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ETF“以机构投资者为主(zhu)”这(zhe)一格局，正在发生变化。
2月20日鹏华上证科创板200ETF发布的上市公告书显示，前十大持有人(ren)被个人(ren)投资者“包场”。这(zhe)不是个例，2月20日上市的招商利安(an)新(xin)兴亚(ya)洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏(xia)创业板50ETF，前十大持有人(ren)中个人(ren)投资者分别(bie)达到了(le)6位(wei)和8位(wei)，后者的个人(ren)投资者持有比(bi)例，高(gao)达96.47%。
实(shi)际上，这(zhe)只是指(zhi)数基金大发展背景下(xia)，投资者结构变化的一方面。另一方面，券商中国记者还(hai)发现(xian)，即便是机构投资者阵营目前也正在发生变化：外资行、养老金等新(xin)型机构投资者崭露头角，消防公司、网络科技公司等非金融类企业，也开始出现(xian)在热门ETF前十大持有人(ren)之列。
这(zhe)些变化预示着，在被动投资趋势下(xia)拥抱指(zhi)数基金的投资者日趋多元，还(hai)意味着投资者的市场教育水(shui)平的整体提高(gao)。从(cong)券商中国记者跟踪观察来看，这(zhe)些投资者对指(zhi)数基金方面的关注，正在从(cong)传(chuan)统的行情(qing)趋势层面，延伸到指(zhi)数基金的投资风格、配(pei)置策略等方面上来。
个人(ren)投资者持有占比(bi)超过90%
根据鹏华基金2月20日公告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市交易，成立份(fen)额和上市交易份(fen)额均为2.70亿份(fen)。其中，个人(ren)投资者持有2.67亿份(fen)，占比(bi)达到了(le)99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的前十名持有人(ren)均为个人(ren)投资者，并列第一的是祝建(jian)国和蔡燕君，两人(ren)持有比(bi)例均为1.85%。
（截图来源：鹏华上证科创板200ETF上市公告书）
此前，在ETF份(fen)额中占大头的往往是机构投资者，即便有个人(ren)投资者，也是寥寥几个。但从(cong)券商中国记者近期跟踪来看，个人(ren)投资者在ETF中占主(zhu)流的情(qing)况频繁出现(xian)。
根据招商基金公告，招商利安(an)新(xin)兴亚(ya)洲精选ETF于2月20日上市交易，交易份(fen)额为10亿份(fen)，其中有7亿份(fen)由个人(ren)投资者持有，占比(bi)70%。截至2月13日，该ETF的前十大持有人(ren)中，有6位(wei)为个人(ren)投资者。其中，韩婷和全海波(bo)均持有4859.95万份(fen)，持有比(bi)例均为4.86%，和一名私募机构并列第一。
这(zhe)种情(qing)况在2月14日开始上市交易的华夏(xia)创业板50ETF中，同样存在。根据华夏(xia)创业板50ETF的上市公告书，截至上市前，该ETF有96.47%的份(fen)额由个人(ren)投资者持有，前十大持有人(ren)中个人(ren)投资者占据了(le)8席。
不仅是个人(ren)投资者，在最新(xin)上市ETF的机构投资者中，同样也有新(xin)变化，主(zhu)要概括为两大方面：
一是外资行、养老金等机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了(le)和传(chuan)统的券商、保(bao)险机构同台竞技局面。同样是招商利安(an)新(xin)兴亚(ya)洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份(fen)，占比(bi)3.40%，持有比(bi)例位(wei)居第二。实(shi)际上，在2024年底(di)上市的华泰柏瑞恒生创新(xin)药ETF中，巴克莱银行就已现(xian)身其中，以高(gao)达42.02%的份(fen)额比(bi)例成为该ETF最大的持有人(ren)。养老金方面，于1月下(xia)旬上市的中金中证A500ETF，中金金益混合型养老金产品位(wei)前十大持有人(ren)之列。另外，于2月出上市交易的博时深证基准做市信(xin)用债ETF中，博时稳健增强固定收益型养老金产品-招商银行同样进(jin)入了(le)前十大持有人(ren)中。
二是非金融类的企业，近期闪现(xian)在热门ETF前十大持有人(ren)之列。比(bi)如，于2月12日上市交易的融通(tong)中证诚通(tong)央企红利ETF,前十大持有人(ren)中既有北京中消长城消防安(an)全工程有限公司，也有吉林省鑫(xin)泽(ze)网络技术有限公司。
投资者的认(ren)知(zhi)和认(ren)可度在逐步提高(gao)
针对上述ETF投资者变化，北方一家公募市场人(ren)士(shi)对券商中国记者表示，这(zhe)一方面反(fan)映出了(le)被动投资趋势下(xia)，拥抱指(zhi)数基金的投资者日趋多元。另一方面，这(zhe)还(hai)意味着市场投资者教育水(shui)平的整体提高(gao)。指(zhi)数基金的投资，在相当程度上需要具备(bei)一定的配(pei)置思维。
更具体来看，这(zhe)种情(qing)况得到了(le)调研数据支持。近期，证券时报·券商中国联合申万宏源研究所完(wan)成的一场针对个人(ren)投资者及投资顾问的不记名情(qing)绪调研显示，有30%的受访者更喜欢通(tong)过公募基金（含主(zhu)动和被动）进(jin)行A股投资。其中，受访的个人(ren)投资者对被动投资产品（如指(zhi)数基金、ETF）的接受程度分化较明显——有约三成的受访者对被动投资的兴趣大于等于8（总分为10），同时也有四成的受访者兴趣评分小于等于3。
上交所此前发布的《ETF投资交易白(bai)皮书（2024年上半年）》显示，其中沪市规(gui)模3415亿元、个人(ren)投资者持仓比(bi)例超六成，是各类ETF中个人(ren)持仓比(bi)例最高(gao)的类型。此外，华夏(xia)基金此前发布的《指(zhi)数基金投资者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展趋势之中，就包括了(le)“个人(ren)投资者加(jia)速入市”。该报告给出的统计数据显示，个人(ren)份(fen)额持有占比(bi)从(cong)2014年末的不足20%上升(sheng)到2023年末的44.3%。
根据华夏(xia)基金调研，个人(ren)投资者中高(gao)达87.5%表示有意愿在未来投资指(zhi)数基金。与机构投资者的期待(dai)略有差异的是，个人(ren)投资者希望(wang)未来推出更多跨境ETF，特别(bie)是港、美股行业ETF，以拓宽全球资产配(pei)置的工具，分享全球市场的增长红利。
博时基金指(zhi)数与量化投资部(bu)基金经理尹浩近期在公开场合发言中提到，当市场处于震荡状(zhuang)态或上涨(zhang)初(chu)期时，暂无一个真正走出来的强势的行业，这(zhe)时候关注市场是更加(jia)重要的，宽基指(zhi)数会更受到资金的青睐。他(ta)特别(bie)说(shuo)到，ETF之类的被动型产品在机构投资者、个人(ren)投资者的认(ren)知(zhi)和认(ren)可度，也在逐步提高(gao)，基金公司根据市场的变化、根据投资者的需求不断推出新(xin)的创新(xin)型的产品，也促使了(le)产品不断的发展。
ETF的策略配(pei)置主(zhu)要有两种
实(shi)际上，无论是个人(ren)投资者和新(xin)型机构投资者，他(ta)们选择通(tong)过ETF参与市场行情(qing)，本质上都是看中了(le)ETF这(zhe)类品种的配(pei)置价值和持有体验。和个股不同，持有ETF得以通(tong)过“一篮子”思路分散了(le)集中风险。这(zhe)意味着，这(zhe)些投资者对指(zhi)数基金方面的关注点，已从(cong)行情(qing)趋势层面，延伸到指(zhi)数基金的投资风格、配(pei)置策略等方面来。
比(bi)如，从(cong)多资产配(pei)置思路来讲，博时基金指(zhi)数与量化投资部(bu)投资总监黄瑞庆，在近期的公开演讲时表示，资产配(pei)置和择时决定风险，超额收益决定收益。他(ta)举例说(shuo)到，通(tong)过指(zhi)数优化配(pei)置等研究模型时，当设(she)定收益目标为5%时，配(pei)置主(zhu)要集中在国债；而7%的目标下(xia)，配(pei)置则更加(jia)均衡，包括标普500、黄金、债券和股票(piao)型基金；9%的目标下(xia)，配(pei)置则更集中于A股、黄金和标普500。随着收益目标的提高(gao)，配(pei)置会变得更加(jia)集中，风险也会相应增加(jia)。
在谈到利用ETF做资产配(pei)置时，博时基金的投资经理李超表示，量化团队会倾向于把传(chuan)统或者是经典的资产配(pei)置模型移植到ETF组合上来，但在使用传(chuan)统或经典资产配(pei)置模型时不能直接照搬，因为传(chuan)统的模型都是基于比(bi)较强的假设(she)去(qu)做的，市场是比(bi)较复杂多变的。
从(cong)具体配(pei)置上，一家头部(bu)公募的基金配(pei)置人(ren)士(shi)对券商中国记者表示，目前市场上的ETF产品线(xian)已经比(bi)较齐全，无论是宽基、行业、主(zhu)题、策略、跨境等方向都有充分的产品布局，从(cong)资产配(pei)置的角度来看，已经能够满足投资者多样化的需求。运用ETF进(jin)行策略配(pei)置时，目前主(zhu)要有两种策略：
一是核心—卫星策略。核心部(bu)分：选择宽基ETF作为长期持有的核心资产，力(li)争获取(qu)市场的长期平均收益。核心部(bu)分通(tong)常(chang)占投资组合的60%—90%，具有稳定性和低波(bo)动性。卫星部(bu)分：选择行业、主(zhu)题或高(gao)弹性ETF作为辅(fu)助配(pei)置，力(li)争捕(bu)捉高(gao)弹性的结构性机会。卫星部(bu)分通(tong)常(chang)占投资组合的10%—40%，具有较高(gao)的成长性和波(bo)动性。
二是买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代表性的宽基ETF，分散投资风险。持有：长期持有ETF，减少频繁交易，享受复利效应。再平衡：定期调整投资组合，保(bao)持资产比(bi)例的平衡，降低波(bo)动风险。可以通(tong)过降低资产相关性（如股票(piao)和债券）来实(shi)现(xian)再平衡。