最重要的一个原因(yin)，是AI。

消费电子在智能手机需(xu)求饱和之后，增长(chang)率(lu)已经低迷多年。

2024年，全(quan)球消费电子市场规模(mo)大概在1.12万亿(yi)美元左右，年复(fu)合增长(chang)率(lu)不足3%。其中，中国消费电子行业市场规模(mo)在19772亿(yi)元人民币左右，增长(chang)率(lu)和全(quan)球处在同一水平‌。

‌‌这还是在已经少量AI产品上市，如AI PC的拉动之下，以及一些大消费市场有补贴的情况下。否(fou)则，消费电子的增长(chang)率(lu)可能原地不动。

不管如何，AI的出现(xian)，市场对于消费电子突破(po)增长(chang)瓶颈的看法，还是很一致的。‌

逻辑很简单，AI技术需(xu)要搭载到具体(ti)硬件上，才能更好地实现(xian)功能，而消费电子就是最重要的硬件载体(ti)之一。

过去一年，我们看到AI PC上市销售，同时(shi)也出现(xian)了一些搭载AI大模(mo)型的手机。在不久前结束的CES 2025，还展示出诸如AI眼镜、AI XR等新的消费电子产品。

即使只有PC和智能手机换机，不计新产品，就相当于再造一个PC和手机产业，这是万亿(yi)级别的机会。

或许有人会质疑，换机需(xu)求可能没(mei)有想象中大，因(yin)为AI应用程序，都集成到一些APP里(li)，如微信里(li)就有腾讯的AI问答，kimi也就是安装一个APP就可以使用。

另外一个大问题，是AI产品价格要贵(gui)得多。

这些说法有一定的道理，但这局限于短期。

现(xian)在的AI软件应用，大多以云端方(fang)式(shi)进行计算，但未来AI大模(mo)型会直接部署在边缘侧，即PC端、手机端、穿戴设备(bei)等，好处很明(ming)显，反应速度、计算效率(lu)更高，且可以减少对于必(bi)须联网的需(xu)求。

传统消费电子产品的算力，尚不能满足边缘侧大模(mo)型的算力需(xu)求，必(bi)须采用更高算力的芯片，CPU要升(sheng)级，内存要升(sheng)级，还需(xu)要增加NPU。

在不久的将来，如果你不换成AI手机，那么你想通过手机端去应用最好的AI服务，会变得非常困难。

在这个基本逻辑之下，就延伸出换机、配套产业链订单增长(chang)等逻辑。

目(mu)前，AI消费电子产品的渗(shen)透率(lu)还不高。

以最热门的AI PC为例，Canalys的数据显示，2024年第二季度，AI PC的全(quan)球出货量达到880万台，占PC总出货量的14%，2024年AI PC的全(quan)球出货量预计达到4400万台，占总出货量的比例在17%左右。

可以说，AI消费电子不管是增长(chang)确定性(xing)，还是增长(chang)空间，都十分理想。

至于说价格贵(gui)的问题，其实不需(xu)要特(te)别担心，后面会随(sui)着材料端、供(gong)应链、生产端、销售端等各环(huan)节的推进，以及规模(mo)化(hua)效应，降低成本，从而降低终(zhong)端销售价格。

02估值是否(fou)合理？

从估值上看，目(mu)前A股的消费电子产业链公司，PE普遍在10-20倍之间，10多倍的较为集中。

这个估值水平，可以说合理，没(mei)有特(te)别的高估，也没(mei)有特(te)别的低估，不管是横向对比海内外的公司，还是纵向对比历史估值走势，都如此。

这就会导致一个问题：未必(bi)买得下手。

因(yin)为合理估值，就说明(ming)股价可上可下，未必(bi)马上看得到盈利。

最好的机会，当然跌到明(ming)显低估状态，市场只要稍(shao)微用点力，就可以把他们拨回合理估值，盈利效率(lu)很高。

所以，如果是短期投资(zi)，又强调稳健的话，可以再等一等。

最好是因(yin)为一些非基本面的因(yin)素，比如市场波(bo)动，或者别的什么原因(yin)错杀，使得消费电子产业链的公司股价跌到合理范围(wei)之下。

不用担心没(mei)有这样的机会，市场经常犯错，给(gei)出一些匪夷所思的机会。

相信也有投资(zi)者注意到，苹(ping)果股价已经连跌了1个月，最大回撤(che)幅度16%。过去两(liang)年，苹(ping)果一共有过3次(ci)幅度较大的回撤(che)（如下图(tu)），回撤(che)幅度在17-19%之间。

换句(ju)话说，苹(ping)果的跌幅已经接近过去两(liang)年的大回撤(che)案例。

单从技术面上看，可能已经出现(xian)左侧买点。

即使再下跌，达到前三次(ci)的最大幅度，即股价到210美元，也只是几个点的距离，下行空间有限。

这倒(dao)不是说，苹(ping)果不可能继续大跌，特(te)别是最近利空消息多，而是基于一个事实，苹(ping)果的基本面依然稳固，它的产品力、行业地位、利润率(lu)和收益率(lu)、现(xian)金(jin)流(liu)能力等等，都是消费电子行业的佼佼者。

加上AI手机增长(chang)有确定性(xing)，苹(ping)果又是最大的供(gong)应商之一，股价回撤(che)到这个份上，没(mei)有必(bi)要悲观再悲观。

这两(liang)天，苹(ping)果股价出现(xian)一些企稳迹象，这是好事。当然，能否(fou)持续反弹，下周财报是关键。

如果库克在AI手机销售方(fang)面给(gei)出超预期的信息，又或者像(xiang)去年那样，拿(na)出大钱来回购，苹(ping)果股价反弹的机会是很大的。

估值上，苹(ping)果动态PE 36倍，处于过去10年中，95.7%的历史分位点，因(yin)此有投资(zi)者担忧估值太贵(gui)。

投行那边，意见也不太一致。

有看空的，理由是今年AI手机销售可能低于原先预期；有看好的，并给(gei)出苹(ping)果未来12个月PE为30倍。

投资(zi)者层面，也有分歧。激进的，已经抄底，保守一点的，还在等待右侧。

额外提醒一下，不管抄不抄，分批交易的理念，应该要坚持。如果一味all in，押对了方(fang)向还好，一旦方(fang)向错误，进退两(liang)难，投资(zi)体(ti)验非常差。

投资(zi)不是赌(du)博，用不着一把定生死。

03风(feng)险点

尽管具备(bei)增长(chang)确定性(xing)，未来似乎很光明(ming)，但消费电子也不是完全(quan)没(mei)有风(feng)险，眼前就有一个。

懂王已经上班，竞选时(shi)的诸多承诺进入实施阶段，关税、技术封锁有可能增加，强迫产业链回迁也无可避免，消费电子是美国很重要的科(ke)技产业，会成为重点对象。

当中的风(feng)险在于，全(quan)球消费电子产业将面临重构，包括生产基地、供(gong)应链、原材料等。

说得最简单一点，就是产能高的国家，会被分散到产能低的国家，直至出现(xian)新的平衡(heng)点。

另外，美国限制先进技术输出，也会影响某些国家消费电子产品的研发和生产，从而降低他们产品的竞争力。

如何在投资(zi)中体(ti)现(xian)这些风(feng)险？

简单的一个方(fang)法，就是适当下调估值中枢(shu)，确保交易有较宽的安全(quan)边际。

比如，过去20倍可以买入，现(xian)在可能要调低到15倍。过去到50倍才觉得高估，应该卖出，现(xian)在到40倍就要考虑了。

具体(ti)到交易层面，AI消费电子的一些走势特(te)征，同样值得参考。

比如，股价起伏大。即使是大票，也可以在一个月或者数月内，向上或者向下波(bo)动20--30%，有时(shi)甚至达到50%。

根本原因(yin)，在于AI消费电子增长(chang)具备(bei)确定性(xing)，所以容易吸引资(zi)本买入，股价大涨，推高估值，但业绩兑(dui)现(xian)速度往往难以跟上股价上涨速度，于是一些短线资(zi)金(jin)，在估值高位集中卖出，导致大回撤(che)。

又如，对美股的映(ying)射。

以立讯精(jing)密为例，如果剔除一些A股的特(te)殊情况，如24年2月各类爆仓、平仓导致的下跌，24年9月24日后的暴涨，走势和纳指、苹(ping)果的相关性(xing)还是挺高的。

原因(yin)也很简单，因(yin)为立讯精(jing)密本身就是果链概念股，苹(ping)果订单在立讯精(jing)密的营收和利润占比较高。

基于这些，可以考虑以下对策：

第一，在回撤(che)中寻找机会。

真正好的公司，基本面没(mei)有变坏的情况下，股价回撤(che)20-30%，就可以看看是否(fou)有抄底机会。如果回撤(che)幅度达到50%以上，就更加要重点关注。

第二，可以关注纳指走势。

特(te)别是苹(ping)果、meta、英伟达、台积电等公司的走势，从映(ying)射的角度，去寻找A股消费电子的交易机会。

04结语

对比股市各大行业板块，消费电子是目(mu)前大环(huan)境下，确定性(xing)相对高的一个板块。

只要运用好逆向投资(zi)策略，高位时(shi)懂得退，低位时(shi)又懂得进，加上严格的风(feng)控，例如股价跌20-30%时(shi)才考虑入场、分批次(ci)交易，是可以有效分散风(feng)险，收获盈利的。

具体(ti)到这一次(ci)，如果苹(ping)果下周财报有好消息，股价连续反弹，再配合交易额放大，宏观层面没(mei)有什么大利空，那大致可以判断，它正开启新一轮的上涨趋势。

而果链乃至整个消费电子产业链，也有可能来一波(bo)反弹。