融之家退款客服电话游戏中设置的总部退款人工电话，避免因沟通不畅而产生的不必要误会和纠纷，为玩家提供卓越的客户支持体验，都可以通过拨打客服服务咨询电话号码得到专业的帮助。
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张坤四季度调仓变化
今日凌晨，张坤默(mo)默(mo)披露了旗(qi)下基金四季报。
张坤目前在管基金产品(pin)四只，截至四季度末总规模(mo)589.42亿，较三季度末（690.82亿）减少了101.4亿，净值的(de)下滑是规模(mo)缩水的(de)主要原因。
(本文(wen)内容(rong)均为客(ke)观数据(ju)信息罗列，不构(gou)成任何投资建议）
张坤四季度依(yi)旧保持着高仓位(wei)运作，旗(qi)下四只基金的(de)股票占比均在94%左右，较之前变化不大。
从四季度的(de)合计重仓股来看，2024年四季度的(de)前十(shi)大重仓股分(fen)别是腾讯、阿里巴巴、五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸(lu)州老窖、中国海洋石油、山西汾酒、美团和百胜中国。
是从什么时候开始互联网龙头股的(de)地位(wei)与白酒开始旗(qi)鼓相当了？
2023年四季度，张坤旗(qi)下第一重仓股还是贵州茅台，2024年一季度和二季度的(de)第一重仓股变成中国海洋石油，2024年三季度第一大重仓股变成五粮液，但阿里巴巴新进前十(shi)大且一举(ju)成为第二重仓股。
今年四季度，张坤继续大举(ju)加仓845.56万股阿里巴巴，小幅减持腾讯15万股，大手笔(bi)减持中国海洋石油4300万股及美团354万股。
对此，张坤在季报直言，四季度对持仓结构(gou)进行了调整，调整了科技和周期等行业的(de)结构(gou)，坚持持有商业模(mo)式出色(se)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。
易方达优质精选基金重仓股的(de)变化最(zui)明显体现上(shang)述改变，携程、分(fen)众传媒(mei)新进十(shi)大重仓股名单，中国海洋石油、美团-W退出。
张坤从去年上(shang)半年就开始埋伏携程和分(fen)众传媒(mei)了，前者是线(xian)上(shang)旅游行业中的(de)龙头公司，后者是电(dian)梯媒(mei)体广告的(de)“龙头股”，两者均与消费大环境息息相关。
从减持中国海洋石油，到(dao)重拾伊利，持续加仓分(fen)众传媒(mei)、携程，大手笔(bi)加仓阿里巴巴，坚守白酒龙头股，张坤为何产生这种改变？
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当下低估值环境具有吸引力
张坤的(de)每一次季报、年报都非(fei)常值得细(xi)细(xi)琢磨，因为这能反映出有重大影(ying)响力的(de)基金经理如(ru)何看待当下的(de)市(shi)场。
2023年的(de)年报，张坤认(ren)为在高质量增长阶(jie)段，传统的(de)增长模(mo)式和投资模(mo)型难以为继，要采(cai)取(qu)更(geng)严格、审慎的(de)标准来研究上(shang)市(shi)公司。
其一句(ju)“在粗(cu)放增长年代时常出现的(de)‘大力出奇迹’和‘乌鸡(ji)变凤凰’将更(geng)难复制”一出，马上(shang)刷屏全网。
一年过后，张坤似乎更(geng)为积极了，将目光更(geng)多放在了当下低估值的(de)环境中，还有不少优质公司提出的(de)报价(jia)很有吸引力。
ETF进化论在以往文(wen)章多次提到(dao)一个问题：如(ru)何在历史(shi)新低利率的(de)环境中投资，才是我们所有人面对的(de)最(zui)大挑战(zhan)。
张坤在四季报中表示(shi)，在他管理基金的(de)12年多的(de)时间里，有几个时点，例(li)如(ru)2014年初和2024年底等，绝对估值都是很低的(de)水平。
如(ru)果进一步考虑无风(feng)险利率水平，2024年底的(de)30年国债(zhai)收益率只有2014年初的(de)不到(dao)一半，两者对比，显然2024年底的(de)估值更(geng)有吸引力。
对此，张坤提供了两点论据(ju)：
第一，在过去绝大部分(fen)时间内，高质量（竞争优势突出、高投资回报率 ROIC、充沛自由(you)现金流）和高股息率两种属性往往很难在同(tong)一个资产兼得。但现在，我们能找(zhao)到(dao)越来越多同(tong)时满足高质量和高股息率两种属性的(de)资产。
第二，在目前的(de)估值中，“顺周期期权”和“科技期权”并没有包(bao)含在内。
张坤认(ren)为一旦经济好转趋势更(geng)加稳固，例(li)如(ru)社零增速向(xiang)上(shang)突破2%-3%的(de)区间，现有估值所隐含的(de)短中长期的(de)悲观增长预期有望修正(zheng)，国内和海外投资者的(de)中长期信心也有望重建。
以及，优质科技公司在AI方面持续大力投入，一旦AI带来效率提升或者出现新的(de)变现场景，这些公司有望显著受(shou)益。
最(zui)后，张坤表示(shi)，对于很多优质公司，目前市(shi)场共识(shi)是感(gan)知到(dao)有不少风(feng)险的(de)状态。但在资本市(shi)场中，投资者“感(gan)知的(de)风(feng)险”和“实际的(de)风(feng)险”通常会出现偏差。
“市(shi)场先(xian)生不是指导投资者的(de)，而是服务投资者的(de)。我们认(ren)为，目前市(shi)场先(xian)生对不少优质公司提出的(de)报价(jia)很有吸引力。”
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睿远双雄四季度加大权益仓位(wei)
睿远基金“双雄”傅鹏博、赵(zhao)枫管理的(de)基金也发布2024年四季度报了。
傅鹏博、朱璘管理的(de)睿远成长价(jia)值在2024年四季度股票仓位(wei)为88.7%，环比增加3.7%。前十(shi)大持仓在基金资产净值中的(de)占比为55.8%，环比三季度提高约(yue) 1.4%。
舜宇(yu)光学(xue)科技新进入该基金前十(shi)大重仓股，万华化学(xue)退出前十(shi)大重仓股、增持了广汇能源、巨星(xing)科技、迈为股份、新宙邦，减持了宁德时代、中国移(yi)动(dong)、立讯精密(mi)、三诺生物(wu)，腾讯持股数量不变。
对于调仓思路，傅鹏博、朱璘在季报中指出：
一方面减持了基本面短期难以好转的(de)公司，减持了持仓以来业绩常低于预期的(de)公司，降低了组合的(de)不确定性；
另一方面，增加了前十(shi)大持仓公司之后已有持仓公司的(de)持股数；同(tong)期增加新的(de)标的(de)，2024 年以来加强了对人工智能、AR/VR、汽车智能驾驶等市(shi)场热点的(de)研究和积累。
对于后续的(de)投资思路，傅鹏博在季报中直言：“经验显示(shi)，年初挖掘的(de)线(xian)索通常会转化为全年的(de)投资机会。”
该团队认(ren)为，2025年一季度，上(shang)市(shi)公司先(xian)期披露的(de)财报会给投资者提供更(geng)多关于景气度的(de)线(xian)索，这些结构(gou)性机会常会成为年内投资主线(xian)。
赵(zhao)枫管理的(de)睿远均衡价(jia)值三年持有 2024 年四季度权益仓位(wei)也进一步上(shang)升至 87.42%，港股占期末基金资产净值比例(li)达 43.87%，为该基金成立以来的(de)最(zui)高峰(feng)值。
山西汾酒新进前十(shi)大，小米(mi)集团重返前十(shi)大持仓，加仓中国财险、腾讯控股、中国太保，大幅度减持了中国移(yi)动(dong)、万华化学(xue)、宁德时代、三诺生物(wu)，美团等退出前十(shi)大持仓。
对于当下的(de)投资环境，赵(zhao)枫表示(shi)固定收益类资产收益率的(de)大幅下降，导致(zhi)高收益率资产稀缺。对很多金融机构(gou)而言，资产负债(zhai)成本匹(pi)配成为严峻的(de)挑战(zhan)，尤其是长久期稳定回报品(pin)种显得尤为稀缺。
“这种情况指向(xiang)一个明确的(de)投资机会，就是具备长期稳定回报的(de)优质权益类资产。”赵(zhao)枫如(ru)此给出结论。