公司的(de)精密功能及结构件业务发展在(zai)2020年迎来转机。2020年，受全球(qiu)疫情影响，宅经济产业逐渐成为疫情期(qi)间(jian)替代户外活动的(de)最佳娱乐方式，远程办(ban)公、线上交易等新型方式得到大力推广，推动了消费者对平板电脑、笔记本电脑的(de)需求，根(gen)据行业数据，2019年-2021年的(de)全球(qiu)平板电脑、笔记本电脑出货量年复合(he)增长率分别(bie)达(da)到8.33%、24.46%。

捷邦科技作为苹果公司iPad、MacBook柔性复合(he)精密功能件供应(ying)商，受益于行业贝塔，公司在(zai)2020年、2021年业绩表现出了强劲的(de)增长动力，其中2021年公司营收超10亿元，净利润接(jie)近1亿元，分别(bie)同比增长16.88%、36.49%。在(zai)这一财务表现之下，公司顺利在(zai)2022年完成了创业板的(de)上市。

图表：捷邦科技财务表现 单位：万(wan)元

然(ran)而，3C、汽车电子等领域的(de)功能件、结构件由于技术、工(gong)艺壁垒相对不(bu)高，行业已经充分竞争(zheng)且格局分散，市场参与者众(zhong)多，捷邦科技IPO招股书当中对标的(de)A股同类(lei)企业就有包括领益智造、安洁科技、恒铭达(da)等在(zai)内(nei)的(de)8家企业，还不(bu)包括众(zhong)多未(wei)上市中小(xiao)企业，行业数据显示，全球(qiu)精密件、结构件企业数量上千(qian)家，其中大部分集中在(zai)中国(guo)大陆珠三角、长三角等。

作为充分竞争(zheng)市场，行业需求旺盛(sheng)时期(qi)，各家企业都能分得一杯羹，但是一旦行业需求减弱，企业能否(fou)继续保(bao)持强劲的(de)盈利能力，就要(yao)看企业订单获(huo)取能力、与客户粘性、议价能力、企业的(de)成本管控能力、整体管理水平等等硬功夫。

2022年开始(shi)，全球(qiu)疫情影响相对有所缓解(jie)，3C领域需求从短暂的(de)高增长恢复为正常水平，反(fan)映(ying)到销(xiao)售数据上，2022年、2023年全球(qiu)的(de)平板电脑，笔记本电脑出货量均出现了一定程度下滑，尤其2023年下滑程度更为明显。根(gen)据调研机构Canalys 的(de)统计(ji)数据，2023 年全球(qiu)个(ge)人电脑出货量为2.47 亿台，同比下降12.9%，2023 年全球(qiu)平板电脑出货量1.35 亿台，同比下降10.3%。

在(zai)这一大背景之下，捷邦科技的(de)业绩随行业而下滑，尤其2023年，捷邦科技收入6.78亿元、净利润由盈转亏达(da)到-5,580.34万(wan)元，分别(bie)同比下滑了34.44%、165.01%，毛(mao)利率也(ye)下滑了近7个(ge)百分点达(da)到21.57%，与上一年业绩相比可(ke)谓(wei)天差地(di)别(bie)。

公司解(jie)释，由于2023 年消费电子行业需求不(bu)景气、大客户终端产品出货量下滑，导致公司订单下降；公司2023 年度产销(xiao)量减少(shao)，加之资(zi)阳生产基地(di)及越南生产基地(di)投入较高，导致公司产成品分摊的(de)成本较高，叠加消费电子行业市场竞争(zheng)加剧影响，公司毛(mao)利率水平进一步(bu)降低。

尽管行业不(bu)景气是主因(yin)，但是这当中也(ye)透露出公司在(zai)行业内(nei)的(de)竞争(zheng)力不(bu)足，硬功夫没练到家。毕竟，行业内(nei)公司对标的(de)企业当中，也(ye)有不(bu)少(shao)能够抵御周期(qi)波(bo)动，业绩持续稳健的(de)。

图表：功能及结构件部分上市企业2023年盈利情况 资(zi)料来源：上市公司定期(qi)报告

略(lue)显尴尬的(de)“第二(er)成长极(ji)”

公司在(zai)精密功能及结构件业务以外，还有被公司视为“第二(er)成长极(ji)”的(de)碳纳米管导电浆料业务。24年半年报披(pi)露，公司已开发出在(zai)力学、导电等方面有相对优势的(de)碳纳米管产品，能够提升锂(li)电池的(de)能量密度及循环寿命，公司目前已经取得宁德时代、比亚迪、亿纬锂(li)能、孚能科技、正力新能、鹏辉能源、多氟多等客户的(de)合(he)格供应(ying)商代码，部分客户已实现量产交货。

经过公司几年培育，新业务看似进展顺利，但从实际(ji)业绩贡献来看，一直没有太大起色(se)。

收入方面，碳纳米管产品在(zai)2022年达(da)到最高5166.85万(wan)元之后在(zai)2023年出现了明显的(de)下滑，目前碳纳米管业务在(zai)整体收入当中的(de)占比依然(ran)不(bu)高。

另一方面，碳纳米管产品的(de)盈利能力也(ye)不(bu)太理想。2023年，该产品毛(mao)利率由正转负，2024年上半年仍然(ran)处于负数的(de)状态，意味着2022年还能为公司创造营业利润的(de)产品，2023年反(fan)倒成为负担(dan)，要(yao)知道(dao)2023年碳纳米管下游的(de)新能源汽车市场发展可(ke)是依旧如火如荼。公司表示，是因(yin)为公司新能源锂(li)电新材料业务处于前期(qi)投入培育阶段，盈利能力尚未(wei)得到有效释放。

图表：捷邦科技毛(mao)利率情况 资(zi)料来源：定期(qi)报告

从国(guo)内(nei)碳纳米管行业发展现状和行业竞争(zheng)格局角度看，公司寄希望于该业务作为公司新成长曲线还是存在(zai)挑战。

而公司作为新入局者，目前产品还处于客户验证阶段，尚未(wei)大批量出货，2023年公司碳纳米管收入仅为2322万(wan)元。按照公司IPO招股书当中机构测算(suan)的(de)碳纳米管导电浆料行业市场规模(mo)，预计(ji)到 2023年，全球(qiu)动力锂(li)电池用碳纳米管导电浆料市场产值将逾 47.9亿元，计(ji)算(suan)捷邦科技在(zai)行业内(nei)的(de)市场份(fen)额仅为0.5%不(bu)到。

渗透率已经超80%的(de)行业背景下，公司才(cai)开始(shi)入局，很大概率是赶了一个(ge)晚集。

主业扩产底气不(bu)足

公司碳纳米管业务未(wei)见起色(se)，就连精密功能及结构件主业似乎也(ye)缺乏扩产勇气。

公司IPO招股说(shuo)明书披(pi)露，公司2019年-2021年产能利用率分别(bie)为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能略(lue)有下滑，但也(ye)接(jie)近90%。

基于此，公司在(zai)IPO募投项目当中，拟将3.52亿元，占比超6成的(de)募集资(zi)金(jin)投向高精密电子功能结构件生产基地(di)建设项目，以缓解(jie)产能不(bu)足问题(ti)。

图表：捷邦科技近几年产能利用率 资(zi)料来源：IPO招股书

然(ran)而，8.37亿元的(de)募集资(zi)金(jin)净额2022年9月14日到账后仅半年时间(jian)，钱还没捂热，公司就于2023年4月6日召开董事(shi)会，审议决定将“高精密电子功能结构件生产基地(di)建设项目”达(da)到预定可(ke)使用状态日期(qi)延长至2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司再开董事(shi)会，审议决定暂缓实施“高精密电子功能结构件生产基地(di)建设项目”和“研发中心建设项目” 。

通常而言，企业IPO募投项目的(de)确定是需要(yao)经过深思熟虑、长远规划，是充分考虑了行业短期(qi)波(bo)动等因(yin)素，但捷邦科技的(de)IPO募投项目从完成募资(zi)到暂缓实施仅不(bu)到一年。这不(bu)免(mian)让人猜疑，要(yao)么是公司为了上市募资(zi)，随意找了个(ge)项目充数；要(yao)么，是行业供需在(zai)这一年的(de)变化过大，让企业丧失了扩产的(de)勇气。

图表：捷邦科技IPO募投项目 资(zi)料来源：IPO招股书

与扩产项目一同暂缓的(de)，还有公司研发中心建设项目。公司表示，公司对“研发中心建设项目”重新进行了研究和评(ping)估，认为随着公司对办(ban)公场地(di)进行合(he)理调配并对研发部门进行整合(he)调整，目前公司研究院及产品开发中心的(de)办(ban)公场地(di)及设备能够满(man)足公司技术研发的(de)需求。

靠对外买买买能行吗？

一边(bian)是对于公司自身的(de)内(nei)生发展按下暂缓键(jian)，另一边(bian)对外却又开启“买买买”。超募资(zi)金(jin)，加上募投项目暂缓剩(sheng)余的(de)未(wei)动用资(zi)金(jin)合(he)计(ji)超6亿元，似乎给(gei)足了公司并购的(de)底气。

2024年年初，公司以自有资(zi)金(jin)6,700万(wan)元受让稳固实业股权以及3,000万(wan)元增资(zi)，实现了对稳固实业55%股权控股。

根(gen)据资(zi)料显示，稳固实业所在(zai)紧固件及紧固件涂胶行业，属于公司主营业务范围内(nei)结构件应(ying)用关联领域，其产品已开始(shi)直接(jie)或间(jian)接(jie)服务于消费电子、新能源动力汽车等大客户。

公司表示，本次交易完成后，一方面，捷邦科技可(ke)横(heng)向拓展结构件领域产品与服务，同时公司与交易标的(de)后续可(ke)在(zai)大客户端的(de)采购导入、研发协同、量产体系、品质(zhi)管控、售后服务等方面发挥多项协同效应(ying)，使公司可(ke)向大客户提供更多优质(zhi)且性价比高的(de)产品及服务，有助于提升公司在(zai)大客户端的(de)客户粘性、服务口碑及市场份(fen)额；另一方面，可(ke)实现动力锂(li)电池及汽车整车结构件领域客户资(zi)源的(de)协同与整合(he)，从而加快公司在(zai)该领域的(de)产品及业务的(de)开发。

此后2024年8月20日，公司再发公告，拟以现金(jin)方式不(bu)超过4.08亿元人民币(bi)收购东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司（以下简称“赛诺高德”）51%的(de)股权（对应(ying)整体估值不(bu)超过8亿元），预计(ji)资(zi)金(jin)来源于银行并购贷款（不(bu)超过60%）和自有资(zi)金(jin)两部分。

根(gen)据介绍，赛诺高德是一家以高精密金(jin)属蚀刻技术为核心的(de)高新技术企业，主要(yao)为消费电子、汽车制造、半导体等行业客户提供金(jin)属蚀刻、电镀、激光切割(ge)、冲压等精密金(jin)属加工(gong)一站(zhan)式解(jie)决方案。标的(de)公司直接(jie)客户主要(yao)为比亚迪、领益智造、信(xin)维通信(xin)、苏州天脉、宝德华(hua)南、泽鸿（广州）电子等，产品最终应(ying)用于苹果、华(hua)为、三星、OPPO、小(xiao)米、VIVO、比亚迪、华(hua)为问界等。

公司表示，若本次交易完成，公司可(ke)在(zai)消费电子领域进一步(bu)横(heng)向拓展精密金(jin)属业务产品线，提升公司在(zai)大客户端的(de)精密制造综(zong)合(he)服务能力，加快公司向功能模(mo)组(zu)及手机产业链相关制造的(de)布局。同时，标的(de)公司已进入汽车产业链，本次交易完成后，公司可(ke)通过加强客户资(zi)源及制造能力的(de)整合(he)，加快公司在(zai)汽车产业领域的(de)业务布局。

此前市场有小(xiao)作文称，“赛诺高德为国(guo)内(nei)VC散热片龙头，2022年在(zai)VC散热片市场国(guo)内(nei)市占率80%，弥补了国(guo)内(nei)空白。赛诺高德，营收约10亿元，如果单独上市至少(shao)值40亿元，目前捷邦科技市值仅20亿，至少(shao)翻倍以上空间(jian)。”

截止目前，捷邦科技并未(wei)披(pi)露更多关于赛诺高德业务信(xin)息，市场消息也(ye)是真(zhen)真(zhen)假(jia)假(jia)，从今年新上市的(de)苏州天迈IPO招股书披(pi)露的(de)行业信(xin)息来看，至少(shao)赛诺高德VC散热片80%市占率的(de)说(shuo)法是站(zhan)不(bu)住脚(jiao)。

但是，不(bu)论消息真(zhen)假(jia)，股民似乎已经“先冲为敬”。目前捷邦科技接(jie)近60亿元的(de)市值，看起来已经充分透支了并购成功后的(de)空间(jian)。后市怎么走？但凡最终实际(ji)并购效果不(bu)及预期(qi)，相信(xin)股民们会第一时间(jian)“先跑为敬”。

从公司的(de)两项并购动作来看，公司还是在(zai)围绕自身主业功能及结构件做横(heng)向延展。行业增速放缓，叠加行业竞争(zheng)格局分散，或许并购整合(he)是个(ge)很好的(de)发展策略(lue)。

但还是那句话，功能及结构件的(de)技术、工(gong)艺壁垒相对不(bu)高，企业能否(fou)继续保(bao)持强劲的(de)盈利能力，就要(yao)看企业订单获(huo)取能力、与客户粘性、议价能力、企业的(de)成本管控能力、整体管理水平等等硬功夫。

捷邦科技能否(fou)通过外延并购整合(he)来提升自身的(de)综(zong)合(he)竞争(zheng)力，我们且行且看。