2025财(cai)年第三季(ji)度(du)，阿里实现(xian)收入2801.54亿元，同比增(zeng)长8%，创一年多以来最快增(zeng)速，淘天客户管理收入增(zeng)速达9%，阿里云AI相关产品收入连续六个(ge)季(ji)度(du)实现(xian)三位数增(zeng)长。

每一轮关键的技术变革(ge)，都会(hui)对社会(hui)带(dai)来巨大的颠覆，同时也会(hui)带(dai)来前所未有(you)的机遇。Deepseek掀起的算力革(ge)命彻底打开了AI应用的大门，阿里也准(zhun)备(bei)大干一场了。

加注

成立十(shi)多年后，阿里云迎头赶上(shang) AI技术浪潮，也迎来了自己的黄金时代。

当(dang)晚的电话会(hui)上(shang)，吴(wu)泳铭宣(xuan)布，阿里巴巴将(jiang)继续专注三大业务类(lei)型(xing)：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将(jiang)在AI基(ji)础设施(shi)、基(ji)础模型(xing)平台及AI原生应用、现(xian)有(you)业务的AI转型(xing)等三方面加大投入。

牵动投资者(zhe)心绪的是阿里对云计算业务接下来的规划和预期。吴(wu)泳铭表示，未来三年在云和AI的基(ji)础设施(shi)投入预计将(jiang)超越过去十(shi)年的总和。多位业内人士表示，这一力度(du)超出了此(ci)前预期。

高(gao)盛(sheng)等机构的数据显示，这意味着未来三年在云和AI的基(ji)础设施(shi)投入，总规模至少3800亿元。不过也有(you)阿里内部(bu)人士表示，这个(ge)数据并不准(zhun)确，但可以确定的是，在AI驱动下，云计算的投入需求只会(hui)更高(gao)。

阿里云的底气来自算力需求的激增(zeng)。根据财(cai)报，截(jie)至2024年12月31日的季(ji)度(du)，阿里云实现(xian)营收317.42亿元，同比增(zeng)长13%，相比上(shang)一季(ji)度(du)7%的增(zeng)速接近翻倍(bei)。该增(zeng)长得益于AI相关产品推动的公共云收入增(zeng)长，AI相关产品收入连续六个(ge)季(ji)度(du)实现(xian)三位数同比增(zeng)长。

一名(ming)券商机构人士表示，资本支出属于投资而非经(jing)营活动，主要是和战略挂钩的长期投入。对阿里来说，这笔钱直接反映了算力需求情况(kuang)。本季(ji)度(du)，阿里资本开支为318亿，环比大增(zeng)80%。相当(dang)于，阿里按照云收入规模去做(zuo)AI投资，力度(du)已经(jing)不小(xiao)。

但面对持续激增(zeng)的云计算需求，这还远远不够。华尔街见闻从知情人士处(chu)获悉，阿里客户需求持续超预期，尤其在春(chun)节后，推理需求爆发，新增(zeng)客户60%甚至70%以上(shang)的需求集中在推理场景(jing)，推动客户基(ji)数、应用场景(jing)和行业覆盖迅速扩(kuo)大。

2月21日，汇丰环球研究分析师(shi)表示，得益于好于预期的客户管理、佣金增(zeng)长和云业务扩(kuo)张，本季(ji)度(du)阿里该核心业务收入令人惊喜。分析师(shi)表示，由于人工智能需求强劲增(zeng)长，预计阿里巴巴的云业务收入将(jiang)加速增(zeng)长。

会(hui)上(shang)，阿里首次披露，公司AI战略的首要目标(biao)是追求实现(xian)AGI，不断突(tu)破模型(xing)智能边界。

阿里认(ren)为，当(dang)前所有(you)AI应用场景(jing)只是AI能力提升过程中的阶段性成果，智能提升是本轮AI技术生产力变革(ge)的核心。AGI标(biao)准(zhun)定义是能够完成80%以上(shang)的人类(lei)的能力，阿里预判(pan)，如(ru)果实现(xian)AGI，那人工智能相关的产业有(you)可能影响或者(zhe)替(ti)代现(xian)在50%左右的GDP的构成。

落地到业务上(shang)，作为AI基(ji)础设施(shi)，阿里云的目标(biao)是成为输出AI智能的最大云计算网络之一。公司表示，智能就是AI模型(xing)背(bei)后的token，未来90%的token将(jiang)在云计算网络上(shang)生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚太(tai)地区laaS市场份额继续排名(ming)第一。通过阿里云遍布全球的数据中心，AI智能才能以更快速的方式去输送给(gei)全球的应用开发者(zhe)。

对于这笔资金应该如(ru)何使用，阿里透露，整体(ti)上(shang)年度(du)资本支出将(jiang)相对平均，但每个(ge)季(ji)度(du)会(hui)存在波动，主要受供应链(lian)周期和IDC（互联网数据中心）建设周期的影响，会(hui)根据实际情况(kuang)灵活安排。

阿里还将(jiang)大幅提升AI基(ji)础模型(xing)的研发投入，确保(bao)技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展(zhan)。

华尔街见闻从内部(bu)获悉，阿里还会(hui)在近期发布基(ji)于Qwen2.5-Max的深度(du)推理模型(xing)。1月底，阿里发布了AI基(ji)础大模型(xing)千问旗舰版(ban)Qwen2.5-Max，在多项权威基(ji)准(zhun)评测中，处(chu)于业界领先水平。

随着阿里云的大规模投入，接下来市场将(jiang)关注腾讯和华为在云方面的支出情况(kuang)，同时，字节旗下的火山引擎也在快速追赶。

提效(xiao)

不同于互联网时代的烧(shao)钱逻辑，AI在基(ji)础模型(xing)、算力甚至能源上(shang)的消(xiao)耗，注定了这是一个(ge)门槛极高(gao)的领域。

面对呼啸而来的AI时代，阿里之所以能实现(xian)大规模投入，根本原因还是公司稳住了电商市场的竞争，同时，公司也在快速剥离非核心资产，以便甩开包袱，轻(qing)装上(shang)阵。

财(cai)报显示，淘天的客户管理收入同比增(zeng)长9%至1007.90亿元，主要由线上(shang)GMV增(zeng)长和Take rate（平台抽成率）同比提升所带(dai)动。Take rate的提升得益于基(ji)础软件(jian)服(fu)务费的全季(ji)度(du)影响，以及“全站推广”的渗(shen)透率提升。

阿里国际数字商业收入同比增(zeng)长32%至377.56亿元，主要由跨境业务的强劲表现(xian)所带(dai)动。这块业务目前同样处(chu)于投入期，阿里管理层透露，B2B业务未来几年将(jiang)保(bao)持稳定并带(dai)来可观(guan)利润，跨境业务在未来几个(ge)财(cai)年内损益状况(kuang)也将(jiang)明显改善。

阿里其他互联网平台业务经(jing)营效(xiao)率稳步提升，本地生活集团收入同比增(zeng)长12%，亏损同比显著收窄(zhai)，大文娱集团收入同比增(zeng)长8%，亏损同比继续收窄(zhai)。同时，阿里进一步聚焦(jiao)核心业务，季(ji)度(du)内签订了银(yin)泰和高(gao)鑫零售的股权出售协议。

稳定的电商成绩背(bei)后，阿里除(chu)了实施(shi)接入微信支付和京东快递等互联互通策略，使用AI也是重要因素。接近淘天集团人士表示，淘天业绩增(zeng)长就得益于“全站推广”的使用，而AI让该营销工具更好地给(gei)企业，尤其是中小(xiao)商家提效(xiao)，做(zuo)到精(jing)准(zhun)触达。

阿里深知这一点(dian)，已经(jing)开始加快AI在自身(shen)业务体(ti)系中的使用和渗(shen)透，这也是阿里在AI基(ji)础设施(shi)和模型(xing)平台之外的第三个(ge)重点(dian)投入领域。

AI内部(bu)应用机会(hui)日益明显，据吴(wu)泳铭在会(hui)上(shang)介绍，第一个(ge)是生活消(xiao)费的入口，淘宝通过AI技术改造(zao)，能够显著提升与消(xiao)费者(zhe)的互动和交易(yi)效(xiao)率，同时在购(gou)物决策等很多消(xiao)费领域也有(you)巨大空间，对于淘宝的用户时长以及淘宝的用户的价值提升，且有(you)望带(dai)来除(chu)购(gou)物之外的更大用户价值。

在AI ToC领域，吴(wu)泳铭认(ren)为，夸克及通义等APP能够大幅提升用户的搜索体(ti)验、生产力创作和工作效(xiao)率。在ToB领域，钉钉未来将(jiang)借(jie)助AI重塑(su)企业内协作和协同场景(jing)。此(ci)外，高(gao)德也将(jiang)有(you)机会(hui)通过AI技术从导航工具转变为生活服(fu)务入口。

华尔街见闻从阿里内部(bu)获悉，新财(cai)年从4月开始，届时会(hui)有(you)更明确的AI落地策略，尤其是战略级创新业务夸克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以被称(cheng)为创新业务，就是因为符合用户趋势和“AI驱动”战略。

华尔街见闻独家获悉，1688最近新推出免费的AI数字员工，平均节省4个(ge)人力，生意难度(du)降(jiang)低80%，而且公司后续还将(jiang)推出基(ji)于DeepSeek的生意大模型(xing)。”AI数字员工的底层基(ji)座就是通义，然(ran)后结合1688数据做(zuo)二次训练。"

年初，夸克升级品牌Slogan，改为2亿人的AI全能助手。上(shang)述(shu)内部(bu)人士表示，从搜索产品到AI全能助手，夸克在阿里内部(bu)的战略重要性显著提升。随着通义并入阿里智能信息事业群，基(ji)于产品视角的动作也会(hui)越来越多。

2月初，人工智能科学(xue)家许主洪正式加入阿里巴巴，出任阿里集团副总裁，负责AI To C业务的多模态基(ji)础模型(xing)及Agents相关基(ji)础研究与应用解决方案。许主洪曾发表的多篇“多模态预训练”主题论文，提出的预训练策略有(you)效(xiao)降(jiang)低成本。阿里很少披露对C端(duan)业务的人才招揽(lan)，背(bei)后的信号意义不言而喻。

再比如(ru)电商业务，华尔街见闻从淘天内部(bu)人士处(chu)了解，蒋凡春(chun)节期间在内部(bu)高(gao)管会(hui)上(shang)明确，2025年淘宝天猫首先要做(zuo)的就是通过扶(fu)持优质品牌和商家来做(zuo)增(zeng)长。会(hui)议还释放了一个(ge)信号，即AI现(xian)阶段的目标(biao)是帮助商家确定性降(jiang)本。

该人士进一步表示，目前，阿里妈妈平台中建立的运营计划，已经(jing)有(you)超80%以上(shang)是通过智能投放完成。2024年全年，阿里妈妈助力商家日均拉新人群超千万。新品冷(leng)启加速提升近45%；年度(du)推广引导成交同比增(zeng)长超千亿。

从AI基(ji)础设施(shi)到模型(xing)，从服(fu)务平台到应用落地，阿里正在下一盘AI大棋。正如(ru)电商曾经(jing)长期占据中国的半壁江山，阿里对AI的野心只会(hui)更多。

野心

回顾过去25年的发展(zhan)历程，阿里在资本市场有(you)两个(ge)不能忽(hu)视的高(gao)光时刻。

11年前，马(ma)云带(dai)领万亿电商平台阿里奔赴纽交所，凭借(jie)250亿美元的融资额打破全球IPO纪(ji)录，增(zeng)强了美国投资者(zhe)对中国科技股的信心。彼(bi)时，阿里凭借(jie)2314亿美元市值超越亚马(ma)逊，仅次于谷歌。

5年前，得益于全球线上(shang)经(jing)济爆发和云计算需求的快速增(zeng)长，阿里股价达到历史(shi)上(shang)最高(gao)点(dian)的319.32美元，市值为8640亿美元（约(yue)为人民币(bi)6.3万亿元），占美国中概股市值总和约(yue)34%。随后，阿里股价陷入了长期低迷(mi)。

从最大规模的组织架构一拆六，到蔡崇信、吴(wu)泳铭为代表的管理层上(shang)任，阿里经(jing)过两年多的战略大调整，最终锁定电商和云计算，决心剥离非核心业务。此(ci)后，阿里稳住拼多多、字节等电商对手，并全面投资AI。

如(ru)今，押(ya)注AI赛(sai)道，让资本市场重新看到阿里在资本市场创造(zao)第三次巅峰(feng)的可能性。

百亿私募和谐汇一研究部(bu)TMT组组长凌晨对华尔街见闻表示，之前市场没(mei)有(you)给(gei)阿里云很好定价，主要有(you)两个(ge)因素，一是过去阿里云的增(zeng)长处(chu)于放缓状态，二是从利润率来看，国内云比较卷，喜欢打价格战，所以很长一段时间，阿里云的利润率距(ju)离亚马(ma)逊AWS接近40%的水平差得非常多。

如(ru)今，这两个(ge)指标(biao)已经(jing)发生新的变化。凌晨表示，DeepSeek推出后，包括国内政府和企业都在加速拥(yong)抱AI，同时，包括API调用在内的AI云计算业务，利润率相对于CPU这样的传统业务调用还是比较高(gao)的。“阿里云估值有(you)很大的重估潜力。”

被称(cheng)为“市场风向标(biao)”的13F季(ji)度(du)持仓报告(gao)正在陆续出炉中。截(jie)至2024年12月31日，摩根士丹利、全球规模最大的挪威主权基(ji)金、“华尔街抄底王”大卫·泰珀管理的Appaloosa、英伟达等美国头部(bu)科技公司投资者(zhe)PrimecapManagement等纷纷增(zeng)持阿里巴巴。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在不断增(zeng)持阿里巴巴的股票，个(ge)人持股已经(jing)增(zeng)加到了约(yue)10亿美元。分析师(shi)表示，Cohen的这一增(zeng)持反映出了其对中国长期经(jing)济增(zeng)长前景(jing)的乐观(guan)态度(du)，尽管10亿美元的股份相较于阿里市值仍然(ran)较小(xiao)，但Cohen的这一举措会(hui)促使大量散户投资者(zhe)跟风。

目前，阿里港股市值为2.61万亿，美股市值3231亿美元（约(yue)为人民币(bi)2.3万亿）。2025年以来，阿里巴巴的市值增(zeng)长了大约(yue)1000亿美元，不过，距(ju)离巅峰(feng)时的市值仍有(you)4万亿元的巨大差距(ju)。

2月13日，摩根大通发布研报称(cheng)，阿里巴巴股价仍有(you)进一步上(shang)涨的空间，目前市场对阿里云的估值明显偏低。分析师(shi)指出：“以美国SaaS公司6.5倍(bei)的平均估值倍(bei)数计算，阿里云的价值可达1150亿美元，这将(jiang)使阿里巴巴整体(ti)估值提升至3200亿美元，股价还有(you)14%的上(shang)涨空间。”

上(shang)述(shu)分析师(shi)进一步指出，如(ru)果按照微软10.5倍(bei)的估值倍(bei)数计算，阿里云的价值可高(gao)达1850亿美元，阿里巴巴的相应市值将(jiang)达到3910亿美元。也就是说，完全由阿里云推动的估值上(shang)调最多可带(dai)来39%的股价上(shang)升空间。

相对于零售行业，云计算通常享(xiang)有(you)更高(gao)的估值空间。以亚马(ma)逊为例，目前公司市值2.36万亿美元（约(yue)为人民币(bi)17万亿元），半数利润由AWS贡献。根据摩根士丹利2023年11月预测，AWS分拆估值可达1.2万亿美元，相当(dang)于亚马(ma)逊市值八成，可见云业务是资本市场热捧标(biao)的。

不过，市值的潜力根植于业务基(ji)本面，综合来看，北美四家云计算厂商2025年AI相关Capex将(jiang)超过史(shi)无前例3200亿美元，其中，亚马(ma)逊1050亿美元（约(yue)为人民币(bi)7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽是国内最大的云厂商，但从业务规划来看，其千亿规模量级的资本支出，距(ju)离国际巨头还有(you)数倍(bei)的距(ju)离。

对阿里来说，AI驱动的云计算业务才刚刚开始，接下来的关键还在于AI驱动的应用爆发速度(du)，而这背(bei)后牵涉的是整个(ge)中国的商业生态重塑(su)和全球AI技术话语权的激烈博弈。

纵观(guan)企业发展(zhan)史(shi)，押(ya)对科技风向是企业不断穿越周期的必备(bei)技能。马(ma)云在诺基(ji)亚和柯达身(shen)上(shang)得到的启示是，一个(ge)企业从行业标(biao)杆到死亡，半年到一年就足够了，在互联网行业这个(ge)速度(du)可能会(hui)更快。

2月13日，阿里巴巴董事会(hui)主席蔡崇信现(xian)身(shen)迪拜，谈(tan)起对马(ma)云的印象、阿里的创新基(ji)因以及看好AI未来的发展(zhan)。四天后，马(ma)云在京出席民营企业座谈(tan)会(hui)。两位互联网大佬陆续露面背(bei)后，阿里已然(ran)在酝酿新一轮AI押(ya)注。

阿里想要存活102年，如(ru)今已经(jing)过了四分之一的时间，创造(zao)了电商神话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十(shi)多年发展(zhan)历程中的关键阶段，也是走向AGI的必赢之战。