“今(jin)年或是人形机器人行业实现量(liang)产(chan)的元年，行业处于从0到1的商业化(hua)前夜阶段。”长城久鑫基金经(jing)理余欢(huan)对券商中国记者表示，年初某美股科技巨头宣布计划在(zai)2025年生产(chan)数千台人形机器人，引发(fa)全球关注，后续众多国内外企业也相继入局，行业发(fa)展方兴未艾。从需求(qiu)端来看，工业或是人形机器人率先落地的场景，工业场景相对简单可控，很多行为可以标准流程化(hua)，从技术(shu)角度来说相对更容易实现。随着技术(shu)瓶颈(jing)的攻克和制造成本的进一步下降，人形机器人在(zai)工业领域的广(guang)泛应用前景值得期待(dai)。更长远来看，人形机器人有望(wang)在(zai)服务业、家庭等(deng)偏(pian)终端消费的场景落地，比如陪伴机器人、康(kang)养服务机器人。

越来越多国内科技及制造业企业都在(zai)入局人形机器人的制造研发(fa)。一个完整的人形机器人涉及电机、减速器、传感器、丝(si)杠、编码器、电池组等(deng)多个细分(fen)环节。

中国制造深(shen)层优势在(zai)人形机器人的产(chan)业爆发(fa)中将发(fa)挥中流砥(di)柱作用。

余欢(huan)认为，人形机器人行业有望(wang)实现类似当年智能手机或者电动车的发(fa)展轨迹(ji)。

“对标智能手机与电动汽车，人形机器人产(chan)业的发(fa)展轨迹(ji)持续周期还会更长，赛道容量(liang)也更为庞大。”平安基金基金经(jing)理张荫(yin)先在(zai)接受(shou)记者采访时指出，凭借在(zai)智能手机、电动汽车领域积累的雄(xiong)厚的制造业基础，加之众多高瞻远瞩的企业家、技术(shu)精湛的工程师，中国供应链在(zai)人形机器人产(chan)业中发(fa)挥中流砥(di)柱的作用。

国内的优势是提供规模化(hua)硬件、把(ba)技术(shu)转(zhuan)化(hua)为实际(ji)产(chan)品的落地执(zhi)行能力，同时国内拥有广(guang)泛的制造业场景，可以探(tan)索出很多机器人的应用场景。此外，中国制造业在(zai)全球所占体量(liang)超过三分(fen)之一，而人形机器人的核心目标是实现机器替人，这意(yi)味着中国自(zi)身就能为本体厂商提供极为广(guang)泛的应用落地场景，助(zhu)力其进行训练、迭(die)代与升级，进而加速人形机器人的推广(guang)。

基金经(jing)理重新审视投资逻辑

对一个新兴产(chan)业而言，早期投资必然被认为是主题投资，投资弹性受(shou)到政策驱动、新技术(shu)推出而大幅震荡，行情(qing)反复多轮发(fa)酵。不过，伴随产(chan)业端缓慢(man)成长，产(chan)业渗透(tou)率快速提升，成长投资的逻辑得以验证。

值得注意(yi)的是，人形机器人作为一个新兴产(chan)业，此轮行情(qing)中股价波动最大的却是一些被认为是夕阳产(chan)业下的传统制造公司。

尽管这些公司现在(zai)被视为未来人形机器人产(chan)业中的重要主体，但是在(zai)不久之前，大多数基金经(jing)理很难将这些传统制造公司与新兴产(chan)业挂钩，更不会将其纳入股票池中。

老树开新花(hua)，人形机器人在(zai)AI等(deng)科技加持下，给老装备穿上信(xin)息化(hua)新衣，中国制造业产(chan)业链向高端迈进。

AI赋(fu)能下，基金经(jing)理开始重新审视人形机器人的投资逻辑。

余欢(huan)表示，从估(gu)值角度看，现阶段这些公司估(gu)值较高，但对于有明确产(chan)业发(fa)展趋势的高速成长性行业来说，需要采用新业务及传统业务分(fen)部估(gu)值或者远期估(gu)值折现的方式(shi)较为合理，如果(guo)采用这样的方式(shi)进行估(gu)值，很多龙头企业当前估(gu)值仍(reng)具有合理性。

华北一位公募基金经(jing)理表示，AI技术(shu)与传统行业的结合让人形机器人产(chan)业具有较强的爆发(fa)性和广(guang)阔(kuo)的成长空间。

对于人形机器人产(chan)业而言，国金证券认为，科技巨头量(liang)产(chan)临近叠加不断进步的软件模型，人形机器人投资已从主题投资往景气(qi)投资风格切换。

AI技术(shu)的不断突破让人形机器人加速进化(hua)。张荫(yin)先认为，AI技术(shu)的突破，提升人形机器人的泛化(hua)能力，也就提升了它(ta)的边界。余欢(huan)认为，传统的机器人只有“小脑”，只能通过“线性”的指令实现相对简单的运动控制，AI技术(shu)的发(fa)展能为机器人提供更高阶的智力支持，使其实现拟人化(hua)的感知、学习以及决策能力，相当于让机器人拥有了“大脑”。

“AI时代，科技主线有望(wang)成为全民共识。” 鹏华基金权益投资三部总经(jing)理、基金经(jing)理闫(yan)思倩表示最看好机器人。机器人是AI+万亿空间的产(chan)业，从0到1，行业刚刚开始，中国面临再次弯道超车，领先全球的机遇(yu)。

余欢(huan)指出，2025年或是人形机器人量(liang)产(chan)的元年，行业有望(wang)真正实现从0到1的进展，对于这样渗透(tou)率有极大提升空间的高速成长性赛道，更愿意(yi)用更长期的视角紧密跟踪行业及相关企业进展，以长期成长股的策略对待(dai)相关受(shou)益标的。

张荫(yin)先也是本着“长期成长股”的策略去对待(dai)人形机器人标的。他指出，人工智能快速迭(die)代发(fa)展、人力成本持续上升、人类一直追求(qiu)美好生活，在(zai)这样不可逆的趋势背景下，人形机器人产(chan)业在(zai)未来数年乃至(zhi)十年间，无疑将成为极具成长性的黄金赛道。除了初创企业外，还会有家电巨头、互联网平台公司、汽车公司都会下场，产(chan)业目前处于快速扩容、百花(hua)齐放的阶段。

主题基金业绩(ji)一路(lu)狂飙(biao)

人形机器人产(chan)业尚处于发(fa)展初期，相关企业业绩(ji)并不突出，不过考虑到未来市场潜力，资本市场给予(yu)了较高估(gu)值溢(yi)价，相关公司股价一路(lu)上扬，不少提前布局的公募基金净值攀升显著。

今(jin)年以来，鹏华碳中和主题基金收益率已经(jing)达(da)到69.45%，永赢先进制造基金以66.9%的收益紧随其后，前海开源嘉鑫基金、中航趋势领航、平安先进制造和前海开源盛鑫年内收益率均超过50%。从近一年收益率来看，永赢先进制造基金、鹏华碳中和主题基金、中航趋势领航等(deng)产(chan)品业绩(ji)均实现翻倍。

无一例(li)外，上述基金重仓公司以人形机器人概(gai)念股居多。一些市场感知灵敏的基金经(jing)理已经(jing)开始收获人形机器人产(chan)业爆发(fa)带(dai)来的超额回报。

近期，软件加速迭(die)代进化(hua)不断打开产(chan)品力瓶颈(jing)，人形机器人进化(hua)神速，是板块加速爆发(fa)的重要催(cui)化(hua)因素。

接下来，余欢(huan)认为可以关注人形机器人的标志性事件如国内外企业巨头切入机器人行业进度；核心机器人厂商产(chan)品迭(die)代发(fa)布及量(liang)产(chan)、销售进展；国内外机器人相关重要政策出台，包括产(chan)业基金成立(li)、补贴政策出台、产(chan)业联盟建立(li)、行业标准出台等(deng)。

闫(yan)思倩指出，在(zai)平衡(heng)技术(shu)前景的“想象空间”与财务指标的“现实约束”方面，可以重点关注企业过往在(zai)技术(shu)领先，管理能力、财务状况等(deng)方面的表现，对于被实践证实的优秀企业，应该给予(yu)其技术(shu)前景“想象空间”更大的决策权重；而对于过往财务指标长期不佳(jia)的企业，其技术(shu)前景的“想象空间”也应该打折扣(kou)，在(zai)合理的风险范(fan)围内去追求(qiu)更大的投资收益。

基金经(jing)理希望(wang)投资者理性投资

成长股投资天然弹性大、收益高，同时业绩(ji)波动也较大。华南一家公募的基金经(jing)理向记者表达(da)了对市场情(qing)绪过度亢奋的担忧。

当下，不少公司估(gu)值较高，波动加大，引发(fa)投资者担忧，基金公司和基金经(jing)理希望(wang)投资者理性投资。

“不少公司估(gu)值的确较高。”张荫(yin)先表示，这里面主要反映市场对机器人量(liang)产(chan)元年及未来普及的信(xin)心，因此有些公司的估(gu)值已经(jing)隐含了几年后的收入及利润贡献，如果(guo)投资周期较短的话，需要注意(yi)短期估(gu)值透(tou)支的风险。张荫(yin)先认为国内外机器人公司落地速度不及预期，可能会引起板块回调，但要相信(xin)产(chan)业只会迟(chi)到、不会不到，方向是不会错的，所以如果(guo)有回调的机会，反而是投资者需要重点关注的时候(hou)。

闫(yan)思倩指出，人形机器人产(chan)业趋势明确，但行业格局未定，在(zai)投资中应充分(fen)认识到技术(shu)落地周期、地缘(yuan)政治、盈利困(kun)境等(deng)诸(zhu)多因素，区分(fen)情(qing)绪驱动、逻辑驱动、产(chan)品驱动、盈利驱动等(deng)不同类型的投资机会，分(fen)散(san)投资、理性投资。

她还表示，科技股投资往往在(zai)前期就实现股价上涨，基本面滞后实现。投资者可以更多地关注产(chan)业发(fa)展趋势、公司技术(shu)和产(chan)品在(zai)行业的领先位置，公司过往的创新和经(jing)营能力等(deng)。但对于普通投资者，科技投资虽然可能带(dai)来高回报，也伴随着技术(shu)迭(die)代快、市场情(qing)绪驱动、没有基本面等(deng)都导致科技股市场波动较大的风险，投资者应保持理性，避(bi)免盲目跟风投资，避(bi)免认知偏(pian)差和过度集中投资于高风险资产(chan)。

目前阶段，机器人的大脑、小脑的能力都需要提高，包括上肢的泛化(hua)能力，要做到“穿针引线”，还需要不断强化(hua)各类感知能力，然后再到小脑控制执(zhi)行输出，不断提升“快、稳、准”的能力，这里面需要软件、硬件方面的共同持续提升。随着上述通用性能的解决，再逐步提升安全性、续航性等(deng)方面能力。张荫(yin)先指出，人形机器人产(chan)业蕴藏着巨大的发(fa)展潜力和投资机遇(yu)。但投资路(lu)上存在(zai)起伏(fu)，短期涨幅较大可能会面临调整压力，这往往是成长性赛道投资过程中会面临的问题，波动率较大，希望(wang)投资者理性投资。

余欢(huan)表示，当前人形机器人面临的最大技术(shu)难点包括更像人的“泛化(hua)”通用能力实现、大幅量(liang)产(chan)降本等(deng)；从现在(zai)的产(chan)业发(fa)展情(qing)况来看，人形机器人的部分(fen)零部件还存在(zai)低成本量(liang)产(chan)的难度，这可能会延缓行业的商业化(hua)进程，但国内企业在(zai)降本量(liang)产(chan)方面具备巨大的优势，有能力生产(chan)出“物美价廉”的人形机器人零部件和本体。此外，核心机器人企业机器人迭(die)代更新速度不及预期、量(liang)产(chan)进度不及预期、机器人使用场景落地情(qing)况低于预期等(deng)都可能引起板块大幅调整，需要引起投资者注意(yi)。

值得注意(yi)的是，业绩(ji)表现显著的部分(fen)基金也同样保持克制，如今(jin)年业绩(ji)排名(ming)前二的鹏华碳中和主题基金和永赢先进制造智选基金分(fen)别(bie)宣布自(zi)2月24日、2月13日暂停个人投资者的大额申购，纷纷将申购、定投上限(xian)设置为100万元。

责编：战术(shu)恒

校对：祝甜婷