保险业务是增长的主要引(yin)擎，尤(you)其是GEICO在经过(guo)重大改革后，效率显著提升。

投资收益也(ye)大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯(bo)克希尔对短期高流(liu)动性证券的增持(chi)。

不(bu)过(guo)，并非所有(you)业务都表(biao)现亮眼，伯(bo)克希尔旗下189家运营企业中(zhong)，有(you)53%报(bao)告利(li)润下降。铁路和公用事业虽然利(li)润有(you)所改善，但仍有(you)提升空间。

2. 巨额纳(na)税，彰(zhang)显“美国奇迹”

巴菲特(te)自豪地宣布，伯(bo)克希尔去年向美国财政部缴纳(na)了268亿美元(yuan)的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。

他强调，伯(bo)克希尔60年来(lai)几乎没有(you)派(pai)发(fa)过(guo)股息，股东们一直支持(chi)持(chi)续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。

巴菲特(te)将伯(bo)克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制(zhi)度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体(ti)系无法比拟的奇迹。

3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国

伯(bo)克希尔的投资组合分(fen)为两部分(fen)：控(kong)股企业和可(ke)交易股票。

控(kong)股企业价值数(shu)千亿美元(yuan)，包括一些(xie)“罕见的明珠”，但也(ye)有(you)一些(xie)表(biao)现不(bu)佳的“落后者”。

可(ke)交易股票方面，伯(bo)克希尔持(chi)有(you)约十几家大型盈利(li)企业的少量股份，如苹果、美国运通等(deng)。

巴菲特(te)明确表(biao)示(shi)，伯(bo)克希尔将永远把大部分(fen)资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有(you)所需(xu)技能的个人(ren)通常能找(zhao)到应对货(huo)币不(bu)稳定的方法，而固(gu)定收益债券则无法抵御失控(kong)的货(huo)币。

4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营

财产和意外险（P/C）保险仍然是伯(bo)克希尔的核心业务。

巴菲特(te)详细(xi)解释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。

他指出，气候变化可(ke)能导致保险损失增加，但伯(bo)克希尔有(you)能力承受(shou)极端损失，并且不(bu)依赖再保险公司。

在阿(a)吉(ji)特(te)·贾恩(en)（Ajit Jain）的领导下，伯(bo)克希尔的保险业务已(yi)成为世界领先者。

5. 日本投资：小而重要的例外

伯(bo)克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱(ling)、三井、住友(you)）的投资不(bu)断增加。

巴菲特(te)和格雷格·阿(a)贝尔（Greg Abel）都对这些(xie)公司的资本配置、管理层(ceng)和对投资者的态度表(biao)示(shi)赞赏。

伯(bo)克希尔计(ji)划长期持(chi)有(you)这些(xie)股份，并承诺支持(chi)它们的董事会。

通过(guo)日元(yuan)计(ji)价借款，伯(bo)克希尔实现了大致的货(huo)币中(zhong)性头寸。

6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧

今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有(you)变化。

会议将提前至上午8点开始，巴菲特(te)、格雷格和阿(a)吉(ji)特(te)将共同回答(da)问题。

今年将不(bu)放映(ying)电影，而是推出一本名为《伯(bo)克希尔哈撒韦60年》的新(xin)书。

伯(bo)克希尔与标普500指数(shu)历年的投资表(biao)现：

2024年致股东的信全文

去年的表(biao)现

在2024年，伯(bo)克希尔的表(biao)现比我预(yu)期的要好，尽管我们189家运营企业中(zhong)有(you)53%报(bao)告了利(li)润下降。我们得益于投资收益的可(ke)预(yu)见的大幅增长，因为国库(ku)券的收益率有(you)所提高，我们大幅增加了这些(xie)高流(liu)动性短期证券的持(chi)有(you)量。

我们的保险业务也(ye)实现了利(li)润的大幅增长，其中(zhong)GEICO的表(biao)现尤(you)为突出。五年来(lai)，托德·康(kang)布斯(si)（Todd Combs）对GEICO进行了重大改革，提高了效率并更新(xin)了承保实践。GEICO是一颗长期持(chi)有(you)的明珠，需(xu)要进行重大翻(fan)新(xin)，而托德一直在不(bu)遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人(ren)瞩目。

总体(ti)而言，2024年财产和意外险（P/C）保险定价走强，反映(ying)出对流(liu)风暴造成的损失大幅增加。气候变化可(ke)能已(yi)经到来(lai)。然而，2024年并未发(fa)生任何“灾难性”事件。总有(you)一天，一场真正惊人(ren)的保险损失会发(fa)生——而且无法保证一年只发(fa)生一次。

P/C业务对伯(bo)克希尔至关重要，因此稍后在信中(zhong)会有(you)进一步讨(tao)论。

伯(bo)克希尔的铁路和公用事业运营——我们保险业务之(zhi)外的两大业务——总体(ti)利(li)润有(you)所改善。然而，这两项业务都还有(you)很多工作要做。

年底时，我们将公用事业的持(chi)股比例从大约92%增加到100%，成本约为39亿美元(yuan)，其中(zhong)29亿美元(yuan)以现金支付，其余以伯(bo)克希尔“B”股支付。

2024年，我们实现营业利(li)润474.37亿美元(yuan)。我们一直——也(ye)许有(you)些(xie)读者会抱怨——强调这一指标，而不(bu)是第K-68页上根据GAAP要求报(bao)告的利(li)润。

我们的指标排除了我们持(chi)有(you)的股票和债券的资本利(li)得或(huo)损失，无论是已(yi)实现的还是未实现的。从长期来(lai)看，我们认为收益很可(ke)能会占上风——否则我们为什么购买这些(xie)证券呢？——尽管每年的数(shu)字会大幅波动且难以预(yu)测。我们对这类承诺的时间跨度几乎总是远超过(guo)一年。在许多情况下，我们的思考涉及数(shu)十年。这些(xie)长期投资有(you)时会带来(lai)丰厚的回报(bao)。

以下是2023-2024年的利(li)润明细(xi)，按我们的观(guan)点来(lai)看。所有(you)计(ji)算均在折旧、摊销(xiao)和所得税之(zhi)后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但我们并不(bu)认同。

包括伯(bo)克希尔持(chi)股比例在20%至50%之(zhi)间的某些(xie)业务，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。** 包括2024年约11亿美元(yuan)和2023年约2.11亿美元(yuan)的外汇收益，这些(xie)收益来(lai)自于我们使用非美元(yuan)计(ji)价的债务。

令人(ren)惊讶！一项重要的美国纪录被打(da)破

六十年前，现任管理层(ceng)接管了伯(bo)克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——困扰了我们二十年。查理，我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误：尽管我购买伯(bo)克希尔的价格看起来(lai)很便宜，但它的业务——一家大型北方纺织企业——注定要消亡。

美国财政部已(yi)经提前收到了伯(bo)克希尔命运的无声警(jing)告。1965年，该公司没有(you)缴纳(na)一分(fen)钱的所得税，这种尴尬的情况在公司中(zhong)已(yi)经持(chi)续了十年。这种经济行为可(ke)能对那些(xie)光彩夺目的初(chu)创企业来(lai)说是可(ke)以理解的，但如果发(fa)生在一家受(shou)人(ren)尊(zun)敬的美国工业巨头身上，那就是一个闪烁(shuo)的黄灯。伯(bo)克希尔注定要被扔进历史的垃(la)圾堆。

快进六十年，想象一下财政部的惊讶，当同一家公司——仍然以伯(bo)克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税比美国政府从任何公司——甚至是市值数(shu)万亿美元(yuan)的美国科(ke)技巨头——那里收到的还要多。

具体(ti)来(lai)说，伯(bo)克希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔款项，总计(ji)268亿美元(yuan)。这大约占到整个美国公司支付总额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了可(ke)观(guan)的所得税。）

请注意一个关键(jian)因素，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年期间，伯(bo)克希尔的股东只收到过(guo)一次现金股息。

1967年1月3日，我们发(fa)放了唯(wei)一一次支付——101,755美元(yuan)，或(huo)每股A股10美分(fen)。（我现在想不(bu)起来(lai)为什么我建议董事会采取这一行动。现在这似乎是一个噩(e)梦。）

六十年来(lai)，伯(bo)克希尔的股东们一直支持(chi)持(chi)续再投资，这使得公司能够建立可(ke)观(guan)的应税收入。在最初(chu)的十年里，向美国财政部支付的现金所得税微不(bu)足(zu)道，但现在累(lei)计(ji)已(yi)超过(guo)1010亿美元(yuan)……并且还在不(bu)断增加。

大数(shu)字很难形象化。让我重新(xin)表(biao)述一下我们去年支付的268亿美元(yuan)。

如果伯(bo)克希尔在2024年全年——想象一下366天昼夜，因为2024年是闰(run)年——每20分(fen)钟向财政部寄出一张100万美元(yuan)的支票，我们仍然会在年底欠联邦政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告诉我们，我们可(ke)以稍作休息，睡一会儿觉，并为2025年的税收支付做好准备。

你的钱在哪里

伯(bo)克希尔的股权投资是双管齐下的。一方面，我们控(kong)制(zhi)了许多企业，持(chi)有(you)被投资方至少80%的股份。通常，我们持(chi)有(you)100%。这些(xie)189家子公司与可(ke)交易的普通股有(you)相似之(zhi)处，但远非完全相同。这个集合价值数(shu)千亿美元(yuan)，包括一些(xie)罕见的明珠、许多不(bu)错但远非卓越的企业以及一些(xie)令人(ren)失望的落后者。我们没有(you)任何一项是主要的负担，但我确实有(you)一些(xie)本不(bu)该购买的。

另一方面，我们持(chi)有(you)大约十几家大型且非常盈利(li)企业的少量股份，这些(xie)企业都是家喻户晓的品(pin)牌，如苹果、美国运通、可(ke)口可(ke)乐和穆迪(di)。这些(xie)公司中(zhong)的许多在运营所需(xu)的净有(you)形股本上获得了非常高的回报(bao)。到年底，我们持(chi)有(you)的这些(xie)部分(fen)股权的价值为2720亿美元(yuan)。可(ke)以理解的是，真正出色(se)的企业很少会整体(ti)出售，但这些(xie)明珠的小部分(fen)可(ke)以在华尔街的周一至周五购买，而且偶尔它们会以低价出售。

我们在选择(ze)股权工具时是公正的，根据我们能在哪里最好地部署你的（和我家族的）储(chu)蓄，投资于任何一种形式。很多时候，没有(you)什么看起来(lai)令人(ren)信服；非常罕见的是，我们会发(fa)现自己深(shen)陷机会之(zhi)中(zhong)。格雷格（Greg）已(yi)经生动地展(zhan)示(shi)了他在这种时候的行动能力，就像查理（Charlie）一样。

对于可(ke)交易的股票，当我犯错时，改变方向更容易。必须强调的是，伯(bo)克希尔目前的规模削弱了这一宝贵的选择(ze)。我们不(bu)能随(sui)时进出。有(you)时需(xu)要一年或(huo)更长时间才能建立或(huo)剥离一项投资。此外，当我们持(chi)有(you)少数(shu)股权时，如果需(xu)要，我们无法改变管理层(ceng)，也(ye)无法控(kong)制(zhi)资本流(liu)动，如果我们对所做的决策不(bu)满意。

对于控(kong)股公司，我们可(ke)以决定这些(xie)决策，但我们处置错误的灵活性要小得多。实际上，伯(bo)克希尔几乎从不(bu)出售控(kong)股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。一个补偿(chang)是，一些(xie)企业所有(you)者因为我们的坚定行为而寻求伯(bo)克希尔。偶尔，这对我们来(lai)说是一个明确的加分(fen)项。

尽管一些(xie)评论员目前认为伯(bo)克希尔拥有(you)巨额现金头寸，但你的大部分(fen)资金仍然投资于股票。这种偏好不(bu)会改变。

尽管我们持(chi)有(you)的可(ke)交易股票从去年的3540亿美元(yuan)下降到2720亿美元(yuan)，但我们持(chi)有(you)的非上市控(kong)股股权的价值有(you)所增加，并且仍然远远大于可(ke)交易投资组合的价值。

伯(bo)克希尔的股东可(ke)以放心，我们将永远将你们的大部分(fen)资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中(zhong)许多将有(you)重要的国际业务。伯(bo)克希尔永远不(bu)会偏好持(chi)有(you)现金等(deng)价物而不(bu)是拥有(you)良好企业的股权，无论是控(kong)股还是仅部分(fen)持(chi)有(you)。

纸(zhi)币的价值可(ke)能会因财政愚蠢而蒸发(fa)。在某些(xie)国家，这种鲁莽的做法已(yi)经成为习(xi)惯，而在我们国家短暂的历史中(zhong)，美国也(ye)曾接近边(bian)缘。固(gu)定票息债券无法抵御失控(kong)货(huo)币。

然而，企业以及拥有(you)所需(xu)技能的个人(ren)通常会找(zhao)到应对货(huo)币不(bu)稳定的方法，只要他们的产品(pin)或(huo)服务受(shou)到国家公民的欢迎。个人(ren)技能也(ye)是如此。由(you)于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或(huo)法律技能，或(huo)者任何其他特(te)殊(shu)才能，我一生都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。

以某种方式，公民对储(chu)蓄的明智(zhi)——更好的是富有(you)想象力的——部署是推动社会不(bu)断产出所需(xu)商品(pin)和服务的必要条件。这种制(zhi)度被称为资本主义。它有(you)其缺点和滥用——在某些(xie)方面现在比以往任何时候都更严重——但它也(ye)能创造出其他经济体(ti)系无法比拟的奇迹。

美国是例证。我们国家在短短235年的历史中(zhong)取得的进步，即使是1789年宪法通过(guo)时最乐观(guan)的殖(zhi)民者也(ye)无法想象，当时国家的能量被释放出来(lai)。

当然，在我们国家的幼年时期，我们有(you)时会从国外借款以补充我们自己的储(chu)蓄。但与此同时，我们需(xu)要许多美国人(ren)持(chi)续储(chu)蓄，然后需(xu)要这些(xie)储(chu)蓄者或(huo)其他美国人(ren)明智(zhi)地部署这些(xie)可(ke)用资本。如果美国消耗了它所生产的一切，那么这个国家将会原地踏步。

美国的过(guo)程并不(bu)总是那么美好——我们国家一直有(you)许多无赖和投机者，他们试图(tu)利(li)用那些(xie)错误地信任他们的人(ren)的储(chu)蓄。即使存在这种不(bu)端行为——这种行为至今仍然存在——以及许多由(you)于激烈竞(jing)争或(huo)颠覆性创新(xin)而最终失败的资本部署，美国人(ren)的储(chu)蓄也(ye)带来(lai)了超出任何殖(zhi)民者梦想的产出数(shu)量和质量。

从最初(chu)仅400万人(ren)口的基础出发(fa)——尽管早期发(fa)生了一场内战，美国人(ren)相互残杀——美国在眨眼之(zhi)间改变了世界。

在非常小的程度上，伯(bo)克希尔的股东通过(guo)放弃股息，选择(ze)再投资而不(bu)是消费，参与了美国奇迹。最初(chu)，这种再投资微不(bu)足(zu)道，几乎毫无意义，但随(sui)着时间的推移，它迅速增长，反映(ying)了持(chi)续的储(chu)蓄文化和长期复利(li)的魔力的结合。

伯(bo)克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有(you)完成。公司死亡的原因有(you)很多，但与人(ren)类不(bu)同，年老(lao)本身并不(bu)是致命的。今天的伯(bo)克希尔比1965年时要年轻(qing)得多。

然而，正如查理和我始终承认的那样，伯(bo)克希尔只能在美国取得这样的成就，而美国即使没有(you)伯(bo)克希尔也(ye)会取得同样的成功。

所以，感谢你，山姆大叔。总有(you)一天，你伯(bo)克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项。明智(zhi)地使用它。照顾那些(xie)没有(you)任何过(guo)错却在生活中(zhong)处于劣势的人(ren)。他们应得更好的。永远不(bu)要忘记，我们需(xu)要你维持(chi)稳定的货(huo)币，而这一结果需(xu)要你的智(zhi)慧和警(jing)惕。

财产和意外险

P/C保险仍然是伯(bo)克希尔的核心业务。该行业的财务模式在大型企业中(zhong)极为罕见。

通常，公司在销(xiao)售产品(pin)或(huo)服务之(zhi)前或(huo)同时，会产生劳动力、材料、库(ku)存、厂房和设备等(deng)成本。因此，他们的首席执行官在销(xiao)售产品(pin)之(zhi)前就能很好地了解其成本。如果销(xiao)售价格低于成本，管理者很快就会意识到他们有(you)问题。失血是很难忽(hu)视的。

然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之(zhi)后才了解我们的产品(pin)成本我们多少——有(you)时真相大白可(ke)能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发(fa)生的石棉暴露支付巨额款项。）

这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分(fen)费用，但它也(ye)带来(lai)了风险，即公司可(ke)能在首席执行官和董事会意识到发(fa)生了什么之(zhi)前就已(yi)经亏损——有(you)时是巨额亏损。

某些(xie)保险业务线最小化了这种错配，例如农作物保险或(huo)冰(bing)雹损害，这些(xie)损失报(bao)告迅速、评估和支付。然而，其他业务线可(ke)能会让公司管理层(ceng)和股东在公司破产时还沉浸在幸福之(zhi)中(zhong)。想想医疗事故(gu)或(huo)产品(pin)责任保险。在“长尾”业务线中(zhong)，P/C保险公司可(ke)能会在其所有(you)者和监管机构面前报(bao)告大量但虚假的利(li)润，持(chi)续多年——甚至几十年。如果首席执行官是一个乐观(guan)主义者或(huo)骗子，这种会计(ji)处理尤(you)其危险。这些(xie)可(ke)能性并非空想：历史揭示(shi)了大量此类人(ren)物。

在过(guo)去几十年中(zhong)，这种“先收钱，后付损失”的模式让伯(bo)克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利(li)润。我们为“意外”做出估计(ji)，到目前为止，这些(xie)估计(ji)已(yi)经足(zu)够。

我们并不(bu)因我们的活动所承受(shou)的损失支付大幅增加而气馁。（当我写这篇文章时，想想野火。）这是我们的工作，要定价以吸(xi)收这些(xie)损失，并在意外发(fa)生时冷静地承受(shou)打(da)击。这也(ye)是我们的工作，要反对“失控(kong)”的裁决、无端的诉讼和公然的欺诈行为。

在阿(a)吉(ji)特(te)（Ajit）的领导下，我们的保险业务从一家名不(bu)见经传的奥马哈公司发(fa)展(zhan)成为世界领导者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本人(ren)，相对于我们所获得的任何薪酬，都在伯(bo)克希尔有(you)相当大的投资。我们不(bu)使用期权或(huo)其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也(ye)会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不(bu)能保证预(yu)见性。

P/C保险增长依赖于经济风险的增加。没有(you)风险——就没有(you)保险的需(xu)求。

想想仅仅135年前，世界上还没有(you)汽车(che)、卡车(che)或(huo)飞(fei)机。如今，仅美国就有(you)3亿辆汽车(che)，一个每天造成巨大损失的庞大车(che)队。飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不(bu)断增长的，并且其模式和最终成本越来(lai)越不(bu)可(ke)预(yu)测。

写十年期保单来(lai)覆盖这些(xie)风险是愚蠢的——可(ke)以说是疯(feng)狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可(ke)控(kong)的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中(zhong)，汽车(che)保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智(zhi)的承保。

没有(you)任何私人(ren)保险公司愿意承担伯(bo)克希尔能够提供的风险量。有(you)时，这种优势很重要。但我们也(ye)要在价格不(bu)足(zu)时缩(suo)小规模。我们绝不(bu)能为了留在游戏中(zhong)而承保定价不(bu)足(zu)的保单。这种政策是公司自杀。

正确定价P/C保险是部分(fen)艺术，部分(fen)科(ke)学，绝对不(bu)是乐观(guan)主义者从事的业务。招募阿(a)吉(ji)特(te)的伯(bo)克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人(ren)每天上班时感到紧张，但不(bu)要瘫痪。”

综合考虑，我们喜欢P/C保险业务。伯(bo)克希尔能够在财务上和心理上承受(shou)极端损失而不(bu)眨眼。我们也(ye)不(bu)依赖再保险公司，这为我们提供了重要且持(chi)久的成本优势。最后，我们拥有(you)杰出的管理者（没有(you)乐观(guan)主义者），并且特(te)别善于利(li)用P/C保险带来(lai)的大量资金进行投资。

在过(guo)去二十年中(zhong)，我们的保险业务实现了320亿美元(yuan)的税后承保利(li)润，大约每销(xiao)售1美元(yuan)的保险就获得3.3美分(fen)的税后利(li)润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元(yuan)增长到1710亿美元(yuan)。浮存金可(ke)能会随(sui)着时间的推移略有(you)增长，并且凭(ping)借明智(zhi)的承保（和一些(xie)运气），有(you)合理的可(ke)能性保持(chi)无成本。

伯(bo)克希尔增加对日本的投资

一个对我们以美国为中(zhong)心的投资策略的小但重要的例外是我们对日本的投资不(bu)断增加。

伯(bo)克希尔开始购买五家日本公司的股票已(yi)经快六年了，这些(xie)公司以某种方式成功运营，与伯(bo)克希尔自身非常相似。这五家公司（按字母顺序）分(fen)别是：伊藤忠、丸红、三菱(ling)、三井和住友(you)。这些(xie)大型企业各自又拥有(you)众多企业的利(li)益，许多在日本本土，但也(ye)有(you)许多在世界各地运营。

2019年7月，伯(bo)克希尔首次购买这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随(sui)着时间的推移，我们对这些(xie)公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展(zhan)。我们两人(ren)都喜欢它们的资本配置、管理层(ceng)以及对投资者的态度。

这五家公司的每一家在适当时都会增加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬计(ji)划上远不(bu)如美国同行激进。

我们对这五家公司的持(chi)股是长期的，并且我们承诺支持(chi)它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯(bo)克希尔的持(chi)股比例保持(chi)在每家公司股份的10%以下。但随(sui)着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽(kuan)上限。随(sui)着时间的推移，你可(ke)能会看到伯(bo)克希尔对这五家公司的持(chi)股比例都有(you)所增加。

截至年底，伯(bo)克希尔的总成本（以美元(yuan)计(ji)）为138亿美元(yuan)，我们持(chi)有(you)的股票市值总计(ji)235亿美元(yuan)。

与此同时，伯(bo)克希尔一直在增加日元(yuan)计(ji)价的借款——但并非根据任何公式。所有(you)借款都是固(gu)定利(li)率，没有(you)“浮动利(li)率”。格雷格和我对外汇汇率的未来(lai)走势没有(you)任何看法，因此我们寻求一个大致的货(huo)币中(zhong)性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中(zhong)计(ji)算我们借入的日元(yuan)的任何收益或(huo)损失，并且截至年底，由(you)于美元(yuan)强势，我们已(yi)将23亿美元(yuan)的税后收益计(ji)入其中(zhong)，其中(zhong)2024年发(fa)生了8.5亿美元(yuan)。

我预(yu)计(ji)格雷格和他的继任者将持(chi)有(you)这一日本头寸数(shu)十年，并且伯(bo)克希尔将找(zhao)到其他方式与这五家公司未来(lai)开展(zhan)富有(you)成效的合作。

我们目前的日元(yuan)平衡策略的数(shu)学计(ji)算结果也(ye)很令人(ren)满意。截至我写这篇文章时，预(yu)计(ji)2025年日本投资的年度股息收入将总计(ji)约8.12亿美元(yuan)，而我们日元(yuan)计(ji)价债务的利(li)息成本将约为1.35亿美元(yuan)。

年度奥马哈大会

我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚(ju)会。今年我们遵循了稍有(you)变化的日程安排，但基本内容保持(chi)不(bu)变。我们的目标是让你们的许多问题得到解答(da)，让你们与朋友(you)相聚(ju)，并让你们带着对奥马哈的良好印象离开。这座城市期待(dai)着你们的光临。

我们将拥有(you)同样的一群(qun)志愿者，为您提供各种各样的伯(bo)克希尔产品(pin)，这些(xie)产品(pin)会让您的钱包变轻(qing)，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下午12点至5点开放，提供可(ke)爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他吸(xi)引(yin)您的商品(pin)。

同样，我们将只出售一本书。去年，我们销(xiao)售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄(qing)——5000本在周六闭(bi)市前被抢购一空。

今年，我们将推出《伯(bo)克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯(bo)克希尔有(you)许多职责，包括管理年度会议的大部分(fen)活动）尝试编(bian)写一本关于伯(bo)克希尔的轻(qing)松历史书。我给了她充分(fen)的自由(you)去发(fa)挥她的想象力，而她很快就创作出了一本让我惊叹不(bu)已(yi)的书——它的创意、内容和设计(ji)都令人(ren)印象深(shen)刻。

随(sui)后，Carrie离开伯(bo)克希尔去组建家庭，现在她已(yi)经有(you)了三个孩子。但每年夏天，伯(bo)克希尔的办公室团队都会聚(ju)在一起，观(guan)看奥马哈风暴追(zhui)逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些(xie)老(lao)员工加入，Carrie通常也(ye)会带着她的家人(ren)一起来(lai)。在今年的活动中(zhong)，我厚着脸皮问她是否愿意制(zhi)作一个60周年纪念版，其中(zhong)包含查理（Charlie）的照片、引(yin)语和一些(xie)很少公开的故(gu)事。

尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不(bu)犹豫地答(da)应了“好的”。因此，我们将有(you)5000本新(xin)书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。

Carrie拒(ju)绝为她在这本“查理”特(te)辑上所做的大量工作收取任何报(bao)酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中(zhong)心捐赠5000美元(yuan)的股东。Stephen中(zhong)心多年来(lai)一直为无家可(ke)归的成年人(ren)和儿童提供帮助(zhu)。Kizer家族，从我长期的朋友(you)、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年来(lai)一直支持(chi)这一值得尊(zun)敬的机构。通过(guo)出售这20本签名书所筹(chou)集的任何资金，我都会进行匹配。

Becky Quick将负责报(bao)道我们今年稍作调整的聚(ju)会。Becky对伯(bo)克希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人(ren)的有(you)趣访谈。她和她的CNBC团队不(bu)仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯(bo)克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。

今年我们将不(bu)会有(you)电影放映(ying)，而是将会议时间提前到上午8点开始。我会做一些(xie)开场致辞，然后我们迅速进入问答(da)环(huan)节(jie)，由(you)Becky和观(guan)众交替提问。

Greg和Ajit将与我一起回答(da)问题，我们将在上午10:30休息半(ban)小时。11:00重新(xin)开始后，只有(you)Greg会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束会议，但展(zhan)厅将继续开放，供购物直至下午4:00。

您可(ke)以在第16页找(zhao)到周末活动的详细(xi)信息。特(te)别注意周日早上总是很受(shou)欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）

我的聪(cong)明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中(zhong)提到过(guo)她）将出席这次会议，她的两个女儿也(ye)会来(lai)，她们也(ye)都非常漂亮。所有(you)人(ren)都一致认为，这种迷人(ren)的基因只在家族的女性身上流(liu)淌。（唉。）

Bertie现在91岁(sui)了，我们每周日都会用老(lao)式电话交谈。我们讨(tao)论老(lao)年生活的乐趣，以及一些(xie)令人(ren)兴奋(fen)的话题，比如我们拐(guai)杖的优劣。在我的情况下，拐(guai)杖的用途仅限于防止我摔(shuai)倒。

但Bertie总是比我技高一筹(chou)，她声称拐(guai)杖还有(you)一个额外的好处：当一个女人(ren)使用拐(guai)杖时，男人(ren)们就不(bu)再“追(zhui)求”她了。Bertie解释说，男性自尊(zun)心很强，老(lao)妇人(ren)用拐(guai)杖显然不(bu)是合适的追(zhui)求对象。目前，我没有(you)数(shu)据来(lai)反驳她的说法。

但我有(you)怀疑。在会议上，我从台上看不(bu)到什么，我希望大家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐(guai)杖真的起作用了，请告诉我。我的猜(cai)测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人(ren)来(lai)说，这一幕会让人(ren)想起《乱世佳人(ren)》中(zhong)斯(si)嘉丽·奥哈拉和她那群(qun)追(zhui)求者的场景。

伯(bo)克希尔的董事们和我非常期待(dai)你们来(lai)到奥马哈，我预(yu)测你们会玩得很开心，并且可(ke)能会交到一些(xie)新(xin)朋友(you)。

2025年2月22日

沃伦·E·巴菲特(te)

董事会主席

来(lai)源：金融(rong)界