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作为非上(shang)市险企的头部机构，低调的中邮保险近两年来频频见诸报端。近两年，该(gai)公司利润剧烈波动，还因几次大手(shou)笔不动产投资受到关(guan)注。近几年中邮保险发生(sheng)了什么？投资动作基于什么考(kao)虑？近日，中邮保险管理层对焦(jiao)点(dian)问题给予了坦诚回应。
中邮人寿保险股份有限公司（简称“中邮保险”）是中国邮政集团控(kong)股的寿险公司，总部位于北京，注册(ce)资本286.63亿元，2009年9月开业，目前在22省（区(qu)、市）展业。截至2024年末，中邮保险总资产为6241亿元。
盈利大变(bian)是何(he)原因？
2024年四季度偿付(fu)能力报告初步数据(ju)显示，中邮保险2024年净利润为91.88亿元，在非上(shang)市险企中排在第二位，较上(shang)年同期发生(sheng)巨(ju)大变(bian)化——2023年亏损(sun)120亿元。
净利润为何(he)有此显著(zhu)变(bian)化？中邮保险总经理李学军作了详细阐(chan)释。
他表示，2023年该(gai)公司亏损(sun)有执行单边新会计准则叠加资本市场波动的特定原因。
对于保险公司来说(shuo)，该(gai)轮的新会计准则包括两个：资产端为新金融工具准则《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量（2017）》，即中国版IFRS9；负债端为新保险合同准则《企业会计准则第25号——保险合同（2020）》，即中国版IFRS17。此两个新准则都更强调市价，可以(yi)在资产和负债端实现一些假设变(bian)动或(huo)变(bian)量的对冲和吸收。相较之下，两个老准则在负债端和资产端均对报表有一定缓冲，也总体适(shi)配。
李学军表示，2023年，中邮保险的特殊之处在于，在负债端仍执行老准则，但在资产端开始执行新准则，以(yi)便与邮政集团报表统(tong)一。这使得资产端以(yi)市价计量，市值的波动绝大部分传递到资产负债表、利润表中。这“一新一旧”的会计准则，也在一定程度上(shang)扭曲了会计对于经济事(shi)项计量的科学性，出现了资负两端的不协同。在2023年市场大幅波动的环境下，放大了资产端的风险，导致财报出现波动。
自(zi)2024年开始，中邮保险在负债端也执行了新准则，从而在资产端和负债端都执行新准则。
李学军表示，中邮保险2024年利润总额约118亿元，利润主要来自(zi)于四个原因：
一是得益(yi)于2023年对资负结构特别是资产结构的重构。在资产端，该(gai)公司大量减少以(yi)公允价值计量的资管产品，同时大量增加国债、地方政府债券等长(chang)久期债券的配置，进而快速拉长(chang)了资产端久期，并(bing)稳定了收益(yi)压舱石。他表示，该(gai)公司2024年的利润主要来自(zi)投资端的贡(gong)献，其中，债类(lei)固收类(lei)资产对投资收益(yi)的贡(gong)献在85%左右。
二是2023年由于执行不对称的会计准则产生(sheng)的亏损(sun)，按照会计准则的规定，在2024年收益(yi)大幅上(shang)升后，把亏损(sun)转回来一部分。这部分有20多亿元，是一次性的。
三是债类(lei)资产交易盘把握住交易机会，贡(gong)献了20亿元左右的超(chao)额收益(yi)。另外，“9·24行情”带来股票收益(yi)十(shi)几亿元。
李学军表示，剔除一次性因素后，中邮保险正常(chang)的盈利水平大概为六七十(shi)亿元。基于此，该(gai)公司2025年利润，相较2024年大概率会是负增长(chang)的情况。
新业务价值接近百亿，今(jin)年新单保费预算负增长(chang)
对于2024年整体业绩，李学军称，在保险行业仍高度承压的情况下，中邮保险有好于预期的成绩。
其中，从寿险公司核心指标(biao)看，该(gai)公司新业务价值连续三年保持30%以(yi)上(shang)的增长(chang)，2024年接近100亿元，可以(yi)排在行业前列。他表示，新业务价值快速增长(chang)，除自(zi)身基数较小原因外，主要得益(yi)于负债成本率下降较快，背后既有“报行合一”和定价利率调整的因素，也有该(gai)公司主动调整产品结构的因素。
中邮保险财务部总经理陈志峰介绍(shao)，该(gai)公司新单负债成本较上(shang)一年压降了约60基点(dian)（BP），实现较大优化。同时，中邮保险通过“自(zi)营+代管”，在费用端有优势，一直有“费差异”。
数据(ju)显示，中邮保险2024年实现保费收入1349亿元，同比增长(chang)23%；投资收益(yi)225亿元，同比增长(chang)84%；财务投资收益(yi)率为4.08%，综合投资收益(yi)率达11.6%。
展望2025年，李学军表示，该(gai)公司全年总保费收入预计能上(shang)1500亿元的台阶，新业务价值超(chao)过100亿元。预计续期业务增幅较大，新单保费或(huo)继续负增长(chang)，继续压降新单趸交保费。
他表示，以(yi)往大家对中邮保险的印象是“很大，价值很低”，近几年中邮保险尽可能瘦身，让价值更高，已经不再有规模情结，而是注重量的合理增长(chang)和结构的优化。
股票投资机会显著(zhu)提高，逐(zhu)渐增配成长(chang)股
作为长(chang)期资金和大资金的代表，保险资金的股票投资策略越发受到市场关(guan)注。中邮资管公司临(lin)时负责人、副总经理张(zhang)戬表示，中邮保险在A股市场的投资规模和占比，在2023年后都有显著(zhu)上(shang)升。
他表示，这是由自(zi)身资产负债匹配逻(luo)辑决定的；同时，也有响应监(jian)管层对于中长(chang)期资金入市的号召、发挥保险资金市场稳定器作用的考(kao)虑。
从大类(lei)资产而言，张(zhang)戬表示，从2023年开始贯穿到2024年，中邮保险在固定收益(yi)类(lei)投资上(shang)更积极，下的功夫更大；从2024年下半年开始，该(gai)公司对于权益(yi)资产的投资更积极。其中，初期更多投入OCI资产（以(yi)公允价值计量且其变(bian)动计入其他综合收益(yi)的金融资产），一半左右的股票资产分类(lei)为OCI类(lei)，这类(lei)资产偏高股息类(lei)，配置的目的是拿股息。
“目前情况下我(wo)们倾向于认为，2025年整个股票市场的机会显著(zhu)大于过去(qu)两三年。”张(zhang)戬介绍(shao)，今(jin)年中邮保险股票投资的主要打法是，逐(zhu)渐增加TPL类(lei)（以(yi)公允价值计量且其变(bian)动计入当期损(sun)益(yi)的金融资产）股票的配置，对波动性较大的股票资产更重视，期望这部分提供更多超(chao)额收益(yi)。
不动产投资占总资产1.6%，系(xi)补(bu)齐配置短板(ban)
近两年，让中邮保险出圈儿的还有其动辄几十(shi)亿的不动产投资动作。
2023年9月，中邮保险受让大悦城旗下北京市东城区(qu)安定门的中粮·置地广场项目，现已更名为中邮保险·玖安广场，相关(guan)资产总交易价格为42.56亿元。2024年2月，中邮保险投资西安启迪中心项目，这是西安高新区(qu)的地标(biao)性建筑。今(jin)年1月消息称，中邮保险作为领投机构签约上(shang)海博华广场不动产专(zhuan)项基金投资协议，博华广场位于上(shang)海市静安区(qu)。
李学军表示，完成上(shang)海这一宗交易后，中邮保险持有的不动产余额合计不到100亿元，占其总资产比例约为1.6%。
对于不动产投资布局的考(kao)虑，李学军从两方面作了介绍(shao)。
首先，总体考(kao)虑是补(bu)上(shang)不动产投资的短板(ban)，完善(shan)资产配置结构。保险公司最低资本计量时对于投资资产分散(san)有激励，鼓励分散(san)投资风险。他表示，不动产是重要的投资品类(lei)之一，在2023年之前，中邮保险的不动产投资余额是0，对于一家五(wu)六千亿资产的寿险公司而言，这样的资产结构是有缺陷的，需要把短板(ban)补(bu)上(shang)。在布局上(shang)述(shu)三宗不动产投资后，中邮保险已基本达到阶段(duan)性的不动产投资目标(biao)，一段(duan)时间内(nei)不会再把投资专(zhuan)注到不动产中。
其次，投资具体项目都有其逻(luo)辑，追(zhui)求稳定回报。他表示，西安项目有超(chao)长(chang)期的稳定租户，无(wu)论(lun)是资本化率（Cap Rate）还是内(nei)部收益(yi)率（IRR），投资回报都基本确定，属于类(lei)固收的项目。上(shang)海和北京的项目都属于核心区(qu)域、核心地段(duan)的核心不动产，其在投资过程中重视租约、未(wei)来潜在租约及相关(guan)风险，这两宗不动产现在的出租和运营效率都很高，简单计算的净运营收益(yi)率（NOI率）在4%左右或(huo)以(yi)上(shang)。以(yi)北京安定门项目来说(shuo)，自(zi)中邮保险持有以(yi)来，运营状况符(fu)合其预期。
责编：桂衍民(min)
校对：祝甜(tian)婷