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继2021年巨亏后，三维通(tong)信(002115.SZ)归母净利润再度由盈转亏，预亏为2亿元-3亿元。
证券之星注意到，自2017年溢价收购巨网科技进军互联网广告行(xing)业以来，公司已两次因该标的(de)业绩不及预期，遭商誉反噬陷入亏损。而广告业务虽(sui)扛起了营收大(da)旗，但处于(yu)大(da)而不强(qiang)状态，陷低(di)毛利率困局(ju)。同时，公司的(de)通(tong)信业务的(de)发展(zhan)也陷入僵局(ju)，营收停滞不前。
标的(de)业绩下滑，公司遭商誉反噬
2024年度业绩预告显示，三维通(tong)信营业收入预计90亿元-130亿元，上年同期为124.89亿元，预计归母净利润亏损2亿元-3亿元，扣非净利润亏损2.2亿元-3.3亿元，扣非前后净利润均同比盈转亏。
实际上，自2024年Q2起，公司已出现亏损，并持续至Q4。2024年Q1至Q3，公司归母净利润分别为1587.41万元、-1242.29万元、-2807.64万元。经计算，公司Q4预亏金额(e)为1.75亿元至2.75亿元，亏损程度扩大(da)。
三维通(tong)讯此次亏损与(yu)标的(de)业绩不及预期、公司计提商誉减值有关。
公开资料显示，三维通(tong)信早期主要以移动通(tong)信网络设备(bei)及系(xi)统(tong)解决方案综合(he)服务为主。2017年，公司斥(chi)资13.44亿元收购江(jiang)西(xi)巨网科技有限公司(以下简称巨网科技)，进军互联网广告行(xing)业。自此，公司进入通(tong)信网络设备(bei)业务和互联网网络广告传媒业务共同发展(zhan)的(de)模式。
需(xu)要说(shuo)明的(de)是，此次收购增(zeng)值率高达958.38%，因溢价收购巨网科技，三维通(tong)信在2017年的(de)商誉同比暴增(zeng)46倍，为11.29亿元，占(zhan)当期净资产比例达59.61%。其中，巨网科技产生商誉11.04亿元，这为公司后来的(de)业绩爆(bao)雷埋下隐患。
证券之星注意到，巨网科技在2017年至2019年完成业绩承诺(nuo)后，双方又将业绩承诺(nuo)延至2020年及2021年，但其在2020年及2021年业绩承诺(nuo)均未达标。2021年，三维通(tong)信对巨网科技计提商誉减值7.98亿元，导致公司在这一年巨亏7.04亿元。
进入2024年，巨网科技的(de)业绩出现下滑。半年报显示，因广告业务的(de)减少以及增(zeng)值税加计抵扣政策停止等因素的(de)影响(xiang)，巨网科技实现营收和净利润分别为52.85亿元、282.28万元，同比下滑8.2%、88.3%。
业绩预告显示，2024年，三维通(tong)信对巨网科技预计计提商誉减值金额(e)约(yue)2.4亿元，对公司盈利能力造(zao)成不利影响(xiang)。不难看出，三维通(tong)信自2007年上市(shi)来的(de)两次亏损皆因同一标的(de)。
通(tong)信板块停滞，发展(zhan)陷僵局(ju)
三维通(tong)信的(de)通(tong)信板块包括无(wu)线覆盖、无(wu)线网络、无(wu)线安全、卫星通(tong)信及5G通(tong)信基础设施等多个业务。
证券之星注意到，尽管通(tong)信板块涉及业务众多，但营收规模却始终停滞不前。
具体来看，三维通(tong)信于(yu)2016年便通(tong)过并购海(hai)卫通(tong)48.54%的(de)股权(quan)进入卫星通(tong)信领域。在2024年11月，公司再次宣布收购海(hai)卫通(tong)股权(quan)10.47%的(de)股权(quan)，本次收购后，公司的(de)持股比例将上升至59.01%。
对于(yu)本次收购，公司称是基于(yu)卫星互联网产业迎来快速发展(zhan)机遇期、国内(nei)卫星互联网技术不断成熟和应用场景加速拓展(zhan)的(de)背景，同时也是出于(yu)对海(hai)卫通(tong)现有经营情况和未来业务发展(zhan)的(de)信心的(de)综合(he)考(kao)量。
证券之星注意到，公司卫星通(tong)信业务的(de)营收规模较小。2024年上半年，卫星通(tong)信业务的(de)收入为8304.03万元，占(zhan)营收的(de)比重(zhong)仅为1.41%。拉长时间线来看，2016年至2023年期间，三维通(tong)信来自卫星通(tong)信业务的(de)收入虽(sui)整体呈上升趋势，但该业务始终不足2亿元。
在5G通(tong)信基础设施运营服务领域，公司于(yu)2016年成立全资子公司浙江(jiang)新展(zhan)通(tong)信技术有限公司，经过近(jin)几年的(de)发展(zhan)，截(jie)至2024年6月末，公司拥有各式通(tong)信铁塔已超过9000座。2024年上半年，公司来自5G基础通(tong)信设施建设与(yu)运营服务实现收入7695.77万元，尚未过亿。
总体来看，三维通(tong)信在通(tong)信板块的(de)表现并不理想。财报显示，近(jin)10年来，公司通(tong)信板块的(de)收入增(zeng)长有限，鲜有突破10亿元。不仅如此，2023年和2024年上半年，公司通(tong)信板块的(de)收入分别为9.38亿元和4.87亿元，同比分别下滑11.34%、2.65%。
广告业务大(da)而不强(qiang)，陷低(di)毛利困局(ju)
目前，三维通(tong)信更像是披着通(tong)信公司外皮的(de)广告公司。
在收购巨网科技后，互联网广告业务于(yu)2018年迅猛爆(bao)发，超越传统(tong)的(de)通(tong)信业务，成为公司第(di)一大(da)收入来源。2024年上半年，公司来自广告业务的(de)收入为53.31亿元，营收占(zhan)比高超9成。
证券之星注意到，三维通(tong)信的(de)广告业务营收占(zhan)比虽(sui)大(da)，但其毛利率极低(di)，远不及公司通(tong)信板块的(de)毛利率。
据了解，公司的(de)广告业务主要通(tong)过与(yu)主流媒体平台(腾(teng)讯、字节跳动、快手等)签署框架协议，约(yue)定合(he)作(zuo)条款后，通(tong)过预付款或信用额(e)度购买广告资源。随后，公司将这些广告位转售给广告主或代理商。这种模式下，公司主要扮演“中间商”角色，通(tong)过差价获取利润，因此该业务盈利空间有限，毛利率较低(di)。
证券之星注意到，近(jin)年来，公司广告业务的(de)毛利率整体呈下降趋势，由2017年的(de)8.39%降至2023年的(de)1.43%。到了2024年上半年，三维通(tong)信广告业务的(de)毛利率仅为1.11%。
由于(yu)广告业务的(de)毛利率较低(di)，且营收占(zhan)比较大(da)，从而拉低(di)三维通(tong)信的(de)整体毛利率，其销售毛利率也从2017年的(de)26.55%降至2023年的(de)4.68%。2024年前三季度，公司的(de)毛利率为4.61%。
证券之星注意到，为了应对广告业务毛利率过低(di)的(de)问(wen)题，三维通(tong)信曾表示将通(tong)过调整业务结构、优化(hua)细分客户行(xing)业结构、加快AIGC等创意工具的(de)探索与(yu)应用等举措来提高毛利率。迄今(jin)为止，上述措施的(de)成效(xiao)并不显著。
此外，关于(yu)广告业务，三维通(tong)信在业绩预告中提到，由于(yu)互联网广告行(xing)业竞争加剧导致毛利率下降，互联网板块对公司报告期内(nei)经营业绩带来较大(da)不利影响(xiang)。同时，由于(yu)税收优惠政策到期，导致互联网该部分其他收益相(xiang)比去年同期减少约(yue)3600万元。(本文首发证券之星，作(zuo)者|李若菡)
来源：证券之星