希望能(neng)给投资者带来一些有价值的(de)参考。

展望1 人工智能(neng)将继续成为市场C位(wei)

作为目前全球最热门的(de)科技概念，AI拥有广阔的(de)市场前景，有能(neng)力创造出巨大(da)的(de)商业价值。更重要的(de)是，目前尚处于(yu)早期阶段，未来可以(yi)说是星辰(chen)大(da)海。而和AI商业化潜力相随的(de)，是AI的(de)投资潜力。这些观点(dian)，都已经在实业界和投资界形成共识。

过去2年，我们(men)也见证了不少(shao)AI公司业绩(ji)大(da)涨(zhang)、股价大(da)涨(zhang)，企业收获盈利投资者收获回(hui)报的(de)案例(li)。

春节期间，DeepSeek的(de)横空出世震惊了中美资本市场，还有此前字节AI基建对标海外巨头等级(ji)的(de)投入，国产大(da)模型突破和国内AI基建的(de)加速开展，意味(wei)着目前大(da)概率只(zhi)是国产AI的(de)2025年行情初期。

当我们(men)能(neng)以(yi)更低的(de)推理成本使(shi)用性能(neng)更好的(de)模型时，可以(yi)预见的(de)是，如同前几年GPT问世，AI能(neng)力每一次的(de)迭代将带来范围更大(da)的(de)产业升级(ji)机会，从上游(you)的(de)硬件和中游(you)的(de)算法、数据资源，到下游(you)应用和商业化场景，都将迎来磅礴的(de)发展红利。

每当新的(de)变革势力涌现，必(bi)将在资本市场里卷起(qi)一阵惊涛(tao)骇浪(lang)，能(neng)否抓(zhua)住这波机遇，在于(yu)能(neng)否选对具(ju)有优势的(de)细(xi)分环节和公司。AI赛道所(suo)表现的(de)成长性和确定(ding)性，能(neng)够帮助投资者避免(mian)频繁交(jiao)易(yi)、变换赛道所(suo)带来的(de)摩(mo)擦、成本和风险。

基于(yu)此，我们(men)认为今(jin)年A股AI产业链仍将迎来高(gao)确定(ding)性的(de)增长行情，可关注跟踪(zong)AI产业链的(de)相关基金产品。如人工智能(neng)AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒武纪(ji)（芯片）、中际(ji)旭创（光模块）、金山办公（AI应用）、中科曙光（服务器(qi)）等横贯AI产业链上中下游(you)的(de)核心龙头，近(jin)一年回(hui)报收益率达到了36.75%，显(xian)著(zhu)跑(pao)赢被动指数型基金（16.20%）。

展望2 机器(qi)人将继续高(gao)歌猛进

2024年是人形机器(qi)人发展的(de)加速之年，从产品推出到量产被寄予了厚望，资本市场对机器(qi)人概念股也青睐有加。年内机器(qi)人指数涨(zhang)幅（26.91%）在Wind沪深核心指数中靠前，大(da)幅领先沪深300（14.50%）。

就像2020年的(de)新能(neng)源汽车，目前整个(ge)国内人形机器(qi)人赛道还处在商业化的(de)前夕，以(yi)宇树、傅利叶、智元为代表的(de)国产人形机器(qi)人做了惊艳亮相，华为、小米、宁德时代、广汽等巨头躬身入局，不断将人形机器(qi)人的(de)热度(du)推向(xiang)高(gao)潮。

此前政策已经做出定(ding)调，《人形机器(qi)人创新发展指导意见》明(ming)确指出，到2025年，人形机器(qi)人创新体系初步建立，“大(da)脑、小脑、肢体”等一批(pi)关键(jian)技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整体产品达到国际(ji)先进水平(ping)，并实施批(pi)量生(sheng)产。种种迹象表明(ming)，从政策规划到企业落地(di)，2025年人形机器(qi)人正从行业导入期步入加速成长期，而在这一发展阶段，渗透率将逐步加快，产业链龙头开始产生(sheng)利润，放量之后将高(gao)速增长。毫(hao)无(wu)疑(yi)问，相关产业的(de)投资机会也将越来越多且越来越清晰。机器(qi)人ETF（562500）在过去六个(ge)月里实现40.46%的(de)超高(gao)收益率，远(yuan)超被动指数型基金（17.68%），近(jin)三月规模和份额都在迅速增长，最新流(liu)通规模已经突破50亿元。

展望3 科创板进一步蓬勃发展

科创板自2019年7月开市以(yi)来，整体运(yun)行平(ping)稳，充分发挥科创板改革“试验田”功能(neng)，持续打(da)造培育新质生(sheng)产力的(de)“主(zhu)阵地(di)”。截(jie)至2024年底，科创板上市公司数量已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息技术、高(gao)端装备(bei)、新材料、新能(neng)源、生(sheng)物医药等战略性新兴产业，这些产业是新质生(sheng)产力的(de)具(ju)体体现，代表了中国经济转型升级(ji)新方向(xiang)。

2024年以(yi)来，随着消费电子、汽车、计算机等市场需求回(hui)暖，以(yi)及半导体行业周期复苏，不少(shao)位(wei)于(yu)产业链上游(you)环节的(de)科创板上市公司也因此受益。截(jie)至2025年1月22日，217家科创板公司公布了2024年业绩(ji)预告，其中预增96家，比(bi)例(li)为44.24%。以(yi)预计净(jing)利润增幅统计，共有30家公司净(jing)利润增幅超100%；预计净(jing)利润增逾50%的(de)个(ge)股主(zhu)要集中在电子、医药生(sheng)物、计算机等行业。

据上交(jiao)所(suo)披露，截(jie)至2024年底，科创板已成为A股指数化投资比(bi)例(li)最高(gao)的(de)板块，相关指数产品合计规模超2400亿元，占科创板整体自由流(liu)通市值比(bi)例(li)为8.3%。今(jin)年1月20日，上证科创板综合指数（简(jian)称科创综指）正式发布。科创板综相关ETF也已经在路上，以(yi)华夏基金为首(shou)的(de)多家基金公司上报了科创综指ETF，将为科创板引入更多增量资金的(de)同时，也将为投资者提供更多元、更称手的(de)投资工具(ju)。加上科创50、科创100，科创板指数体系则愈发完善，投资“工具(ju)箱”不断丰富。

科创100ETF华夏（588800）重点(dian)覆盖代表性行业龙头，近(jin)六月回(hui)报（30.29%）远(yuan)高(gao)于(yu)沪深300（11.96%），较好体现了中国新兴产业的(de)成长潜力。

展望4 红利资产（高(gao)股息）是最好的(de)股市压舱石

近(jin)两年，在利率逐渐走低，国内经济基本面(mian)缓慢(man)修复的(de)环境下，红利类资产的(de)投资价值凸显(xian)。高(gao)分红板块对经济波动的(de)敏感性相对较低，能(neng)在预期不高(gao)的(de)环境中展现较强的(de)防御属性。2024年度(du)，A股市场以(yi)银行保险、家电、能(neng)源等高(gao)息板块表现位(wei)居所(suo)有行业前列。

其次，政策层在推动机构长期资金入市、鼓励和指引上市公司做好市值管理的(de)方向(xiang)上持续加力，由于(yu)具(ju)备(bei)高(gao)股息低波动的(de)优势，红利资产是相对出色的(de)价值配置洼地(di)。

从长线资金的(de)视角来看，在互换成本和稳健收益率的(de)权衡下，红利资产（长期稳定(ding)高(gao)息股），是几乎唯一符合要求的(de)方向(xiang)。

从股息回(hui)报的(de)角度(du)来看，近(jin)几年的(de)股息率能(neng)长期跑(pao)赢长债利率（持续维持在3%以(yi)上）的(de)A股公司仍有不少(shao)，重点(dian)集中在银行、保险、能(neng)源（石油、煤(mei)炭、电力）、电信等重点(dian)领域，而且不少(shao)恰好也是数以(yi)央国企或(huo)者其控(kong)制的(de)企业，当然也包括不少(shao)优质的(de)核心民企。

未来，国际(ji)政经环境不确定(ding)性仍然较大(da)，我们(men)仍然推荐(jian)守(shou)住杠铃的(de)一端，即具(ju)有穿越周期，提供稳定(ding)分红实力的(de)优质红利资产。2024年2月，港股央企红利ETF（513910）正式发行上市，截(jie)至2025年1月27日，该ETF流(liu)通规模20.91亿元，上市1年来，累计回(hui)报28.99%，表现相比(bi)于(yu)沪深300更加出色。

展望5 国债市场的(de)投资机会

2024年，受资产荒、经济弱(ruo)复苏以(yi)及宽松的(de)货币政策等多重因素影响，市场对未来利率走势预期继续走低，国债市场迎来一场波澜壮阔的(de)大(da)牛行情。各路资金疯狂涌入债市刺激交(jiao)投持续大(da)幅攀升，同时新发债基爆款频出，30年国债ETF规模暴增近(jin)400%。从收益率来看，10年期国债收益率年初处在2.56%左右，到年末大(da)幅下滑至1.6%附近(jin)。

展望2025年，考虑(lu)到特朗普政府重新上台对全球经济贸易(yi)形势带来更多不确定(ding)性，为实现2025年国内经济增长目标，抵消外部冲击影响，预计国内货币政策有望继续维持宽松，2024年12月中央政治局会议提出“实施更加积极的(de)财政政策和适度(du)宽松的(de)货币政策”，强化了这一确定(ding)性。

综合多家机构的(de)测算，预计2025年央行将继续降准降息，可能(neng)有降准1-2次，幅度(du)50-100bp，以(yi)及可能(neng)有降息2-3次，幅度(du)为40-50bp，同时年内还会有更大(da)规模的(de)公开市场操作，带动货币和债券市场利率中枢进一步下行。机构预测认为，2025年的(de)10年期国债收益率可能(neng)下至1.5%左右，30年国债收益率则可能(neng)降至1.7%。而这将进一步成为国债市继续走稳走牛带来重要支撑(cheng)，且确定(ding)性相对较高(gao)。

基于(yu)此，我们(men)认为，2025年仍将会是固收+大(da)年，长债资产配置将会是一个(ge)预期表现不错的(de)策略，可考虑(lu)国债相关且交(jiao)投活跃的(de)ETF。

截(jie)至2025年1月27日，基准国债ETF（511100）流(liu)通规模3.56亿元，交(jiao)投活跃，其2024年度(du)净(jing)值增长8.24%，显(xian)著(zhu)跑(pao)赢被动指数债券型基金。同时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持有成本比(bi)较具(ju)有吸引力。

展望6 高(gao)自由现金流(liu)资产将更受关注

在过去两年，A股红利资产表现大(da)放异彩，成为备(bei)受市场追捧的(de)“顶流(liu)”。高(gao)股息策略之所(suo)以(yi)能(neng)够长期跑(pao)赢市场，其策略的(de)关键(jian)之一就在于(yu)高(gao)现金流(liu)因子。

回(hui)看过去多年来A股剔除银行保险、地(di)产等行业后长期股价表现优秀的(de)各种超级(ji)大(da)白马(ma)企业，都具(ju)有一个(ge)很(hen)重要的(de)指标特征：自由现金流(liu)指标长期优秀。主(zhu)要代表除了白酒、石油、煤(mei)炭、有色、电力等行业，还有很(hen)多制造业领域的(de)头部企业。

所(suo)以(yi)通过这一指标进行合理筛(shai)选，我们(men)基本就可以(yi)快速找出市场中能(neng)长期表现稳健且分红回(hui)报可观的(de)核心资产。

这一指标之所(suo)以(yi)如此有用，是因为自由现金流(liu)是企业生(sheng)存发展的(de)命脉，也是上市公司维持稳定(ding)现金分红能(neng)力的(de)来源，其在评估企业盈利能(neng)力、偿债能(neng)力、成长潜力以(yi)及投资价值等方面(mian)更是有着关键(jian)作用。从长期的(de)视角来看，自由现金流(liu)状况(kuang)更好的(de)企业与同行相比(bi)往往具(ju)有更强的(de)竞(jing)争力和投资价值。

2025年，在国际(ji)市场不确定(ding)风险因素增多，叠加国内利率趋势长期下行及政策加力引导中长期资金大(da)规模入市的(de)宏观环境下，“现金为王”将越发成为股票(piao)投资重要策略。

1月10日，自由现金流(liu)ETF（159201）获批(pi)，成为首(shou)批(pi)获批(pi)的(de)自由现金流(liu)ETF之一。该ETF以(yi)国证自由现金流(liu)全收益指数基准，后者近(jin)十年累计涨(zhang)幅达363.62%，年化超17%，显(xian)著(zhu)高(gao)于(yu)中证红利、红利低波和沪深300的(de)全收益指数。我们(men)认为，这将为投资者长期布局A股红利资产带来值得期待的(de)新选项。

展望7 Reits仍会成为另类投资中的(de)优质资产

2024年是公募REITs大(da)年，发行数量和规模均大(da)幅增长，越发呈现供需两旺(wang)的(de)发展格局。截(jie)至2024年12月底，我国REITs累计上市55只(zhi)项目，发行规模（含扩募）超过1500亿元。

2024年以(yi)来，公募REITs二级(ji)市场整体表现优异，8大(da)行业中有7个(ge)行业较年初上涨(zhang)。尤其保障房板块、公共事(shi)业类、环保/能(neng)源等板块涨(zhang)幅分别达到了35%、23%、16%。

同时，当前REITs的(de)二级(ji)市场估值较为稳健，不少(shao)类别资产分红回(hui)报可观，根(gen)据现金流(liu)分派率，产权型项目分派率普遍处于(yu)3%-7%，经营权型项目分派率普遍在5-15%甚至更高(gao)。因而REITs市场尽管相比(bi)股市和国债市场的(de)规模显(xian)得较少(shao)，但却不失为一个(ge)稳定(ding)收益较为不错且风险系数较低的(de)配置选择。

展望2025年，随着宏观流(liu)动性继续大(da)宽松，且物价通胀有抬升预期，利好经营稳健且高(gao)息的(de)资产项目，我们(men)认为REITs市场表现仍值得期待。推荐(jian)逢低关注受益利率下行，分红比(bi)较稳定(ding)的(de)保租房类和经营业绩(ji)回(hui)升的(de)产业园区类项，以(yi)布局长期投资机会。

比(bi)如华夏北京保障房REIT（508068）,项目发行规模12.55亿元，基金初始投资的(de)基础设施项目包括文龙家园项目和熙悦尚郡项目，目前总体的(de)出租率94.39%，租金回(hui)报稳定(ding)。该基金2022年8月31日上市至今(jin)涨(zhang)幅69.21%，年化回(hui)报率高(gao)达23%，近(jin)一年涨(zhang)幅更是高(gao)达56.25%，成为投资环境下另类投资中的(de)一股清流(liu)。

华夏大(da)悦城(cheng)商业REIT（180603），项目发行规模33.23亿元，基金初始投资的(de)基础设施项目为成都大(da)悦城(cheng)项目，根(gen)据募集说明(ming)书披露，成都大(da)悦城(cheng)项目总体租赁情况(kuang)良好，出租率维持在较高(gao)水平(ping)，近(jin)两年均维持在98%以(yi)上，同时该REIT预计2025年可供分配额为17,698.02万元，分红回(hui)报可观。该基金2024年9月20日上市至今(jin)不到5个(ge)月，涨(zhang)幅已达33.43%。

展望8 消费行业有望进入复苏

2024年A股市场在复杂的(de)国内外经济环境中运(yun)行，消费板块整体呈现出先扬后抑、复苏步伐缓慢(man)的(de)态势，导致整体板块估值一直承压，涨(zhang)幅落后于(yu)市场平(ping)均水平(ping)，不少(shao)消费类个(ge)股股价甚至出现了不同程度(du)的(de)下跌。整体而言，消费板块未能(neng)如市场预期般强劲复苏。

国家对促消费的(de)重视也越发明(ming)确，2024年12月，中央经济工作会议将扩大(da)内需提升至重点(dian)工作首(shou)位(wei)，提出要加力扩围实施“两新”政策，明(ming)确提出大(da)力提振(zhen)消费的(de)定(ding)调。2025年地(di)方政府两会响应中央号召(zhao)，将提振(zhen)消费作为年度(du)“头号任务”，地(di)方两会消费政策也紧(jin)跟中央，全面(mian)覆盖商品经济、服务经济、新经济。

同时，中央也多次在重要会议中提出“促进中低收入群体增收”，此为从根(gen)本上提升居民购买力进而提振(zhen)消费的(de)打(da)下牢固基础。

目前很(hen)多消费板块的(de)优秀公司已消化高(gao)估值，跌出价值、成为红利股，分红收益率具(ju)备(bei)吸引力。以(yi)中证细(xi)分食品饮料产业主(zhu)题(ti)指数为例(li)，截(jie)至2025年1月27日，其市盈率仅19.42倍，股息率高(gao)达3.9%。同时，在大(da)规模消费政策刺激和AI+科技创新大(da)潮下，汽车、互联网(wang)、消费电子等新经济也会继续迎来高(gao)增长态势。

我们(men)认为，2025年，在市场整体继续宽松，长线资金将有望大(da)规模入市背景下，我们(men)将不仅会看到更加可观的(de)消费补(bu)贴政策，也会看到股市消费板块的(de)投资转机到来。

食品饮料ETF（515170），重点(dian)配置了茅五泸等一线白酒巨头同时还覆盖了伊利、海天味(wei)业、东(dong)鹏饮料、青岛啤酒等各传统消费领域的(de)核心资产，预计今(jin)年有望迎来价值重估的(de)契机。

港股消费ETF（513230），重点(dian)配置了腾讯(xun)、阿里、美团、小米、比(bi)亚迪等代表社交(jiao)、电商、线下消费、消费电子、汽车等一众代表新消费方向(xiang)的(de)科技巨头，同时也覆盖了百胜、安踏等代表餐饮、服装等代表传统消费方向(xiang)的(de)核心资产，具(ju)有很(hen)好的(de)长线配置价值。

展望9 A500会继续追逐成为王者宽基

2024年，跟踪(zong)A500指数的(de)ETF是市场一大(da)亮点(dian)。在国家罕见表态要提振(zhen)资本市场，同时持续大(da)力出台政策引导中长期资金大(da)规模入市背景下，国家队及金融(rong)机构选择宽基指数布局A股，并带动大(da)量市场资金跟投。

其中A500指数由于(yu)相比(bi)其他宽基指数或(huo)行业指数更好兼顾到了高(gao)息价值投资和对成长赛道行业龙头的(de)布局，具(ju)有很(hen)好的(de)高(gao)分红、高(gao)成长的(de)双重特性。因而成为了承接长线资金非(fei)常合适的(de)宽基。从2024年10月份第一批(pi)A500的(de)ETF正式上市，到12月底的(de)短(duan)短(duan)两个(ge)多月，A500产品总规模突破3000亿元，创下了指数相关产品规模增长最快纪(ji)录。A500指数近(jin)1年上涨(zhang)幅度(du)14.96%，表现可圈(quan)可点(dian)。

2025年1月，六部门印发中长期资金入市方案，明(ming)确未来三年公募基金持有A股流(liu)通市值每年至少(shao)增长10%，力争大(da)型国有保险公司从2025年起(qi)每年新增保费的(de)30%用于(yu)投资A股。机构测算，按照新规要求，年内入市险资规模或(huo)可达万亿规模之多。同时叠加年内随着持续宽松的(de)货币政策和更有力的(de)经济刺激举措，预计今(jin)年A500指数基金投资将是一个(ge)非(fei)常稳健且预期收益不错的(de)选择。

截(jie)止2025年1月27日，A500ETF基金（512050）总规模达到198.59亿元，位(wei)居市场前列；去年12月以(yi)来日均成交(jiao)额超40亿元，位(wei)列同类标的(de)指数场内ETF第一，流(liu)动性好。值得一提的(de)是，该指数基金年管理费+托管费合计仅为0.2%，属于(yu)同类最低档，也大(da)幅低于(yu)主(zhu)动权益基金。

结语

总的(de)来看，2025年，尽管全球市场仍会面(mian)临诸多不确定(ding)风险因素，但国内市场在货币环境持续宽松、经济强刺激方案持续推出、提振(zhen)资本市场举措越发给力的(de)三大(da)确定(ding)性因素支持下，A股市场仍有望走出结构化甚至独立的(de)较好行情。