)管产品研(yan)发，且(qie)香江(jiang)电器的内管加工及穿管组装亦由顺良发负责
据深主板首轮问询回复，2020-2022年及2023年1-6月，香江(jiang)电器参与(yu)了花园水(shui)管产品的研(yan)发迭代的核心过程。香江(jiang)电器拥(yong)有的相关发明和实用新型专利，均(jun)在2014年至2018年间申请。同时(shi)，顺良发实控(kong)人陈焕良参与(yu)了水(shui)管布(bu)套的研(yan)发。基于(yu)产品技术保密考虑，香江(jiang)电器是顺良发的唯一(yi)客(ke)户。
自2002年左右开始，香江(jiang)电器为TB生产第一(yi)代花园水(shui)管。截(jie)至2023年9月26日已迭代至第四代。其中(zhong)2016年开始，香江(jiang)电器先后为TB生产第三代、第四代花园水(shui)管，研(yan)发参与(yu)方均(jun)包括香江(jiang)电器、顺良发、TB。
据市场监督管理局数据，顺良发成立于(yu)2016年5月5日。
即(ji)顺良发成立当年，开始与(yu)香江(jiang)电器合作。
具体来看第三代花园水(shui)管的研(yan)发合作安排。
据深主板首轮问询回复，2016年，香江(jiang)电器主动(dong)建议TB升(sheng)级(ji)水(shui)管性能，使用聚丙烯经纬编(bian)织线(xian)材质，由TB提供连接头的外观草图。香江(jiang)电器负责总体研(yan)发设(she)计，盛嘉伦(lun)配合香江(jiang)电器进行(xing)TPE配方研(yan)发、顺良发配合香江(jiang)电器进行(xing)布(bu)套研(yan)发，香江(jiang)电器直接向市场采购接头组件，然后委托顺良发进行(xing)内管加工、穿管组装；香江(jiang)电器设(she)计接头组件，将图纸提供给台州恒鑫阀业科技有限公司、玉环(huan)县宝路阀门厂(chang)，并(bing)直接向该两者采购接头组件。
第四代花园水(shui)管的研(yan)发合作安排中(zhong)，香江(jiang)电器负责总体研(yan)发设(she)计，顺良发配合香江(jiang)电器研(yan)发布(bu)套，香江(jiang)电器直接向市场购买符合要求(qiu)的乳胶内管，然后委托顺良发进行(xing)穿管组装。
在第三代、第四代花园水(shui)管产品研(yan)发过程中(zhong)，TB提供的设(she)计产生的专利归TB所有；在产品实现过程中(zhong)取得的专利归香江(jiang)电器所有；香江(jiang)电器与(yu)供应商研(yan)发合作取得了发明专利、实用新型专利、外观设(she)计专利，专利权归属于(yu)香江(jiang)电器；香江(jiang)电器直接采购的材料或半成品对应的专利权归供应商所有。
国家专利局数据显示，截(jie)至查询日2025年3月11日，顺良发名下均(jun)无授权专利，且(qie)无专利申请记录。
到(dao)2023年，顺良发实控(kong)人新成立经营主体，该企业与(yu)香江(jiang)电器位于(yu)同一(yi)个县城。
2.4 顺良发实控(kong)人在香江(jiang)电器的湖北香江(jiang)厂(chang)区所在县新设(she)经营主体，公开信息称该主体制造智(zhi)能园艺设(she)备(bei)成品
前述提及，2024年1-6月，香江(jiang)电器对益(yi)雄工业的采购额(e)，系对顺良发和益(yi)雄工业所作全部采购之总和。其中(zhong)，顺良发由一(yi)对父子拥(yong)有，而(er)益(yi)雄工业由该名父亲全资拥(yong)有。
据市场监督管理局数据，截(jie)至查询日2025年3月11日，顺良发的股东为陈贵城、陈焕良。益(yi)雄工业成立于(yu)2023年2月7日，其唯一(yi)股东为陈焕良。截(jie)至查询日2025年3月11日，益(yi)雄工业成立至今，益(yi)雄工业的企业住所均(jun)位于(yu)湖北省黄冈(gang)市蕲春县漕河镇三码河村一(yi)组8号。
而(er)前述提及，香江(jiang)电器的湖北香江(jiang)厂(chang)房，即(ji)位于(yu)湖北省黄冈(gang)市蕲春县李时(shi)珍医(yi)药工业园。
据地图软件，截(jie)至查询日2025年3月11日，从湖北香江(jiang)厂(chang)区西北门地址至益(yi)雄工业的公司住所，最快路线(xian)车程为18分钟。
此外，据公开平台于(yu)2024年1月2日发布(bu)的内容，“益(yi)雄智(zhi)能园艺设(she)备(bei)制造项目”由益(yi)雄工业投资建设(she)，2023年2月投产，11月份进规(gui)，生产制造的智(zhi)能园艺设(she)备(bei)成品全部终端销往欧美(mei)国家。
综合来看，报告期内，香江(jiang)电器主要产品花园水(shui)管贡献近两成收入，且(qie)仅只有一(yi)名TB，而(er)该产品主要原材料及加工等，向主要供应商顺良发采购。自香江(jiang)电器与(yu)客(ke)户TB合作二(er)十余年，共生产了四代花园水(shui)管。2016年顺良发成立，成立当年即(ji)成为香江(jiang)电器的供应商；同年，香江(jiang)电器向TB主动(dong)建议升(sheng)级(ji)花园水(shui)管产品，过程中(zhong)顺良发配合花园水(shui)管原材料的研(yan)发，并(bing)提供加工服务。
值得一(yi)提的是，香江(jiang)电器称，其2023年及2024年1-6月向益(yi)雄工业主要采购纤维水(shui)管外套。而(er)这背后，2023年，顺良发实控(kong)人在香江(jiang)电器的湖北香江(jiang)厂(chang)区所在县，新设(she)一(yi)家经营主体益(yi)雄工业，公开信息称益(yi)雄工业制造智(zhi)能园艺设(she)备(bei)成品，终端销往欧美(mei)国家。
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