同花顺iFinD统计，截至2月19日全市场一共(gong)有7只中证A500指数(shu)基金正在发行中，均是(shi)2月以来开(kai)始(shi)发售(shou)的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德基金、平安(an)基金、宏利基金、浦银安(an)盛基金、鹏(peng)扬基金。此外，人保资管和中银国际(ji)证券旗下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。

从券商中国记者跟踪观察(cha)来看，蛇年以来的中证A500布局，出现两个新的差异化亮点：一是(shi)通过AI模型等(deng)方式(shi)进行主动量(liang)化打法；二是(shi)通过对(dui)指数(shu)的选择性筛选，进行二次风格提炼。

就前(qian)者而言，于2月17日起发行的泓德中证A500指数(shu)增强基金，表示引入AI模型以期为指数(shu)增强基金的超额收益提供支持。泓德基金AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法有效性唯一的方法，就是(shi)快速迭代模型。在他看来，传统多(duo)因子模型包含比较多(duo)的偏长期的基本面(mian)因子，比如成长因子、低估值因子，相对(dui)来说偏长期，在市场表现好、风格合适的时候能够赚取企业价值提升的钱。而机器(qi)学习的数(shu)据源更(geng)多(duo)来自交易信息，从错误定价中获取超额收益，加快神经网络的训练频率(lu)，可能会带来更(geng)好的稳定性。

实际(ji)上，李子昂所(suo)称的“长期基本面(mian)因子”，正在成为中证A500基金的另一差异化策略。沪上一位基金人士对(dui)券商中国记者表示，在中证A500指数(shu)里选出具(ju)有某类风格的标的，做(zuo)成新的指数(shu)基金，会是(shi)基金公司2025年的布局重点。

“目前(qian)可能已有基金公司在开(kai)发这种产品，其名字命名可能会包含‘增强’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼。‘增强’字眼的产品目前(qian)已有不少上报(bao)，但仅从名字难以看出里面(mian)的差异化策略。接下来如果有‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼的中证A500基金上报(bao)，大概率(lu)就属于这类策略的产品。”华南一家公募产品人士称。

不一定优于原(yuan)始(shi)指数(shu)

实际(ji)上，“二次提炼”做(zuo)法在指数(shu)基金领域并不陌生。此前(qian)有过的主流指数(shu)实践，其阶(jie)段性效果恰好可以为中证A500基金提供一个参考。

一位资深基金产品研究人士对(dui)券商中国记者说道，基于某类风格因子（比如价值或成长）从指数(shu)已有成分股中挑选出一部分标的，形(xing)成特征更(geng)鲜明的指数(shu)，这实际(ji)上也属于“增强”策略，是(shi)为了凸显出某一类指数(shu)风格，业内一般(ban)叫作策略指数(shu)。这种“增强”做(zuo)法，实际(ji)上早在10多(duo)年前(qian)就有过了，在沪深300等(deng)主流指数(shu)上有过实践。

根据同花顺iFinD统计，在全市场上百只沪深300指数(shu)基金中，有不少指数(shu)基金跟踪的是(shi)沪深300相关(guan)的成长、地产、医药、ESG基准、低波动等(deng)二次提炼的指数(shu)。比如，沪深300成长指数(shu)，是(shi)从沪深300指数(shu)样本中，选取成长因子得分最高的100只证券作为指数(shu)样本，反映沪深300指数(shu)样本中具(ju)有成长特征的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基准指数(shu)，则是(shi)从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数(shu)最低的20%的上市公司证券，选取剩余(yu)证券作为指数(shu)样本，为ESG投资提供业绩基准和投资标的。

从过往业绩对(dui)比来看，同一指数(shu)之(zhi)间的不同策略的确(que)呈现出了显著的业绩差异，但并不一定都优于原(yuan)始(shi)指数(shu)。比如，从截至2月19日的近一年维度看，申万菱信沪深300价值指数(shu)A收益率(lu)约为16.78%，易方达沪深300医药ETF的收益率(lu)为-3.11%，建(jian)信沪深300红(hong)利ETF的收益率(lu)为11.71%，安(an)信量(liang)化沪深300增强A的收益率(lu)为28.4%。

“实际(ji)上，这类做(zuo)法并不仅是(shi)沪深300，其他主流指数(shu)也曾出现过类似做(zuo)法，曾在2012年前(qian)后一度成为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位基金经理曾把这种策略指数(shu)做(zuo)得很好，但这个过程并不长。随后，这类策略的指数(shu)增强效果普遍乏善可陈(chen)，基金公司也就不再提了，前(qian)期试水的基金公司，后面(mian)陆续转(zhuan)向了ETF。”前(qian)述(shu)基金产品研究人士称。

个别策略指数(shu)长期收益不够丰厚

自去年9月底面(mian)世以来，中证A500指数(shu)基金至今一直是(shi)市场关(guan)注焦点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指数(shu)基金”的又(you)一主流指数(shu)基金产品。在不足半年的时间里，中证A500指数(shu)基金在发行数(shu)量(liang)、发行规模、产品类别各方面(mian)，都在持续刷新纪录。

根据券商中国记者跟踪记录，截至2月19日，已布局中证A500指数(shu)基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是(shi)泰信基金。根据证监会官网，2月14日泰信基金上报(bao)中证A500指数(shu)增强基金。同花顺iFinD数(shu)据显示，截至2月19日全市场已成立的中证A500指数(shu)基金（包括ETF、ETF联接基金、指数(shu)增强基金、普通指数(shu)基金，不同份额分开(kai)统计）已达到了135只。和1560.61亿元发行规模相比，截至2月19日135只基金的规模已突破3700亿元。

在数(shu)量(liang)和规模扩容过程中，中证A500指数(shu)基金先后大约有过4个产品类型阶(jie)段：一是(shi)早期基金公司布局的ETF产品，二是(shi)普通指数(shu)产品，三是(shi)指数(shu)增强基金，四(si)是(shi)当前(qian)酝酿的指数(shu)策略优化基金。

基于上述(shu)沪深300等(deng)指数(shu)有过的优化做(zuo)法和业绩差异，华南一位长期聚(ju)焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对(dui)券商中国记者称，虽有“新瓶(ping)装旧酒(jiu)”意味，但不能基于业绩高低对(dui)其进行“好坏”评判(pan)，只能说适合或者不适合。市场资金的偏好是(shi)多(duo)元化的，指数(shu)基金的策略也可以多(duo)样化，特定策略的存在必然存在对(dui)应的需求。基金公司想在中证A500指数(shu)基金上采取这种策略，就是(shi)想以此来形(xing)成差异化打法，提升差异化竞争力，无论是(shi)偏价值、偏成长，还(hai)是(shi)偏分红(hong)、偏波动，都可以找到相对(dui)的因子来放大。

该FOF人士说道，他从事的FOF投资，当前(qian)关(guan)注重点已从全市场基金转(zhuan)向了被动型产品。全市场的被动型产品目前(qian)已有2000多(duo)只（不包括C类等(deng)份额类型），在这里面(mian)挑选标的，比从全市场12000多(duo)只基金里挑选或从全市场5000多(duo)只股票里选择，会便捷很多(duo)。“经典投资理论对(dui)风险的解释，本质是(shi)资产的价格波动。因此，我对(dui)指数(shu)策略的考量(liang)，主要是(shi)从波段操作和流动性出发，找到最合适做(zuo)阶(jie)段性配(pei)置的指数(shu)产品。某些(xie)策略指数(shu)的开(kai)发是(shi)为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚，这类指数(shu)可能并不是(shi)我想要的。”