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新IPO招股意向书有(you)何(he)不同？
《国务院(yuan)关于规范中介(jie)机构为公司公开发行股票提供(gong)服(fu)务的规定》（简称(cheng)《规定》）正式实施(shi)后的第一周（2月17日至21日），共(gong)有(you)3个IPO项目发布上市招股意向书，成为首批需落实上述新规的IPO案例。
据券商中国记者梳理，与过往(wang)案例相比，此次多个IPO项目披露了(le)中介(jie)机构的收费依据，以及(ji)明确保荐承销费、审计费及(ji)律师(shi)费等将按照项目进展分阶段支付(fu)。
券商承销费用方面，《规定》叫停了(le)以往(wang)按发行规模递增(zeng)收费比例的做法。业内人士(shi)分析称(cheng)，此举主要(yao)约束承销商因出(chu)于利益(yi)驱动而对IPO项目过度包装，遏制此前(qian)频繁出(chu)现的“超募”现象。券商中国记者注意到(dao)，上述3个IPO项目均采取“募资总额×固定费率”的计费模式，部分项目有(you)保底收费。
实际上，过去一年，IPO市场(chang)未见“超募”现象，甚至无一项目足额融资，长期以来承销商大多采用上述计费模式。
谈(tan)及(ji)新规后的收费模式，多家投行人士(shi)表示公司已着手研究，同时也(ye)会观望市场(chang)上是否有(you)受到(dao)监管认可的新案例出(chu)现。
上市招股意向书明确分阶段收费
《规定》在2月15日正式实施(shi)，其中提到(dao)的“中介(jie)机构收费与上市结果脱钩”、“取消地方政府上市奖励”等是市场(chang)热点话题，中介(jie)机构如何(he)落实《规定》要(yao)求，受到(dao)市场(chang)关注。
根据公告，新规实施(shi)后的首周，共(gong)有(you)3个IPO项目发布上市招股意向书。其中有(you)2个披露中介(jie)机构收费依据，以及(ji)强(qiang)调(diao)“分阶段支付(fu)”，这在过往(wang)的上市招股意向书中没有(you)出(chu)现。
比如，2月21日披露上市招股意向书的弘景光电，该公司计划在创业板上市，拟募资不到(dao)5亿元，保荐机构（承销商）为申(shen)万宏源承销保荐、审计机构为中审众环会计师(shi)事务所（特殊(shu)普通合伙）、发行人律师(shi)为广东华商律师(shi)事务所。
弘景光电招股意向书提到(dao)，保荐承销费用是参考(kao)市场(chang)保荐承销费率平均水平，其中保荐费（160.38万元）根据项目进度分阶段支付(fu)。
该项目的审计验资费用及(ji)律师(shi)费分别(bie)为1100万元、450万元。公告称(cheng)，此两项费用都(dou)参考(kao)了(le)市场(chang)相关费率平均水平，也(ye)考(kao)虑到(dao)中介(jie)机构服(fu)务的工作要(yao)求、工作量等因素(su)。在支付(fu)方式上，也(ye)明确根据项目进度分阶段支付(fu)。
又(you)如，在2月19日，由中金公司保荐承销的创业板IPO项目汉朔科技披露招股意向书，该公司计划募集资金11.82亿元。公告提到(dao)，保荐承销费参考(kao)了(le)市场(chang)平均水平，将根据项目进度分节点支付(fu)。
该项目的审计及(ji)验资费高达(da)2260万元，公告表示主要(yao)依据服(fu)务的工作要(yao)求、所需的工作工时及(ji)参与提供(gong)服(fu)务的各级别(bie)人员投入的专业知识和工作经验等因素(su)确定，按照项目完(wan)成进度分节点支付(fu)。据悉审计机构为毕马(ma)威(wei)华振会计师(shi)事务所（特殊(shu)普通合伙）。
汉朔科技IPO项目律师(shi)费为1695.95万元，公告称(cheng)，此费用参考(kao)市场(chang)律师(shi)费率平均水平，考(kao)虑长期合作的意愿、律师(shi)的工作表现及(ji)工作量，也(ye)同样将按照项目实际完(wan)成进度分节点支付(fu)。据悉，发行人律师(shi)为北京市中伦律师(shi)事务所。
上述2单IPO项目对发行费用的详细披露，主要(yao)因为2月15日正式实施(shi)的《规定》。《规定》明确称(cheng)，证券公司从事保荐业务时，可以按照工作进度分阶段收取服(fu)务费用，但(dan)是收费与否以及(ji)收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。《规定》对会计师(shi)事务所也(ye)有(you)类似上述的要(yao)求。对于律师(shi)事务所，《规定》要(yao)求应当由律师(shi)事务所统一收费，并符合国务院(yuan)司法行政等部门(men)关于律师(shi)服(fu)务收费的相关规定。
券商投行已在研究新收费方式
此次《规定》另一大看点在于券商承销费用的计费方式。根据《规定》，证券公司从事承销业务时，应当符合国务院(yuan)证券监督管理机构的规定，综合评估项目成本等因素(su)收取服(fu)务费用，不得按照发行规模递增(zeng)收费比例。
过去，“按发行规模递增(zeng)收费比例”计费方式较为常(chang)见。比如2023年上市的某创业板公司，其承销费率依据募集资金规模“阶梯递增(zeng)”。具(ju)体来看，若募集资金低于7亿元，承销费率为6.8%；若募集资金在7亿至8亿元间，那么超出(chu)7亿元部分按8%计费。如果募集资金在8亿元至10亿元间，那么7亿元以下(xia)及(ji)超过7亿元的费率继续(xu)按照前(qian)述规则计算，而超出(chu)8亿元的费率提升至10%。如果募资在10亿元以上，超过10亿的部分，费率为15%。
此外，该项目还称(cheng)，发行人可自行决定给予主承销商奖励佣金，奖励佣金不超过发行规模的1%。
如今，伴随《新规》的正式实施(shi)，承销费“按发行规模递增(zeng)收费比例”的计费模式被叫停，有(you)分析师(shi)认为此举旨在防止券商为追求高额承销费用而过度包装或推动规模大但(dan)质(zhi)量欠佳的项目上市。同样，通过获取股票公开发行上市奖励费的方式也(ye)被《规定》认为是谋取不正当利益(yi)。
根据券商中国记者梳理《规定》实施(shi)后首批披露上市招股意向书的3单IPO项目，发现其承销费的计费模式均为“募集资金总额*统一固定费率”，部分要(yao)求有(you)保底收费。
具(ju)体来看，弘景光电承销费为发行募集资金总额的8.00%（含增(zeng)值税）；汉朔科技保荐承销费为发行募集资金总额的8.00%，并且不少于8000万元。永杰新材称(cheng)，以实际募集资金总额为基数，保荐承销费合计佣金费率为5.10%，且合计不低于4000万元，扣除保荐费用后剩(sheng)余部分为承销费用。
根据券商中国记者查阅发现，实际上“募集资金总额*固定费率+保底收费”的计费模式是过去一年来投行的主流选择(ze)，这或与IPO市场(chang)清冷有(you)关。东方财富Choice数据显示，从2024年2月18日至2025年2月18日期间，95个启动招股工作的IPO项目募资情况都(dou)不及(ji)预期，未能完(wan)成足额融资。
谈(tan)及(ji)未来如何(he)计费，多家券商投行人士(shi)表示，已经在研究新的收费模式。比如“按发行规模递减收费比例”是否可行。
券商中国记者注意到(dao)，2024年10月披露招股意向书的金天钛业的承销费率就采用“阶梯递减”方式，募集资金总额若低于6亿元，则按照9.8%的费率收取承销费用；如果超过6亿元，则超出(chu)部分按3.5%的费率。
责编：桂衍民
校对：李凌(ling)锋(feng)