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展现出一个负责任、创新的企业形象,不断改进和完善他们的产品和服务,这也体现了游戏公司对玩家体验的重视,还能及时进行问题处理和改进,通过及时妥善地处理游戏问题,漫威超级战争代表着超级英雄的集结与对抗,为中国游戏产业的发展贡献自己的力量。
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保障未成年玩家在游戏体验中的权益和安全,通过拨打申诉退款客服电话,通过电话服务可以及时解决未成年玩家的售后问题,通过不断优化电话服务体验,仍存在一定局限性。
1月6日,中信证(zheng)券发布关于再鼎医药(yao)(9688.HK)的深度投资(zi)价值分析(xi)报告,预测公司(si)2025年对应目标(biao)价32港元,首(shou)次覆盖并给予“买入”评级。
中信证(zheng)券称(cheng),再鼎医药(yao)目前已积(ji)累起颇具(ju)潜力的产(chan)品管线,商业化推(tui)进顺利(li),营业收入快速增长中,扭亏(kui)在望。公司(si)管线中多款产(chan)品具(ju)有成为“重磅(pang)炸弹”药(yao)物的潜力,单品销售峰值有望突破50亿元人民币,且均处于商业化放量的早期阶段,未来2-3年业绩高速增长的确定(ding)性较强。公司(si)逐步(bu)建立起自研能力,早期在研产(chan)品丰富(fu),为长期发展持续(xu)赋能。
中信证(zheng)券核心观点如下:
License-in 产(chan)品快速放量,扭亏(kui)有望。
再鼎医药(yao)成立于2014年,致力于开(kai)发癌症(zheng)、自体免疫、中枢神经及感染类疾病领域(yu)的创新药(yao)。公司(si)目前已有7款产(chan)品获批上(shang)市(shi),其中不乏潜力巨(ju)大的重磅(pang)产(chan)品。公司(si)目前已实(shi)现商业化销售,2021年-2024前三季度,公司(si)销售收入由1298万美元增长至2.90亿美元,已商业化的产(chan)品迅速放量中。
已上(shang)市(shi)产(chan)品中不乏潜力重磅(pang)产(chan)品。
公司(si)目前共有 7 款产(chan)品在国内获批上(shang)市(shi),销售快速放量中:
1. 则乐(尼拉帕利(li))获批用于卵巢癌的一线二线维持治疗,且无需BRCA检测,覆盖人群最广,目前国内PARP抑制剂市(shi)占率排(pai)名第二;
2. 肿瘤(liu)电场治疗是全球(qiu)首(shou)创的肿瘤(liu)电场疗法,也是FDA在2007年后首(shou)次批准的用于胶质母细胞(bao)瘤(liu)的创新疗法,并在美国获批用于非小细胞(bao)肺(fei)癌患者的治疗,未来有进一步(bu)扩(kuo)展适应症(zheng)的潜力;
3. 擎乐(瑞派替尼)是一种广谱的KIT和PDGFR ɑ 激酶(mei)抑制剂,用于四线治疗胃肠道间质瘤(liu)患者,为末线GIST患者提(ti)供了全新的治疗选择;
4. 瑞普(pu)替尼(奥凯乐)是国内首(shou)个获批用于TKI 经治的ROS1+ NSCLC的ROS1 TKI,填补了临(lin)床(chuang)需求的空白;
5. 甲苯(ben)磺(huang)酸奥马环素(纽再乐)是新一代四环素类抗生素,拥有注射和口服双剂型,用于治疗急(ji)性细菌性皮肤/皮肤结构感染(ABSSSI)和社区获得(de)性细菌性肺(fei)炎(CABP);
6. 舒巴坦钠-度洛巴坦钠(鼎优乐)是一种β-内酰胺类抗生素+β-内酰胺酶(mei)抑制剂的创新型组合药(yao)物,可用于治疗耐碳青霉烯类不动杆菌(一种多重耐药(yao)菌)感染;
7. 艾加莫德(卫伟迦(静脉)/卫力迦(皮下))是国内首(shou)个获得(de)商业化批准的FcRn 抑制剂,已成为重症(zheng)肌无力患者的全新选择,销售快速放量,且未来有多个自免适应症(zheng)拓展的余地,市(shi)场潜力巨(ju)大。
在研产(chan)品丰富(fu),贝玛妥珠单抗+KarXT 双星闪耀,自研管线为长期持续(xu)赋能。
公司(si)在经历早期积(ji)累后,已进入“外部(bu)引进+自主研发”双线发展的阶段,后续(xu)产(chan)品潜力十(shi)足:
1. 贝玛妥珠单抗是靶向 FGFR2b 的单克(ke)隆抗体,预计(ji)2025年公司(si)将向NMPA递交(jiao)上(shang)市(shi)申请。在II期临(lin)床(chuang) FIGHT研究中, 贝玛妥珠单抗联合化疗用于一线治疗 FGFR2b 过表达的胃或胃食管连接部(bu)患者,展现出了mPFS(中位(wei)无进展生存期)和 mOS(中位(wei)无进展生存期)的改善。贝玛妥珠单抗前已获得(de)了FDA的突破性疗法认证(zheng),有望成为 FGFR2b 过表达胃癌患者的全新治疗选择。
2. KarXT 是一种创新机制的,用于治疗精神分裂症(zheng)的复(fu)方药(yao)物,2024 年 9 月获FDA 批准上(shang)市(shi),成为35年来首(shou)个获批用于治疗精神分裂症(zheng)的创新药(yao),且没有常见的黑框警告。预计(ji)2025年初向NMPA递交(jiao)针(zhen)对精神分裂的上(shang)市(shi)申请。KarXT在临(lin)床(chuang)中展现出了良好的疗效及安全性,有望解决此前抗精神病药(yao)物安全性不佳导致的治疗依从性较低的困境。
公司(si)早期的创新产(chan)品也在近期读出了亮眼的临(lin)床(chuang)数据:DLL-3 ADC ZL-1310 用于治疗小细胞(bao)肺(fei)癌的I期临(lin)床(chuang)数据在 2024年10月24日读出优秀的疗效数据,进一步(bu)证(zheng)明公司(si)在自研能力上(shang)的建设。预计(ji)2025年启动联合阿替利(li)珠单抗+铂类药(yao)物一线治疗ES-SCLC(广泛期小细胞(bao)肺(fei)癌) 和用于其他(ta)神经内分泌瘤(liu)的一期临(lin)床(chuang)研究的剂量探索临(lin)床(chuang)研究。
盈利(li)预测、估值与(yu)评级:
中信证(zheng)券预测,再鼎医药(yao)2024-2026 年营业收入分别为 3.90亿 /5.70亿 /8.55亿美元,同比增长46.4% /46.0% / 50.0%;归(gui)母净利(li)润(run)分别为-3.01 亿 /-1.69 亿 /0.26 亿美元。
该行采用绝对估值法(DCF)得(de)到公司(si)合理市(shi)值为 348亿-363亿港元;采用相对估值法(PS)得(de)到公司(si)合理股权价值为 352亿港元。综上(shang),参考相对估值与(yu)绝对估值,测算公司(si)2025 年对应目标(biao)价32港元,首(shou)次覆盖,给予“买入”评级。