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上市首日(ri)即股(gu)价巅(dian)峰(feng)，被称为PCB钻针龙头的鼎泰高科，为何疲(pi)软态势愈演愈烈？
领域龙头上市首日(ri) 便是历史高点
鼎泰高科是一家专业为PCB、数控精密(mi)机件等领域的企业提供工具、材料、装(zhuang)备的一体化解决(jue)方案的企业，公(gong)司以PCB钻针、铣(xi)刀及精密(mi)刀具为发展重心，并拓展了刷磨轮、设备、耗材、膜类产(chan)品，已经形成刀具+材料+装(zhuang)备产(chan)品线。
1）工具板块：以PCB钻针产(chan)品为主，产(chan)品规格覆盖广泛。刀具产(chan)品主要包括向PCB行业客户提供PCB机械加工制(zhi)造(zao)的专用耗材钻针、数控铣(xi)刀和PCB特殊刀具等，以及向精密(mi)数控加工制(zhi)造(zao)行业客户提供标刀、丝(si)锥等数控刀具产(chan)品。其中，PCB钻针是公(gong)司主要产(chan)品，PCB钻针贡献了70%左右(you)的营业收(shou)入。
2）材料板块：主要包括刷磨轮以及功能性膜产(chan)品等。刷磨轮主要用于PCB表面(mian)抛光等用途；功能性膜产(chan)品主要包括PET/PVC保护膜、防爆膜、硬化膜、AR膜等，主要用于3C屏幕表面(mian)保护、家具及家电等外观件保护、玻璃加工制(zhi)程保护等领域。
3）设备板块：公(gong)司的自动化设备包括钻针智能仓储设备、全(quan)自动激光打标机、全(quan)自动研磨机、数控刀具磨床、数控丝(si)锥磨床、全(quan)自动刀具钝化机、数控段差磨床等，主要应用于PCB钻针和金属加工刀具等产(chan)品的生产(chan)加工等。公(gong)司生产(chan)的设备不仅可用来加工主营产(chan)品，而且能够对外销售形成收(shou)入。
公(gong)司产(chan)业链布局 资料来源(yuan)：公(gong)司公(gong)告
公(gong)司深耕PCB微型刀具产(chan)业十多(duo)年，已发展为该领域的头部厂家，2020年公(gong)司在(zai)全(quan)球PCB钻针销量的市场占有率约19%，排名(ming)第一位。
然而就是这样一家细(xi)分领域龙头的企业，自2022年11月22日(ri)上市首日(ri)创(chuang)出32.99元的股(gu)价高点之后，便一路下滑，至2024年2月5日(ri)的股(gu)价低点跌幅已是腰斩。即便近期股(gu)市迎来一波资金推涨(zhang)，10月16日(ri)的公(gong)司股(gu)价依旧较峰(feng)值的跌幅达(da)到了26.87%。公(gong)司股(gu)价疲(pi)软背后，或是因为持续下滑的业绩表现。
资料来源(yuan)：Wind
PCB行业疲(pi)软 鼎泰盈利能力不断下滑
在(zai)受到全(quan)球消费电子行业需求持续低迷及去(qu)库存的影响，全(quan)球PCB产(chan)业持续下滑，中国PCB产(chan)值也在(zai)2022年进入了下行通道。
此背景下，鼎泰高科2020-2023年营收(shou)规模分别为9.67亿(yi)元、12.22亿(yi)元、12.19亿(yi)元、13.2亿(yi)元，与2021年较高增速对比出现巨大落(luo)差，2022年营收(shou)规模直接出现了下滑。
与此同(tong)时，行业竞争(zheng)加剧、原材料价格提升使得公(gong)司毛利率不断承压。公(gong)告数据显示，鼎泰高科2020-2023年公(gong)司综合毛利率分别为38.35%、38.59%、38.72%、36.42%，2023年出现了2.3个百分点的下滑，其中2023年单(dan)第四季度公(gong)司综合毛利率为33.4%，同(tong)比下降6.5个百分点，环(huan)比下降6.8个百分点。
再加上行业竞争(zheng)加剧使得公(gong)司在(zai)销售方面(mian)投入的费用不断加大，2023年的6635万元已经是2020年2470万元的2.69倍，最(zui)终(zhong)公(gong)司2020-2023年归母净利润分别为1.76亿(yi)元、2.38亿(yi)元、2.23亿(yi)元、2.19亿(yi)元，2021年后已经连续下滑。值得注意的是，2023年公(gong)司其他收(shou)益为4850万元，同(tong)比增长了3100万元左右(you)，即便如此依旧未能止住(zhu)净利润下跌趋势。
2024年上半年，公(gong)司虽(sui)然刀具实(shi)现收(shou)入5.41亿(yi)元，同(tong)比增长12.10%；研磨抛光材料实(shi)现收(shou)入0.70亿(yi)元，同(tong)比增长28.58%，推动营收(shou)总规模同(tong)比增长22.3%。但同(tong)时公(gong)司成本同(tong)比增长了25.34%，使得毛利率还同(tong)比下滑了1.58个百分点至34.66%。加上期间费用的不同(tong)程度增长和其他收(shou)益的减少，公(gong)司2024上半年归母净利润还是同(tong)比下滑了16.05%。
此外，公(gong)司第二曲线打造(zao)迟迟未见(jian)成效，业绩改(gai)善依旧路漫漫。
虽(sui)然公(gong)司表示智能数控装(zhuang)备、功能性膜材料快(kuai)速放量，2024年上半年分别同(tong)比增长265.50%、146.34%，但是0.24亿(yi)元、0.68亿(yi)元分别只占公(gong)司营收(shou)总规模的3.39%和9.59%，体量依旧较小，其中智能数控装(zhuang)备营收(shou)贡献2021年以来更是呈(cheng)现明显的波动态势，确定性还需进一步验证。
