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来源：硬AI
作者：朱雪莹(ying)
当市场沉浸(jin)在人形(xing)机器人的超预期进展时，高(gao)盛却泼起了冷(leng)水，警告称如今的市场表现可能已(yi)经提前(qian)透支了未来几年的增长空间。
人形(xing)机器人股票今年大涨48% 但市场预期比高(gao)盛模型“早五年”
高(gao)盛在2月20日发布(bu)的研报中表示，目前(qian)市场对人形(xing)机器人行业极度乐观，他们覆盖的人形(xing)机器人供应链(lian)股票今年迄今平均(jun)上涨了48%。高(gao)盛认为这是基于市场可能已(yi)经按照2027年50万台的出货量和40倍的市盈率对相关供应链(lian)公司的股价进行了定价。
然而根据高(gao)盛的模型，2027年全球人形(xing)机器人出货量预计为7.6万台，远低于市场普遍预期的2027年50万台的水平。高(gao)盛认为要(yao)等到2032年全球人形(xing)机器人出货量才有可能达(da)到50.2万台。
市场认为，鉴于人形(xing)机器人在制造业、服务业、养老等领域的巨(ju)大潜力，只要(yao)功能和成本符(fu)合市场需求，全球出货量最终将达(da)到100万台。
但是高(gao)盛预计，实现100万台的时间点会更晚。基本情境(jing)下预计在2034-2035年实现，乐观情境(jing)下也要(yao)到2030-2031年，最乐观的情境(jing)则为2028-2029年。
人形(xing)机器人公司估值的“双重路径”
高(gao)盛认为市场目前(qian)对人形(xing)机器人供应链(lian)股票的估值方式是“核心业务估值+人形(xing)机器人估值”。
其中核心业务估值是指公司现有的业务机会、市场份额和利润率。另外(wai)则包括公司通(tong)过机器人产品可能带(dai)来的额外(wai)增长，这取决于几个因(yin)素，比如对全球人形(xing)机器人出货量、公司市场份额、产品净(jing)利润率和远期市盈率的假设。
但是这些潜在的增值机会也有风险。一旦人形(xing)机器人技术进展不如预期，那么这些增值预期就可能落空。比如人形(xing)机器人的基础模型和硬件瓶颈，会直(zhi)接影响到市场对这些公司的预期，进而影响股票的估值。回顾早期电动车等技术的爆发阶段，当时部分(fen)股票的市盈率一度高(gao)达(da)120倍。