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截至目前，已(yi)有(you)60家非上(shang)市人身险公司披露了2024年经(jing)营数据。
企(qi)业预警通显示，上(shang)述公司共录得保险业务收(shou)入1.11万亿元，同比增长12.24%；净利润则高达247亿元，较2023年的百亿亏损，“逆转”规模已(yi)接近(jin)350亿元。
回顾2024年市场，非上(shang)市险企(qi)保险业务收(shou)入整体增长12.24%，预定调整后刚兑比例压降、负债(zhai)结(jie)构持续向好；债(zhai)、股两市的先后升温，为投资端提供了可观回报。
业绩之外(wai)，利润变化另一(yi)大不可忽视的原因，是会计准(zhun)则的切换。
应财政部要求，非上(shang)市险企(qi)将(jiang)于2026年起实施新会计准(zhun)则，过渡期统计口径的调整，直(zhi)接影响了人身险公司的财务表(biao)现：
一(yi)是新保险合同准(zhun)则下，750曲线被(bei)即期收(shou)益(yi)率替代，不少险企(qi)使用OCI选择权将(jiang)计提准(zhun)备金带来的利润波动转移为净资产波动。
二是新准(zhun)则将(jiang)金融资产分类由四类调整为三类；为平稳过渡，又(you)有(you)险企(qi)在旧准(zhun)则基础上(shang)，依照新准(zhun)则方向，将(jiang)HTM（持有(you)至到期资产）调整为AFS（可供出售类金融资产）。
这导致各公司对(dui)金融资产的统计出现“旧准(zhun)则未(wei)调整分类、旧准(zhun)则已(yi)调整分类、新准(zhun)则”三种形态，对(dui)同一(yi)资产“是否计入当期损益(yi)”差异较大，导致业绩无法回溯、同业间不具备可比性。
种种变化下，过渡期险企(qi)的增长，究竟源于能力提升还是报表(biao)美化，要被(bei)打(da)上(shang)问号。
迷雾(wu)与曙光
市场对(dui)人身险公司利润的质疑，主要集中在数据可比性上(shang)。
从实践结(jie)果(guo)看，采用新、旧准(zhun)则编制的同期数据，存在巨大差异。
例如2024年前三季度，交银人寿在两种准(zhun)则下的净利相(xiang)差超20亿元，人保寿险同期差值更是高达百亿。
差异的根源，是新准(zhun)则要求财报更加及时地捕捉市场波动，调整口径涉及资产分类、准(zhun)备金、合同负债(zhai)等，对(dui)财务表(biao)现有(you)显著影响。
第一(yi)大变化是折现率。
旧准(zhun)则下，人身险折现率为750曲线（750日(ri)移动平均国债(zhai)收(shou)益(yi)率曲线）；新准(zhun)则下，为即期收(shou)益(yi)率。
随着国债(zhai)利率下探，持续上(shang)涨的准(zhun)备金要求，导致众多公司利润承压。
对(dui)于利率造成的准(zhun)备金增加，新准(zhun)则允许险企(qi)使用OCI选择权将(jiang)变化分摊至各期，将(jiang)利润波动转移为资产波动。
中邮人寿的利润变化，完整展现了这一(yi)过程(cheng)。
2023年，中邮人寿亏损120.14亿元，因折现率波动造成的会计利润影响高达112.1亿元。
巨亏下，该公司2024年起提前切换会计准(zhun)则，OCI选择权的平滑作用在财报中完美体现：
当年中邮人寿净利不止扭亏为盈，更凭借91.88亿元的“战绩”位列非上(shang)市险企(qi)第二位；同期净资产缩(suo)水超4成，呈现出往年旧准(zhun)则下罕见的利润、资产反(fan)向变化。
信风梳理发现，2024年呈现利润增长、资产缩(suo)水的9家人身险公司中，6家增长与缩(suo)水差值较大的，都采用了新会计准(zhun)则。
另一(yi)大变化，则是金融资产分类。
新准(zhun)则提高了资产分类客观性与会计处理一(yi)致性，将(jiang)金融资产由“四分类”调整为“三分类”。
新准(zhun)则下，险企(qi)大量(liang)资产计入损益(yi)直(zhi)接反(fan)映(ying)在当其报表(biao)上(shang)的FVTPL（以公允价值计量(liang)变动计入当期损益(yi)的金融资产），业绩波动更加剧烈；
加之过渡阶段，大量(liang)险企(qi)在旧准(zhun)则基础上(shang)仅实施了分类调整，即依照新准(zhun)则精神将(jiang)HTM调整为AFS。
种种变化下，人身险企(qi)对(dui)金融资产的统计出现“旧准(zhun)则未(wei)调整分类、旧准(zhun)则已(yi)调整分类、新准(zhun)则”三种形态。
因过渡时间、程(cheng)度不一(yi)，非上(shang)市险企(qi)同业不可比、往期不可比已(yi)成常态；看似(si)亮眼的整体利润回升，也无法摆脱财务“美化”的嫌疑。
不过一(yi)片(pian)乱麻(ma)之中，亦有(you)明确的增长线索。
应财政部要求，平安、国寿、人保、太保、新华5家上(shang)市险企(qi)自2023年起已(yi)切换至新准(zhun)则，并按要求对(dui)上(shang)年业绩作出回溯。
信风统计发现，2024年上(shang)述5家险企(qi)保险业务收(shou)入增速均在2.7%以上(shang)；
除平安未(wei)披露业绩外(wai)，其余(yu)4家险企(qi)均预告55%以上(shang)的利润增长，增速远超上(shang)年，人保、新华更是有(you)望刷新近(jin)10年利润增长记(ji)录。
头(tou)部险企(qi)可比利润的集体大增，也反(fan)映(ying)出了保险行(xing)业整体的发展业态，数据迷雾(wu)的背后，已(yi)有(you)曙光渐渐露出。
强者恒强？
尽管会计准(zhun)则过渡期，各险企(qi)间利润波动频现，但负债(zhai)端表(biao)现强势(shi)的，仍旧是头(tou)部机(ji)构。
企(qi)业预警通数据显示，2024年非人身险企(qi)保险业务收(shou)入排名前15的机(ji)构，与2023年重合度高达93.33%；
各机(ji)构名次虽有(you)浮动，但“第一(yi)梯队(dui)”成员整体稳固，头(tou)部成员收(shou)入较之上(shang)市险企(qi)也不遑多让。
2024年，泰康人寿、中邮保险、信泰人寿持续蝉联非上(shang)市险企(qi)负债(zhai)表(biao)现“前三甲”，分别实现保险业务收(shou)入2283.24亿元、1349.4亿元、529.94亿元。
非上(shang)市险企(qi)的强势(shi)冲击下，人身险江湖的格局也在调整：
目前非上(shang)市“榜首”泰康保险业务收(shou)入，已(yi)超越新华与人保寿险，位列全行(xing)业第四，较第三名太保寿险差距(ju)只有(you)百亿，仅有(you)“一(yi)步之遥”；
泰康的负债(zhai)端增速高达12.37%，高出太保寿险9.93个百分点，二者差距(ju)持续拉近(jin)。
位列第二的中邮收(shou)入规模也已(yi)超过人保寿险，同比增速更是高达22.82%，直(zhi)追新华保险。
剔除了OCI选择权对(dui)于利润、资产的干扰(rao)后，信风统计发现，仍有(you)28家人身险公司在2024年实现了保险业务收(shou)入、净利润、净资产的同步增长。
其中部分中小型人身险公司，贡献了昙花一(yi)现的亮眼数字：
新华养老(lao)、国民(min)养老(lao)、复星保德信保险业务收(shou)入翻倍，国民(min)养老(lao)维持高增态势(shi)，同比增长329.67%；
汇丰人寿等12家公司扭亏为盈，中英人寿、中荷人寿等7家公司利润增速在100%以上(shang)；
德华安顾人寿、安心人寿、招商仁和(he)人寿等5家公司净利润翻倍，2家公司增速在150%以上(shang)。
即便(bian)客观规律下，涨幅(fu)常年维持高位的可能性微乎其微，但整体的利润回升与个体的凸出表(biao)现，亦侧面印证，不少公司正逐(zhu)渐走出转型“深水区”。
压力仍存
投资端收(shou)益(yi)的明显改善，是驱动险企(qi)利润表(biao)现回暖(nuan)的关键因素。
例如新华、人保等上(shang)市险企(qi)都曾在业绩预增公告中表(biao)示，公司利润高增收(shou)益(yi)于“积极把握资本市场机(ji)会，总投资收(shou)益(yi)同比大幅(fu)增加。”
非上(shang)市险企(qi)方面，共有(you)18家公司的投资收(shou)益(yi)率超过5%、5家公司超6%：20家公司综合投资收(shou)益(yi)率超过10%。
小康人寿凭借8.86%的投资收(shou)益(yi)率位居“榜首”，而此前，该公司近(jin)三年平均投资收(shou)益(yi)率仅为3.50%。
整体来看，投资收(shou)益(yi)大涨得益(yi)于2024年债(zhai)、股两市先后回温。
“924行(xing)情”中，A股上(shang)证指数持续大涨；债(zhai)市方面10年期国债(zhai)收(shou)益(yi)率全年下探88BP，险企(qi)所持各类债(zhai)券票面价值大幅(fu)上(shang)升。
会计准(zhun)则过渡期的统计口径改变，放大了投资端收(shou)入对(dui)综合投资收(shou)益(yi)率的影响。
德华安顾总精算师王(wang)晴指出，越来越多公司在过渡期将(jiang)HTM债(zhai)券分类改为AFS债(zhai)券，使得过去与当年的债(zhai)券浮盈集体进(jin)入当年的综合收(shou)益(yi)，带动综合收(shou)益(yi)率持续上(shang)涨。
不过此刻，仍有(you)两片(pian)“乌云”盘踞在利润大涨的险企(qi)上(shang)空。
一(yi)是“资产荒”困(kun)境仍是投资端主旋律，尤(you)其2024年利率债(zhai)空间透支的背景下，险企(qi)在未(wei)来能否找到合适的投资标(biao)的，仍是未(wei)知；
二是权益(yi)市场投资势(shi)必带来较高的资本占用，进(jin)而影响偿付能力表(biao)现。
例如2024年在资本市场上(shang)活跃的长城人寿，二季度末综合、核心偿付能力充足率较年初分别下降4.53和(he)8.57个百分点。
权益(yi)投资加大导致的资本占用，是偿付能力下滑主因。
2024年二季度偿付能力报告中，长城人寿表(biao)示“本季度市场风险最低(di)资本较上(shang)季度增长3.66亿元，增幅(fu)4.36%。”
并表(biao)示“境外(wai)权益(yi)价格风险和(he)汇率风险最低(di)资本涨幅(fu)均超100%，主要因看好降息预期下的港股市场表(biao)现，开展了积极的投资行(xing)为。”
所幸压力之下，长城人寿最新一(yi)笔注资，已(yi)经(jing)到位。
2024年末，北京金融监管局已(yi)批复长城人寿增加注册资本6.2亿元；自2005年成立(li)以来，长城人寿已(yi)累(lei)计增资10次，注册资本从最初的3亿元爬升至68.39亿元。
但在实体企(qi)业困(kun)难、央企(qi)“退金”的大背景下，中小险企(qi)整体外(wai)源性资本补(bu)充渠(qu)道仍然不畅。
有(you)专家建议，应调整险企(qi)股权管理规定、适当放宽投资人准(zhun)入标(biao)准(zhun)；拓宽中小险企(qi)资本补(bu)充渠(qu)道、适当放宽发债(zhai)准(zhun)入门槛。
亦有(you)声音呼吁(yu)，引导中长期资金入市的大背景下，政策层面可进(jin)一(yi)步“松绑”。
普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾即建议，对(dui)偿付能力规则进(jin)行(xing)适当调整。
“例如降低(di)长期配(pei)置(zhi)的股票资产的资本占用系数。”周瑾表(biao)示，“或(huo)采用与持有(you)期限或(huo)考核期限挂钩的风险系数，引导保险资金增配(pei)股票以及拉长持有(you)周期。”