第一，AI对于算力的需求是非常庞(pang)大的。

虽(sui)然DS的出现，貌似降低了模型训练对于算力的需求，但拉长时间看，更多的AI应用的出现，会(hui)反过来增加训练和推理算力的需求。

根据中研(yan)普华的预测(ce)，2025年(nian)中国云计算市场规模将突破1万亿元，到2030年(nian)有望超(chao)过4万亿元。全(quan)球范围(wei)内(nei)，Gartner预计2025年(nian)云服(fu)务(wu)收入增长率将达到138%，且云服(fu)务(wu)总收入将首次超(chao)过传统IT服(fu)务(wu)。‌

AI与云计算的深(shen)度融合是推动市场增长的关键因素。

生成(cheng)式AI和大模型的崛起(qi)，使(shi)得云计算从单纯的计算和存储资(zi)源提供商转(zhuan)型为支撑AI应用的重要平(ping)台。

算力对于AI的重要性，毋庸置疑。但对于很多中小公司(si)，特别是应用端的公司(si)，他们是没有能力去建算力中心的，只能够(gou)通(tong)过采购云计算厂商的算力。‌

一句话，实现“AI算力自由”，需要或者(zhe)只能依(yi)靠(kao)云计算。

第二，云计算是集中度高，竞争格局清晰的市场。

在中国AI公有云服(fu)务(wu)市场中，行业集中度较高，CR4合计占比(bi)91.3%，市场份额主要集中在领(ling)先企业手中‌。主要玩(wan)家(jia)包括民营科技巨头，阿里、腾讯、华为等，也包括以三大典型运营商为代表(biao)的国资(zi)云‌。

第三，云计算有很好的商业模式。

云计算类似于“收租”模式，早期在资(zi)本开支方面、技术(shu)开发(fa)方面的投入是比(bi)较大的，但这些投入也可(ke)以形成(cheng)很深(shen)的商业护(hu)城河。等到投入完(wan)成(cheng)，进(jin)入货币化阶段之后(hou)，云计算的商业价值逐步释放，利润水(shui)平(ping)、ROI、现金流等方面的表(biao)现，可(ke)以说相当优秀。

如2023年(nian)，亚马逊云计算业务(wu)的净利润率维持在27%左右，高于整体的净利润率9%；在AI领(ling)域竞争实力更强(qiang)的微软，其云计算的净利润率更高达36%，是公司(si)利润非常重要的一块。

如果用一句话总结，那就(jiu)是云计算这门生意，很香。

02云计算成(cheng)大厂必争

正因为云计算如此之香，它(ta)已经成(cheng)为科技大厂的必争之地。

熟悉美股科技“七姐妹”的投资(zi)者(zhe)，都知道像(xiang)微软、谷歌、亚马逊这些公司(si)，市场最为关心的，就(jiu)是它(ta)们的云计算业务(wu)。

尤其是财(cai)报期，云计算的业绩增长情况(kuang)，以及未(wei)来的业绩指引(yin)，通(tong)常能够(gou)引(yin)发(fa)股价的剧烈(lie)波动，上(shang)下10%，一天涉(she)及数千亿美元的市值变化，都是常态。

为什么？

要知道，这些公司(si)在各(ge)自的传统业务(wu)上(shang)，都已经处在垄断地位，如微软的办公软件、PC操作系统，谷歌的广告，亚马逊的电商。

换句话说，这些传统业务(wu)增长已经很缓慢。能够(gou)提升估值，吸引(yin)投资(zi)者(zhe)买(mai)入的，显然不(bu)是这些传统业务(wu)，但云计算就(jiu)完(wan)全(quan)不(bu)一样。

因为有AI的赋能，以及市场对于AI云服(fu)务(wu)的需求，大厂的云计算业务(wu)找到新的增长点，而资(zi)本市场对于这个新增长点，也非常认可(ke)。

这样的逻(luo)辑，同样适(shi)用是中国的科技巨头们。

所以你能够(gou)理解，昨晚市场的对于阿里财(cai)报的关注点，始终离不(bu)开云计算。

好消(xiao)息是，截至2024年(nian)12月31日止季度，阿里云智能集团收入为人(ren)民币317.42亿元（43.49亿美元），同比(bi)增长13%，增速(su)重回双位数，也是两年(nian)以来最大，超(chao)出市场预期。值得注意的是，AI相关产品收入连续(xu)六个季度实现三位数的同比(bi)增长。

阿里表(biao)示，将继续(xu)投入客户增长与技术(shu)创新，尤其是在AI基础设施方面，以提升AI领(ling)域的云采用量，并维持市场领(ling)先地位。

因此，阿里在资(zi)本开支方面也是非常大的手笔，上(shang)季度达317.75亿元，环比(bi)大增80%。集团CEO表(biao)示，未(wei)来三年(nian)，集团在云和人(ren)工智能的基础设施投入将超(chao)越过去10年(nian)的总和。

这是什么概念呢？

给大家(jia)简单算一笔账：

2014-2023年(nian)，阿里云计算的资(zi)本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年(nian)，阿里云计算的资(zi)本开支，合计2680亿左右。

即未(wei)来三年(nian)每年(nian)的资(zi)本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不(bu)要小看这几百亿，它(ta)犹如一颗深(shen)水(shui)炸弹，直接引(yin)爆了今日的云计算行情。

因为这预示着，新一轮AIDC投建狂潮将开启(qi)，而阿里作为云计算和AI领(ling)域的领(ling)头羊，很可(ke)能起(qi)到示范作用，其他大厂如果不(bu)想被阿里甩开，也肯定会(hui)选择跟进(jin)。

换句话说，阿里每年(nian)抛出的几百亿，等同于央行投放的“基础货币”，而货币乘数发(fa)挥作用后(hou)，市场上(shang)被激发(fa)出来的“货币量”，远不(bu)止这几百亿，可(ke)以几千亿，也可(ke)以是上(shang)万亿。

要知道，AI云计算涉(she)及的范围(wei)很广泛，中上(shang)游(you)的半导(dao)体、大数据，以及下游(you)的应用层面，每一个都是千亿级别的大产业。

这些产业都起(qi)来之后(hou)，自然会(hui)带动很多的投资(zi)，创造很大的商业价值和投资(zi)价值。

03资(zi)金已先行

春江水(shui)暖鸭先知。

实际上(shang)，嗅觉灵敏(min)的资(zi)金，一早就(jiu)已经大举(ju)布(bu)局AI云计算。

从云计算沪港(gang)深(shen)ETF的走(zou)势中，可(ke)以得到很多启(qi)示。

过去一年(nian)，云计算沪港(gang)深(shen)ETF(517390)跟踪的指数涨幅达到85.38%，跑赢沪深(shen)300指数68.74个百分点。春节后(hou)首个交易(yi)开始，到2月20日，该ETF合计净流入1.07亿元，近10个交易(yi)日有8天获得资(zi)金净申购。

资(zi)金之所以持续(xu)买(mai)入云计算沪港(gang)深(shen)ETF，主要因为它(ta)跟踪的是中证沪港(gang)深(shen)云计算产业指数，这是目前唯一一只横跨港(gang)A两地的纯正云计算指数，集中在信息传输、软件和信息技术(shu)、通(tong)信等涉(she)及云计算上(shang)下游(you)的核心行业，能精准反映云计算产业的发(fa)展趋势和市场表(biao)现。

其中，阿里巴巴是第一大权重股，占比(bi)达到11.5%，第二权重股腾讯占比(bi)为9.61%，“CPO三巨头”中的中际旭(xu)创和新易(yi)盛、“央企算力第一股”中科曙光、还有金山办公、紫光股份、“国产服(fu)务(wu)器龙头”浪潮信息等，十(shi)大权重股的合计权重为57.54%。

这些成(cheng)分股今天的涨幅都相当高，证明市场的认可(ke)度和接受度都相当高。

现在，不(bu)仅国内(nei)的资(zi)金看好中国科技股，就(jiu)连外资(zi)，也不(bu)例外。

高盛、彭博的监测(ce)数据都显示，外资(zi)在不(bu)断加仓中国科技股。从最初的对冲(chong)基金做空头平(ping)仓，到加大多头仓位，再到Long Only资(zi)金买(mai)入，都显示出全(quan)球资(zi)本对中国科技股投资(zi)逻(luo)辑的大反转(zhuan)。

回过头看，这一轮科技上(shang)涨行情已经走(zou)了一个多月，很多股票的涨幅也都十(shi)分巨大，但行情还没有休息的迹象。各(ge)路资(zi)金，依(yi)然如推土机一般进(jin)场做多中国科技股。

原因在于，自2021年(nian)股价高点后(hou)，中国的不(bu)少科技公司(si)，经历了长达数年(nian)的下跌，股价、估值的跌幅都相当充分，甚至跌出很高的性价比(bi)。

正所谓，跌得有多惨烈(lie)，日后(hou)的反弹就(jiu)会(hui)有多强(qiang)劲。

既然基本面已经发(fa)生重大的、好的转(zhuan)向，那资(zi)金的做多热情，就(jiu)无法阻挡了。

即便涨到这个份上(shang)，对比(bi)2021年(nian)的高点，不(bu)少科技公司(si)的股价尚未(wei)回到“一半”的位置，对比(bi)外围(wei)高估值的科技公司(si)，中国的科技股性价比(bi)无疑更有吸引(yin)力。

04结语

现在中国股市最重要的一个交易(yi)逻(luo)辑，就(jiu)是中国科技股的价值重估。

今天港(gang)股、A股科技板块的大涨，进(jin)一步强(qiang)化了这个逻(luo)辑，这个逻(luo)辑有机会(hui)继续(xu)持续(xu)下去。

实际上(shang)，如果单就(jiu)业绩而言，很多科技公司(si)的业绩在2024已经大幅改善，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整体利润重新进(jin)入增长通(tong)道。

只不(bu)过，因为一些尾(wei)部的压制因素尚未(wei)完(wan)全(quan)消(xiao)除，市场信心没有全(quan)面恢复，导(dao)致价值重估进(jin)展缓慢，甚至一度出现像(xiang)去年(nian)“924”那种(zhong)，大幅反弹后(hou)又迅速(su)下跌的情况(kuang)。

这一次上(shang)涨，有了很多新变化，包括政策上(shang)、基本面上(shang)、产业面上(shang)等等。

特别是DS的出现，使(shi)得中国在基础AI技术(shu)方面有了大突破，清除了最大的一个压制因素。

同时，中国在科技应用层面的商业潜力巨大，商业化能力也很强(qiang)，这在互联(lian)网时代就(jiu)得到充分证明，天时地利人(ren)和之下，彻底引(yin)爆了资(zi)本的做多热情。

而当一个市场牛气(qi)冲(chong)天之时，任(ren)何一个利好消(xiao)息，都足以引(yin)爆一家(jia)公司(si)，一个板块，甚至整个市场，这是财(cai)富效应最明显的阶段。