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一路(lu)狂(kuang)奔(ben)的量化行业，在经(jing)历了连续几年的超额表现(xian)不佳(jia)的考验后，整体规模出现(xian)较大回撤(che)，行业也在加速分化。
据券(quan)商中国记者了解，今年多家头部量化机构的管理规模出现(xian)缩水(shui)，一批(pi)中大型量化私募更是(shi)经(jing)历了规模快速回撤(che)，但仍有部分头部机构实现(xian)逆势扩张。
多家量化机构告(gao)诉(su)记者，量化传统的产品线以指增和中性为主，在过去几年相继遭遇考验，叠加不少投资人在去年底净(jing)值回升后选择赎(shu)回，导(dao)致不少机构规模出现(xian)缩水(shui)。
不过，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交额再度回升至1.7万亿，部分量化机构对今年的市(shi)场表示乐(le)观，“近期我们已经(jing)申购(gou)＞赎(shu)回，赎(shu)无可赎(shu)。”
多家头部量化遭遇规模缩水(shui)
“今年确实会很难，头部私募规模缩减(jian)，小微私募要清退很多。”深圳某量化私募负责(ze)人发出感叹。
据记者了解，今年多家头部量化机构的管理规模出现(xian)缩水(shui)。其中，在去年一度狂(kuang)飙突进(jin)、迅速破(po)百亿元的磐(pan)松资产，目前(qian)规模又掉落至50亿—100亿元；去年规模还有120亿的量化多策略套(tao)利管理人展弘投资，最新规模也掉落百亿元下方。
“磐(pan)松是(shi)因为受去年的负面(mian)消息(xi)影响，自去年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代销机构出于(yu)合(he)规的原因不愿意合(he)作，没有新资金进(jin)来又叠加赎(shu)回，导(dao)致规模出现(xian)缩水(shui)。”某业内人士表示。
值得注意的是(shi)，规模大幅缩水(shui)的还有稳博投资。去年二(er)季(ji)度，稳博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季(ji)度初，已经(jing)掉落至100亿~150亿元区间，连下两个台阶。据了解，稳博投资迅速做(zuo)大规模得益于(yu)DMA业务，管理规模最高达到350亿元。但由于(yu)去年中小盘股指数价格大调整，稳博投资管理规模急速缩水(shui)。
白鹭、平方和、呈瑞(rui)、申毅、前(qian)海国恩等(deng)一批(pi)前(qian)百亿或准百亿私募，经(jing)历了规模的快速回撤(che)。不少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤(che)幅度较大。
以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破(po)百亿规模大关，一度因策略火(huo)爆而封盘，但随后由于(yu)业绩表现(xian)不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴(bao)跌，导(dao)致旗下部分产品净(jing)值触及预警线、止损线。业绩不佳(jia)的白鹭资管，还遭遇了部分团队(dui)人员的出走、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐(le)部。
此外，据悉幻方量化的规模也有明显缩水(shui)，但并非市(shi)场传言的缩水(shui)至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出现(xian)一定程度的下降，但主要是(shi)幻方主动封盘，只出不进(jin)，一直不接受外部资金。
协(xie)会数据显示，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行新产品。截至目前(qian)，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上(shang)；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上(shang)，在管基金为65只。
不过，仍有部分头部机构实现(xian)逆势扩张。比如，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼(yan)，快速扩张至百亿元，今年年初又突破(po)150亿元，中性策略管理就有70亿元左右。
此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队(dui)列，宽德投资则突破(po)400亿元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四季(ji)度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别是(shi)宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿元，分别是(shi)幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。
量化传统产品线遭遇考验
有业内人士估(gu)算，去年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低(di)降到了7000亿元，去年10月以后逐步回升到约9000亿元，目前(qian)仍在平稳复苏。
针对量化私募规模的缩水(shui)，思源量化投资总监王雄告(gao)诉(su)券(quan)商中国记者，过去量化产品线都是(shi)以指增和中性为主。指增策略的问题是(shi)超额难度增大，中性策略的问题是(shi)超额稀薄后股指扰动加大导(dao)致中性的收益风险性价比下降，这是(shi)传统产品线面(mian)临的困境。
“尤其是(shi)指增的困境，一是(shi)超额空间收窄(zhai)；二(er)是(shi)客户持有体验不够好，指数本身的波动较大，而客户的认购(gou)往(wang)往(wang)是(shi)在行情的高点；三是(shi)在一些科技机会行情面(mian)前(qian)，指增又貌似缺乏进(jin)攻(gong)性，因为目前(qian)几个宽基指数无法刻画(hua)出这些科技类的机会。”王雄说(shuo)。
北方某头部量化私募表示，“规模缩水(shui)的核心原因一是(shi)市(shi)场没有增量资金；二(er)是(shi)过去三年指数的贝塔(ta)表现(xian)不佳(jia)，部分投资者在净(jing)值回本后因担心超额再次(ci)像去年初一样出现(xian)大幅回撤(che)，而纷纷选择赎(shu)回。”
上(shang)海某头部量化负责(ze)人也认为，部分业绩亮眼(yan)的管理人对于(yu)资金也有着虹吸(xi)效应，资金几乎都扎堆在几家超额业绩排(pai)名(ming)靠前(qian)的私募，若去年超额排(pai)名(ming)靠后，净(jing)值涨幅少、客户赎(shu)回量又大，没有新的资金进(jin)来，规模就必(bi)然缩水(shui)。
多策略复合(he)驾驭高波动
近期，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交额再度回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是(shi)科技股走出了一轮大涨行情，带动市(shi)场情绪升温，瑞(rui)银、高盛等(deng)多家外资大行纷纷表示看好中国资产。
上(shang)述北方头部私募负责(ze)人表示，“我们也对今年比较乐(le)观，近期我们已经(jing)申购(gou)＞赎(shu)回，赎(shu)无可赎(shu)。我们的策略也一直在迭代进(jin)化，只要交易量没问题就不怕。”
值得注意的是(shi)，近期指增私募产品的超额表现(xian)有所改善。私募排(pai)排(pai)网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能实现(xian)正收益，但超额表现(xian)出色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实现(xian)正超额，占比达90.71%。
蒙玺投资相关负责(ze)人表示，开年以来，A股市(shi)场活跃(yue)度持续较高，量化指增策略的超额收益表现(xian)符合(he)预期，并呈现(xian)一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市(shi)场关注度较高，业绩表现(xian)整体亮眼(yan)。中证1000量化指增等(deng)中小盘策略受市(shi)场风格切换影响较大，呈现(xian)出一定的分化态势。
对于(yu)传统产品线遭遇的困境，王雄指出，“我们现(xian)在尝试(shi)的做(zuo)法是(shi)不要让客户择时，我们自己做(zuo)科技+择时，因为客户择时往(wang)往(wang)是(shi)很难逆人性的”。
从过往(wang)来看，指增产品的思路(lu)是(shi)配置，把择时的工(gong)作交给投资人，管理人的规模与行情深度绑定，只有在超额和贝塔(ta)都持续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于(yu)绝大多数投资者的难度太大。
“我们希(xi)望(wang)复合(he)全天候策略，用高科技来投高科技，融(rong)合(he)了股票资产里的科技投资、红利投资，还有股指期货、商品期货、大类资产ETF配置等(deng)多策略复合(he)驾驭高波动，淡化客户择时难度，让投资者通过更好的持有体验和获(huo)得感，建立真正的长期投资理念(nian)。”王雄说(shuo)。
对于(yu)私募管理人而言，只有不断提高绝对收益的能力(li)，在策略上(shang)持续进(jin)行迭代和进(jin)化，用业绩回报投资者，才能行稳致远。
蒙玺投资指出，伴随政策利好以及市(shi)场反弹，渠道端对指增策略的热(re)度有所增加，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青(qing)睐，我们也在加大相关布局。展望(wang) 2025年，量化行业将迎(ying)来进(jin)一步发展，但行业的“结(jie)构性分化”趋势会更加明显。
责(ze)编：汪云(yun)鹏
校(xiao)对：陶谦