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在当今全球能源格局经历深(shen)刻(ke)变革的时期，降低碳排放和推(tui)动绿(lu)色(se)增(zeng)长已(yi)成为社会发展的核心需求(qiu)。
在这场关乎(hu)未来的转型(xing)竞赛中(zhong)，实现(xian)“双碳”目(mu)标(biao)下的低碳转型(xing)，宛如一场在新(xin)技术和新(xin)市场竞争中(zhong)展开的激烈角(jiao)逐。
聚焦到资(zi)本市场，那些顺应趋势(shi)发展，积极探索相关行业潜在机(ji)遇并有所行动的企业，值得更多(duo)投资(zi)者的关注。而协鑫新(xin)能源，正(zheng)是在这一领域的积极探索者。
2025年1月9日，协鑫新(xin)能源（00451.HK）发布公告称，公司将现(xian)金、发行股(gu)份及可转换股(gu)债券的方式收购(gou)协鑫石(shi)油天然气有限公司（以下简称：协鑫天然气项目(mu)）48%股(gu)权，本次交易作价为3.25亿元（单位：人民币，下同）。据内(nei)部知情人士透(tou)露，此次收购(gou)包(bao)含协鑫汇东江苏如东LNG接收站项目(mu)（以下简称：协鑫如东LNG项目(mu)）。
为何(he)协鑫新(xin)能源会在天然气领域持续加码？此次新(xin)的探索又会为其业务带来怎样(yang)的具体变化(hua)？
一、双碳目(mu)标(biao)下，协鑫新(xin)能源解锁天然气行业的潜在机(ji)遇
自(zi)“双碳”目(mu)标(biao)正(zheng)式确立以来，推(tui)动社会及经济(ji)向(xiang)绿(lu)色(se)低碳转型(xing)已(yi)然成为当下时代发展的必然趋势(shi)。在这一转型(xing)进程中(zhong)，大力发展清洁能源无疑是其核心所在。而在众多(duo)清洁能源之中(zhong)，天然气凭(ping)借其高热(re)值以及相对较低的碳排放优势(shi)，正(zheng)逐步崭露头角(jiao)，成为绿(lu)色(se)转型(xing)的关键(jian)能源之一。
光大证券发布研究报告称，2024年，我国居民、运输、工业替(ti)代、发电等多(duo)领域天然气需求(qiu)齐增(zeng)，天然气消费量(liang)快速增(zeng)长，1-11月天然气表观消费量(liang)为3862亿立方，同比(bi)增(zeng)长9.3%。IEA预测2025年我国天然气需求(qiu)将增(zeng)长7.8%，为全世界天然气需求(qiu)增(zeng)长最快的地区(qu)之一。
鉴于(yu)中(zhong)国“富煤、缺油、少气”的化(hua)石(shi)能源资(zi)源特点，我国天然气仍然存在较大的供需缺口。根据国家能源局等部门发布的数据，近年来我国天然气进口量(liang)持续走(zou)高。2023年，全国进口天然气1656亿立方米，同比(bi)增(zeng)长9.9%。与此同时，中(zhong)国的天然气对外依存度长期以来也在40%以上，到2023年，达到了42.3%。
在这种背景(jing)下，大量(liang)引进价格较低的海外天然气资(zi)源对中(zhong)国国产气形成了必要的补(bu)充(chong)。值得注意(yi)的是，在进口天然气中(zhong)，LNG逐渐成为其中(zhong)的主(zhu)要类(lei)型(xing)，海外LNG进入(ru)中(zhong)国市场，对于(yu)国内(nei)天然气的供需平衡和价格稳定(ding)将产生积极作用。
其中(zhong)，LNG接收站作为我国LNG进口的唯一窗口，在整个天然气产业链中(zhong)具有接收、气化(hua)和调峰功能，是产业链上的重要基础设施。但是，由于(yu)LNG接收站的技术门槛高、建设耗资(zi)较大且审批流程复杂，目(mu)前(qian)我国LNG接收站仍较为稀缺。根据《2023年国内(nei)外油气行业发展报告》相关数据，截至2023年底，中(zhong)国已(yi)投产运行的LNG接收站仅为28座。
显然，协鑫新(xin)能源此次收购(gou)正(zheng)是瞄准了LNG接收站资(zi)产的独特价值。
比(bi)如，协鑫新(xin)能源在2023年下半年成功实现(xian)LNG贸易从0到1的突破，并快速形成相关业务收入(ru)。去年3月份，协鑫新(xin)能源间接全资(zi)附属公司南(nan)京协鑫新(xin)能源发展有限公司与协鑫能源间接全资(zi)附属公司协鑫智慧能源(如东)有限公司签订了居间合同，为后者寻(xun)找并购(gou)买符(fu)合资(zi)格的国际LNG资(zi)源及LNG接收站服务。
由此来看(kan)，协鑫新(xin)能源有着颇为清晰(xi)的LNG业务战略目(mu)标(biao)和规划，而此次成功收购(gou)协鑫天然气项目(mu)48%的股(gu)权，在实现(xian)业务合作进展的同时，也进一步补(bu)齐了其“站贸一体化(hua)”战略的又一块拼图。
据了解，目(mu)前(qian)如东LNG接收站一期已(yi)于(yu)2022年9月开始建设，预计2025年3季度完成建设。在一期建成后，该接收站处理能力有望达到300万吨/年。
考(kao)虑到如东LNG接收站一期的完工时间，2025年剩余时间到2026年大概率会是如东LNG接收站从试运营到正(zheng)常运营的过度时期。因此预计从2027年开始，如东LNG接收站将进入(ru)正(zheng)常运营阶段。
同时，参(can)考(kao)其他LNG接收站使用率情况，按照70%的平均负荷率进行计算，从2027年开始，如东LNG接收站年度服务量(liang)将达到210万吨。
根据其他LNG接收站的历史运营数据来看(kan)，进入(ru)正(zheng)常运营阶段当年便可以产生利(li)润。这也就意(yi)味着如东LNG接收站于(yu)2027年能够进入(ru)持续盈利(li)阶段。待(dai)利(li)润补(bu)足年度亏损，如东LNG接收站便能够为协鑫新(xin)能源提供稳定(ding)的分红，优质资(zi)产属性持续凸显。
值得注意(yi)的是，公告中(zhong)还显示，协鑫油气旗下还拥有一个子公司茂名LNG公司。该公司的茂名LNG接收站正(zheng)处于(yu)审批阶段。
根据规划，该项目(mu)一期设计年处理量(liang)为300万吨，另含有1个容量(liang)为26.6万立方米的卸货码头，预计最快于(yu)2028年后投入(ru)运营。若后续该项目(mu)顺利(li)落地并投产，为协鑫新(xin)能源带来的收益也是值得期待(dai)的。
二、收购(gou)背后更深(shen)层(ceng)次的逻辑：协鑫新(xin)能源的天然气“站贸一体化(hua)”野望
对于(yu)协鑫新(xin)能源自(zi)身而言(yan)，收购(gou)协鑫天然气项目(mu)除了能够使公司的财务结构更加多(duo)元化(hua)，还能够显著提升(sheng)公司天然气中(zhong)游储运能力，助力公司稳步提升(sheng)海外和国内(nei)天然气市场份额。与此同时，伴随着未来协鑫如东LNG接收站逐步被打(da)造为LNG资(zi)源全球配置(zhi)能力的重要平台，实现(xian)海外LNG资(zi)源采购(gou)长中(zhong)短约的动态调整，形成更加稳定(ding)、有市场竞争力的资(zi)源池。
更深(shen)入(ru)来看(kan)，此次收购(gou)项目(mu)是协鑫新(xin)能源近年来对于(yu)LNG业务“站贸一体化(hua)”不断探索推(tui)进的缩影。
在国内(nei)天然气消费持续增(zeng)长的背景(jing)下，相关企业持续经营的关键(jian)在于(yu)尽可能获取更多(duo)天然气资(zi)源并实现(xian)运输储存。尤其是在当前(qian)我国天然气常年存在较大供需缺口的背景(jing)下，构建天然气全产业生态链条成为相关企业实现(xian)持续增(zeng)长的必然选择。
在此之前(qian)，协鑫新(xin)能源紧抓全球天然气格局大调整的新(xin)机(ji)遇，开始向(xiang)“光伏+天然气”双主(zhu)营业务战略转型(xing)，快速切(qie)入(ru)天然气赛道。公司依托协鑫集团的油气资(zi)源和LNG接收站资(zi)源，在天然气贸易领域快速建立起其他同业竞争者难以复制的资(zi)源及网络优势(shi)。与此同时，协鑫新(xin)能源还通过推(tui)动数个天然气长约和中(zhong)短约采购(gou)，打(da)造一个具有国际竞争力的天然气资(zi)源池，确保为全球客户提供稳定(ding)且可靠的天然气供应。
如果说(shuo)上述(shu)协鑫新(xin)能源所做的努力大多(duo)聚焦在天然气产业链的上下游，那么此次收购(gou)，协鑫新(xin)能源瞄准的是LNG接收站则是天然气产业链的中(zhong)游部分。LNG接收站在天然气贸易中(zhong)发挥的接收与储运的关键(jian)作用，码头仓储物流及直销气业务也将成为公司业绩增(zeng)长的有力支柱。
江苏如东洋口港作为我国华东地区(qu)目(mu)前(qian)最大的LNG的进口港，其地理位置(zhi)背靠江苏、毗邻上海，具有庞大的天然气消费市场。因此收购(gou)协鑫如东LNG接收站项目(mu)，是协鑫新(xin)能源“站贸一体化(hua)”战略的理想跳(tiao)板。
由此可见，协鑫新(xin)能源对于(yu)协鑫如东LNG接收站项目(mu)的收购(gou)，不仅是对该项目(mu)潜力的把握，也是对其业务布局和市场优势(shi)的整合。通过收购(gou)，协鑫新(xin)能源打(da)通了天然气上中(zhong)下游产业链，这不仅能够让公司实现(xian)了业务的多(duo)元化(hua)和可持续发展，还进一步扩大了公司在天然气贸易领域的影响力，巩固其在国内(nei)外天然气贸易领域的领先地位。
而往(wang)后看(kan)，一旦这一路径顺利(li)跑通，不排除后续其还将有更多(duo)相应的市场整合动作，凭(ping)借协鑫新(xin)能源在行业的领先优势(shi)以及独有的资(zi)源及网络优势(shi)，其在海内(nei)外的“攻城略地”也将更加轻而易举，实现(xian)对海内(nei)外天然气贸易市场的快速渗(shen)透(tou)与占领，迎来更为广阔的发展空间。
三、结语
最后回归到资(zi)本市场估值层(ceng)面(mian)来看(kan)，目(mu)前(qian)协鑫新(xin)能源市销率仅为0.67倍，而处于(yu)LNG业务早(zao)期及成长期的同业港股(gu)上市公司市销率一般处于(yu)2-4倍。可以发现(xian)，当下协鑫新(xin)能源的估值水平一定(ding)程度反映了市场对其真实价值的认识(shi)仍然存在偏差。
未来，在全球能源格局持续变革的背景(jing)下，协鑫新(xin)能源凭(ping)借其“站贸一体化(hua)”战略的稳步推(tui)进，有望迎来前(qian)所未有的发展机(ji)遇。正(zheng)如著名管理学家彼得·德鲁克所言(yan)：“战略不是追求(qiu)独特性，而是追求(qiu)系统性。”在这一战略的引领下，协鑫新(xin)能源的LNG业务有望成为其持续成长的核心驱动力，助力公司在全球能源转型(xing)的浪潮中(zhong)实现(xian)华丽蜕(tui)变。这样(yang)看(kan)来，协鑫新(xin)能源在清晰(xi)的发展战略指引下，后续表现(xian)仍然具备看(kan)点。