而2018至2022年，这四年国内智能投影处在一个迅速发展的红利期，年均增量近(jin)百万台，复合增长率高达(da)28.7%，期间公司(si)营收(shou)、归母净利润年复合增速分别为26%、166%。

作(zuo)为曾(ceng)经“最赚钱(qian)新(xin)股”之一，在百度、四川文投、芒果传媒等资本加持下，公司(si)于(yu)2021年3月3日登(deng)陆科创板，上市发行价(jia)高达(da)133.73元/股，首日盘中(zhong)最高价(jia)即(ji)达(da)到611.15元/股，刷新(xin)了当时科创板新(xin)股最高盈利记录，一时风光无两。

但市值神话竟然滑铁卢般被现实击碎。

具体来看，投影仪红利期快速起量的四年，技术路(lu)线格局其实发生了翻天覆地的变(bian)化，以至于(yu)当行业面临需(xu)求逆风时，公司(si)市场份额(e)面临着猛(meng)烈的冲击。

投影仪的显示(shi)技术分为DLP、LCD两大主流路(lu)线。

以极米(mi)、坚果等头(tou)部厂商为代表的DLP路(lu)线，覆盖(gai)均价(jia)在3500元以上的中(zhong)高端产品。但由于(yu)技术壁垒较高，且关(guan)键零(ling)部件譬如DLP芯片由国外(wai)厂商通过知识专利的手段掌控，尽管投射亮度和图像质量上优势突出，也存在供应链卡脖子的风险。

而得益于(yu)近(jin)几年国内产业链的整合效应，LCD路(lu)线获得了飞速发展，市场份额(e)逐渐(jian)完成了对DLP的反超(chao)。2024年三季度，LCD在线上市场份额(e)已超(chao)过70%，而DLP萎缩至不足30%。

使(shi)公司(si)市占率受到动摇的原因，正是LCD的崛(jue)起。

首先，技术上的迭代进步，让LCD供应链成本持续下降，LCD广泛应用(yong)在如今均价(jia)不及1000元的低端产品。因为进入门槛低，家(jia)电、IT等多行业巨头(tou)纷纷拥护这条路(lu)线，包括创维、长虹、海信、康佳等，2022年新(xin)增品牌超(chao)过了100个。但新(xin)品牌疯狂涌(yong)入这条赛道，也快速加剧了行业竞(jing)争。

2023年，中(zhong)国智能投影线上市场在售品牌数(shu)量达(da)到300个，但年销量在1千台以上的仅149个；集中(zhong)度从2018-2021年平均49%左右，2022断崖式下降了将近(jin)14个百分点，至2023年只有31%左右。

反之，DLP市场资源(yuan)不断向头(tou)部品牌聚集，头(tou)部（极米(mi)、坚果、当贝和Vidda）市场集中(zhong)度虽然超(chao)过了90%。但同样也面临着整体市场空间和价(jia)格档同时被挤压的危机。

极米(mi)科技近(jin)两年连续发布了入门级DLP产品（Play3、Play5），价(jia)格档进一步下探至2000元以下，均价(jia)和去年同期比下降近(jin)500元。2023年，极米(mi)销售投影仪96.36万台，同比下降10%。

其次，LCD并(bing)非分辨率较次的低端产品，因为进入门槛不高，在位企业会(hui)想办法拉近(jin)技术代际差距，做出差异化特色。去年三季度，小明、飞利浦和乐视先都后发布了1LCD技术路(lu)线的4K产品。相(xiang)比于(yu)采用(yong)DLP，1LCD技术的投影仪在亮度和分辨率上具有一定性价(jia)比优势。

（小明携(xie)手京(jing)东方发布LCD投影仪新(xin)品）

除了技术路(lu)线之争，消费趋势的变(bian)化也给投影仪这个行业带去逆风。

去年的消费情况有目共睹，譬如“露营热”、“宅经济”、“私人影院”这类营销场景的吸引力逐渐(jian)退潮。另外(wai)，替代产品性价(jia)比的提升也在悄然影响(xiang)消费者(zhe)的决策。

大屏电视机作(zuo)为替代产品，其价(jia)格也不再高不可攀(pan)。电视供应链上下游都在推动大尺寸化，电视品牌出货尺寸连续两年内增幅超(chao)过3英寸，去年75英寸电视机销量达(da)到23.2%，超(chao)越了65英寸（19.7%）的电视机。

去年三季度投影仪销量规模上的降幅进一步扩大（-9.7%），虽然四季度的国补和双十一大促有望挽救全年销量，专业机构(gou)对全年销量的预(yu)测从年初的620万台（+5.7%），一路(lu)下调至614（+4.7%）、602万台（+2.6%）。

在极致(zhi)内卷的市场环境下生存很艰难，公司(si)刚性的销售和研发费用(yong)占营收(shou)比例(li)在近(jin)几年一直呈现上升趋势，去年前三季度这一比例(li)合计超(chao)过了30%。

公司(si)翻身的希望，却寄(ji)托(tuo)在另外(wai)一条增长曲线——车载显示(shi)上。

02能否续命

在如今的智能汽车里，车载显示(shi)是智能座舱中(zhong)的重要组成部分，作(zuo)为消费者(zhe)能直观感知与交互(hu)的部件，已逐渐(jian)成为汽车品牌差异化竞(jing)争的热点之一，它的三大应用(yong)场景包括：HUD、智能大灯以及车载投影。

HUD（抬头(tou)显示(shi)系统）的显示(shi)技术路(lu)径中(zhong)就包含了DLP，方案具有较好的成像效果，但同时成本亦相(xiang)对较高，其他路(lu)径也各有优缺点。

值得一提的是LCoS这条路(lu)线的萌芽，如今已经有了华为海思的加持，去年携(xie)1LCoS和3LCoS技术方案进入市场，因为得以绕开上游外(wai)资芯片的垄断限制，所以对DLP存在替代可能性。

其次是车灯，从自动转向大灯到自适应远光大灯，也朝着智能化方向进行迭代。实现ADB智能远光的车灯技术主要为矩阵式LED和DLP，前者(zhe)技术方案最为成熟，成本更低。

DLP式基于(yu)DMD芯片微镜阵列，光效率和分辨率最高，但上游由德州仪器独家(jia)供应，成本更高，主要为高端车型选配件，未来渗透率的迅速提升必须依赖成本下降。

最后是车载投影，从功能角度出发，当前应用(yong)于(yu)车载的投影显示(shi)主要可分为信息(xi)显示(shi)和影音座舱两大类，按照是否由整车厂生产配置，座舱影音类车窗投影可以进一步区分为后装(zhuang)和前装(zhuang)产品。

这些(xie)本质上都是消费级投影场景的需(xu)求扩容(rong)，但如果是前装(zhuang)产品，需(xu)要将投影光机当做整车零(ling)部件，那么车规级认证便是消费级投影厂商短期需(xu)要突破的门槛。

总的来说，随着智能座舱渗透率提升，生产成本下降，车载显示(shi)的应用(yong)空间将继续扩大。根据机构(gou)，2025年上述三大场景的市场规模合计有望达(da)到540亿元，对于(yu)消费级投影厂商来说，这是重获新(xin)生的一条路(lu)径。

在极米(mi)科技之前，已经有较为成功的案例(li)了。此前在消费级已经成功打磨出“小明”系列产品的光峰科技，其车载光学业务(wu)去年前三季累计收(shou)入4.58亿元，占26.63%，成为新(xin)的业绩增长点。

产品涵(han)盖(gai)车规级巨幕、激光投影灯、车灯模组及动态彩色像素灯等，收(shou)获累计10个车载业务(wu)定点，定点项目包括赛力斯的问(wen)界M9等、北汽新(xin)能源(yuan)享界S9、比亚(ya)迪以及Smart等。

极米(mi)科技于(yu)2024年初开始(shi)搭(da)建(jian)车载团队，实质性投入车载业务(wu)，主要布局智能座舱、智能大灯两个方向。截至目前，公司(si)共获得7个车载定点，其中(zhong)6个为智能座舱产品，1个为智能大灯零(ling)部件产品，今年公司(si)将陆续开始(shi)车载定点的交付。

对于(yu)公司(si)来说，消费级产品的经验(yan)让其在光学设计、环境感知、人机交互(hu)等领域进行了较多技术储备与专利布局，为公司(si)拓展车载投影产品奠(dian)定基础。

根据机构(gou)预(yu)测，该项业务(wu)今年交付放量，预(yu)计能为公司(si)带来约两个亿的营收(shou)增量。对于(yu)公司(si)超(chao)过30亿营收(shou)规模而言(yan)，贡献并(bing)不是很大。

虽然车载显示(shi)各项场景渗透率有很大的提升空间，但规模化的基础在于(yu)能够持续地降本，同时当前汽车智能化配置整体在往低价(jia)格带下沉，技术提供商自然不会(hui)以很高的利润率扩大市场份额(e)。

其次，技术路(lu)线上未来要跟LCOS竞(jing)争，DLP方案成本相(xiang)对较高，而且绕不开德州仪器的知识产权垄断局限，但LCoS没有这个问(wen)题，成像效果可观而且体积更小。如果有更高性价(jia)比的方案推广，那么消费级LCD投影仪的故事(shi)或又将重演一遍。

03尾声

随着低价(jia)位DLP爆品推出，极米(mi)品牌投影仪产品销售量同比降幅自2023年11月迅速收(shou)窄(zhai)至个位数(shu)，之后重归正增长，去年上半年销量整体承压。

但在国补政策助力下需(xu)求又得到支撑，“双十一”期间高端DLP产品的线上销量份额(e)又大幅提升。

而且，中(zhong)国品牌在全球投影仪市场的出货量占比高达(da)75%，而海外(wai)市场譬如北美、西欧，去年在体育赛事(shi)推动下出货量保持温和增长。公司(si)通过亚(ya)马逊、乐天等海外(wai)电商渠道铺开产品，去年上半年海外(wai)业务(wu)收(shou)入已经提升至28%。

整体来看，公司(si)的业务(wu)形势有压力也有一些(xie)值得期待的新(xin)突破，比如车载显示(shi)和出海业务(wu)，或许能带来不错的增量。